平安證券:“推薦”春秋航空

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　投資要點(diǎn)

　　事項(xiàng)：

　　2019年1月份，公司運(yùn)送旅客173.5萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)15.73%。

　　平安觀(guān)點(diǎn)：

　　春運(yùn)開(kāi)啟，飛機(jī)利用效率提升：2019  年春運(yùn)為期40  天，自1  月21  日起至3  月1  日，其中1  月份最后10  天屬于春運(yùn)期間。與2018  年12  月份相比，1  月份公司沒(méi)有新飛機(jī)引進(jìn)，仍為81  架客機(jī)，但可用座公里（ASK）提升3.1%，表明公司對(duì)現(xiàn)有飛機(jī)的利用能力提升。與2018  年1  月份相比，公司ASK  增長(zhǎng)11.4%，其中地區(qū)航線(xiàn)（港澳臺(tái)）增幅最大，國(guó)際航線(xiàn)其次，分別為18.2%和14.9%。

　　國(guó)際和地區(qū)航線(xiàn)業(yè)績(jī)猛增：公司1月份旅客運(yùn)輸量環(huán)比和同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，漲幅分別為4.2%和15.7%，高于運(yùn)力增速。其中，國(guó)際和地區(qū)航線(xiàn)旅客數(shù)量同比增幅28.4%和27.7%，是近3  年來(lái)的最高水平，表明公司對(duì)市場(chǎng)情況有較好的判斷，在1  月份及時(shí)增加運(yùn)力迎合市場(chǎng)需求。

　　載運(yùn)率、客座率指標(biāo)回升：較高的客運(yùn)量增速顯著提高了公司的載運(yùn)率和客座率，1  月份兩者分別為85.3%和90.2%，與18  年1  月份相比分別提高3.4  和3.6  個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)2019  年的開(kāi)門(mén)紅。

　　投資建議：我國(guó)低成本航空的市場(chǎng)份額有較大提升空間，春秋航空發(fā)展前景較好。維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2018-2020  年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為14.59  億元、16.23  億元、18.11  億元，預(yù)計(jì)EPS  分別為1.59  元、1.77元、1.98  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為20.7、18.6  和16.6。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策風(fēng)險(xiǎn)，政策調(diào)整的不確定性將給航空公司發(fā)展前景帶來(lái)政策風(fēng)險(xiǎn)；2）油價(jià)、匯率等風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)大幅上漲、人民幣大幅貶值等因素均會(huì)對(duì)航空公司的盈利產(chǎn)生影響；3）安全風(fēng)險(xiǎn)，一次安全事故可能讓消費(fèi)者對(duì)其失去信心，從而導(dǎo)致航空公司營(yíng)收大幅下降。