保險資管資產(chǎn)支持計劃登記數(shù)量再增長

　　在經(jīng)歷了幾年的快速增長后，保險資管公司的資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)進入平穩(wěn)發(fā)展期。

　　證券時報記者根據(jù)中保登數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2024年，共有19家保險資管機構(gòu)登記資產(chǎn)支持計劃103只，登記規(guī)模合計4186.82億元——登記產(chǎn)品數(shù)量持續(xù)增長，總體規(guī)模出現(xiàn)了小幅下滑。

　　近幾年，整體市場的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從爆發(fā)期步入縱深期，其中保險資管資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)所占體量并不算大，不過也憑其特點發(fā)揮了較大作用，即結(jié)合險資屬性，更好地滿足存量資產(chǎn)的盤活需求和保險資金的資產(chǎn)負債匹配需求。

　　1 19家機構(gòu)登記超4100億元

　　資產(chǎn)支持計劃是保險資管公司開展的一類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，即保險資管機構(gòu)作為受托人設(shè)立資產(chǎn)支持計劃，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，面向保險機構(gòu)等合格投資者發(fā)行的收益憑證。

　　2021年9月，資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)從注冊制變?yōu)榈怯浿疲撕笥瓉砹丝焖侔l(fā)展。2021年登記的資產(chǎn)支持計劃規(guī)模首破千億元，達到1500多億元，2022年又突破3000億元，2023年則增至近4600億元。2024年，登記產(chǎn)品數(shù)量繼續(xù)增長，但登記規(guī)模首次出現(xiàn)回撤。

　　根據(jù)證券時報記者統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2024年，共有19家保險資管機構(gòu)登記資產(chǎn)支持計劃103只，登記規(guī)模合計4186.82億元。與上一年相比，登記產(chǎn)品增加10只，增幅為10.75%；登記規(guī)模在經(jīng)歷多年50%以上的高增速后，下滑約9%。

　　從資產(chǎn)支持計劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)類別看，上述登記產(chǎn)品涉及保理債權(quán)、反向保理債權(quán)、不良資產(chǎn)重組、金融租賃、融資租賃、小貸、基金份額、基礎(chǔ)設(shè)施收費收益權(quán)、信托債權(quán)等。

　　分機構(gòu)來看，有4家保險資管機構(gòu)登記資產(chǎn)支持計劃數(shù)量超過10只。其中，民生通惠資產(chǎn)登記15只最多，國壽投資登記14只次之，光大永明資產(chǎn)、大家資產(chǎn)則分別登記13只、12只。登記規(guī)模方面，這4家機構(gòu)也排名靠前，其中光大永明資產(chǎn)以730億元居首，大家資產(chǎn)的登記規(guī)模為660億元，民生通惠、國壽投資則均登記逾500億元。

　　在上述機構(gòu)中，民生通惠是較早看到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)機會并開展此類業(yè)務(wù)的保險資管公司。該公司曾在2015年作為受托人和管理人發(fā)行“民生通惠-遠東租賃1號資產(chǎn)支持計劃”，并較早發(fā)起了“民生通惠-阿里金融1號項目資產(chǎn)支持計劃”。

　　2 重視盤活存量業(yè)務(wù)機遇

　　近幾年，越來越多萬億級保險資管公司補上了資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)的空白，并不斷強化資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)能力。

　　保險資管機構(gòu)更加積極展業(yè)的背后，是對存量資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)機遇的看好。一方面，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可為相關(guān)企業(yè)提供傳統(tǒng)融資方式之外的融資渠道，達到依靠優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)融資、擺脫企業(yè)自身信用限制、改善資產(chǎn)負債表等目的；另一方面，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也為投資人帶來了直接投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機會，實現(xiàn)投資多樣化，分散投資風險，切實服務(wù)實體經(jīng)濟。

　　在2024年11月底由證券時報社主辦的機構(gòu)峰會論壇上，多位保險資管高管再次表達了對存量資產(chǎn)盤活業(yè)務(wù)的重視。國壽資產(chǎn)副總裁趙暉表示，保險資管另類業(yè)務(wù)一方面在股權(quán)投資上積極布局科技、新質(zhì)生產(chǎn)力等領(lǐng)域，另一方面則挖掘盤活存量資產(chǎn)的機會，通過“投行+投資”，加強主動管理資產(chǎn)的能力，更好地發(fā)揮另類投資的補位作用。

　　人保資產(chǎn)副總裁袁新良表示，要在非標投資方面開展創(chuàng)新，重點關(guān)注不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）、資產(chǎn)證券化（ABS）等。

　　在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，除了資產(chǎn)支持計劃，保險資管還迎來了交易所ABS的新機遇。2023年10月，國壽資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、太保資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、平安資管等5家保險資管公司首批獲批試點開展ABS業(yè)務(wù)。交易所ABS，也被視為標準化更高的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

　　據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，截至1月15日，上述5家保險資管公司已累計向滬深交易所申報11單ABS項目，申報規(guī)模合計達194.4億元。

　　3 產(chǎn)品風格契合險資特性

　　縱觀近年資產(chǎn)支持計劃的發(fā)展，監(jiān)管部門不斷“放管服”也極大提高了產(chǎn)品的發(fā)行效率，推動資產(chǎn)支持計劃成為保險資金服務(wù)實體經(jīng)濟的重要方式。不過，從全市場的角度來看，與信托公司、證券公司等機構(gòu)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相比，保險資管的資產(chǎn)支持計劃在體量上還存在一定差距。

　　在證券類公司領(lǐng)域，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)自2014年底實行備案制以來持續(xù)高速發(fā)展。根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，近年來，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的月度新增備案數(shù)量均在百只以上，備案規(guī)模都在千億元左右，可見企業(yè)ABS的業(yè)務(wù)量要遠高于保險資管類的資產(chǎn)支持計劃。從存續(xù)情況看，截至2024年11月底，ABS存續(xù)2336只，規(guī)模約2萬億元。

　　針對銀、證、保不同領(lǐng)域的ABS業(yè)務(wù)，有資深行業(yè)人士向證券時報記者表示，從發(fā)行程序和效率上來說，保險資管類的資產(chǎn)支持計劃已與其他領(lǐng)域的ABS業(yè)務(wù)接近。不過，保險資管的資產(chǎn)支持計劃屬于私募產(chǎn)品，歸于非標類產(chǎn)品。

　　目前，保險資管發(fā)行設(shè)立資產(chǎn)支持計劃的主要投資者還是保險資金，一些機構(gòu)發(fā)行資產(chǎn)支持計劃后還是由母公司的險資認購，即“自己發(fā)行自己消化”。正因如此，在諸多證券化業(yè)務(wù)中，保險資管的資產(chǎn)支持計劃也是更加契合險資特性的一類產(chǎn)品。

　　有保險資管人士認為，其此前投向的大型基建、基礎(chǔ)設(shè)施類項目等，有穩(wěn)定現(xiàn)金流、需要盤活，因此保險資管也具有一定的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)優(yōu)勢。

　　在上述論壇中，趙暉還表示，保險資管要發(fā)揮耐心資本作用，特別是在盤活存量資產(chǎn)中要發(fā)揮保險資金的主導能力。例如，ABS原來都設(shè)有2年、3年等短期限，很少有長期限，如果保險資管能在前期介入，就可以助力將相關(guān)ABS設(shè)計管理成保險資金能夠投資的長期限產(chǎn)品，從而更好地挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，既盤活了存量資產(chǎn)，又能實現(xiàn)資產(chǎn)負債的匹配。

　　從整體上看，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)正由爆發(fā)期步入縱深期，發(fā)行規(guī)模保持多年增長并于2021年達到峰值3.1萬億元，隨后有所滑落。據(jù)中央結(jié)算公司中債研發(fā)中心發(fā)布的相關(guān)報告，2023年全年共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品1.85萬億元。2024年上半年，我國資產(chǎn)證券化市場規(guī)模繼續(xù)呈下降態(tài)勢，共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品0.74萬億元，2024年6月末存量規(guī)模約為3.77萬億元。