國信證券:建議“買入”中裝建設
研究報告內容摘要:
業(yè)績超預期,新簽訂單有望回暖
公司近期發(fā)布了 2019 年半年度業(yè)績預告,預計 2019 年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤 11,357.23 萬元—12,979.70 萬元,同比增長 40%-60%。業(yè)績超預期主要是由于上半年公司加大了市場開拓力度、進一步優(yōu)化調整業(yè)務結構并強化對公司內部的降本增效管理。2019Q1 公司新簽訂單 12.4 億元,同比下降 26.89%,我們認為一季度訂單下滑受到季節(jié)性因素影響較大。由于上半年固定資產投資增速仍處于 5.8%的歷史低位,下半年固定資產投資發(fā)揮托底作用對沖經濟下行壓力的預期增強,我們預計公司未來新簽訂單有望回暖。
Q2 業(yè)績增長大幅提速
在上述業(yè)績預測下,公司 18Q3、Q4、19Q1 和 Q2 分別完成營收 11.60 億、11.82 億、8.63 億、24.14 億,同比增長 36.38%、17.85%、8.19%、139.93%;實現(xiàn)凈利潤 0.52 億、0.34 億、0.32 億、0.90 億,同比增長 7.34%、-25.69%、4.99%、75.49%。二季度公司的業(yè)績增長大幅提速。
全國布局穩(wěn)步推進,新設上海子公司有望受益長三角一體化
公司堅持“立足華南、面向全國”的戰(zhàn)略方針,目前業(yè)務范圍已遍布全國 20余省,設有華東、華中、華南、華北、西南、西北等七大區(qū)域運營中心和近30 家分支機構,公司已充分具備跨區(qū)域經營能力,上市至今每年非華南地區(qū)業(yè)務占比均超過 50%。自年初來,長三角一體化建設屢獲推進,作為國家重要戰(zhàn)略的長三角一體化進程正駛入快車道,5 月底公司在上海市臨港地區(qū)設立全資子公司,未來公司有望把握住長三角一體化的重大機遇,為推動華東地區(qū)和國際業(yè)務提供強有力支持,進一步擴大品牌影響力。
投資建議:主業(yè)成長迅速,首次覆蓋給予“買入”評級
預計公司 19-21 年 EPS 為 0.41/0.55/0.72 元,對應 PE 分別為 17.2/12.6/9.7倍。采用相對估值法給予 19 年 20-22 倍 PE,對應合理估值區(qū)間 8.20-9.02 元,相對當前股價有 17.82%-29.60%的溢價空間,首次覆蓋給與“買入”評級。
風險提示
應收賬款壞賬,固定資產投資放緩等。