通脹成投資關(guān)鍵詞 機(jī)構(gòu)指點(diǎn)A股5月布局方向

　　在“五一”假期休市期間，海外市場大宗商品股期聯(lián)動上漲特征明顯，各方對通脹話題的關(guān)注度迅速升溫，其是否會對A股后市帶來影響也值得關(guān)注。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，通脹對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)面影響有限。就股市而言，市場結(jié)構(gòu)性博弈加劇不改整體緩慢上行的趨勢，PPI增速上行過程中需注重周期股的機(jī)會。從配置上看，科技成長板塊、疫情受損后持續(xù)修復(fù)的行業(yè)以及部分順周期品種仍是后市布局的主線。

　　大宗商品股期聯(lián)動上漲

　　原油市場上，國際油價5月以來持續(xù)上漲。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至北京時間5月5日晚記者發(fā)稿時，NYMEX原油期貨主力合約升至66美元上方，5月以來累計漲約4.5%；ICE布油期貨主力合約逼近70美元關(guān)口，5月以來累計漲近5%。在港股市場上，恒生能源業(yè)指數(shù)5月前3個交易日累計上漲3.35%；中國石油、中海油、中國石化同期分別上漲4.95%、2.43%、5.43%。美股市場上，�？松�美孚、雪佛龍、康菲石油等能源股在本周前兩個交易日均有不同程度上漲。

　　有色金屬市場方面，LME銅、LME鋁、LME鎳、LME鉛等期貨價格5月以來延續(xù)4月的漲勢。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至5月5日晚記者發(fā)稿時，LME銅期貨主力合約已突破1萬美元關(guān)口。港股市場上，有色金屬板塊指數(shù)5月前3個交易日累計上漲6.77%。美股市場上，美國鋼鐵5月前2個交易日累計漲15.73%。

　　對于上述商品價格走勢，中金公司固定收益首席分析師陳健恒認(rèn)為，這一輪大宗商品價格上漲的背后真實驅(qū)動不是周期，而是海外疫情拖累了服務(wù)項價格，全球主要央行被迫繼續(xù)寬松，而在充裕的流動性下，具有金融屬性的商品價格持續(xù)上漲。

　　值得注意的是，大宗商品價格走高無疑將對通脹帶來影響，而在剛剛過去的一周，無論是美聯(lián)儲延續(xù)鴿派表態(tài)，還是巴菲特股東大會召開，抑或是美國財長耶倫發(fā)表講話，“通脹”一詞也都頻頻被提及，其關(guān)注度迅速升溫。

　　通脹影響有限

　　在通脹成為海外市場關(guān)注焦點(diǎn)的當(dāng)下，A股市場又將有何表現(xiàn)？

　　在中信證券首席策略分析師秦培景看來，大宗商品價格持續(xù)處于高位，預(yù)計5、6月將是國內(nèi)本輪通脹高點(diǎn)。但是在全球錯位復(fù)蘇下，本輪通脹是輸入性和階段性的，并非趨勢性和長期性的，預(yù)計年末PPI同比增速將回落至3%-4%。預(yù)計通脹二季度沖高回落，對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)面影響有限。

　　對于A股表現(xiàn)，秦培景預(yù)計，5月市場結(jié)構(gòu)性博弈將加劇，預(yù)計核心資產(chǎn)交投活躍、機(jī)構(gòu)低配板塊關(guān)注度提升，以及不斷改善的基本面將形成市場的支撐力。博弈加劇不改整體緩慢修復(fù)趨勢，投資者所等待的超預(yù)期變化因素出現(xiàn)前，平靜期的市場仍然波瀾不驚，底部緩慢抬升。

　　開源證券首席策略分析師牟一凌認(rèn)為，季報主導(dǎo)的市場邏輯告一段落，市場信息將主要來自于以商品價格為主的通脹信號，估值壓制將重新影響市場定價。當(dāng)下投資者最優(yōu)策略仍是集中精力，不要錯過周期板塊因定價修正帶來的彈性最大階段。考慮到PPI增速仍在上行通道之中，需要注重周期的機(jī)會，也要注重板塊之間的此消彼長。

　　興業(yè)證券首席策略分析師王德倫認(rèn)為，二季度政策基調(diào)很難大開大合，這將為資本市場提供較為穩(wěn)定的預(yù)期；貨幣政策和財政政策出發(fā)點(diǎn)可能更多注重中長期結(jié)構(gòu)調(diào)整，也很難大幅度緊縮。

　　把握成長主線

　　王德倫建議把握兩條主線：一是服務(wù)業(yè)疊加中國優(yōu)勢制造，其中，服務(wù)業(yè)主要包括去年因疫情受損而今年持續(xù)受益的金融、航空航運(yùn)、社服（酒店、旅游、免稅），優(yōu)勢制造推薦關(guān)注化工化纖、機(jī)械、輕工、家居等；二是成長科技優(yōu)質(zhì)賽道中的細(xì)分方向，可關(guān)注新能源車鏈條、半導(dǎo)體、被動元器件、醫(yī)療器械與服務(wù)。

　　牟一凌延續(xù)對以下三條主線的推薦：一是鋼鐵、鋁、煤炭、化工（化纖、PVC、純堿、鈦白粉）；二是銀行（低于1倍市凈率為主）、建筑、房地產(chǎn)；三是中小市值成長板塊中的電子、機(jī)械。

　　對于港股市場，中金公司首席策略分析師王漢鋒認(rèn)為，預(yù)計短期內(nèi)市場的盤整態(tài)勢將可能持續(xù)一段時間，結(jié)構(gòu)性的高估值還沒有被充分消化。操作層面，依然建議在成長和價值風(fēng)格間相對均衡配置。估值回調(diào)充分的質(zhì)優(yōu)成長股值得關(guān)注，仍然看好受益于出口驅(qū)動鏈條，如汽車、家電和家具家裝等，以及受益于國內(nèi)服務(wù)消費(fèi)回暖的標(biāo)的，如旅游和酒店等。