根據對政策環(huán)境、經濟、企業(yè)盈利、資金面等多重因素的考量,招商策略對A股2018年下半年表現持相對樂觀態(tài)度。
招商策略認為,下半年的投資主線為“科技”+“消費”。風險主要來自于外部沖擊。A股自2018年下半年開始迎來開啟真正長牛的契機。
以下為招商策略核心觀點:
中國經濟政策思路面臨重大調整。在傳統的凱恩斯經濟框架下,需求刺激導致了中國經濟的波動,中國出現了明顯的三年半信貸周期,當前中國經濟正處在2016年開啟信貸刺激的轉折和下行期,投資增速面臨較大下行壓力。信貸刺激產生了明顯的副作用,資源加速向地產集中、杠桿率不斷攀升、貧富差距拉大、消費轉向低迷、中高端有效供給不足。從2017年開始,通過中國經濟政策明顯開始傾向于供給學派,加強金融監(jiān)管,抑制地方政府投資沖動,控制廣義信貸供給,提升供給體系質量,提高制造業(yè)水平,發(fā)展先進制造業(yè)和科技成為經濟工作的重點,同時輔以減稅促進消費和生產,通過精準扶貧和個稅改革試圖提高中低端收入群體的實際收入水平,中國經濟正轉向正確的道路上。
企業(yè)盈利韌性猶存。雖然投資增速下行,但是由于供給側改革卓有成效、各行業(yè)集中度均開始提升,偏周期內行業(yè)盈利呈現韌性;而大眾消費和智能革命大背景下新興產業(yè)開始出現諸多新的增長點,下半年企業(yè)盈利仍有諸多亮點。
A股資金面有望明顯改善。上半年資金持續(xù)凈流出后,伴隨著解禁壓力降低,流動性邊際寬松,我們預計下半年資金面將會明顯改觀,重新回歸凈流入,我們測算A股下半年增量資金有望接近1000億,利于支撐A股整體估值水平。
A股面臨的外部沖擊仍不可小覷?紤]到中美經貿關系惡化、強勢美元和香港市場面臨的風險,一旦外部沖擊明顯加大,則A股仍存在較大波動的可能。
風險機遇并存,上證指數核心運行區(qū)間[-10%,+15%]?偟膩砜,來自于A股內部負面因素和外部沖擊疊加,短期內加劇了市場的下跌,經過持續(xù)調整后A股的估值水平整體已經處在歷史較低的區(qū)間,體現了對于諸多風險因素的悲觀預期,下半年在不考慮外部沖擊的情況下,當投資者看到企業(yè)盈利韌性和流動性改善后,風險偏好有望回升。我們預判從下半年開始,A股有望呈現震蕩向上的局面。中間會由于外部沖擊造成調整。以上證指數6月22日收盤價作為參考系,指數波動區(qū)間為[-10%,+15%]。
2018年下半年或成為真正長牛起點。如果投資者能夠看到政府對外抵御壓力,對內堅定落實改革,改變過去過度依賴地產和基建的政策導向,著手提升科技和消費,并著手加強資本市場的改革和制度建設。則投資者的信心有望提升。我們相信2018年下半年有可能是A股真正長期牛市的起點。
科技消費為配置主線。由于我們正處在一輪智能革命中,政府對于新興產業(yè)予以諸多支持;同時,政府在著手提升中低收入群體的收入水平,提高城鎮(zhèn)居民的消費潛力,因此,大眾消費品有望受益。總的來看,科技成長和消費成長等成長類有望更加吸引資金。下半年的投資主線為“科技”+“消費”,具體的,推薦智能革命(數據紅利)相關板塊、軍工、醫(yī)藥、大眾消費相關板塊。