估值修復(fù)疊加業(yè)績(jī)拐點(diǎn) 大金融板塊中長(zhǎng)期走強(qiáng)邏輯浮現(xiàn)

　　11月30日，大金融板塊在全線沖高后回落，此前的數(shù)個(gè)交易日內(nèi)，大金融板塊多次出現(xiàn)“爆發(fā)性”行情，工商銀行、中國(guó)太保等股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲。業(yè)內(nèi)人士指出，2021年銀行、保險(xiǎn)業(yè)業(yè)績(jī)均有望迎來拐點(diǎn)，證券行業(yè)業(yè)績(jī)則將進(jìn)一步受益于資本市場(chǎng)制度優(yōu)化紅利。此外，整體板塊估值仍處于較低水準(zhǔn)。雙重驅(qū)動(dòng)下，大金融板塊或迎來中長(zhǎng)期行情。

　　市場(chǎng)風(fēng)格現(xiàn)“切換”跡象

　　同花順數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日收盤，銀行板塊下跌0.26%，證券板塊上漲0.63%，保險(xiǎn)板塊上漲1.06%。銀行股中，青島銀行領(lǐng)漲，日漲幅為6.50%。證券板塊，國(guó)盛金控、中泰證券午盤一度漲停，當(dāng)日漲幅為7.09%、4.59%。保險(xiǎn)板塊中，西水股份以9.58%的漲幅領(lǐng)漲。

　　此前，大金融板塊曾有過短暫“爆發(fā)性”行情。11月27日，銀行板塊集體拉升，工商銀行股價(jià)收盤漲幅超過5%，創(chuàng)下最近5年來最大交易額。11月26日，中國(guó)太保盤中股價(jià)漲幅接近7%，而11月27日則延續(xù)了前日漲勢(shì)，股價(jià)創(chuàng)出近期新高。

　　從資金動(dòng)向來看，大金融板塊近日持續(xù)獲北向資金青睞。同花順數(shù)據(jù)顯示，11月23日至27日，在北上資金周內(nèi)十大成交活躍股名單中，屢現(xiàn)“銀證保”公司的身影。其中，滬股通凈買入中國(guó)平安16.52億元，招商銀行2.31億元，工商銀行2.02億元；深股通凈買入東方財(cái)富8.85億元。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，從市場(chǎng)風(fēng)格表現(xiàn)來看，近期出現(xiàn)明顯切換，市場(chǎng)對(duì)于銀行、保險(xiǎn)為代表的大金融板塊關(guān)注度持續(xù)提升，一方面是宏觀環(huán)境的回暖有利于大金融板塊業(yè)績(jī)的整體改善，使其逐步走出疫情的影響，另一方面則是因?yàn)殂y行、保險(xiǎn)等板塊仍處于相對(duì)低估值水平，安全邊際較高。

　　中信證券表示，A股正處于跨年輪動(dòng)慢漲期。未來海外新的寬松舉措有望推升全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)中向好，政策保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)年末機(jī)構(gòu)的調(diào)倉(cāng)行為將推動(dòng)順周期板塊行情延續(xù)到明年一季度。

　　雙重因素支持金融走強(qiáng)

　　展望未來，專家表示，當(dāng)前市場(chǎng)仍處存量博弈階段，板塊輪動(dòng)行情將會(huì)繼續(xù)，捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)或是未來投資的主旋律。而對(duì)于大金融板塊的具體驅(qū)動(dòng)因素，市場(chǎng)觀點(diǎn)主要集中在兩方面：第一，政策環(huán)境持續(xù)改善，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將迎拐點(diǎn)；第二，整體板塊估值仍處于較低水準(zhǔn)。

　　銀行層面，多機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來銀行業(yè)績(jī)有望迎來反轉(zhuǎn)，從而帶動(dòng)估值整體修復(fù)。央行數(shù)據(jù)顯示，2020年三季度我國(guó)商業(yè)銀行貸款加權(quán)平均利率為5.12%，較二季度上升6個(gè)基點(diǎn)，銀行凈息差的改善有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升。中國(guó)銀行11月30日發(fā)布的《2021年度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》中預(yù)計(jì)，2021年中國(guó)銀行業(yè)凈利潤(rùn)將觸底反彈，同比增速有望由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)2%-3%的增長(zhǎng)。

　　中金公司表示，向前看一至五個(gè)季度，上市銀行業(yè)績(jī)逐步改善，銀行股將迎來一輪類似2016至2018年大幅度上漲的行情。

　　券商層面，資本市場(chǎng)改革、流動(dòng)性等板塊驅(qū)動(dòng)因素同樣被市場(chǎng)看好。開源證券指出，全面注冊(cè)制推行、引入中長(zhǎng)期資金、退市制度和提升上市公司質(zhì)量等方面是2021年的政策重點(diǎn)，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度持續(xù)優(yōu)化、機(jī)構(gòu)資金占比持續(xù)提升的背景下，證券行業(yè)傳統(tǒng)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)均持續(xù)受益，盈利有望保持15%至20%的正增長(zhǎng)，ROE繼續(xù)上行。此外，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期延續(xù)，頭部券商估值已低于歷史中樞，順周期行情下繼續(xù)看好券商板塊跨年機(jī)會(huì)。

　　中信建投則表示，在資本市場(chǎng)雙向開放的背景下，證券業(yè)并購(gòu)重組是培育航母級(jí)頭部券商、保護(hù)國(guó)家金融利益的重要手段，頭部券商將在財(cái)富管理、股權(quán)融資等領(lǐng)域集聚市場(chǎng)資源，從而在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中占優(yōu)；中小券商存在被溢價(jià)收購(gòu)的可能性，短期估值受到提振。

　　而隨著銀保監(jiān)會(huì)多項(xiàng)支持政策的推出，保險(xiǎn)行業(yè)利潤(rùn)也在持續(xù)提升。光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰在研報(bào)中表示，行業(yè)1-10月保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)6.9%，整體呈現(xiàn)邊際改善態(tài)勢(shì)。各大險(xiǎn)企搶先布局2021開門紅，通過縮短產(chǎn)品期限和提高結(jié)算利率來增加產(chǎn)品吸引力。同時(shí)疊加其他理財(cái)產(chǎn)品收益率下行，開門紅產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升，開門紅保費(fèi)收入及NBV預(yù)期提升幅度可期。

　　不過，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本輪金融股行情的持續(xù)性未必較長(zhǎng)。安信國(guó)際預(yù)期，金融股行情能走出補(bǔ)漲和估值修復(fù)行情。宏觀環(huán)境上的中國(guó)經(jīng)濟(jì)與利率回升最終會(huì)體現(xiàn)到銀行、保險(xiǎn)等板塊基本面，其整體持續(xù)性和空間未必很大，但短期內(nèi)預(yù)計(jì)行情仍將有所延續(xù)。