申萬宏源-交通運(yùn)輸行業(yè)下半年投資策略
研究報(bào)告內(nèi)容摘要:
結(jié)論和投資建議
鐵路:鐵路三只標(biāo)的風(fēng)格各異,防守進(jìn)攻兼?zhèn)洹?/p>
公路:關(guān)注股息防守和穩(wěn)健成長(zhǎng)兩線條。
港口:集裝箱港口關(guān)注業(yè)務(wù)延伸,散貨港口關(guān)注公轉(zhuǎn)鐵受益標(biāo)的
原因及邏輯
鐵路:從投資角度看,1)大秦鐵路業(yè)績(jī)穩(wěn)健高股息,依舊具有防守配置價(jià)值;2)廣深鐵路隨石牌地塊交儲(chǔ)19年有望釋放利潤(rùn),當(dāng)前PB僅0.8倍左右具有高β彈性;3)鐵龍物流未來受益沙鲅線上量疊加特種箱增長(zhǎng),業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)將維持兩位數(shù)增速,具有進(jìn)攻博弈價(jià)值。
公路:投資兩線條,1)股息防守,東部沿海高速企業(yè)現(xiàn)金流良好,具有業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅特性,粵高速、寧滬高速、深高速2018年現(xiàn)金分紅比率分別70%、53%、45%,具有防守布局價(jià)值;2)穩(wěn)健成長(zhǎng),全國(guó)布局的高速企業(yè)增速驅(qū)動(dòng)來自兩個(gè)層次,一方面是既有路產(chǎn)原生增長(zhǎng),另一方面是收購(gòu)路產(chǎn)的外延增長(zhǎng),整體增速高于行業(yè),穩(wěn)健成長(zhǎng),招商公路及山東高速具有穩(wěn)健成長(zhǎng)特性。
港口:中國(guó)沿海港口具有地域?qū)傩,地域(qū)傩詭碡浧诽匦,從貨品特性上看主要外貿(mào)集裝箱港口及散貨港口。1)集裝箱對(duì)港口后方物流供應(yīng)鏈服務(wù)依賴度相對(duì)更高,集裝箱港口港后供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)具有相對(duì)高增速能力及成長(zhǎng)空間,青島港積極布局物流及貨代業(yè)務(wù),具有業(yè)務(wù)延伸高增速。2)“公轉(zhuǎn)鐵”政策帶來北方散貨港口結(jié)構(gòu)調(diào)整,后方鐵路資源豐富的港口受益,日照港依托后方瓦日線上量,此外日照港旁鋼鐵基地陸續(xù)投產(chǎn),吞吐量確定性上行,具有地位布局價(jià)值。
有別于大眾的認(rèn)識(shí)
市場(chǎng)認(rèn)為:鐵路、公路、港口等板塊彈性較小僅具有防守性,不適合大盤上行期的投資。
我們認(rèn)為:鐵路、公路、港口三個(gè)板塊整體看具有相對(duì)穩(wěn)健性,但板塊細(xì)拆或單看標(biāo)的,在投資上攻守兼?zhèn)。鐵路貨運(yùn)標(biāo)的、東部沿海高速標(biāo)的具有高股息特性固然有防守配置特性。但鐵路客運(yùn)標(biāo)的憑借PB估值高β、全國(guó)布局的高速龍頭招商公路具有穩(wěn)健成長(zhǎng)性、利空出盡的山東高速具有估值修復(fù)空間、業(yè)務(wù)延伸的集裝箱港口及受益公轉(zhuǎn)鐵的散貨港口呈現(xiàn)出高成長(zhǎng)性,均具有成長(zhǎng)進(jìn)攻布局價(jià)值。