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國泰君安:建議“增持”蘇寧易購

國泰君安

  研究報(bào)告內(nèi)容摘要:

  本報(bào)告導(dǎo)讀:

  營收增速符合預(yù)期,小店出表增厚業(yè)績,線下門店持續(xù)擴(kuò)張,線上聚焦社交運(yùn)營,收購萬達(dá)、家樂福持續(xù)補(bǔ)足非電業(yè)務(wù)布局,多品類、全渠道、全場景發(fā)展優(yōu)勢持續(xù)凸顯。

  投資要點(diǎn):

  投資建議:業(yè)績符合預(yù)期,多品類全渠道全場景發(fā)展優(yōu)勢持續(xù)凸顯,維持  2019-2021  年  EPS  預(yù)測  0.54/0.24/0.33  元,目標(biāo)價(jià)  17.46  元,增持。

  業(yè)績符合預(yù)期。蘇寧公告  2019H1  業(yè)績快報(bào),實(shí)現(xiàn)收入  1346.18  億元,同比+21.63%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤  21.39  億元,同比下降  64.37%,主要系2018H1  出售阿里股票  56  億元投資收益影響。全渠道  GMV  1842.15  億元,同比+21.80%,線上  GMV  1121.5  億元,同比+26.98%,其中自營796.95  億元,同比+25.6%,第三方  324.55  億元,同比+30.50%。

  線下多場景持續(xù)推進(jìn),優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固。截止  2019H1,有  54  家蘇寧易購廣場(+1),零售云店  5108  家(直營店  1746  家,加盟店  3362家),家電  3C  家居生活專業(yè)店  2,110  家(云店  446  家,常規(guī)店  1642家,縣鎮(zhèn)店  22  家),紅孩子  172  家(+15)。受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響,家電3C  家居生活專業(yè)店可比店銷售收入同比下降  5.66%,零售云直營店同比下降  6.27%,紅孩子同比增長  16.84%。

  線上聚焦社交運(yùn)營,物流、金融基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)一步完善。公司強(qiáng)化蘇寧拼購、蘇寧推客、蘇小團(tuán)等運(yùn)營產(chǎn)品的創(chuàng)新,截止  2019H1  公司零售體系注冊會員數(shù)量  4.42  億。截止  2019H1  蘇寧物流及天天快遞擁有倉儲及相關(guān)配套總面積  1,090  萬平方米,快遞網(wǎng)點(diǎn)  24,615  個(gè),。2019H1  消費(fèi)金融業(yè)務(wù)投放額同比+100%+,供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)投放額同比+41.3%,支付用戶交易筆數(shù)同比+31%,其中線下移動支付業(yè)務(wù)同比+231%。

  風(fēng)險(xiǎn)因素:經(jīng)濟(jì)下滑拖累消費(fèi)、行業(yè)競爭加劇等。

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