銀河證券-2019年鋼鐵行業(yè)中期策略

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　供給端：去產(chǎn)能持續(xù)進行，環(huán)保趨嚴(yán)

　　未來去產(chǎn)能邊際影響減弱：據(jù)“十三五”計劃去產(chǎn)能1-1.5億噸，2018-2019年已經(jīng)完成計劃上限；

　　產(chǎn)量環(huán)比收縮：據(jù)國家統(tǒng)計局，1-3月粗鋼產(chǎn)量2.3億噸噸，同比增長9.9%；4月中旬全國重點鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量200.57萬噸，同比增加4.94%；

　　環(huán)保限產(chǎn)從“一刀切”轉(zhuǎn)向差異化管理：2017年影響京津冀產(chǎn)能約40%，2018年限產(chǎn)區(qū)域擴大至長三角及汾渭平原，實際受影響產(chǎn)能比例約25%；

　　環(huán)保趨嚴(yán)方向明確：據(jù)環(huán)保部、工信部和中鋼協(xié)，2019年部署實施超低排放標(biāo)準(zhǔn)，短期增加環(huán)保成本，長期利于低端產(chǎn)能出清、產(chǎn)業(yè)升級

　　地條鋼清理：電爐高彈性供給，構(gòu)筑高爐-電爐利潤護城河。

　　短期趨勢溫和擴張：生產(chǎn)PMI指數(shù)（44.7%，-5.90pct）、原材料PMI指數(shù)（42.10%，-6.20pct）、高爐開工率（70.58%，+2.90pct）、高爐檢修量（46.95萬噸，-12.13%）維修復(fù)產(chǎn)等

　　需求端：需求韌性大，低庫存

　　地產(chǎn)需求回暖，鋼材需求韌性大：2019年一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長11.8%，同比提高1.4個百分點；房屋新開工面積增長11.9%，提高5.9個百分點。

　　基建補短板支撐鋼材需求：2019年一季度，基建投資增速4.4%，比去年高出0.6個百分點高于去年的3.8%；

　　政策扶持大消費助力鋼材需求：發(fā)改委下發(fā)的刺激汽車、家電消費的文件含有相關(guān)利好，將提振鋼材需求；

　　需求旺盛，去庫存明顯：截至3月下旬末，重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1162.80萬噸，較上一旬末減少222.45萬噸，環(huán)比降幅為16.06%，同比下降6%左右，庫存量同時為年后首次降至1200萬噸以下。

　　供需關(guān)系持續(xù)改善，鋼材價格高位穩(wěn)定

　　2018年三季度，宏觀經(jīng)濟下行壓力漸大、環(huán)保政策執(zhí)行不到位、中美貿(mào)易戰(zhàn)升級等綜合因素導(dǎo)致鋼價短期大幅回調(diào)，綜合鋼價指數(shù)下降11.7%；

　　供需關(guān)系持續(xù)改善,鋼材價格獲得較強的支撐：目前經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)企穩(wěn)向好，需求韌性大；

　　據(jù)中鋼協(xié)判斷，短期呈上升走勢，后期國內(nèi)鋼材價格呈小幅波動；我們預(yù)測：2019年鋼材價格為4000-4500元/噸。

　　原材料價格總體偏強，供需合理

　　巴西礦難和澳洲颶風(fēng)的持續(xù)發(fā)酵，將影響進口鐵礦石的供給約4000萬噸；

　　力拓的一季度數(shù)據(jù)，皮爾巴拉地區(qū)鐵礦石當(dāng)季產(chǎn)量為7600萬噸，同比下降9%；發(fā)運量為6910萬噸，同比下降14%；

　　淡水河谷重申2019年公司鐵礦石與球團礦的指導(dǎo)銷量如此前所宣布在3.07億噸至3.32億噸的范圍內(nèi)；力拓將今年皮爾巴拉鐵礦石發(fā)運量指導(dǎo)目標(biāo)降至3.33億噸至3.43億噸，降幅為1.5%-2%；必和必拓初步估計對其鐵礦石產(chǎn)量的沖擊約為600萬噸至800萬噸。

　　據(jù)Mysteel，4月上旬全國高爐凈復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能日均達(dá)9.64萬噸，年化為3520萬噸；

　　在供應(yīng)收緊疊加高爐大規(guī)模復(fù)產(chǎn)的背景下，預(yù)計短期鐵礦石價格將以震蕩偏強走勢為主。