分析師不得提前泄露獨立調(diào)研計劃 兩自律準則修訂稿已下發(fā)

　　近期，中國證券業(yè)協(xié)會向券商及證券投資咨詢機構(gòu)下發(fā)了《發(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范（修訂稿）》、《證券分析師執(zhí)業(yè)行為準則（修訂稿）》，并在行業(yè)內(nèi)做意見征詢。為適應新形勢解決新問題，兩大自律準則修訂稿在加強證券分析師執(zhí)業(yè)行為規(guī)范、研究報告的傳播渠道和路徑、規(guī)范研報內(nèi)容等方面有了新的監(jiān)管要求。

　　修訂稿的最大看點是首次明確分類及規(guī)范分析師的調(diào)研行為，并將其分為針對非客戶服務性質(zhì)的獨立調(diào)研和帶有客戶服務性質(zhì)的聯(lián)合調(diào)研。

　　修訂稿要求分析師不得泄露未來一段時間的非客戶服務性質(zhì)的獨立調(diào)研計劃。對于這一目前行業(yè)內(nèi)普遍存在的現(xiàn)象，明確提出要求，客戶服務性質(zhì)的聯(lián)合調(diào)研，在聯(lián)合調(diào)研活動結(jié)束之后的7個工作日之內(nèi)不得發(fā)布針對相關(guān)公司的證券研究報告。

　　嚴把研報內(nèi)容關(guān)是修訂稿的重頭戲。研報要堅持客觀原則，避免使用夸大、低俗、誘導性的標題或者用語，不得對證券估值、投資評級作出任何形式的保證。并且要求分析師對上市公司調(diào)研紀要僅供內(nèi)部存檔或撰寫研究報告使用，不得在研究報告發(fā)布前對外發(fā)布或提供給客戶。

　　嚴格管控研報發(fā)布渠道也是修訂稿的重要一環(huán)。目前，研究員對外公開發(fā)表研報的方式較為靈活，除了經(jīng)內(nèi)部合規(guī)及質(zhì)控把關(guān)的研究報告以外，分析師為了搶時效、博眼球，在去上市公司調(diào)研之后，會將其快速整理的會議紀要等粗糙文稿發(fā)表在自媒體等公開渠道上。但在業(yè)內(nèi)人士看來，這些未經(jīng)過合規(guī)和質(zhì)控把關(guān)的調(diào)研紀要，通常是沒有經(jīng)過分析師的認真思考，也沒有得到上市公司的反饋確認，可能存在較大的理解偏差，這樣的調(diào)研紀要發(fā)表在公開渠道上，容易對市場形成誤導。

　　修訂稿稱，研究報告應當通過發(fā)布證券研究報告平臺統(tǒng)一發(fā)送給公司約定的證券研究報告發(fā)布對象，以保障發(fā)布研報的公平性。發(fā)布證券研究報告的平臺應由公司指定，且必須是以公司名義注冊或擁有。并且，在研報發(fā)布之前，相關(guān)人員不得泄露研報發(fā)布計劃、內(nèi)容、觀點等。在統(tǒng)一發(fā)布研究報告之后，分析師方可通過在公司報備后的微信、微博、郵箱等其他形式，將研報提供給客戶并進行解讀。

　　此外，修訂稿還明確要求，對分析師的考核指標應多樣化。應當綜合考慮研究質(zhì)量、合規(guī)情況、客戶評價、工作量等多種因素，設立發(fā)布證券研究報告相關(guān)人員的考核指標。各類評價指標權(quán)重最高不超過30%。

　　修訂稿也增加了對分析師廉潔從業(yè)的規(guī)定，要求分析師不得向上市公司、證券發(fā)行人、基金管理公司、資產(chǎn)管理公司以及其他利益相關(guān)人輸送不正當利益，包括但不限于提供禮金、禮品、旅游、紅包、娛樂健身等。

　　資深業(yè)內(nèi)人士認為，修訂稿鼓勵券商研究員回歸研究業(yè)務的本源，通過踏踏實實的研究發(fā)掘投資價值，這有助于提升分析師的執(zhí)業(yè)素養(yǎng)，維護市場秩序，促進行業(yè)規(guī)范發(fā)展。