騰訊股價(jià)接近翻倍 港股科技股估值面臨重構(gòu)

    1月10日早盤，騰訊控股股價(jià)一度沖高至365港元/股，截至收盤報(bào)362.4港元/股，較去年10月股價(jià)低點(diǎn)188.63港元/股（前復(fù)權(quán)）幾乎翻倍。近期，恒生科技指數(shù)領(lǐng)漲全球主要指數(shù)，自去年10月低點(diǎn)以來(lái)已漲超60%，板塊估值從18倍PE-TTM 增長(zhǎng)至27.5倍PE-TTM。

　　市場(chǎng)人士表示，在美聯(lián)儲(chǔ)加息、疫情等因素影響下，恒生科技指數(shù)經(jīng)歷了深度回調(diào)。板塊內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司通過(guò)降本增效、開(kāi)拓新業(yè)務(wù)、回購(gòu)等，穩(wěn)定投資者信心。

　　近期，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)暖風(fēng)頻吹，引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)未來(lái)核心業(yè)務(wù)增速的樂(lè)觀猜想，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)討論：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是否下降，并引發(fā)估值重構(gòu)？

　　“恒生科技指數(shù)成為全球行情亮點(diǎn)，既是近階段市場(chǎng)熱點(diǎn)演變的自然結(jié)果，也是市場(chǎng)價(jià)值坐標(biāo)重構(gòu)過(guò)程中，科技股價(jià)值再發(fā)現(xiàn)的體現(xiàn)�！敝刑﹪�(guó)際策略分析師顏招駿表示，恒生科技公司估值重構(gòu)的關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)空間、增長(zhǎng)速度、ROE（凈資產(chǎn)收益率）、風(fēng)險(xiǎn)。從目前季度業(yè)績(jī)看，增長(zhǎng)速度、ROE均有提升。美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，政策暖風(fēng)頻吹，壓制科技股的因素逐步消退。

　　“種種跡象表明，科技股將會(huì)以價(jià)值為核心展開(kāi)行情布局。南向資金不斷增強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)疊加海外資金回流，成為直接作用于科技股的資金利好。但恒生科技指數(shù)成分股并非鐵板一塊，具有更大增長(zhǎng)空間的公司將會(huì)被市場(chǎng)選擇�！鳖佌序E認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)績(jī)預(yù)期是估值中樞重要支撐。

　　以騰訊為例，公司2022年第三季度凈利潤(rùn)322.54億元，小幅增長(zhǎng)2%，在連續(xù)4個(gè)季度下跌后回穩(wěn)。其中，市場(chǎng)最為關(guān)注的游戲業(yè)務(wù)板塊，本土市場(chǎng)游戲收入下降7%至312億元；國(guó)際市場(chǎng)市場(chǎng)收入117億元，同比增長(zhǎng)3%。

　　此前，游戲版號(hào)驟減令騰訊的“待產(chǎn)”游戲不同程度積壓。如今，游戲版號(hào)重啟，多位TMT分析師均在研報(bào)中表達(dá)了資本重新將目光聚焦于游戲行業(yè)的觀點(diǎn)，認(rèn)為該公司營(yíng)收將重回快車道。

　　華創(chuàng)證券分析師劉欣認(rèn)為，時(shí)隔一年多，游戲進(jìn)口版號(hào)再次發(fā)放，且獲批游戲的商業(yè)化質(zhì)量明顯提升，在政策預(yù)期改善背景下，行業(yè)供給有望修復(fù)，看好騰訊游戲業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　事實(shí)上，現(xiàn)階段大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)幾乎都迎來(lái)利好。興業(yè)證券表示，港股互聯(lián)網(wǎng)公司估值持續(xù)修復(fù)，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。傳媒板塊中，廣告主投放預(yù)算回暖，2023年將迎來(lái)廣告行業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，流量質(zhì)量高的社交平臺(tái)、流量增速領(lǐng)先的短視頻平臺(tái)，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)廣告主占比高、場(chǎng)景更精準(zhǔn)的搜索型平臺(tái)，將擁有更好的彈性。本地生活板塊、線上旅游板塊業(yè)務(wù)也將逐步復(fù)蘇。

　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士仍認(rèn)為，恒生科技指數(shù)成分股未來(lái)表現(xiàn)將分化�！昂闵�科技指數(shù)成分股中有許多無(wú)盈利公司，美債收益率難以快速回落，有盈利且有政策支持的個(gè)股表現(xiàn)將更好�！鳖佌序E表示，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)估值體系面臨重構(gòu)，平臺(tái)盈利能力將迎新考驗(yàn)。

　　“比如，恒生科技成分股中的短視頻公司早期都是靠資本實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，通過(guò)直播和廣告走流量最大化路徑。隨著廣告收入、直播電商增速放緩等，資本市場(chǎng)對(duì)短視頻平臺(tái)的盈利能力與自由現(xiàn)金流重視程度與日俱增，原先的以流量與用戶為核心的估值體系將被打破。估值體系正從PS（市銷率）轉(zhuǎn)向PE（市盈率），甚至PCF（市現(xiàn)率）。”深圳某頭部風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)人士表示。

　　“相對(duì)而言，短視頻行業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域少有的還在享受流量紅利的行業(yè)�！敝刑﹪�(guó)際研究部副總裁秦越認(rèn)為，短視頻行業(yè)正在通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)降本增效，頭部公司流量增長(zhǎng)仍有空間，若公司可持續(xù)優(yōu)化用戶獲取并維系成本，保持流量及盈利能力雙提升，則估值有望進(jìn)一步提升。