AH溢價指數(shù)收窄 港股仍有望獲得大型基金增持

　　10月18日，A股、港股攜手大漲。在金融股、醫(yī)藥生物股的帶動下，近期以調整為主的港股升勢更為明顯，恒生AH溢價指數(shù)跌1.85%至143.47點。這意味著，A股整體上仍較H股溢價43.47%。業(yè)內專家、券商認為，當前AH溢價顯示港股具備明顯性價比優(yōu)勢，港股仍具估值吸引力，前景偏向樂觀。

　　“我覺得傳統(tǒng)上A股的估值均高于港股，這反映出內地投資者及國際投資者對估值有不同的觀點，A股的估值具備一定的參考價值，特別是今年較多投資者關注中國特色估值的模型?！毕愀鄄┐筚Y本國際總裁溫天納說。

　　由于“十一”黃金周后港股調整幅度大于A股，18日港股的整體走勢相對更強。Wind的統(tǒng)計顯示，149只同時在A股和H股上市的股票中，H股漲幅超過10%的有13只，以金融股為主，其中招商證券H股大漲17.85%，申萬宏源H股、中信證券H股、光大證券H股均升超13%。A股方面，3只漲幅超10%的股票均來自半導體板塊，中芯國際A股、上海復旦A股、華虹半導體A股分別漲19.99%、19.08%和12.60%。事實上，這3只半導體股票的H股漲幅也均在10%以上，其中中芯國際H股漲16.35%，成為最牛的港股藍籌股。此外，兩地的醫(yī)藥生物股均升幅明顯，康龍化成、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥、君實生物的A股和H股漲幅均超過5%。

　　恒生AH股溢價指數(shù)今年波動較大。由于港股今年初持續(xù)低迷，恒生AH股溢價指數(shù)一度節(jié)節(jié)攀升至最高161.36點，隨后逐級回落震蕩，至9月30日該指數(shù)收于148.36點。而“十一”黃金周期間，A股休市港股急升，使得該指數(shù)急劇下行，一度走低至10月7日的128.49點。不過節(jié)后港股呈調整態(tài)勢，AH股溢價指數(shù)再度回升至10月17日的146.18點。10月18日，港股漲勢更猛，AH股溢價指數(shù)又收窄至143.47點。

　　從個股的溢價率上看，Wind的統(tǒng)計顯示，149只股票中全部為A股相對H股溢價，其中溢價率超過100%的股票有56只，占比接近四成。浙江世寶、京城股份的溢價率最高，分別為3.35倍、3倍，弘業(yè)期貨、復旦張江、南京熊貓、廣汽集團、中芯國際等9只股票的溢價率在2倍至3倍之間。而溢價率在10%以下的有5只個股，分別為海爾智家、美的集團、億華通、招商銀行和藥明康德。

　　對于A股和H股目前仍存在較大價差的問題，溫天納認為，在中國市場中，A股及港股始終涉及兩組不完全相同的投資組別，港股是中國的國際市場，始終需要與不同的國際投資標的及龍頭個股競爭，因此在微觀上，兩個市場中，行業(yè)因素、宏觀因素、微觀因素、國際因素、財務因素、增長因素等等均會進行對比，中特估模型是希望爭取回中概股的估值話語權，隨著投資者完全融合以及中特估能主導投資者估值思維，A股、H股的價差最終將能收窄。

　　華泰證券認為，8月以來，離岸人民幣權益資產(chǎn)走出獨立行情，投資者關注港股本輪超額收益的持續(xù)性及高度。其認為，AH溢價是兩地相對收益空間的重要指征，今年初至今AH溢價均值回歸策略能有效提高組合風險收益比。AH溢價受全球流動性、中國名義增速與全球地緣政治環(huán)境等的綜合影響，在美聯(lián)儲開啟降息周期之際，美元指數(shù)波動中樞從105回落至100附近。美元流動性壓力的邊際緩和，或帶來AH溢價合理中樞的小幅下移。華泰證券認為，AH溢價指數(shù)新的合理波動區(qū)間或為135點~145點。

　　對于如何看待港股近期的波動加劇，平安證券認為，節(jié)后港股出現(xiàn)回撤并不意外?！笆弧逼陂g港股經(jīng)歷了短期的快速上漲，累積了大量獲利盤，恒生指數(shù)一度接近前高位也是技術阻力位的22700點，同時風險溢價降至2023年初疫情政策剛放開時的市場樂觀點位，情緒有所透支，在此情境下，市場容易出現(xiàn)大幅波動，節(jié)后港股出現(xiàn)回撤并不意外。

　　那么港股后續(xù)還有哪些期待呢？在平安證券看來，海外方面，美國9月非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預期，推動降息預期回調，或意味著港股面臨的海外最寬松環(huán)境已經(jīng)過去，重點關注受颶風影響的10月非農(nóng)表現(xiàn)。國內方面，后續(xù)一攬子增量政策或在一定程度上穩(wěn)住節(jié)后表現(xiàn)較為糾結的市場，如果規(guī)模符合預期，則港股仍有進一步上行支撐。整體來看，市場在回歸理性之后，港股更多呈現(xiàn)震蕩上行的態(tài)勢，同時高波動、高行業(yè)分化或成為近期港股主要特征。

　　平安證券建議關注三大主線，一是消費、大金融（保險、銀行、券商）、地產(chǎn)等板塊將直接受益于政策；二是高彈性的互聯(lián)網(wǎng)板塊，內外資持續(xù)流入下，該板塊通常是資金流入最直接受益的，且板塊中報表現(xiàn)優(yōu)異，重點關注互聯(lián)網(wǎng)龍頭；三是成長性較好且對利率敏感的生物醫(yī)藥板塊。

　　香港大新銀行投資管理服務處投資主管陳建斌則認為，當前恒指處于周期中段，距離歷史高位（33484點）尚有相當距離。而美國已進入減息周期，中國內地亦實施寬松貨幣政策。據(jù)大型投行報告，國際大型基金對中國的持股比重于9月中旬時約為5%，遠低于2020年的15%左右，呈現(xiàn)明顯低配狀態(tài)。雖然其后港股急升并引發(fā)部分國際資金入市，但據(jù)市場估計現(xiàn)占比也只是到達9%左右。

　　陳建斌認為，隨著投資氣氛改善，這些大型基金或將繼續(xù)增持港股，為市場提供可能的支撐。另外，財政措施的細節(jié)以及方案規(guī)模等或將陸續(xù)公布，可能還會點燃市場的樂觀情緒。因此，香港股市前景仍偏向樂觀，但波動性可能較大。陳建斌建議，投資者如果要控制風險，可考慮以較深折讓價的股票掛鉤產(chǎn)品部署入市，既可于等待時間內獲取票據(jù)票息以增加組合收入，又或者以較市場價格低的價位入場，有效管理波動風險。