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華泰證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)2019年中報(bào)前瞻

華泰證券

  研究報(bào)告內(nèi)容摘要:

  豬周期景氣抬升,維持行業(yè)“增持”評級

  隨著豬價的上漲,生豬養(yǎng)殖板塊盈利逐步釋放,預(yù)計(jì)  2019H1  相關(guān)企業(yè)盈利狀況較一季度好轉(zhuǎn)。受非洲豬瘟導(dǎo)致的生豬產(chǎn)能較大幅度去化影響,豬用疫苗銷量受創(chuàng),預(yù)計(jì)  2019H1  整體表現(xiàn)相對低迷。受益于禽類養(yǎng)殖補(bǔ)欄以及大產(chǎn)品價格提升雙重催化,預(yù)計(jì)  2019H1  禽用疫苗增長強(qiáng)勁。寵物食品方面,國內(nèi)相關(guān)企業(yè)仍處于投入階段,預(yù)計(jì)  2019H1  寵物食品企業(yè)表現(xiàn)符合預(yù)期。整體看,維持行業(yè)“增持”評級。

  逐季向好,生物養(yǎng)殖板塊利潤逐步釋放

  19Q1,受豬價整體低迷以及養(yǎng)殖成本提升的影響,生豬養(yǎng)殖板塊盈利狀況不好。進(jìn)入二季度,隨著供求矛盾的逐步顯現(xiàn),生豬價格中樞抬升趨勢明顯。受此影響,二季度養(yǎng)殖板塊盈利狀況明顯好轉(zhuǎn)。但由于  19Q1  主要生豬養(yǎng)殖上市公司虧損較多,整體看,預(yù)計(jì)  19H1  生豬養(yǎng)殖板塊盈利狀況仍不佳。我們預(yù)計(jì),19H1  相關(guān)公司業(yè)績情況:牧原股份虧損約  2.37  億元、溫氏股份盈利約  9.92  億元、正邦科技盈利約  0.14  億元、天邦股份虧損約2.11  億元以及天康生物盈利約  0.78  億元。

  動物保。罕饍芍靥欤菝缌績r齊升、豬苗遭遇滑鐵盧

  肉禽(黃雞、白雞等)養(yǎng)殖景氣度較高,養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄相對積極(也有一部分受非洲豬瘟影響,養(yǎng)豬轉(zhuǎn)為養(yǎng)禽),我們預(yù)計(jì)  2019  年國內(nèi)肉禽出欄量同比增加  10%-15%。此外,受產(chǎn)品升級影響,2019  年國內(nèi)禽流感招標(biāo)苗主流價格也提升  80%+至  0.30  元/ml,禽苗進(jìn)入量價雙升階段。生豬養(yǎng)殖方面,受非洲豬瘟影響,2019  上半年,生豬產(chǎn)能去化較大,導(dǎo)致整體上豬用疫苗銷量下滑。我們預(yù)計(jì),19H1  業(yè)績增速:中牧股份(-20%~-25%)、普萊柯(-40%~-45%)、瑞普生物(35%~40%)。

  寵物食品:海外市場平穩(wěn)增長,國內(nèi)市場仍是戰(zhàn)略重心

  國外寵物食品市場發(fā)展相對成熟,國內(nèi)寵物食品上市公司依靠新客戶的拓展以及老客戶的發(fā)展,中期收入端可以保持相對穩(wěn)定的增速。現(xiàn)階段國內(nèi)寵物食品市場仍然處于發(fā)展的起步階段,市場銷售增速較快,因此,國內(nèi)市場便成為企業(yè)競爭的戰(zhàn)略高點(diǎn)。而早期國內(nèi)寵物食品公司多數(shù)以代工起家,國內(nèi)市場運(yùn)作尚不成熟,雖然國內(nèi)收入增速快,但是費(fèi)用投入高,整理盈利表現(xiàn)尚有較大提升空間。我們預(yù)計(jì),19H1  相關(guān)公司業(yè)績增速:中寵股份(-35%~-40%)、佩蒂股份(-35%~-40%)。

  風(fēng)險提示:豬價上行不達(dá)預(yù)期、出欄不及預(yù)期、禽養(yǎng)殖擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。

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