華泰證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)2019年中報(bào)前瞻
研究報(bào)告內(nèi)容摘要：
豬周期景氣抬升，維持行業(yè)“增持”評級
隨著豬價的上漲，生豬養(yǎng)殖板塊盈利逐步釋放，預(yù)計(jì) 2019H1 相關(guān)企業(yè)盈利狀況較一季度好轉(zhuǎn)。受非洲豬瘟導(dǎo)致的生豬產(chǎn)能較大幅度去化影響，豬用疫苗銷量受創(chuàng)，預(yù)計(jì) 2019H1 整體表現(xiàn)相對低迷。受益于禽類養(yǎng)殖補(bǔ)欄以及大產(chǎn)品價格提升雙重催化，預(yù)計(jì) 2019H1 禽用疫苗增長強(qiáng)勁。寵物食品方面，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)仍處于投入階段，預(yù)計(jì) 2019H1 寵物食品企業(yè)表現(xiàn)符合預(yù)期。整體看，維持行業(yè)“增持”評級。
逐季向好，生物養(yǎng)殖板塊利潤逐步釋放
19Q1，受豬價整體低迷以及養(yǎng)殖成本提升的影響，生豬養(yǎng)殖板塊盈利狀況不好。進(jìn)入二季度，隨著供求矛盾的逐步顯現(xiàn)，生豬價格中樞抬升趨勢明顯。受此影響，二季度養(yǎng)殖板塊盈利狀況明顯好轉(zhuǎn)。但由于 19Q1 主要生豬養(yǎng)殖上市公司虧損較多，整體看，預(yù)計(jì) 19H1 生豬養(yǎng)殖板塊盈利狀況仍不佳。我們預(yù)計(jì)，19H1 相關(guān)公司業(yè)績情況：牧原股份虧損約 2.37 億元、溫氏股份盈利約 9.92 億元、正邦科技盈利約 0.14 億元、天邦股份虧損約2.11 億元以及天康生物盈利約 0.78 億元。
動物保�。罕饍芍靥欤菝缌績r齊升、豬苗遭遇滑鐵盧
肉禽（黃雞、白雞等）養(yǎng)殖景氣度較高，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄相對積極（也有一部分受非洲豬瘟影響，養(yǎng)豬轉(zhuǎn)為養(yǎng)禽），我們預(yù)計(jì) 2019 年國內(nèi)肉禽出欄量同比增加 10%-15%。此外，受產(chǎn)品升級影響，2019 年國內(nèi)禽流感招標(biāo)苗主流價格也提升 80%+至 0.30 元/ml，禽苗進(jìn)入量價雙升階段。生豬養(yǎng)殖方面，受非洲豬瘟影響，2019 上半年，生豬產(chǎn)能去化較大，導(dǎo)致整體上豬用疫苗銷量下滑。我們預(yù)計(jì)，19H1 業(yè)績增速：中牧股份（-20%~-25%）、普萊柯（-40%~-45%）、瑞普生物（35%~40%）。
寵物食品：海外市場平穩(wěn)增長，國內(nèi)市場仍是戰(zhàn)略重心
國外寵物食品市場發(fā)展相對成熟，國內(nèi)寵物食品上市公司依靠新客戶的拓展以及老客戶的發(fā)展，中期收入端可以保持相對穩(wěn)定的增速。現(xiàn)階段國內(nèi)寵物食品市場仍然處于發(fā)展的起步階段，市場銷售增速較快，因此，國內(nèi)市場便成為企業(yè)競爭的戰(zhàn)略高點(diǎn)。而早期國內(nèi)寵物食品公司多數(shù)以代工起家，國內(nèi)市場運(yùn)作尚不成熟，雖然國內(nèi)收入增速快，但是費(fèi)用投入高，整理盈利表現(xiàn)尚有較大提升空間。我們預(yù)計(jì)，19H1 相關(guān)公司業(yè)績增速：中寵股份（-35%~-40%）、佩蒂股份（-35%~-40%）。
風(fēng)險提示：豬價上行不達(dá)預(yù)期、出欄不及預(yù)期、禽養(yǎng)殖擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。
