邱慈觀談ESG投資：平衡“義”與“利”，奔赴“雙碳”之約
實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，不是可選項(xiàng)，而是一個(gè)必答題。當(dāng)前，氣候變化對(duì)全球生產(chǎn)生活帶來的影響愈加顯現(xiàn)，踐行ESG理念、推動(dòng)綠色低碳發(fā)展，將成為中國(guó)企業(yè)的“時(shí)代命題”和“價(jià)值共識(shí)”。
ESG體系以“環(huán)境”“社會(huì)責(zé)任”“公司治理”為考量因素，通過調(diào)動(dòng)各方面主體，綜合多維度指標(biāo)，有望成為政府與市場(chǎng)平衡短期利益和長(zhǎng)期發(fā)展問題上的重要協(xié)同發(fā)力點(diǎn)，為企業(yè)的轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展提供價(jià)值引領(lǐng)和內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力，也為投資提供新的指引。
ESG投資不僅是一種投資策略，更是一種深植于企業(yè)文化和價(jià)值觀的實(shí)踐。在經(jīng)歷了最初的概念熱之后，ESG投資逐漸回歸到理性務(wù)實(shí)的層面，ESG投資的底層邏輯是什么，如何平衡投資者的利益訴求和社會(huì)關(guān)切，“雙碳”視域下ESG怎樣對(duì)標(biāo)與落地，成為各方普遍關(guān)注的話題。
為此，證券時(shí)報(bào)記者采訪了上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、中國(guó)ESG30人論壇成員、綠色金融GF60成員、多家機(jī)構(gòu)綠色金融委員邱慈觀。
基于ESG的投資該如何做？
證券時(shí)報(bào)記者：在“雙碳”目標(biāo)推動(dòng)下，近年來ESG投資風(fēng)潮逐漸刮進(jìn)中國(guó)。ESG投資究竟談?wù)撌裁矗繛槭裁醋?？又該如何做呢?/p>
邱慈觀：ESG投資是高度專業(yè)的領(lǐng)域，主要從四個(gè)層面展開。一是要有ESG關(guān)注，從E（Environmental）、S（Social）和G（Governance）三個(gè)維度，積極回應(yīng)利益相關(guān)方的關(guān)切和期望，但僅有關(guān)注并不足以形成投資；二是運(yùn)用ESG投資策略來選股，這個(gè)策略界定是非常明確的，歐美從1970年左右開始界定，歷經(jīng)40年發(fā)展形成了7種全球公認(rèn)的ESG投資策略，最近幾年逐漸成為主流；三是ESG數(shù)據(jù)，ESG投資高度強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)支持，建立在強(qiáng)大的數(shù)據(jù)庫(kù)基礎(chǔ)上；四是ESG指標(biāo)，即KPI，用于衡量企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展方面的表現(xiàn)。
ESG投資，作用在于引導(dǎo)資金投向國(guó)家關(guān)切的領(lǐng)域。綠色轉(zhuǎn)型與“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)面臨巨量資金需求，資金缺口亟須社會(huì)資金精準(zhǔn)介入。根據(jù)本土情況明確ESG關(guān)注點(diǎn)以后，基金經(jīng)理再用ESG投資策略去選股，利用可靠的數(shù)據(jù)、選取合適的績(jī)效考核KPI來評(píng)估企業(yè)ESG表現(xiàn)，以契合國(guó)家可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。這與以收益為核心的傳統(tǒng)投資存在明顯區(qū)別。
證券時(shí)報(bào)記者：ESG表現(xiàn)好的企業(yè)是否能更容易成為基金經(jīng)理的投資標(biāo)的呢？ESG將企業(yè)傳統(tǒng)的股東利益導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)槔嫦嚓P(guān)方導(dǎo)向后，納入了多維度的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，非財(cái)務(wù)指標(biāo)的企業(yè)價(jià)值該如何評(píng)估？如何做到“義利并舉”？
邱慈觀：挪威主權(quán)基金是世界最大主權(quán)基金，也是全球ESG投資標(biāo)桿，奉行嚴(yán)格的“雙底線”投資策略，不僅追求經(jīng)濟(jì)價(jià)值，也追求社會(huì)價(jià)值。這比單一考慮投資回報(bào)率要復(fù)雜得多。我國(guó)主權(quán)財(cái)富基金中投公司同樣帶有實(shí)現(xiàn)國(guó)家目標(biāo)的功能，在這兩者之間求取平衡。
非財(cái)務(wù)指標(biāo)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估是非常難的，這幾年非常重視針對(duì)企業(yè)發(fā)展是否符合國(guó)家“凈零目標(biāo)”做評(píng)估（net-zero alignment evaluation），至今這種評(píng)估只能做定性評(píng)估，還沒法做定量評(píng)估，更別說將它納入企業(yè)價(jià)值評(píng)估。有關(guān)企業(yè)“凈零目標(biāo)”符合性評(píng)估，基金經(jīng)理可以從六個(gè)方面進(jìn)行判斷，一看企業(yè)是否設(shè)定了短、中期的碳中和目標(biāo)，是否有具體可執(zhí)行的短期任務(wù)；二看企業(yè)長(zhǎng)期碳中和目標(biāo)的雄心，是否能與國(guó)家目標(biāo)接軌；三看企業(yè)的碳排放披露，企業(yè)環(huán)境信息是否按照TCFD（氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組）的框架去披露；四是看企業(yè)的碳排放績(jī)效，碳強(qiáng)度是否在逐漸下降，是否比同行業(yè)企業(yè)下降得快；五看企業(yè)的脫碳路徑，采用何種方法脫碳減排；六是資本配置，企業(yè)是否在努力開發(fā)綠色專利，是否有增加綠色資本支出。而這些基本只能做到定性分析，在目前數(shù)據(jù)不完善的情況下，很難做到定量判斷。
“義利并舉”是一個(gè)理想，各方都在努力求取平衡。比如鋼鐵企業(yè)，在煉鋼過程中如果要減少碳排放，需要使用綠氫來替代化石燃料，但是目前綠氫成本高昂，尚不能產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，因此難以滿足企業(yè)的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)需求。暫時(shí)只能用一些替代的方法去降低二氧化碳排放，例如富氫煉鋼，以穩(wěn)妥的、漸進(jìn)的方式去推進(jìn)綠色低碳和超低排放改造。
ESG是追求形式還是追求實(shí)質(zhì)？
證券時(shí)報(bào)記者：在ESG理念被逐漸提及和推廣的今天，資本市場(chǎng)對(duì)ESG有效性的爭(zhēng)議也伴隨而來，一些企業(yè)披露的ESG報(bào)告流于形式，存在“漂綠”現(xiàn)象。您怎么看？
邱慈觀：嚴(yán)格意義來講，“漂綠”和形式主義是兩個(gè)不同的概念，“漂綠”存在明顯誤導(dǎo)的性質(zhì)，而企業(yè)有時(shí)的確會(huì)以形式主義來應(yīng)付政策要求，但未必嚴(yán)重到有刻意誤導(dǎo)的動(dòng)機(jī)。企業(yè)ESG報(bào)告是否流于形式，需要從多方面進(jìn)行考量。以綠色債券為例，當(dāng)前我國(guó)綠色信貸與綠色債券市場(chǎng)均已位居全球第一。與普通債券相比，綠色債券的發(fā)行需要經(jīng)過嚴(yán)格的評(píng)審，持續(xù)披露碳排放信息。因此，如果企業(yè)想以發(fā)綠債來“漂綠”，還要支付披露、審核等各種成本，成本未免太高了。
從目前了解到的情況來看，形式主義現(xiàn)象確實(shí)存在，但我國(guó)ESG投資還處于發(fā)展初期，從無到有、從量到質(zhì)，需要時(shí)間慢慢去改進(jìn)。
證券時(shí)報(bào)記者：ESG熱度不斷攀升，但目前的一個(gè)現(xiàn)象是，本土企業(yè)的ESG國(guó)際評(píng)級(jí)水平并不高。癥結(jié)出在哪里？
邱慈觀：一是起步晚。國(guó)際ESG評(píng)級(jí)于1983年起始于英國(guó)的EIRIS評(píng)級(jí)公司，1988年美國(guó)知名ESG評(píng)級(jí)公司KLD成立，至今歐美ESG評(píng)級(jí)已發(fā)展了近40年，受評(píng)企業(yè)對(duì)評(píng)級(jí)內(nèi)容已相當(dāng)熟悉了。相對(duì)而言，我國(guó)ESG發(fā)展歷程非常短，最近幾年才興起，ESG報(bào)告信息披露量和相關(guān)實(shí)踐不足、質(zhì)量參差不齊等問題都會(huì)影響ESG評(píng)級(jí)。
二是國(guó)際ESG評(píng)級(jí)體系在議題選擇和指標(biāo)設(shè)計(jì)上，可能更適合國(guó)外企業(yè)的實(shí)際情況，在中國(guó)市場(chǎng)并不能完全適用。而具備中國(guó)特色的ESG評(píng)級(jí)，要想走向國(guó)際、得到國(guó)際認(rèn)可，非一日之功。
三是沒有去“拼”國(guó)際ESG評(píng)級(jí)，以DJSI道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)為例，它的世界指數(shù)DJSI-World Index從1999年開始，在世界范圍內(nèi)遴選可持續(xù)發(fā)展、ESG做得最好的300家企業(yè)作為成份股形成指數(shù)，到現(xiàn)在已經(jīng)持續(xù)了1/4個(gè)世紀(jì)。日本、韓國(guó)有大量的ESG服務(wù)機(jī)構(gòu)，幫助企業(yè)提升ESG表現(xiàn)以入選DJSI。而過去我國(guó)企業(yè)并沒有著力做這項(xiàng)工作。
隨著越來越多的中國(guó)企業(yè)走出國(guó)門，參與全球貿(mào)易、尋求跨國(guó)投資，不斷向優(yōu)秀企業(yè)學(xué)習(xí)，長(zhǎng)此以往，一定能夠在ESG評(píng)級(jí)上取得進(jìn)步。這是很自然的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。
ESG實(shí)踐需回應(yīng)本土關(guān)切
證券時(shí)報(bào)記者：據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至2024年6月末，ESG主題基金存續(xù)545只，泛ESG主題基金318只，總規(guī)模達(dá)5166億元。您如何看待國(guó)內(nèi)ESG基金發(fā)展現(xiàn)狀？
邱慈觀：這些基金大部分是泛ESG的概念，純ESG基金并沒有這么多，國(guó)內(nèi)投資人似乎對(duì)ESG缺乏興趣。我國(guó)以散戶為主的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、利益導(dǎo)向、ESG投資意識(shí)不足和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)偏少、專業(yè)性判斷難等問題存在，導(dǎo)致ESG投資出現(xiàn)了一定程度的退坡，ESG基金規(guī)模難以做大。
推動(dòng)ESG投資，需要政府的積極引導(dǎo)，激發(fā)社會(huì)對(duì)ESG投資的興趣。首要在于明確本土ESG關(guān)注點(diǎn)。借鑒日本的成功經(jīng)驗(yàn)，日本在引入ESG理念之初，先由政府主導(dǎo)，繼而由民眾提出本土化的ESG關(guān)切，發(fā)現(xiàn)日本女性社會(huì)地位低是一個(gè)明顯的ESG薄弱環(huán)節(jié)，故而針對(duì)性地開發(fā)ESG產(chǎn)品。MSCI明晟設(shè)計(jì)了一只日本女性賦能指數(shù)，以鼓勵(lì)女性職場(chǎng)晉升為關(guān)鍵KPI指標(biāo)，從500家公司中遴選了215家公司，最終形成一只回應(yīng)日本本土ESG關(guān)切的投資產(chǎn)品，逐漸引導(dǎo)社會(huì)氛圍的改變。這只基金取得了優(yōu)異的表現(xiàn)。
證券時(shí)報(bào)記者：從重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)企業(yè)來看，ESG實(shí)踐有哪些亮點(diǎn)值得關(guān)注？
邱慈觀：當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，綠色金融意在促進(jìn)高碳行業(yè)向低碳轉(zhuǎn)型。一個(gè)關(guān)鍵舉措是制定全國(guó)性轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)。
在國(guó)家層面，人民銀行正在編制轉(zhuǎn)型金融的界定標(biāo)準(zhǔn)，目前已形成鋼鐵、建筑建材、農(nóng)業(yè)、煤電行業(yè)的轉(zhuǎn)型金融目錄初稿，預(yù)計(jì)今年出臺(tái)。地方上推進(jìn)速度更快，上海市、河北省等五地已經(jīng)出臺(tái)了我國(guó)第一批地方版的轉(zhuǎn)型金融目錄和指南。
上海將航空運(yùn)輸業(yè)、水上運(yùn)輸業(yè)、汽車制造業(yè)、有色金屬業(yè)、石油加工業(yè)及化工制造業(yè)等六大行業(yè)納入首批上海轉(zhuǎn)型金融目錄支持行業(yè)，這六大支持行業(yè)在上海都具有較強(qiáng)代表性，涵蓋本地重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、特色產(chǎn)業(yè)，回應(yīng)本土關(guān)切。
“雙碳”目標(biāo)是確定不移的，但達(dá)到這一目標(biāo)的路徑是多樣化的。
