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綠鞋機制:新股短期穩(wěn)定器

牛仲逸中國證券報·中證網(wǎng)

  2019年4月16日,上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引》,明確了科創(chuàng)板股票發(fā)行承銷的戰(zhàn)略投資者、保薦機構(gòu)相關(guān)子公司跟投、新股配售經(jīng)紀(jì)傭金、超額配售選擇權(quán)以及發(fā)行程序與信息披露等事宜。

  其中,超額配售選擇權(quán)成為市場的重要關(guān)注點之一。那么,什么是超額配售選擇權(quán)?又將起到什么作用?

  何為綠鞋機制

  超額配售選擇權(quán)也叫“綠鞋機制”,因美國波士頓的綠鞋制造公司(Green Shoe Manufacturing Co.)于1963年首次公開募股(IPO)時率先使用而得名。從1993年起,香港地區(qū)IPO市場開始采用綠鞋機制并逐漸形成常規(guī),大多數(shù)新股上市均會向主承銷商授予綠鞋期權(quán)。

  A股IPO采用綠鞋機制的時間較晚且不常見。工商銀行是A股首家采用綠鞋機制的上市公司,其后采用綠鞋機制的上市公司有:2010年7月上市的農(nóng)業(yè)銀行和2010年8月上市的光大銀行兩家。

  相比之下,美國和香港證券市場對綠鞋機制的接受程度很高,大多數(shù)IPO的發(fā)行人都會將超額配售選擇權(quán)授予主承銷商。據(jù)彭博數(shù)據(jù),2018年全年香港聯(lián)交所共有200家公司IPO上市,其中104家采用了綠鞋機制。同時期美國兩大證券交易所共有266家公司IPO上市,其中254家采用了綠鞋機制。

  超額配售選擇權(quán)的本質(zhì)是授予承銷商要求發(fā)行人超額發(fā)行一部分股票的權(quán)力,期限內(nèi)新股不破發(fā),則承銷商行權(quán),要求發(fā)行人超發(fā)股票,期限內(nèi)新股破發(fā),承銷商通過二級市場買入股票以穩(wěn)定股價并賺取差價,并放棄行權(quán)。承銷商買入下跌股票所承擔(dān)的市場風(fēng)險由超額發(fā)行的承接方對沖。

  按照超發(fā)股票的承接方分類,實際操作當(dāng)中主要有三種方式:一是,事先向部分戰(zhàn)略投資者超發(fā)股票,但約定延遲一段時間交付;二是,向公司大股東借入股票,約定一段時間后歸還。這種做法一般在沒有戰(zhàn)略投資者的情況下使用;三是,向部分投資者賣空股票,約定一段時間后平倉。

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