綠鞋機(jī)制：新股短期穩(wěn)定器

　　2019年4月16日，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引》，明確了科創(chuàng)板股票發(fā)行承銷的戰(zhàn)略投資者、保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投、新股配售經(jīng)紀(jì)傭金、超額配售選擇權(quán)以及發(fā)行程序與信息披露等事宜。

　　其中，超額配售選擇權(quán)成為市場的重要關(guān)注點(diǎn)之一。那么，什么是超額配售選擇權(quán)？又將起到什么作用？

　　何為綠鞋機(jī)制

　　超額配售選擇權(quán)也叫“綠鞋機(jī)制”，因美國波士頓的綠鞋制造公司（Green Shoe Manufacturing Co.）于1963年首次公開募股（IPO）時率先使用而得名。從1993年起，香港地區(qū)IPO市場開始采用綠鞋機(jī)制并逐漸形成常規(guī)，大多數(shù)新股上市均會向主承銷商授予綠鞋期權(quán)。

　　A股IPO采用綠鞋機(jī)制的時間較晚且不常見。工商銀行是A股首家采用綠鞋機(jī)制的上市公司，其后采用綠鞋機(jī)制的上市公司有：2010年7月上市的農(nóng)業(yè)銀行和2010年8月上市的光大銀行兩家。

　　相比之下，美國和香港證券市場對綠鞋機(jī)制的接受程度很高，大多數(shù)IPO的發(fā)行人都會將超額配售選擇權(quán)授予主承銷商。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，2018年全年香港聯(lián)交所共有200家公司IPO上市，其中104家采用了綠鞋機(jī)制。同時期美國兩大證券交易所共有266家公司IPO上市，其中254家采用了綠鞋機(jī)制。

　　超額配售選擇權(quán)的本質(zhì)是授予承銷商要求發(fā)行人超額發(fā)行一部分股票的權(quán)力，期限內(nèi)新股不破發(fā)，則承銷商行權(quán)，要求發(fā)行人超發(fā)股票，期限內(nèi)新股破發(fā)，承銷商通過二級市場買入股票以穩(wěn)定股價并賺取差價，并放棄行權(quán)。承銷商買入下跌股票所承擔(dān)的市場風(fēng)險(xiǎn)由超額發(fā)行的承接方對沖。

　　按照超發(fā)股票的承接方分類，實(shí)際操作當(dāng)中主要有三種方式：一是，事先向部分戰(zhàn)略投資者超發(fā)股票，但約定延遲一段時間交付；二是，向公司大股東借入股票，約定一段時間后歸還。這種做法一般在沒有戰(zhàn)略投資者的情況下使用；三是，向部分投資者賣空股票，約定一段時間后平倉。