國投期貨黃軍書：創(chuàng)新期貨服務(wù)模式 為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入發(fā)展新動能

　　在全球經(jīng)濟(jì)格局動蕩的當(dāng)下，我國實(shí)體企業(yè)正面臨著原材料價(jià)格波動、供應(yīng)鏈中斷、資金鏈緊張等多重挑戰(zhàn)，風(fēng)險(xiǎn)管理需求激增。期貨市場作為金融市場的重要支柱，承載著服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要使命。日前，國投期貨董事長黃軍書在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)，深入剖析了期貨市場在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)過程中面臨的堵點(diǎn)與挑戰(zhàn)，并提出“優(yōu)化品種供給、強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)適配、推動生態(tài)協(xié)同”三大創(chuàng)新方案。

　　同時(shí)，黃軍書還分享了國投期貨在鐵礦石掉期創(chuàng)新、交易者教育等方面的成功實(shí)踐，為期貨行業(yè)如何更好地護(hù)航實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了寶貴的思路與借鑒。

　　期貨市場：實(shí)體企業(yè)穿越風(fēng)浪的“穩(wěn)定錨”

　　今年以來，地緣沖突持續(xù)升級、貿(mào)易摩擦頻發(fā)，大宗商品市場價(jià)格波動顯著加大，這給不少實(shí)體企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營蒙上了一層陰影。

　　“當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)格局正經(jīng)歷深刻變化，實(shí)體企業(yè)面臨著原材料價(jià)格及匯率劇烈波動、供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)加劇、資金鏈緊張等多重壓力?！秉S軍書表示，地緣局勢沖突和貿(mào)易摩擦，引發(fā)市場對部分大宗商品短期供應(yīng)可能中斷的擔(dān)憂，導(dǎo)致價(jià)格波動加劇，尤其是能源和金屬等原材料價(jià)格上漲，直接影響到實(shí)體企業(yè)的生產(chǎn)成本和盈利能力。與此同時(shí)，全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，市場需求端不確定性增強(qiáng)，導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)難以準(zhǔn)確預(yù)測市場趨勢，從而影響生產(chǎn)和銷售策略的制定。

　　在此背景下，期貨市場憑借其獨(dú)特的功能屬性，成為實(shí)體企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健經(jīng)營的重要工具。黃軍書表示，期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制如同“望遠(yuǎn)鏡”，能夠幫助實(shí)體企業(yè)對未來形勢做出預(yù)判，進(jìn)而優(yōu)化經(jīng)營策略、把握市場先機(jī)。期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)管理功能則如同“安全閥”，通過套期保值等衍生品工具，生產(chǎn)企業(yè)可以提前鎖定原材料采購成本或產(chǎn)品銷售價(jià)格，加工企業(yè)能夠穩(wěn)定加工利潤，貿(mào)易企業(yè)則可實(shí)現(xiàn)跨期套利與庫存優(yōu)化管理。

　　“當(dāng)企業(yè)借助期貨工具對沖價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、鎖定經(jīng)營利潤時(shí)，便如同為生產(chǎn)經(jīng)營裝上了‘穩(wěn)定器’，能夠更加從容地制定長期規(guī)劃，有效抵御市場不確定性帶來的沖擊。”黃軍書表示。

　　為進(jìn)一步印證期貨工具的實(shí)效性，黃軍書還以2024年紅棗期貨套期保值案例為切入點(diǎn)展開介紹。據(jù)他透露，當(dāng)年，西北地區(qū)某農(nóng)產(chǎn)品科技有限公司在國投期貨全資子公司國投國證投資（上海）有限公司的幫助下，創(chuàng)新采用熔斷累沽結(jié)構(gòu)進(jìn)行頭寸套期保值，成功構(gòu)建起現(xiàn)貨與期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)對沖閉環(huán)，有效熨平了現(xiàn)貨價(jià)格波動對企業(yè)經(jīng)營的影響，穩(wěn)定了生產(chǎn)經(jīng)營。

　　鐵礦石掉期創(chuàng)新：為中小微企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理“精準(zhǔn)開方”

　　在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)過程中，中小微企業(yè)套期保值成本高、信用風(fēng)險(xiǎn)大等難題一直是期貨行業(yè)亟待攻克的難點(diǎn)。國投期貨通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，為中小微企業(yè)送來了破局的“及時(shí)雨”。

　　以黑色系產(chǎn)業(yè)為例，2025年，隨著鋼鐵行業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級，黑色產(chǎn)業(yè)鏈信用風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升。黃軍書介紹，部分中小鋼廠經(jīng)營壓力陡增，付款延遲甚至違約現(xiàn)象出現(xiàn)；而中游貿(mào)易商則面臨更為復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)局面，既要應(yīng)對供應(yīng)鏈條上的信用風(fēng)險(xiǎn)，又要承受市場價(jià)格波動引發(fā)的庫存減值風(fēng)險(xiǎn)?！斑@些信用風(fēng)險(xiǎn)的演變，讓產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)對有效風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求愈發(fā)迫切，穩(wěn)定運(yùn)營成為企業(yè)的共同訴求。”

　　面對這一深刻變化，國投國證投資憑借在掉期業(yè)務(wù)領(lǐng)域6年的積淀，開啟了場外掉期業(yè)務(wù)的融合創(chuàng)新之路。黃軍書介紹，公司在原有掉期模式基礎(chǔ)上，研發(fā)出鐵礦石人民幣固定價(jià)掉期與基差掉期模式，既滿足了客戶對鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格買賣的多樣化需求，又有效對沖了基差風(fēng)險(xiǎn)，為市場注入了新的活力。同時(shí)，通過嚴(yán)格收取交易雙方按合約要求繳納的保證金，并根據(jù)市場價(jià)格波動進(jìn)行每日盯市和保證金動態(tài)調(diào)整，全方位滿足了客戶在交易過程中的信用風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

　　鐵礦石人民幣掉期模式為中小微企業(yè)量身打造出低成本、高效率的風(fēng)險(xiǎn)管理利器，成為行業(yè)值得借鑒的“樣本”。黃軍書進(jìn)一步解釋說，從企業(yè)資金成本管理維度看，中小微企業(yè)無需占用大量資金，就能提前鎖定鐵礦石的采購成本或銷售價(jià)格，進(jìn)而穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營利潤，顯著增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場競爭力。在市場信用風(fēng)險(xiǎn)管理層面，國投國證投資提供的專業(yè)服務(wù)，確保了交易的透明性、公正性和安全性，大幅降低了中小微企業(yè)在場外衍生品交易中的信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，有效提升了市場的整體信任度和運(yùn)行效率。此外，從期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的職能視角出發(fā)，該模式為企業(yè)提供了更加多元化、靈活化的風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案，能夠充分滿足不同類型企業(yè)在不同市場環(huán)境下的個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理需求，有力推動了期貨市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　盡管期貨市場為中小微企業(yè)增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力提供了有力支撐，但在實(shí)際運(yùn)用過程中，企業(yè)仍面臨諸多困難。黃軍書表示，實(shí)體企業(yè)在利用期貨工具對沖風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，普遍遭遇套期保值人才匱乏、資金壓力大、內(nèi)控制度缺失等困境。為此，實(shí)體企業(yè)希望期貨公司能夠提供一站式風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，涵蓋投教培訓(xùn)、團(tuán)隊(duì)搭建、制度建設(shè)，以及風(fēng)險(xiǎn)敞口分析、套期保值方案設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制等全流程。此外，一些現(xiàn)金流偏緊的實(shí)體企業(yè)還希望期貨公司能夠通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式降低套期保值成本，例如申請組合保證金優(yōu)惠、開展倉單質(zhì)押或融資、利用場外期權(quán)工具減少保證金占用、參加交易所產(chǎn)業(yè)支持專項(xiàng)等，以進(jìn)一步減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，激發(fā)其參與期貨市場的積極性。

　　疏通服務(wù)堵點(diǎn)、強(qiáng)化投教：為期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“強(qiáng)筋健骨”

　　盡管期貨市場在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)過程中已斬獲一定成績，但仍存在諸多亟待破解的堵點(diǎn)。黃軍書認(rèn)為，當(dāng)前主要面臨三大問題：其一，實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對沖工具適配性不足。部分產(chǎn)業(yè)鏈缺乏定價(jià)基準(zhǔn)和有效的避險(xiǎn)渠道，企業(yè)在市場風(fēng)險(xiǎn)面前難以找到可靠的“避風(fēng)港”。

　　其二，產(chǎn)業(yè)適配能力建設(shè)滯后。實(shí)體企業(yè)對期貨市場的功能認(rèn)知存在偏差，風(fēng)險(xiǎn)管理能力參差不齊，中小微企業(yè)參與期貨市場更是面臨門檻高、成本壓力大的困境。

　　其三，生態(tài)協(xié)同機(jī)制尚未健全。期貨行業(yè)同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，專業(yè)服務(wù)價(jià)值未能充分彰顯，機(jī)構(gòu)間資源整合與科技賦能水平不足，難以形成服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的系統(tǒng)性解決方案。

　　針對上述難題，黃軍書提出了一系列針對性的優(yōu)化建議。其一，以國家戰(zhàn)略為指引，優(yōu)化品種供給體系。加快碳排放權(quán)、新能源等期貨、期權(quán)品種的研發(fā)步伐，構(gòu)建與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系相匹配的衍生品矩陣，為實(shí)體企業(yè)提供更多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。其二，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)適配能力。構(gòu)建多層次投教體系，深化產(chǎn)教融合，培育兼具產(chǎn)業(yè)背景與金融專業(yè)能力的復(fù)合型人才。探索“定制化風(fēng)險(xiǎn)管理方案+供應(yīng)鏈金融”協(xié)同服務(wù)模式，為企業(yè)提供更加精準(zhǔn)、高效的服務(wù)。其三，推動生態(tài)協(xié)同機(jī)制建設(shè)。促進(jìn)資源整合與服務(wù)創(chuàng)新，通過多方合作構(gòu)建開放共享的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。加強(qiáng)科技賦能，推動數(shù)字化服務(wù)平臺建設(shè)，持續(xù)探索場外衍生品、含權(quán)貿(mào)易等創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，形成系統(tǒng)性服務(wù)解決方案，助力產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展。

　　在黃軍書看來，通過強(qiáng)化頂層設(shè)計(jì)、深化市場機(jī)制改革、提升服務(wù)能力，期貨市場能夠更好地發(fā)揮“價(jià)格風(fēng)向標(biāo)”與“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)器”的作用，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入穩(wěn)定性與韌性，助力構(gòu)建新發(fā)展格局。

　　交易者教育也是期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要基石。黃軍書表示，部分企業(yè)將期貨市場貼上“高風(fēng)險(xiǎn)”標(biāo)簽，這種認(rèn)知偏差主要源于對期貨工具風(fēng)險(xiǎn)管理本質(zhì)的理解不足以及專業(yè)管控能力的缺失。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)并非來自工具本身，而是源于使用方式不當(dāng)，確立“工具中性”原則至關(guān)重要。

　　為此，黃軍書建議，需要開展系統(tǒng)化的交易者教育，全面提升企業(yè)對期貨市場的正確認(rèn)知。一方面，全面普及期貨、期權(quán)基礎(chǔ)知識，幫助產(chǎn)業(yè)企業(yè)深入理解期貨市場及期貨工具的基本功能，逐步樹立借助期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的理念。同時(shí)，根據(jù)企業(yè)所處地域特征和產(chǎn)業(yè)鏈位置，提供精準(zhǔn)的差異化培訓(xùn)方案。生產(chǎn)企業(yè)重點(diǎn)學(xué)習(xí)套期保值的原理與實(shí)操，貿(mào)易商則聚焦基差交易與庫存管理等內(nèi)容，通過專業(yè)且個(gè)性化的課程設(shè)置，顯著提升培訓(xùn)效果。另一方面，充分發(fā)揮標(biāo)桿企業(yè)的示范引領(lǐng)作用，邀請交易所產(chǎn)融基地等業(yè)內(nèi)成熟企業(yè)分享經(jīng)驗(yàn)案例，增強(qiáng)企業(yè)信心。此外，強(qiáng)化對產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的制度性引導(dǎo)，推動企業(yè)建立健全套期保值決策機(jī)制、完善風(fēng)險(xiǎn)控制手冊，并普及套期保值會計(jì)處理方法，有效解決企業(yè)在財(cái)務(wù)核算方面的后顧之憂。

　　以國投期貨為例，其開設(shè)的“國投大宗”系列培訓(xùn)，深入了解客戶需求，邀請業(yè)內(nèi)資深專家講座，構(gòu)建起產(chǎn)業(yè)交流平臺。為不同需求的產(chǎn)業(yè)客戶提供定制化培訓(xùn)。這一實(shí)踐取得了顯著成效，贏得了客戶的高度認(rèn)可，為期貨行業(yè)的交易者教育提供了有益借鑒。（本專欄由中國期貨業(yè)協(xié)會、中國證券報(bào)聯(lián)合推出）