方正證券-醫(yī)藥生物行業(yè)8月投資邏輯

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　醫(yī)藥生物  7  月行情回顧：2019  年以來，醫(yī)藥生物上漲  21.20%，本月醫(yī)藥生物下跌  0.14%，滬深  300  指數(shù)上漲  0.26%，醫(yī)藥生物跑輸滬深  300  指數(shù)  0.40  個百分點，其中醫(yī)療服務(wù)Ⅲ表現(xiàn)相對較好，上漲  1.54%。醫(yī)藥生物整體估值  30.20  倍，全部  A  股估值14.76  倍，醫(yī)藥生物相對于  A  股溢價率  104.62%。科創(chuàng)板系列深度是我們目前重磅推出內(nèi)容，目前我們一共發(fā)布  15  篇科創(chuàng)板深度報告，建議大家積極關(guān)注。

　　8  月投資建議：考慮到醫(yī)藥生物行業(yè)控費降價整體政策趨勢持續(xù)但邊際有所改善、兼顧企業(yè)自身中長期基本面因素和估值，我們認為醫(yī)藥生物行業(yè)或有以下五類投資機會。

　　長期邏輯向好、業(yè)績持續(xù)高增長的醫(yī)藥消費和醫(yī)療服務(wù)。具備長期邏輯的政策免疫標(biāo)的自去年以來已越來越得到市場的廣泛認可。考慮到醫(yī)保資金緊張狀態(tài)將在長期內(nèi)持續(xù)存在，政策免疫的醫(yī)藥消費品&醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的仍是醫(yī)藥生物最值得重視的投資方向。下半年估值切換時點即將到來，醫(yī)藥消費品&醫(yī)療服務(wù)將是最確定能夠?qū)崿F(xiàn)估值切換的醫(yī)藥細分子行業(yè)！建議重點關(guān)注通策醫(yī)療、我武生物、長春高新、泰格醫(yī)藥、歐普康視、愛爾眼科。

　　受益于分級診療和技術(shù)升級的醫(yī)療器械。綜合醫(yī)療器械行業(yè)空間大、受益于政策支持和分級診療、進口替代等，我們推薦邁瑞醫(yī)療（醫(yī)療器械行業(yè)巨頭）、健帆生物（血液灌流器行業(yè)龍頭）、魚躍醫(yī)療（消費升級疊加老齡化，家用醫(yī)療器械前景廣闊）。

　　受益科創(chuàng)板、產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)向好的  CRO&CDMO  公司�？苿�(chuàng)板將為醫(yī)藥研發(fā)型公司打開另一扇融資大門，CRO&CDMO  等創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈公司將確定性受益科創(chuàng)板創(chuàng)新浪潮，產(chǎn)業(yè)趨勢將持續(xù)向好。建議全面關(guān)注  CRO&CDMO  整個行業(yè)，具體標(biāo)的建議重點關(guān)注泰格醫(yī)藥、凱萊英、藥石科技、昭衍新藥、藥明康德、康龍化成。

　　在研產(chǎn)品線豐富，堅持創(chuàng)新的企業(yè)。近年來，我國醫(yī)藥政策頻繁落地，在控費降價的背景下，擁有創(chuàng)新藥研發(fā)管線將獲得自由定價權(quán)，創(chuàng)新藥相關(guān)標(biāo)的長期來看將是高確定性的選擇。未來中國醫(yī)藥市場能夠不斷適應(yīng)藥審新政，堅定創(chuàng)新的藥企將得到長足的發(fā)展。建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、康弘藥業(yè)、科倫藥業(yè)。

　　估值偏低、業(yè)績增長有望加速或新產(chǎn)品有望陸續(xù)上市的二線優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。在  17-18  年“極致選美”的市場環(huán)境中，部分成長邏輯清晰、但不是足夠有吸引力的上市公司一并被市場拋棄，其估值一般已跌至  PE  不足  20  倍、PEG  遠小于  1的低水平。我們認為，極端的低估值本身即具備向上修復(fù)動力，如同時疊加公司業(yè)績增長加速、新產(chǎn)品有望陸續(xù)獲批等因素，該類公司或已到達中長期配置時點。重點關(guān)注博雅生物、康弘藥業(yè)、安科生物、科倫藥業(yè)、濟川藥業(yè)、海思科、凱普生物、基蛋生物。

　　8  月重點推薦標(biāo)的：綜合考慮業(yè)績增速、短期估值以及催化劑因素，我們  8  月重點推薦博雅生物、健帆生物、長春高新、科倫藥業(yè)。

　　風(fēng)險提示：政策推進不達預(yù)期、競爭加劇風(fēng)險、醫(yī)保控費加劇、估值波動、創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)投入減少。