對沖價格波動風險 生豬期貨成養(yǎng)殖企業(yè)經(jīng)營“壓艙石”
近幾年，受豬瘟等影響，生豬價格波動劇烈，“豬貴傷民”“豬賤傷農(nóng)”現(xiàn)象頻發(fā)，農(nóng)戶養(yǎng)殖積極性受到影響。
中國證券報記者日前調(diào)研發(fā)現(xiàn)，自我國首個活體交割期貨品種——生豬期貨2021年1月8日在大連商品交易所上市以來，其價格發(fā)現(xiàn)、風險管理功能日益顯現(xiàn)。目前，越來越多大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)參與套期保值，在利用期貨穩(wěn)定生豬養(yǎng)殖收益、引導合理安排產(chǎn)能等方面取得良好效果，有效對沖生豬價格劇烈波動對企業(yè)經(jīng)營的沖擊。
期現(xiàn)結(jié)合減少虧損
“從時點來看，很難說現(xiàn)在這個時點的豬價情況就與上一輪周期的每個時點是一樣的。相比此前，2021年至今整個豬價運行特征出現(xiàn)新變化，包括行業(yè)發(fā)生的變化，因此很難就兩年多的變化再總結(jié)出一個新的規(guī)律來�！蹦猎称饭煞萦邢薰径聲貢剀娤蛴浾哒f。
在生豬價格變化愈加難以把握的同時，市場主體對行情研判的難度也顯著增加，生豬期貨的價值愈加凸顯。
為了規(guī)避生豬價格大幅波動對企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營帶來的影響，多家頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)均表示，目前已參與生豬期貨套保。大商所數(shù)據(jù)顯示，目前，全國共有400余家生豬產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)申請生豬期貨套期保值資格。
公開報道顯示，中糧家佳康、牧原、德康農(nóng)牧、唐人神集團、巨星農(nóng)牧、新希望六和等龍頭企業(yè)均已參與生豬期貨套保，且已成為大商所產(chǎn)融培育基地，帶動更多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與期貨市場。
“生豬期貨上市第一天家佳康就積極參與套保工作，同時，我們也是生豬期貨的集團交割庫，現(xiàn)在已有7個分庫�！敝屑Z家佳康食品有限公司副總經(jīng)理李芳芳向記者表示，“生豬期貨上市前，對于現(xiàn)貨價格下跌，大家只能承擔虧損，沒有其他避險方式，也遇到過一頭豬養(yǎng)下來虧幾百塊的情況。有了生豬期貨之后，從家佳康這幾年的情況來看，期貨起到了平抑價格波動的作用。”
“我們的生豬養(yǎng)殖體量比較大，生豬期貨上市初期，只進行了一小部分的套保。近兩年，隨著公司生豬期貨團隊的成熟，我們參與生豬期貨套保的規(guī)模也出現(xiàn)穩(wěn)步增長�！鼻剀姳硎�，“我們一方面希望通過期現(xiàn)結(jié)合的套保做風險管理和利潤鎖定；另一方面，還希望利用期貨工具和現(xiàn)貨銷售結(jié)合，摸索出一個跟原來不太一樣的銷售模式。例如，最近我們利用期貨工具和客戶做一些遠期提前的銷售�！�
新希望六和股份有限公司生豬期貨小組負責人劉陽介紹，企業(yè)領(lǐng)導層對期貨金融工具比較容易接受。目前套保規(guī)�？刂圃谝欢ǖ谋壤�，約占現(xiàn)貨出欄量的5%至20%�！拔覀円话闶擎i利潤，鎖虧損較少，像去年的2203合約和今年的2401合約都做得比較好，當時鎖的位置比較高。我們現(xiàn)在也會嘗試用一些場外期權(quán)，甚至是跟期貨公司風險管理子公司去做一些遠期的合同，進行更多的嘗試。”劉陽表示。
此外，市場上有部分主體對生豬期貨的認識還停留在不全面的階段。
中糧集團行業(yè)資深總經(jīng)理，中糧家佳康食品有限公司董事長、總經(jīng)理江國金認為，生豬期貨最大的意義在于避免企業(yè)陷入深度虧損�！暗F(xiàn)在部分企業(yè)還是以套保單筆到底是盈利或虧損來衡量生豬期貨工具，這就違背了我們套保的初衷�！�
“農(nóng)牧行業(yè)的部分老板會認為期貨是一個高風險的投機工具，看到已參與企業(yè)有了良好的風險管理效果開始有一些嘗試。然而部分企業(yè)會出現(xiàn)期現(xiàn)不統(tǒng)一核算，甚至是超套，導致盤面浮虧的風險，甚至還有一些是反向進行操作，這都是由于對套保沒有正確的認識造成的。”劉陽認為。
借助價格信號安排產(chǎn)能
除了可以有效對沖生豬價格大跌風險外，一些養(yǎng)殖企業(yè)還利用生豬期貨的價格發(fā)現(xiàn)機制來指導現(xiàn)貨生產(chǎn)。
證監(jiān)會副主席方星海今年5月曾表示：“養(yǎng)殖企業(yè)利用生豬期貨價格信號，可以提前核算養(yǎng)殖收益，合理安排出欄計劃，穩(wěn)定供應數(shù)量�！�
2022年3月初，河南地區(qū)生豬現(xiàn)貨價格為12000元/噸，當時生豬期貨主力2205合約價格13300元/噸，生豬期貨2209合約價格為17600元/噸，生豬期貨整體結(jié)構(gòu)為“近低遠高”。去年3月初生豬期貨價格筑底，并于4月展開反彈，2209合約在4月、5月、6月三個月連續(xù)反彈，合計上漲18%，給出了遠期價格走出低谷期的信號。這都使得下行周期下的養(yǎng)殖主體堅定了對市場走勢的信心，避免市場主體恐慌性退出，進而造成產(chǎn)能大幅波動。
“生豬養(yǎng)殖有固定周期，家佳康期貨部門會根據(jù)遠期價格，為現(xiàn)貨養(yǎng)殖部門提供養(yǎng)殖規(guī)模方面的建議。比如，規(guī)模擴張速度，賣多少比例仔豬、多少比例大豬等，生豬期貨價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮了非常大的作用。”李芳芳表示。
“希望通過生豬期貨工具的介入，能在生豬行業(yè)中形成有效的價格參考，引導產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，進而推動價格形成機制的轉(zhuǎn)變�！鼻剀姳硎荆皩嶋H上我們更希望利用市場給我們提供價格參考、價格發(fā)現(xiàn)的功能，再和市場參與者以場內(nèi)形成的價格為基礎(chǔ)，摸索新的銷售模式�！�
同時，生豬期貨也可以為宏觀管理部門研判產(chǎn)業(yè)走勢、制定宏觀或產(chǎn)業(yè)政策提供參考。自2022年以來，生豬期貨遠月合約的價格被宏觀管理部門多次引用。此外，國家宏觀管理部門出臺的相關(guān)政策，其影響會在期貨市場快速反映出來，通過期貨價格的變化傳導宏觀政策意圖，引導市場預期。
持續(xù)調(diào)整優(yōu)化合約規(guī)則
生豬期貨上市兩年多以來，各類市場主體參與規(guī)模拾級而上。大商所數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，生豬期貨總成交量434.8萬手、日均持倉量9.9萬手，單位客戶日均持倉占比達52.35%。
生豬期貨交易規(guī)模的不斷提升，離不開大商所不斷完善優(yōu)化相關(guān)措施。大商所相關(guān)人士表示，生豬期貨上市以來，大商所一直保持對現(xiàn)貨市場的跟蹤研究，通過增設(shè)交割庫、調(diào)整區(qū)域升貼水、推出生豬期貨協(xié)議交收等方式，不斷提升生豬期貨同現(xiàn)貨市場的匹配融合。
比如，目前，生豬期貨交割庫點已從上市之初的14家增加至42家，已覆蓋華中、華北、華東、西北、西南等多個生豬主要產(chǎn)區(qū)，最大倉單量增加至5.6萬噸，約是上市之初的2.5倍。交割主要發(fā)生在河南、湖北、湖南、江蘇、四川等養(yǎng)殖大省，與現(xiàn)貨市場格局相契合。
大商所相關(guān)人士表示，下一步，大商所將堅持“一品一策”工作思路，聚焦生豬產(chǎn)業(yè)的風險管理需求和現(xiàn)貨市場變化，持續(xù)調(diào)整優(yōu)化合約規(guī)則，穩(wěn)步提升持倉規(guī)模，通過完善交割機制、優(yōu)化交割布局等措施，進一步為各類養(yǎng)殖主體通過期貨市場進行風險管理提供便利，服務養(yǎng)殖行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展。
