國(guó)信證券:建議“買(mǎi)入”中裝建設(shè)
研究報(bào)告內(nèi)容摘要:
業(yè)績(jī)超預(yù)期,新簽訂單有望回暖
公司近期發(fā)布了 2019 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì) 2019 年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 11,357.23 萬(wàn)元—12,979.70 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng) 40%-60%。業(yè)績(jī)超預(yù)期主要是由于上半年公司加大了市場(chǎng)開(kāi)拓力度、進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并強(qiáng)化對(duì)公司內(nèi)部的降本增效管理。2019Q1 公司新簽訂單 12.4 億元,同比下降 26.89%,我們認(rèn)為一季度訂單下滑受到季節(jié)性因素影響較大。由于上半年固定資產(chǎn)投資增速仍處于 5.8%的歷史低位,下半年固定資產(chǎn)投資發(fā)揮托底作用對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力的預(yù)期增強(qiáng),我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)新簽訂單有望回暖。
Q2 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大幅提速
在上述業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)下,公司 18Q3、Q4、19Q1 和 Q2 分別完成營(yíng)收 11.60 億、11.82 億、8.63 億、24.14 億,同比增長(zhǎng) 36.38%、17.85%、8.19%、139.93%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 0.52 億、0.34 億、0.32 億、0.90 億,同比增長(zhǎng) 7.34%、-25.69%、4.99%、75.49%。二季度公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大幅提速。
全國(guó)布局穩(wěn)步推進(jìn),新設(shè)上海子公司有望受益長(zhǎng)三角一體化
公司堅(jiān)持“立足華南、面向全國(guó)”的戰(zhàn)略方針,目前業(yè)務(wù)范圍已遍布全國(guó) 20余省,設(shè)有華東、華中、華南、華北、西南、西北等七大區(qū)域運(yùn)營(yíng)中心和近30 家分支機(jī)構(gòu),公司已充分具備跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)能力,上市至今每年非華南地區(qū)業(yè)務(wù)占比均超過(guò) 50%。自年初來(lái),長(zhǎng)三角一體化建設(shè)屢獲推進(jìn),作為國(guó)家重要戰(zhàn)略的長(zhǎng)三角一體化進(jìn)程正駛?cè)肟燔?chē)道,5 月底公司在上海市臨港地區(qū)設(shè)立全資子公司,未來(lái)公司有望把握住長(zhǎng)三角一體化的重大機(jī)遇,為推動(dòng)華東地區(qū)和國(guó)際業(yè)務(wù)提供強(qiáng)有力支持,進(jìn)一步擴(kuò)大品牌影響力。
投資建議:主業(yè)成長(zhǎng)迅速,首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司 19-21 年 EPS 為 0.41/0.55/0.72 元,對(duì)應(yīng) PE 分別為 17.2/12.6/9.7倍。采用相對(duì)估值法給予 19 年 20-22 倍 PE,對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間 8.20-9.02 元,相對(duì)當(dāng)前股價(jià)有 17.82%-29.60%的溢價(jià)空間,首次覆蓋給與“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
應(yīng)收賬款壞賬,固定資產(chǎn)投資放緩等。