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民生證券-糖價(jià)有望進(jìn)入上行周期

民生證券

  研究報(bào)告內(nèi)容摘要:

  價(jià)格端:白糖價(jià)格周期性波動(dòng)規(guī)律明顯,預(yù)計(jì)2019年糖價(jià)將進(jìn)入上漲周期

  現(xiàn)貨價(jià)格上,2019  年  1  月糖價(jià)下行至  5229  元/噸的階段性低點(diǎn);時(shí)間上,2014年  9  月以來糖周期進(jìn)入第五年,2018/19  榨季為國內(nèi)白糖增產(chǎn)周期的第三年,本制糖期產(chǎn)量仍有小幅提高,甜菜糖及蔗糖均價(jià)同比均下降,19/20  榨季將大概率進(jìn)入甘蔗減產(chǎn)周期,從而有望帶動(dòng)糖價(jià)上行。

  供給端:未來三年,白糖產(chǎn)量將逐步進(jìn)入下行通道

  2018/2019  榨季為國內(nèi)白糖增產(chǎn)周期的第三年,預(yù)計(jì)  2019/20  榨季將進(jìn)入減產(chǎn)周期。近年來,我國糖料播種面積,尤其是甘蔗播種面積呈下降趨勢,預(yù)計(jì)這種趨勢會(huì)持續(xù)到  2019/20  榨季,在一定程度上制約產(chǎn)量提升,強(qiáng)化減產(chǎn)邏輯。2017年以來,我國對配額外食糖進(jìn)口征收高額關(guān)稅,稅率實(shí)施后,食糖進(jìn)口金額明顯下降,預(yù)計(jì)這一趨勢將會(huì)持續(xù)到  2020  年。

  需求與庫存:長期看白糖需求量略有提升,白糖庫存量減少將帶動(dòng)價(jià)格上漲

  隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展,人均白糖消費(fèi)水平逐年提高。目前,中國已經(jīng)躍居為全球第三大白糖消費(fèi)國,并且白糖消費(fèi)量增長仍有潛力。結(jié)合國產(chǎn)白糖需求上升以及拋儲(chǔ)行為,預(yù)計(jì)在  2019  年我國白糖庫存量將進(jìn)一步減少至  541  萬噸。

  國際糖價(jià)趨勢:主要出口國減產(chǎn)趨勢明顯,利多糖價(jià)

  目前國際食糖現(xiàn)貨價(jià)處于低位,2019/20  榨季預(yù)計(jì)國際白糖產(chǎn)量將會(huì)減產(chǎn),目前巴西、印度、泰國等國家已經(jīng)進(jìn)入減產(chǎn)周期,在需求穩(wěn)定情況下,預(yù)計(jì)國際白糖價(jià)格將會(huì)上升。其中,巴西乙醇汽油煉制占比提升,將影響白糖出口量;印度國內(nèi)消費(fèi)強(qiáng)勁,預(yù)計(jì)出口量將會(huì)進(jìn)一步降低;泰國存銷比率過高,甘蔗種植有被取代趨勢。此外發(fā)展中國家和地區(qū)食糖消費(fèi)量提升也構(gòu)成糖價(jià)長期支撐。

  投資建議

  糖價(jià)上升直接利好食糖制造企業(yè),中糧糖業(yè)是我國最大的食糖生產(chǎn)企業(yè),將直接受益于糖價(jià)提高帶來的盈利能力提升,推薦【中糧糖業(yè)】。

  風(fēng)險(xiǎn)提示

  糖價(jià)上升不及預(yù)期,產(chǎn)糖作物產(chǎn)量提高超出預(yù)期,經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致食糖需求大幅下降,食糖價(jià)格波動(dòng)周期出現(xiàn)變化,上漲周期推后等。

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