國(guó)信證券:建議“買(mǎi)入”中裝建設(shè)

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，新簽訂單有望回暖

　　公司近期發(fā)布了  2019  年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)  2019  年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  11,357.23  萬(wàn)元—12,979.70  萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)  40%-60%。業(yè)績(jī)超預(yù)期主要是由于上半年公司加大了市場(chǎng)開(kāi)拓力度、進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并強(qiáng)化對(duì)公司內(nèi)部的降本增效管理。2019Q1  公司新簽訂單  12.4  億元，同比下降  26.89%，我們認(rèn)為一季度訂單下滑受到季節(jié)性因素影響較大。由于上半年固定資產(chǎn)投資增速仍處于  5.8%的歷史低位，下半年固定資產(chǎn)投資發(fā)揮托底作用對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力的預(yù)期增強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)新簽訂單有望回暖。

　　Q2  業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大幅提速

　　在上述業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)下，公司  18Q3、Q4、19Q1  和  Q2  分別完成營(yíng)收  11.60  億、11.82  億、8.63  億、24.14  億，同比增長(zhǎng)  36.38%、17.85%、8.19%、139.93%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)  0.52  億、0.34  億、0.32  億、0.90  億，同比增長(zhǎng)  7.34%、-25.69%、4.99%、75.49%。二季度公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大幅提速。

　　全國(guó)布局穩(wěn)步推進(jìn)，新設(shè)上海子公司有望受益長(zhǎng)三角一體化

　　公司堅(jiān)持“立足華南、面向全國(guó)”的戰(zhàn)略方針，目前業(yè)務(wù)范圍已遍布全國(guó)  20余省，設(shè)有華東、華中、華南、華北、西南、西北等七大區(qū)域運(yùn)營(yíng)中心和近30  家分支機(jī)構(gòu)，公司已充分具備跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)能力，上市至今每年非華南地區(qū)業(yè)務(wù)占比均超過(guò)  50%。自年初來(lái)，長(zhǎng)三角一體化建設(shè)屢獲推進(jìn)，作為國(guó)家重要戰(zhàn)略的長(zhǎng)三角一體化進(jìn)程正駛?cè)肟燔?chē)道，5  月底公司在上海市臨港地區(qū)設(shè)立全資子公司，未來(lái)公司有望把握住長(zhǎng)三角一體化的重大機(jī)遇，為推動(dòng)華東地區(qū)和國(guó)際業(yè)務(wù)提供強(qiáng)有力支持，進(jìn)一步擴(kuò)大品牌影響力。

　　投資建議：主業(yè)成長(zhǎng)迅速，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)公司  19-21  年  EPS  為  0.41/0.55/0.72  元，對(duì)應(yīng)  PE  分別為  17.2/12.6/9.7倍。采用相對(duì)估值法給予  19  年  20-22  倍  PE，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間  8.20-9.02  元，相對(duì)當(dāng)前股價(jià)有  17.82%-29.60%的溢價(jià)空間，首次覆蓋給與“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　應(yīng)收賬款壞賬，固定資產(chǎn)投資放緩等。