公募基金“入局”新三板再提速 流動性問題成首要考驗點

　　 2020年1月3日，證監(jiān)會起草了《公開募集證券投資基金投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引（征求意見稿）》（以下簡稱《公募基金投資新三板指引（征求意見稿）），向社會公開征求意見。

　　 本次發(fā)布的《公募基金投資新三板指引》征求意見稿主要包括四大亮點內(nèi)容：一是允許股票基金、混合基金、債券基金投資新三板精選層股票。二是要求基金管理人投資流動性良好的精選層股票，并審慎確定投資比例。三是基金管理人和基金托管人應(yīng)當采用公允估值方法對掛牌股票進行估值，當股票價值存在重大不確定性且面臨潛在大額贖回申請時，可啟用側(cè)袋機制。四是要求基金在定期報告中披露持有掛牌股票情況，在法律文件中揭示特有風險。

　　 粵開證券新三板研究負責人殷越對《證券日報》記者表示，此次發(fā)布《公募基金投資新三板指引（征求意見稿）允許公募基金投資新三板掛牌股票，有利于改善新三板投資者結(jié)構(gòu)，壯大專業(yè)機構(gòu)投資者隊伍，提升市場交易活躍度，降低中小企業(yè)融資成本；有利于逐步推動基金管理人充分發(fā)揮專業(yè)管理能力，充分發(fā)揮機構(gòu)投資者在多層次資本市場的綜合作用；有利于拓展公募基金投資范圍，幫助投資者分享創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)成長紅利。

　　 東北證券研究總監(jiān)付立春告訴《證券日報》記者，公募基金直接參與新三板精選層的投資，普通投資者購買新三板公募基金的門檻會大大降低。個人投資者通過公募基金參與新三板經(jīng)驗層的程度將大幅提高，加上新三板精選層的個人投資者門檻已經(jīng)降至100萬，新三板精選層的投資流動性得到相當程度的初步保障。

　　 事實上，公募基金對新三板市場并不陌生，此前公募基金在新三板市場參與投資的都是專戶產(chǎn)品，從投資者門檻和運作機制來講，專戶產(chǎn)品和私募產(chǎn)品可以說是如出一轍。在此背景下，新三板市場各方一直都十分關(guān)注公募基金真正入局新三板市場的進展。近幾年公募基金入市等政策也層出不窮，早在2018年6月份，央行、證監(jiān)會等五部門曾聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》，明確提出推動公募基金等機構(gòu)投資者進入新三板。

　　 辭舊迎新，2020年伊始，新三板市場就迎來公募基金“入局”再提速，對此，公募基金市場的基金經(jīng)理們有哪些擔憂和期待？

　　 某公募基金經(jīng)理告訴《證券日報》記者，公募基金參與新三板投資有兩大擔憂。一是新三板目前的流動性問題在一定程度上加大了各類投資者獲取超額收益的難度，市場可能無法快速通過自由交易形成對資產(chǎn)價格的統(tǒng)一判斷。例如對于價值投資者，即使發(fā)現(xiàn)了“價值大于價格”的洼地機會，也可能需要等待比其他證券市場更長的時間才能通過價值回歸獲利，而一旦價格回歸理性，市場也不容易通過價格波動提供新的買賣機會，對于“技術(shù)分析派”，價格變化趨勢的欠缺也使分析難度大大加大。不過，從另一個角度講，這也有利于改善新三板投資者結(jié)構(gòu)，提升市場交易活躍度。有利于逐步推動基金管理人充分發(fā)揮專業(yè)管理能力。

　　 某機構(gòu)投資人士對《證券日報》記者表示，目前主要考慮的問題是新三板市場值得投資的標的占比相對較低，公司質(zhì)地相對更弱些，募資能力、資本運作空間也與其他證券市場有一定區(qū)別，想要在統(tǒng)一時間效率的前提下尋找超額收益，機構(gòu)投資者可能需要花更長的時間尋找可選標的。

　　 廣證恒生分析師陸彬彬曾表示，新三板市場調(diào)研和數(shù)據(jù)收集的成本相對較高，但公募對這些小市值公司可投入資金規(guī)模卻不大，實際操作中如何平衡成本與收益是個難題。