方正證券-醫(yī)藥生物行業(yè)8月投資邏輯
研究報(bào)告內(nèi)容摘要：
醫(yī)藥生物 7 月行情回顧：2019 年以來(lái)，醫(yī)藥生物上漲 21.20%，本月醫(yī)藥生物下跌 0.14%，滬深 300 指數(shù)上漲 0.26%，醫(yī)藥生物跑輸滬深 300 指數(shù) 0.40 個(gè)百分點(diǎn)，其中醫(yī)療服務(wù)Ⅲ表現(xiàn)相對(duì)較好，上漲 1.54%。醫(yī)藥生物整體估值 30.20 倍，全部 A 股估值14.76 倍，醫(yī)藥生物相對(duì)于 A 股溢價(jià)率 104.62%�？苿�(chuàng)板系列深度是我們目前重磅推出內(nèi)容，目前我們一共發(fā)布 15 篇科創(chuàng)板深度報(bào)告，建議大家積極關(guān)注。
8 月投資建議：考慮到醫(yī)藥生物行業(yè)控費(fèi)降價(jià)整體政策趨勢(shì)持續(xù)但邊際有所改善、兼顧企業(yè)自身中長(zhǎng)期基本面因素和估值，我們認(rèn)為醫(yī)藥生物行業(yè)或有以下五類投資機(jī)會(huì)。
長(zhǎng)期邏輯向好、業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)的醫(yī)藥消費(fèi)和醫(yī)療服務(wù)。具備長(zhǎng)期邏輯的政策免疫標(biāo)的自去年以來(lái)已越來(lái)越得到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可�？紤]到醫(yī)保資金緊張狀態(tài)將在長(zhǎng)期內(nèi)持續(xù)存在，政策免疫的醫(yī)藥消費(fèi)品&醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的仍是醫(yī)藥生物最值得重視的投資方向。下半年估值切換時(shí)點(diǎn)即將到來(lái)，醫(yī)藥消費(fèi)品&醫(yī)療服務(wù)將是最確定能夠?qū)崿F(xiàn)估值切換的醫(yī)藥細(xì)分子行業(yè)！建議重點(diǎn)關(guān)注通策醫(yī)療、我武生物、長(zhǎng)春高新、泰格醫(yī)藥、歐普康視、愛(ài)爾眼科。
受益于分級(jí)診療和技術(shù)升級(jí)的醫(yī)療器械。綜合醫(yī)療器械行業(yè)空間大、受益于政策支持和分級(jí)診療、進(jìn)口替代等，我們推薦邁瑞醫(yī)療（醫(yī)療器械行業(yè)巨頭）、健帆生物（血液灌流器行業(yè)龍頭）、魚(yú)躍醫(yī)療（消費(fèi)升級(jí)疊加老齡化，家用醫(yī)療器械前景廣闊）。
受益科創(chuàng)板、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)持續(xù)向好的 CRO&CDMO 公司�？苿�(chuàng)板將為醫(yī)藥研發(fā)型公司打開(kāi)另一扇融資大門(mén)，CRO&CDMO 等創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈公司將確定性受益科創(chuàng)板創(chuàng)新浪潮，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)將持續(xù)向好。建議全面關(guān)注 CRO&CDMO 整個(gè)行業(yè)，具體標(biāo)的建議重點(diǎn)關(guān)注泰格醫(yī)藥、凱萊英、藥石科技、昭衍新藥、藥明康德、康龍化成。
在研產(chǎn)品線豐富，堅(jiān)持創(chuàng)新的企業(yè)。近年來(lái)，我國(guó)醫(yī)藥政策頻繁落地，在控費(fèi)降價(jià)的背景下，擁有創(chuàng)新藥研發(fā)管線將獲得自由定價(jià)權(quán)，創(chuàng)新藥相關(guān)標(biāo)的長(zhǎng)期來(lái)看將是高確定性的選擇。未來(lái)中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)能夠不斷適應(yīng)藥審新政，堅(jiān)定創(chuàng)新的藥企將得到長(zhǎng)足的發(fā)展。建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、康弘藥業(yè)、科倫藥業(yè)。
估值偏低、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望加速或新產(chǎn)品有望陸續(xù)上市的二線優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。在 17-18 年“極致選美”的市場(chǎng)環(huán)境中，部分成長(zhǎng)邏輯清晰、但不是足夠有吸引力的上市公司一并被市場(chǎng)拋棄，其估值一般已跌至 PE 不足 20 倍、PEG 遠(yuǎn)小于 1的低水平。我們認(rèn)為，極端的低估值本身即具備向上修復(fù)動(dòng)力，如同時(shí)疊加公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速、新產(chǎn)品有望陸續(xù)獲批等因素，該類公司或已到達(dá)中長(zhǎng)期配置時(shí)點(diǎn)。重點(diǎn)關(guān)注博雅生物、康弘藥業(yè)、安科生物、科倫藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、海思科、凱普生物、基蛋生物。
8 月重點(diǎn)推薦標(biāo)的：綜合考慮業(yè)績(jī)?cè)鏊�、短期估值以及催化劑因素，我�?nbsp; 8 月重點(diǎn)推薦博雅生物、健帆生物、長(zhǎng)春高新、科倫藥業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)保控費(fèi)加劇、估值波動(dòng)、創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)投入減少。
