招商證券:“推薦”麥格米特
研究報(bào)告內(nèi)容摘要：
公司發(fā)布 2019 年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，上半年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸上凈利潤(rùn) 1.37-1.69 億元，同比增長(zhǎng) 110%-160%。其中，2 季度實(shí)現(xiàn)歸上凈利潤(rùn) 0.79-1.11 億元，同比增長(zhǎng) 93%-173%。業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，超預(yù)期。公司新老業(yè)務(wù)均保持高速增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)智能衛(wèi)浴業(yè)務(wù)隨新客戶、新渠道突破將持續(xù)保持增長(zhǎng)，電動(dòng)車業(yè)務(wù)深度進(jìn)入北汽供應(yīng)鏈，開始進(jìn)入收獲期，老業(yè)務(wù)顯示電源、家電變頻轉(zhuǎn)換器通過高端化、全球化的發(fā)展，也保持不錯(cuò)的增長(zhǎng)。公司在其電力電子核心技術(shù)平臺(tái)下精耕細(xì)作，細(xì)分行業(yè)持續(xù)突破將貢獻(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)力。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 25-27 元。
2 季度業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。2019 年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸上凈利潤(rùn)1.37-1.69億元，同比增長(zhǎng)110%-160%。其中，2季度實(shí)現(xiàn)歸上凈利潤(rùn)0.79-1.11億元，同比增長(zhǎng) 93%-173%。業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，超預(yù)期。
新能源汽車、消費(fèi)類業(yè)務(wù)拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2019 年上半年，北汽 EU、EX系列銷量合計(jì)在 5.4-5.6 萬輛，同比增長(zhǎng) 180%以上，公司 PEU 產(chǎn)品對(duì)應(yīng)銷量估算在 5 萬臺(tái)以上，對(duì)用收入超過 5 億元。消費(fèi)類業(yè)務(wù)中，顯示業(yè)務(wù)通過品類擴(kuò)張（商業(yè)大屏幕、激光顯示、復(fù)印機(jī)電源），預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn) 50%左右的增長(zhǎng)；變頻家電業(yè)務(wù)收益于印度市場(chǎng)高景氣度，預(yù)計(jì)上半年同比增長(zhǎng)40-50%。另外，智能衛(wèi)浴產(chǎn)品由于 18 年上半年小米出貨基數(shù)較高，19 年上半年增長(zhǎng)預(yù)計(jì)相對(duì)穩(wěn)定，下半年將重回高增長(zhǎng)。
細(xì)分行業(yè)精耕細(xì)作，逐步成為增長(zhǎng)動(dòng)力。公司在傳統(tǒng)電源業(yè)務(wù)之外，布局的智能衛(wèi)浴、新能源汽車電控等業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)。同時(shí)，公司一直在壁壘高、潛力大的細(xì)分行業(yè)精耕細(xì)作。目前，工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的智能焊機(jī)、工業(yè)微波已有 1-2 個(gè)億的收入規(guī)模，另外，油田開采設(shè)備、電擊槍等業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)很好，訂單飽滿，有望先后成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的拉動(dòng)力。此外，公司在一些上游關(guān)鍵環(huán)節(jié)，例如陶瓷加熱、碳化硅等領(lǐng)域也有深入布局。
圍繞電力電子圍繞電力電子持續(xù)布局。公司通過強(qiáng)化研發(fā)投入，研發(fā)占收入的比重一直維持在 10%以上，不斷推動(dòng)公司電氣自動(dòng)化平臺(tái)的建設(shè)，圍繞電力電子平臺(tái)持續(xù)拓寬產(chǎn)品品類，同時(shí)，研發(fā)、管理上的協(xié)同有效保障了公司業(yè)務(wù)拓張中的邊際效率。
投資建議：維持 “強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為 25-27 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
