招商證券:“推薦”麥格米特

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　公司發(fā)布  2019  年上半年業(yè)績預(yù)告，上半年公司預(yù)計實現(xiàn)歸上凈利潤  1.37-1.69  億元，同比增長  110%-160%。其中，2  季度實現(xiàn)歸上凈利潤  0.79-1.11  億元，同比增長  93%-173%。業(yè)績持續(xù)高增長，超預(yù)期。公司新老業(yè)務(wù)均保持高速增長，新業(yè)務(wù)智能衛(wèi)浴業(yè)務(wù)隨新客戶、新渠道突破將持續(xù)保持增長，電動車業(yè)務(wù)深度進(jìn)入北汽供應(yīng)鏈，開始進(jìn)入收獲期，老業(yè)務(wù)顯示電源、家電變頻轉(zhuǎn)換器通過高端化、全球化的發(fā)展，也保持不錯的增長。公司在其電力電子核心技術(shù)平臺下精耕細(xì)作，細(xì)分行業(yè)持續(xù)突破將貢獻(xiàn)增長動力。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級，目標(biāo)價  25-27  元。

　　2  季度業(yè)績繼續(xù)保持高增長。2019  年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)歸上凈利潤1.37-1.69億元，同比增長110%-160%。其中，2季度實現(xiàn)歸上凈利潤0.79-1.11億元，同比增長  93%-173%。業(yè)績持續(xù)高增長，超預(yù)期。

　　新能源汽車、消費類業(yè)務(wù)拉動公司業(yè)績增長。2019  年上半年，北汽  EU、EX系列銷量合計在  5.4-5.6  萬輛，同比增長  180%以上，公司  PEU  產(chǎn)品對應(yīng)銷量估算在  5  萬臺以上，對用收入超過  5  億元。消費類業(yè)務(wù)中，顯示業(yè)務(wù)通過品類擴(kuò)張（商業(yè)大屏幕、激光顯示、復(fù)印機(jī)電源），預(yù)計上半年實現(xiàn)  50%左右的增長；變頻家電業(yè)務(wù)收益于印度市場高景氣度，預(yù)計上半年同比增長40-50%。另外，智能衛(wèi)浴產(chǎn)品由于  18  年上半年小米出貨基數(shù)較高，19  年上半年增長預(yù)計相對穩(wěn)定，下半年將重回高增長。

　　細(xì)分行業(yè)精耕細(xì)作，逐步成為增長動力。公司在傳統(tǒng)電源業(yè)務(wù)之外，布局的智能衛(wèi)浴、新能源汽車電控等業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了業(yè)績增長的主要貢獻(xiàn)。同時，公司一直在壁壘高、潛力大的細(xì)分行業(yè)精耕細(xì)作。目前，工業(yè)自動化領(lǐng)域的智能焊機(jī)、工業(yè)微波已有  1-2  個億的收入規(guī)模，另外，油田開采設(shè)備、電擊槍等業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢很好，訂單飽滿，有望先后成為公司業(yè)績增長的拉動力。此外，公司在一些上游關(guān)鍵環(huán)節(jié)，例如陶瓷加熱、碳化硅等領(lǐng)域也有深入布局。

　　圍繞電力電子圍繞電力電子持續(xù)布局。公司通過強(qiáng)化研發(fā)投入，研發(fā)占收入的比重一直維持在  10%以上，不斷推動公司電氣自動化平臺的建設(shè)，圍繞電力電子平臺持續(xù)拓寬產(chǎn)品品類，同時，研發(fā)、管理上的協(xié)同有效保障了公司業(yè)務(wù)拓張中的邊際效率。

　　投資建議：維持  “強(qiáng)烈推薦-A”評級，目標(biāo)價為  25-27  元。

　　風(fēng)險提示：新能源汽車行業(yè)波動風(fēng)險，原材料漲價風(fēng)險。