招商證券:“推薦”克來機(jī)電
研究報(bào)告內(nèi)容摘要:
克來機(jī)電發(fā)布 2019 年半年報(bào),公司 2019 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.48 億元,同比增長(zhǎng) 45.33%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 4595 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng) 62.58%;扣非后凈利潤(rùn)為 4058 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng) 53.64%。利潤(rùn)增速快于收入增速,盈利能力增強(qiáng)。2019 上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流 5394 萬(wàn)元,較 2018 年同期大幅改善。
2019H1 業(yè)績(jī)整體提升較快,主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。2019 年上半年,公司柔性自動(dòng)化裝備與工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入 1.79 億元,同比增長(zhǎng) 37.7%,凈利潤(rùn)4161 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng) 85.0%。上海眾源實(shí)現(xiàn)收入 1.69 億元,基本與去年持平,凈利潤(rùn) 1384 萬(wàn)元,凈利潤(rùn)較去年同期微降 2.1%,但完成 2019 年業(yè)績(jī)承諾 2500 萬(wàn)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)問題不大。2019Q2 公司單季度收入 1.86 億元,同比增長(zhǎng) 28.7%,增速相比 Q1 有所放緩,主要由于去年 Q1 眾源并表因素基數(shù)較低。
有效控制管理費(fèi)用,盈利能力和現(xiàn)金流質(zhì)量提升。公司 2019H1 毛利率28.68%與去年同期基本維持不變,同時(shí)研發(fā)費(fèi)用占比提升 1.31pct 至 5.19%,但凈利率卻達(dá)到 13.19%,較去年同期提升 1.40pct,主要系公司去年因收購(gòu)發(fā)生的咨詢費(fèi)導(dǎo)致基期管理費(fèi)用偏高,本期管理費(fèi)用率下降了 2.69pct。上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~ 5394 萬(wàn)元,對(duì)比上年同期 55.97 萬(wàn)大幅優(yōu)化,其中Q2 單季產(chǎn)品交付較多帶來經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額 8780 萬(wàn)元。
積極布局新領(lǐng)域業(yè)務(wù),優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代和出口。公司積極開拓新能源汽車電子業(yè)務(wù),開拓了新能源車用驅(qū)動(dòng)電機(jī)控制器的組裝及測(cè)試高端成套裝備,上半年新簽署訂單主要集中在新能源汽車電子(電機(jī)、電控、能量回收等)、汽車內(nèi)飾、光通訊和 5G 無(wú)線通信等領(lǐng)域。公司傳統(tǒng)汽車電子產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)地位繼續(xù)鞏固,車身穩(wěn)定電子系統(tǒng)的 ESP9.0、Ipb 等產(chǎn)品的裝配測(cè)試生產(chǎn)線獲得大客戶博世認(rèn)可,拿下博世新型 iBooster 控制器成套裝備供貨訂單,生產(chǎn)線規(guī)模和產(chǎn)值有望實(shí)現(xiàn)飛躍。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。作為國(guó)內(nèi)高端裝備制造領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè),客戶資質(zhì)優(yōu)勢(shì)明顯,看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。預(yù)計(jì)公司 19-21 年凈利潤(rùn) 1.11 億、1.52億、2.07 億,對(duì)應(yīng) PE 為 43.2、31.5、23.1 倍,維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:下游汽車行業(yè)設(shè)備投資增速放緩,潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。