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黃金“熱浪”再襲

陳佳怡 嚴(yán)曉菲 上海證券報(bào)

  國(guó)際金價(jià)自3月以來一路“狂飆”,在短短幾個(gè)月里陸續(xù)升破2200美元/盎司、2300美元/盎司和2400美元/盎司的重要關(guān)口,隨后進(jìn)入震蕩盤整期。在上周突破2500美元/盎司關(guān)口后,截至北京時(shí)間8月20日17時(shí),盤中一度升至2520美元/盎司上方,續(xù)創(chuàng)歷史新高。

  黃金市場(chǎng),“熱浪”再度來襲。

  在上周突破2500美元/盎司關(guān)口后,國(guó)際金價(jià)再度攀升至歷史新高。截至北京時(shí)間8月20日17時(shí),國(guó)際金價(jià)盤中一度升至2520美元/盎司上方,續(xù)創(chuàng)歷史新高,月內(nèi)累計(jì)漲幅近3%。

  今年以來,黃金無疑是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一。在業(yè)內(nèi)人士看來,黃金強(qiáng)勁表現(xiàn)的幕后“推手”,既有降息預(yù)期、避險(xiǎn)情緒等傳統(tǒng)因素,也有全球央行購(gòu)金這一不可忽視的邊際力量。短期內(nèi),應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注降息交易、美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期、美國(guó)大選等因素,不排除黃金價(jià)格后市面臨震蕩調(diào)整的可能性。

  國(guó)際金價(jià)突破2500美元/盎司

  在高位震蕩調(diào)整后,國(guó)際金價(jià)再探新高。

  8月16日,國(guó)際金價(jià)收?qǐng)?bào)2506.76美元/盎司,首次站上2500美元/盎司關(guān)口,日內(nèi)漲幅超2%。8月20日,國(guó)際金價(jià)再度上揚(yáng),截至北京時(shí)間20日17時(shí),國(guó)際金價(jià)盤中一度升至2520美元/盎司上方,續(xù)創(chuàng)歷史新高。期貨價(jià)格方面,截至20日17時(shí),COMEX黃金期貨8月19日盤中升破2550美元/盎司。

  投資端的“火熱”,在資金流向方面有所體現(xiàn)。分析人士認(rèn)為,黃金ETF資金的流入,成為近期市場(chǎng)重要的增量資金。

  世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,7月全球黃金ETF流入資金37億美元,為2022年4月以來最強(qiáng)勁的月度表現(xiàn),連續(xù)第三個(gè)月實(shí)現(xiàn)流入。近幾個(gè)月全球黃金ETF流入的態(tài)勢(shì),使得年初至7月底的流出量收窄至30億美元。值得注意的是,7月全球各地區(qū)都報(bào)告了正向流動(dòng)。其中,北美地區(qū)由資金流出轉(zhuǎn)為流入。

  中國(guó)市場(chǎng)方面,7月黃金ETF流入資金約7.83億元,已連續(xù)第八個(gè)月實(shí)現(xiàn)流入,但流入態(tài)勢(shì)有所放緩。截至7月底,今年以來中國(guó)市場(chǎng)黃金ETF累計(jì)流入約180億元,創(chuàng)歷史紀(jì)錄;資產(chǎn)管理總規(guī)模激增80%至530億元,總持倉(cāng)飆升52%至94噸,均創(chuàng)歷史新高。

  黃金為何屢創(chuàng)新高?

  拉長(zhǎng)時(shí)間周期看,今年以來,黃金始終保持強(qiáng)勢(shì),無疑是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一。

  回顧來看,國(guó)際金價(jià)自3月以來一路“狂飆”,在短短幾個(gè)月里陸續(xù)升破2200美元/盎司、2300美元/盎司和2400美元/盎司的重要關(guān)口,隨后進(jìn)入震蕩盤整期。如今,國(guó)際金價(jià)再度“王者歸來”,在近期國(guó)際金融市場(chǎng)巨震中依舊“堅(jiān)挺”,并于日前上行突破2500美元/盎司的關(guān)鍵點(diǎn)位。

  黃金何以“出圈”?分析人士認(rèn)為,降息預(yù)期與避險(xiǎn)情緒是支撐黃金價(jià)格上漲的兩大核心因素?!敖谑袌?chǎng)對(duì)黃金價(jià)格未來上漲的預(yù)期再次走強(qiáng)?!敝袊?guó)銀行研究院研究員范若瀅對(duì)記者表示,隨著通脹持續(xù)回落、失業(yè)率有所攀升,美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息的態(tài)度也逐漸轉(zhuǎn)向偏鴿派。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期增強(qiáng),9月開啟降息的概率大幅提升。在此背景下,黃金未來升值的推動(dòng)力增強(qiáng),配置價(jià)值提升。

  黃金“避險(xiǎn)資產(chǎn)”的光環(huán)持續(xù)閃耀。華安期貨貴金屬分析師劉廣遠(yuǎn)說,今年以來,地緣局勢(shì)動(dòng)蕩不安,緊張的地緣格局促使資金流向避險(xiǎn)資產(chǎn),為黃金價(jià)格提供了基礎(chǔ)性的支撐。美國(guó)龐大的債務(wù)規(guī)模增加了市場(chǎng)對(duì)利率變動(dòng)的敏感度,使得金融機(jī)構(gòu)在面對(duì)市場(chǎng)極端風(fēng)險(xiǎn)時(shí)更容易受到影響?!案邆鶆?wù)水平放大了利率變動(dòng)對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊,從而間接增強(qiáng)了黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力。”劉廣遠(yuǎn)稱。

  在降息預(yù)期、避險(xiǎn)情緒等傳統(tǒng)因素主導(dǎo)推升金價(jià)的同時(shí),一些新興因素也為“節(jié)節(jié)高”的金價(jià)“添了把火”。在此前黃金的一輪飆升過程中,市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)分析框架“失靈”了,無法完全解釋黃金的走勢(shì)。全球央行購(gòu)金被視為推動(dòng)黃金價(jià)格中樞走高的重要邊際力量。

  此前幾輪黃金價(jià)格的大幅上漲,在一定程度上增加了央行的購(gòu)金成本,有部分國(guó)家選擇了短暫離場(chǎng)。例如,中國(guó)央行已連續(xù)三個(gè)月暫停增持黃金儲(chǔ)備。但總體來看,當(dāng)前全球央行購(gòu)金熱情仍在。世界黃金協(xié)會(huì)的報(bào)告顯示,6月全球央行黃金凈購(gòu)買量為12噸。2024年央行購(gòu)金態(tài)勢(shì)仍在持續(xù),新興市場(chǎng)銀行是購(gòu)金和售金的主力軍。

  “在全球形勢(shì)日益復(fù)雜嚴(yán)峻的背景下,各國(guó)央行推動(dòng)國(guó)際儲(chǔ)備多元化、增持黃金是大勢(shì)所趨。通過增持黃金可以降低各國(guó)對(duì)外匯儲(chǔ)備、特別是美元儲(chǔ)備的過度依賴,從而提升國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性。尤其對(duì)于新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體來說,其持有的黃金儲(chǔ)備比例普遍低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,有更大的提升空間?!狈度魹]稱。

  金價(jià)能否繼續(xù)昂揚(yáng)?

  展望后市,屢創(chuàng)歷史新高的黃金能否繼續(xù)高歌猛進(jìn)?

  分析人士認(rèn)為,短期來看,黃金價(jià)格走勢(shì)仍然與降息交易、美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期、美國(guó)大選等因素有關(guān)。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)降息暫未“靴子落地”,市場(chǎng)可能提前搶跑交易預(yù)期,不排除黃金價(jià)格面臨震蕩調(diào)整的可能性。

  本周,市場(chǎng)的目光聚焦于周五晚杰克遜霍爾年會(huì)上美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話。這將為9月的利率決議及美元的未來走勢(shì)提供關(guān)鍵性的指引。嘉盛集團(tuán)資深分析師認(rèn)為,降息前景和美元走勢(shì)無疑都是黃金的利好,但已經(jīng)沖上歷史新高的黃金可能已經(jīng)提前透支了上漲行情。

  劉廣遠(yuǎn)分析稱,目前,金融市場(chǎng)正基于下月美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期進(jìn)行交易,這種預(yù)期維持了黃金價(jià)格的震蕩上行態(tài)勢(shì)。但市場(chǎng)預(yù)期與實(shí)際情況之間存在較大差距,這可能導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)降息幅度的預(yù)期調(diào)整至25個(gè)基點(diǎn),進(jìn)而引發(fā)金價(jià)的回落風(fēng)險(xiǎn)。

  光大證券研報(bào)認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)降息落地前,金價(jià)仍具有較強(qiáng)支撐,但短期需要關(guān)注的是資金獲利回吐帶來的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具韌性,本輪降息的預(yù)防性屬性較強(qiáng)。參考預(yù)防式降息前后的金價(jià)表現(xiàn),當(dāng)前降息預(yù)期交易對(duì)于黃金價(jià)格的提振可能已經(jīng)進(jìn)入后半程。后續(xù)黃金交易的邏輯或更多轉(zhuǎn)向貨幣屬性,即因?qū)γ涝庞玫膿?dān)憂和持續(xù)的地緣沖突而推升的長(zhǎng)期配置需求。

  中泰證券有色聯(lián)席首席郭中偉認(rèn)為,對(duì)于黃金價(jià)格走勢(shì),美債利率框架在過去20年取得了很好的解釋效果;但在更長(zhǎng)的周期里,黃金大行情往往和全球信用格局變化有關(guān),當(dāng)前全球信用格局正進(jìn)行重塑,這將對(duì)黃金價(jià)格形成更長(zhǎng)遠(yuǎn)影響。

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