申萬宏源-交通運輸行業(yè)下半年投資策略
研究報告內(nèi)容摘要:
結(jié)論和投資建議
鐵路:鐵路三只標(biāo)的風(fēng)格各異,防守進攻兼?zhèn)洹?/p>
公路:關(guān)注股息防守和穩(wěn)健成長兩線條。
港口:集裝箱港口關(guān)注業(yè)務(wù)延伸,散貨港口關(guān)注公轉(zhuǎn)鐵受益標(biāo)的
原因及邏輯
鐵路:從投資角度看,1)大秦鐵路業(yè)績穩(wěn)健高股息,依舊具有防守配置價值;2)廣深鐵路隨石牌地塊交儲19年有望釋放利潤,當(dāng)前PB僅0.8倍左右具有高β彈性;3)鐵龍物流未來受益沙鲅線上量疊加特種箱增長,業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動將維持兩位數(shù)增速,具有進攻博弈價值。
公路:投資兩線條,1)股息防守,東部沿海高速企業(yè)現(xiàn)金流良好,具有業(yè)績穩(wěn)健高分紅特性,粵高速、寧滬高速、深高速2018年現(xiàn)金分紅比率分別70%、53%、45%,具有防守布局價值;2)穩(wěn)健成長,全國布局的高速企業(yè)增速驅(qū)動來自兩個層次,一方面是既有路產(chǎn)原生增長,另一方面是收購路產(chǎn)的外延增長,整體增速高于行業(yè),穩(wěn)健成長,招商公路及山東高速具有穩(wěn)健成長特性。
港口:中國沿海港口具有地域?qū)傩,地域(qū)傩詭碡浧诽匦,從貨品特性上看主要外貿(mào)集裝箱港口及散貨港口。1)集裝箱對港口后方物流供應(yīng)鏈服務(wù)依賴度相對更高,集裝箱港口港后供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)具有相對高增速能力及成長空間,青島港積極布局物流及貨代業(yè)務(wù),具有業(yè)務(wù)延伸高增速。2)“公轉(zhuǎn)鐵”政策帶來北方散貨港口結(jié)構(gòu)調(diào)整,后方鐵路資源豐富的港口受益,日照港依托后方瓦日線上量,此外日照港旁鋼鐵基地陸續(xù)投產(chǎn),吞吐量確定性上行,具有地位布局價值。
有別于大眾的認(rèn)識
市場認(rèn)為:鐵路、公路、港口等板塊彈性較小僅具有防守性,不適合大盤上行期的投資。
我們認(rèn)為:鐵路、公路、港口三個板塊整體看具有相對穩(wěn)健性,但板塊細拆或單看標(biāo)的,在投資上攻守兼?zhèn)。鐵路貨運標(biāo)的、東部沿海高速標(biāo)的具有高股息特性固然有防守配置特性。但鐵路客運標(biāo)的憑借PB估值高β、全國布局的高速龍頭招商公路具有穩(wěn)健成長性、利空出盡的山東高速具有估值修復(fù)空間、業(yè)務(wù)延伸的集裝箱港口及受益公轉(zhuǎn)鐵的散貨港口呈現(xiàn)出高成長性,均具有成長進攻布局價值。