國泰君安:建議“增持”蘇寧易購
研究報(bào)告內(nèi)容摘要:
本報(bào)告導(dǎo)讀:
營收增速符合預(yù)期,小店出表增厚業(yè)績,線下門店持續(xù)擴(kuò)張,線上聚焦社交運(yùn)營,收購萬達(dá)、家樂福持續(xù)補(bǔ)足非電業(yè)務(wù)布局,多品類、全渠道、全場景發(fā)展優(yōu)勢持續(xù)凸顯。
投資要點(diǎn):
投資建議:業(yè)績符合預(yù)期,多品類全渠道全場景發(fā)展優(yōu)勢持續(xù)凸顯,維持 2019-2021 年 EPS 預(yù)測 0.54/0.24/0.33 元,目標(biāo)價(jià) 17.46 元,增持。
業(yè)績符合預(yù)期。蘇寧公告 2019H1 業(yè)績快報(bào),實(shí)現(xiàn)收入 1346.18 億元,同比+21.63%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 21.39 億元,同比下降 64.37%,主要系2018H1 出售阿里股票 56 億元投資收益影響。全渠道 GMV 1842.15 億元,同比+21.80%,線上 GMV 1121.5 億元,同比+26.98%,其中自營796.95 億元,同比+25.6%,第三方 324.55 億元,同比+30.50%。
線下多場景持續(xù)推進(jìn),優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固。截止 2019H1,有 54 家蘇寧易購廣場(+1),零售云店 5108 家(直營店 1746 家,加盟店 3362家),家電 3C 家居生活專業(yè)店 2,110 家(云店 446 家,常規(guī)店 1642家,縣鎮(zhèn)店 22 家),紅孩子 172 家(+15)。受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響,家電3C 家居生活專業(yè)店可比店銷售收入同比下降 5.66%,零售云直營店同比下降 6.27%,紅孩子同比增長 16.84%。
線上聚焦社交運(yùn)營,物流、金融基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)一步完善。公司強(qiáng)化蘇寧拼購、蘇寧推客、蘇小團(tuán)等運(yùn)營產(chǎn)品的創(chuàng)新,截止 2019H1 公司零售體系注冊會員數(shù)量 4.42 億。截止 2019H1 蘇寧物流及天天快遞擁有倉儲及相關(guān)配套總面積 1,090 萬平方米,快遞網(wǎng)點(diǎn) 24,615 個(gè),。2019H1 消費(fèi)金融業(yè)務(wù)投放額同比+100%+,供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)投放額同比+41.3%,支付用戶交易筆數(shù)同比+31%,其中線下移動支付業(yè)務(wù)同比+231%。
風(fēng)險(xiǎn)因素:經(jīng)濟(jì)下滑拖累消費(fèi)、行業(yè)競爭加劇等。