泰康資產(chǎn)首席執(zhí)行官段國圣：依托數(shù)字化升級投研體系 積極打造新質(zhì)投資力

　　當(dāng)前，我國進(jìn)入新發(fā)展階段，內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生深刻變化。如何結(jié)合自身發(fā)展定位，積極促進(jìn)加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，成為保險資管機(jī)構(gòu)亟待解答的時代之問。

　　“保險資管機(jī)構(gòu)需要深刻理解當(dāng)下社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的轉(zhuǎn)型和新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)特點(diǎn)，優(yōu)化中觀研究體系，打通總量/中觀研究和微觀主體研究，打通縱向的產(chǎn)業(yè)鏈研究和橫向的行業(yè)比較研究，依托數(shù)字化助力投研體系升級，并在研究模式、投研體系升級方面進(jìn)行主動調(diào)整，打造新質(zhì)投資力?！苯?，泰康保險集團(tuán)執(zhí)行副總裁、首席投資官兼泰康資產(chǎn)首席執(zhí)行官段國圣在接受證券時報記者專訪時直言。

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)一步轉(zhuǎn)型 資本市場呈現(xiàn)新特征

　　改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)增長以全球化、工業(yè)化、城鎮(zhèn)化為特征，促進(jìn)了重資產(chǎn)、周期性行業(yè)的快速發(fā)展，形成了以銀行為核心的債務(wù)融資體系。目前，在加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的浪潮中，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)等行業(yè)蓬勃發(fā)展，亟需發(fā)展符合新興產(chǎn)業(yè)特征的股權(quán)融資和各種創(chuàng)新形式的直接融資。

　　段國圣表示，經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型驅(qū)動融資模式轉(zhuǎn)型，融資模式轉(zhuǎn)型必然要求投資模式也適時轉(zhuǎn)變。

　　在固收投資方面，我國債權(quán)融資高峰的時代已經(jīng)過去，長期配置型機(jī)構(gòu)必須以創(chuàng)新為抓手，針對存量資產(chǎn)挖掘和資產(chǎn)證券化品種投資，符合新質(zhì)生產(chǎn)力、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展要求的運(yùn)營類資產(chǎn)投資，以及創(chuàng)新策略化投資模式等開展積極探索；在權(quán)益投資方面，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期新舊經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)分化，走勢明顯背離，市場結(jié)構(gòu)性特征將長期演繹，投資的“勝負(fù)手”從總量的倉位更多轉(zhuǎn)變?yōu)閷Α百惖馈钡倪x擇。

　　升級投研體系 把握投資機(jī)會

　　段國圣認(rèn)為，新興成長行業(yè)充滿投資機(jī)會，同時投資難度也明顯更大。第一，新興成長行業(yè)的高估值隱含了較高的成長預(yù)期和假設(shè)，需要留意所投行業(yè)、公司的預(yù)期、假設(shè)的后續(xù)驗證情況；第二，成長性行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢并非穩(wěn)固的“護(hù)城河”，早期的行業(yè)龍頭可能因為技術(shù)路徑演化被后來者顛覆；第三，新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷從無到有，其發(fā)展政策及市場環(huán)境往往存在較大的不確定性。

　　“因此，把握新質(zhì)生產(chǎn)力投資機(jī)遇，需要因時而變?？偭垦芯恳琅f發(fā)揮‘提綱挈領(lǐng)’的重要作用，研究框架則需優(yōu)化升級，尤其需要以扎實的微觀研究為基礎(chǔ)，構(gòu)建體系化的中觀研究體系?！彼f。

　　段國圣進(jìn)一步闡釋，傳統(tǒng)中觀研究以行業(yè)為主要研究對象，存在一定不足。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈為例，其核心環(huán)節(jié)上游包括鋰、鈷、鎳等能源金屬的冶煉，中游包括電池正極、負(fù)極材料和動力電池的生產(chǎn)，下游包括新能源整車及相關(guān)的貨運(yùn)、物流等服務(wù)環(huán)節(jié)。如果周期研究員、電力設(shè)備研究員、汽車交運(yùn)研究員僅對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行局部的跟蹤研究，難免盲人摸象，無法全面把握新能源汽車產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展趨勢，也難以把握產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部由于供需錯配帶來的結(jié)構(gòu)性主題投資機(jī)會。

　　“作為長期資金管理者，保險資管機(jī)構(gòu)的中觀研究體系建設(shè)應(yīng)更加強(qiáng)調(diào)以中長期的‘行業(yè)前景’判斷為核心?！倍螄シQ，中觀研究體系的建設(shè)，需要豐富對于新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域發(fā)展前景、規(guī)律和中長期趨勢的理解；需要從自上而下、自下而上、產(chǎn)業(yè)鏈上中下游、產(chǎn)業(yè)橫向比較等不同維度進(jìn)行洞察；需要充分利用產(chǎn)業(yè)資本、行業(yè)領(lǐng)袖的認(rèn)知優(yōu)勢，通過與外部專家、企業(yè)高管進(jìn)行深度交流和研討，構(gòu)建認(rèn)知“護(hù)城河”，把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級過程中的投資機(jī)會。

　　他強(qiáng)調(diào)，中觀研究體系的建設(shè)關(guān)鍵還在于“打通”二字。一是要打通總量/中觀研究和微觀主體研究。深度的個股個券研究是投研體系的“地基”，也是超額收益的重要基礎(chǔ)性來源，離開了扎實的微觀研究，中觀研究也成為空中樓閣。二是要打通縱向的產(chǎn)業(yè)鏈研究和橫向的行業(yè)比較研究，強(qiáng)化交叉驗證與橫向?qū)Ρ?，以彌補(bǔ)單純的行業(yè)研究對投資決策支持的不足。

　　依托數(shù)字化賦能 打造新質(zhì)投資力

　　除了把握新質(zhì)生產(chǎn)力所帶來的投資機(jī)會，保險資管機(jī)構(gòu)還應(yīng)當(dāng)積極擁抱和應(yīng)用新質(zhì)生產(chǎn)力，依托數(shù)字化來實現(xiàn)投研體系升級迭代，不斷打造新質(zhì)投資力。

　　伴隨著投研體系建設(shè)從總量向中觀、微觀下沉，數(shù)字化平臺能夠發(fā)揮更大的作用。段國圣表示，與總量研究不同，中觀、微觀研究過程中的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化程度低、來源相對分散、采集難度大，往往缺少現(xiàn)成的、可滿足投研需求的外部資訊數(shù)據(jù)庫。在中觀研究體系建設(shè)過程中，需要針對重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和行業(yè)建立和逐步完善行業(yè)特色數(shù)據(jù)及相應(yīng)的數(shù)據(jù)分析跟蹤體系。通過建立高質(zhì)量的數(shù)據(jù)跟蹤體系，更好把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，及時捕捉產(chǎn)業(yè)景氣度變化，也便于跨環(huán)節(jié)、跨行業(yè)、跨板塊地實現(xiàn)數(shù)據(jù)共享。

　　通過數(shù)字化平臺建設(shè)，在總量、中觀、微觀研究框架下建立一套完整的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)與映射機(jī)制，可以實現(xiàn)總量、中觀、微觀的有機(jī)聯(lián)通，使得總量數(shù)據(jù)可以拆解到行業(yè)和個股，而個股和行業(yè)的信息也可以匯總構(gòu)成總量。通過打通“總、中、微”，既有助于把握總量層面的信息對行業(yè)和個股的影響，也可以更及時地分析個股和行業(yè)層面的重大事件對市場的影響，從而為總量分析提供更及時和詳實的自下而上的數(shù)據(jù)和觀點(diǎn)。