美聯(lián)儲降息 能否成港股重新“雄起”的催化劑

　　9月20日，香港恒生指數(shù)上漲1.36%，這是該指數(shù)連續(xù)第6個交易日上漲。

　　在中秋假期沒有南向資金“注入”的情況下，港股亦呈連續(xù)漲勢。而在美聯(lián)儲宣布降息后，港股漲勢更加強勁，美聯(lián)儲降息是否會成為港股重新“雄起”的催化劑？

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來，多路“活水”注入港股，給港股提供了良好的市場環(huán)境。

　　多位專家接受證券時報記者采訪時表示，港股在歷史上是美聯(lián)儲降息周期的受益者，在降息后港股市場回報率相對較高。

　　多路“活水”注入港股

　　據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，若按照回購日期計，港股市場今年回購金額合計已超過2000億港元，遠超去年全年回購金額。根據(jù)上述統(tǒng)計口徑，數(shù)據(jù)顯示，在2022年之前，港股市場各年度回購金額均低于千億港元，最近3年回購金額明顯提升，今年更是大幅增長，并創(chuàng)下年度回購金額歷史新高。

　　港股近年來的回購潮主要由龍頭公司帶動，騰訊控股、匯豐控股、美團、友邦保險今年以來回購金額均超過百億港元，上述4家公司今年合計回購金額超過千億港元。

　　其他眾多港股公司也紛紛加入回購大軍，回購公司的覆蓋面進一步擴大。若按照回購日期計，今年以來進行回購的港股上市公司已接近240家，超過去年全年家數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，相同統(tǒng)計口徑之下，去年全年進行回購的港股上市公司約200家。

　　有分析觀點認為，千億資金回購為港股注入“活水”，有利于港股市場的整體運行。

　　另外，在港股上市公司加大回購力度的同時，內(nèi)地南向港股通資金今年以來也加大了買入港股的力度。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，南向港股通資金凈買入已超過4800億港元，年度凈買入額已超過此前3年各年度凈買入額，達到歷史第二高位，僅次于2020年的全年凈買入額。

　　記者梳理歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，南向資金近年來在港股市場的影響力不容小覷，在南向港股通資金創(chuàng)出歷史最大凈買入額的2020年，恒生科技指數(shù)暴漲78.71%，南向資金成為推動當年港股科技股漲勢的主要力量之一。

　　建銀國際證券研究部首席策略師、董事總經(jīng)理兼研究部主管趙文利接受證券時報記者采訪時表示，參考美股的歷史，持續(xù)積極的股票回購是美股長牛的一個重要原因。今年以來，南向資金加速了對港股市場的偏好，而且近期加強了對成長股的配置。這些積極因素共同作用下，有助于增強港股韌性和穩(wěn)定性，促使港股逐步向好。中長期看，港股市場的走勢及上升空間，還將取決于中國經(jīng)濟基本面和政策預期的改善程度及外資風險情緒的變化。

　　港股是降息周期受益者

　　當?shù)貢r間9月18日，美聯(lián)儲宣布降息，而且降50個基點，時隔4年重新進入降息通道，美聯(lián)儲降息也引發(fā)多國央行跟進降息。對于港股，美聯(lián)儲降息會帶來何種影響？

　　保銀投資總裁、首席經(jīng)濟學家張智威接受證券時報記者采訪時表示，從資金流動角度來說，美國降息一般會使得美國債券收益率下降，資金會流出美國市場，更多地可能會流入新興市場，對新興市場的流動性有幫助，港股市場就是其中一個例子。

　　張智威認為，一方面，在過去幾天里港股市場走得比較好，其中一個重要原因就是投資者對美國降息有一個預期。他指出，哪怕是中秋節(jié)期間，（因港股通休市）沒有南向資金流入港股，港股市場還是保持了比較強的走勢，而且這種強勢恰逢美的集團這樣一個比較大的港股IPO發(fā)行上市，也未對市場造成太強的“抽血”效應，因此近期港股的上漲是很成功的上漲，是美國降息周期開啟利好新興市場所推動。

　　另一方面，張智威認為，美國降息會導致美元貶值，以及其他貨幣升值，人民幣因而走強，這也對港股走勢有一定幫助。

　　趙文利表示，美聯(lián)儲降息對港股最重要的影響可能是港元流動性環(huán)境的改善，以及進一步打開中國內(nèi)地貨幣政策放松的空間。港股對外部流動性變化較為敏感，降息對于港股市場流動性會有邊際改善。以往美元利率的下降會帶動美元走軟，從而引發(fā)資金從美元資產(chǎn)回流新興市場，隨著利率進一步下降，更多資金也會從貨幣基金流向風險資產(chǎn)。美元走弱的同時，人民幣和港元走強，會凸顯中資股的吸引力，估值低、安全邊際高的港股有望成為重要的受益者。此外，美元降息，除帶動港息下降，也有助于進一步打開中國內(nèi)地貨幣政策放松的空間，從而有利于改善中國經(jīng)濟基本面，提振港股的盈利前景。從歷史數(shù)據(jù)來看，港股在歷史上是降息周期的受益者，在降息后港股平均回報率相對較高。

　　博大資本國際總裁溫天納接受證券時報記者采訪時表示，美聯(lián)儲降息給港股帶來有利的環(huán)境，但降息預期此前已經(jīng)達成一致，對市場影響已經(jīng)消化，真正的影響在于企業(yè)運營成本、流動性成本和投資者杠桿成本的下調(diào)，對于整個實體經(jīng)濟來說，也是比較有利的。

　　老虎證券香港投研總監(jiān)陳慶煒在受訪時表示，香港基本利率跟隨美聯(lián)儲，因此美國降息即是香港降息，直接影響各種信貸成本的降低，有利于資產(chǎn)價格的穩(wěn)定。港股一向?qū)Ｍ饬鲃有悦舾?，降息有利于估值的提升，但盈利預期的提升仍需要更多政策的支持。

　　港股估值仍具吸引力

　　港股市場從低位已有明顯反彈。數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)年內(nèi)累計已上漲7.10%。從個股表現(xiàn)來看，據(jù)記者統(tǒng)計，年內(nèi)已有超過400只港股漲幅超過20%，其中79只港股年內(nèi)股價已翻倍。

　　不過，在今年之前，恒生指數(shù)已經(jīng)歷連續(xù)4年下跌，目前估值水平處于近年相對低位，仍具有吸引力。據(jù)Wind統(tǒng)計口徑，恒生指數(shù)目前滾動市盈率（TTM）約為9倍，明顯低于最近10年的平均水平（10.52倍），處于最近10年約18%的分位點水平。

　　中金公司的研究觀點認為，相比A股，港股由于港元掛鉤美元的聯(lián)系匯率制度，使得美聯(lián)儲貨幣政策傳導更為直接，例如香港金管局已經(jīng)將基準利率從5.75%下調(diào)至5.25%，商業(yè)銀行也有望相應下調(diào)最優(yōu)貸款利率。這些都將直接降低香港本地的融資成本，改善港元流動性環(huán)境，進而直接影響與之相關(guān)的香港本地地產(chǎn)行業(yè)以及分紅類資產(chǎn)。

　　趙文利認為，本次港股的半年報整體是略超預期的，特別是頭部互聯(lián)網(wǎng)和科技公司業(yè)績超預期幅度比較大，這帶動了8月以來港股的上漲。展望未來，頭部互聯(lián)網(wǎng)和科技公司業(yè)績還有進一步提升的空間，這確實會對港股的估值和未來的走勢有良好的支撐和促進。

　　溫天納在受訪時認為，美聯(lián)儲降息對一些傳統(tǒng)周期性股、高杠桿的地產(chǎn)類股以及傳統(tǒng)的科技類股都是有利的，因為這樣的環(huán)境減少了這些企業(yè)的杠桿成本和融資成本。今年港股的企業(yè)回購數(shù)量比較多，是因為企業(yè)覺得目前公司的股價不能夠充分反映現(xiàn)實的狀況，通過回購釋放信號對提升每股盈利有一定的幫助。但這些都是客觀的外圍因素，最終不論是回購，或者其他資本市場的操作手段，最終是否能轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟增長的動力，使得企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)盈利還需要觀察。

　　溫天納認為，在降息的大宏觀背景下，配合一些政策的支持，恢復消費者、投資者的信心，也有助于提升流動性，創(chuàng)造出比較強的企業(yè)業(yè)績，從而拉動整體市場的估值，讓港股市場重新回到以前的有增長動力的狀態(tài)。