根據(jù)對政策環(huán)境、經(jīng)濟、企業(yè)盈利、資金面等多重因素的考量，招商策略對A股2018年下半年表現(xiàn)持相對樂觀態(tài)度。
招商策略認為，下半年的投資主線為“科技”+“消費”。風險主要來自于外部沖擊。A股自2018年下半年開始迎來開啟真正長牛的契機。
以下為招商策略核心觀點：
中國經(jīng)濟政策思路面臨重大調(diào)整。在傳統(tǒng)的凱恩斯經(jīng)濟框架下，需求刺激導致了中國經(jīng)濟的波動，中國出現(xiàn)了明顯的三年半信貸周期，當前中國經(jīng)濟正處在2016年開啟信貸刺激的轉(zhuǎn)折和下行期，投資增速面臨較大下行壓力。信貸刺激產(chǎn)生了明顯的副作用，資源加速向地產(chǎn)集中、杠桿率不斷攀升、貧富差距拉大、消費轉(zhuǎn)向低迷、中高端有效供給不足。從2017年開始，通過中國經(jīng)濟政策明顯開始傾向于供給學派，加強金融監(jiān)管，抑制地方政府投資沖動，控制廣義信貸供給，提升供給體系質(zhì)量，提高制造業(yè)水平，發(fā)展先進制造業(yè)和科技成為經(jīng)濟工作的重點，同時輔以減稅促進消費和生產(chǎn)，通過精準扶貧和個稅改革試圖提高中低端收入群體的實際收入水平，中國經(jīng)濟正轉(zhuǎn)向正確的道路上。
企業(yè)盈利韌性猶存。雖然投資增速下行，但是由于供給側(cè)改革卓有成效、各行業(yè)集中度均開始提升，偏周期內(nèi)行業(yè)盈利呈現(xiàn)韌性；而大眾消費和智能革命大背景下新興產(chǎn)業(yè)開始出現(xiàn)諸多新的增長點，下半年企業(yè)盈利仍有諸多亮點。
A股資金面有望明顯改善。上半年資金持續(xù)凈流出后，伴隨著解禁壓力降低，流動性邊際寬松，我們預計下半年資金面將會明顯改觀，重新回歸凈流入，我們測算A股下半年增量資金有望接近1000億，利于支撐A股整體估值水平。
A股面臨的外部沖擊仍不可小覷�？紤]到中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系惡化、強勢美元和香港市場面臨的風險，一旦外部沖擊明顯加大，則A股仍存在較大波動的可能。
風險機遇并存，上證指數(shù)核心運行區(qū)間[-10%，+15%]�？偟膩砜矗瑏碜杂贏股內(nèi)部負面因素和外部沖擊疊加，短期內(nèi)加劇了市場的下跌，經(jīng)過持續(xù)調(diào)整后A股的估值水平整體已經(jīng)處在歷史較低的區(qū)間，體現(xiàn)了對于諸多風險因素的悲觀預期，下半年在不考慮外部沖擊的情況下，當投資者看到企業(yè)盈利韌性和流動性改善后，風險偏好有望回升。我們預判從下半年開始，A股有望呈現(xiàn)震蕩向上的局面。中間會由于外部沖擊造成調(diào)整。以上證指數(shù)6月22日收盤價作為參考系，指數(shù)波動區(qū)間為[-10%，+15%]。
2018年下半年或成為真正長牛起點。如果投資者能夠看到政府對外抵御壓力，對內(nèi)堅定落實改革，改變過去過度依賴地產(chǎn)和基建的政策導向，著手提升科技和消費，并著手加強資本市場的改革和制度建設。則投資者的信心有望提升。我們相信2018年下半年有可能是A股真正長期牛市的起點。
科技消費為配置主線。由于我們正處在一輪智能革命中，政府對于新興產(chǎn)業(yè)予以諸多支持；同時，政府在著手提升中低收入群體的收入水平，提高城鎮(zhèn)居民的消費潛力，因此，大眾消費品有望受益。總的來看，科技成長和消費成長等成長類有望更加吸引資金。下半年的投資主線為“科技”+“消費”，具體的，推薦智能革命(數(shù)據(jù)紅利)相關(guān)板塊、軍工、醫(yī)藥、大眾消費相關(guān)板塊。
