光大證券-消費電子行業(yè)跟蹤報告
研究報告內(nèi)容摘要：
◆消費電子下游決定上游，尋找宏大空間和增速加速的子行業(yè)和公司，短期看智能手機疫情后的全面復(fù)蘇、中期看ＴＷＳ快速增長、長期看新能源汽車宏大空間。智能手機、平板電腦已趨近飽和，消費電子成長性大幅分化，未來電子行業(yè)的投資需要聚焦空間宏大和增速持續(xù)加速的子行業(yè)和公司。（１）考慮到智能手機的巨大市場，５Ｇ換機潮、光學(xué)、射頻、散熱屏蔽、無線充電等有望驅(qū)動智能手機產(chǎn)業(yè)鏈部分創(chuàng)新的零組件環(huán)節(jié)業(yè)績趨好。（２）ＡｉｒＰｏｄｓ、安卓ＴＷＳ耳機、可穿戴式設(shè)備有望成為智能手機之后的消費電子熱點；（３）汽車電子空間巨大，仍處于滲透早期，將是未來部分電子公司核心拓展的領(lǐng)域。
◆短期：在疫情趨緩后，我們預(yù)計５Ｇ換機潮有望驅(qū)動智能手機行業(yè)迎來銷量增長的拐點。智能手機在２０１６年達到頂峰后，近年已連續(xù)３年下滑，但總體出貨量維持在１４億部左右。根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，２０２０年４月，國內(nèi)手機市場總體出貨量４１７２．８萬部，同比上升１４．２％，增幅較為明顯，其中５Ｇ手機出貨量１６３８．２萬部。隨著５Ｇ基礎(chǔ)設(shè)施的逐步實施和海外疫情的逐步緩和，５Ｇ手機２０１９年下半年開始推出，我們預(yù)計從２０２０～２０２１年持續(xù)放量，５Ｇ將成為智能手機行業(yè)在未來兩年的重要拐點。
◆光學(xué)、射頻、功能件、無線充電是智能手機未來四大創(chuàng)新方向。我們整理分析歷代ｉＰｈｏｎｅ的ＢＯＭ，從ｉＰｈｏｎｅ ３Ｇｓ至今，光學(xué)、射頻前端、功能件的單機價值量持續(xù)提升。展望未來，（１）光學(xué)創(chuàng)新有望持續(xù)，攝像頭多攝和“前置結(jié)構(gòu)光＋后置ＴｏＦ”將成大勢所趨；（２）由于頻段大幅增加，射頻前端的單機價值量大幅提升；（３）散熱和電磁屏蔽也驅(qū)動功能件需求增加；（４）無線充電滲透率有望從中高端手機向中低端手機延伸、接收端模組向發(fā)射端模組延伸。
◆中期看ＴＷＳ／ＡｉｒＰｏｄｓ：ＡｉｒＰｏｄｓ快速成長，安卓ＴＷＳ空間巨大。Ａｉｒｐｏｄｓ銷售快速增長，我們預(yù)計ＡｉｒＰｏｄｓ在２０２０年的銷量將達到９０００萬部左右。Ａｉｒｐｏｄｓ證明ＴＷＳ是一個真實的需求，但蘋果對藍牙連接監(jiān)聽模式進行了專利封鎖。２０１９Ｑ３聯(lián)發(fā)科絡(luò)達、高通、華為相繼實現(xiàn)了技術(shù)突破，同時華強北白牌ＴＷＳ加速普及產(chǎn)品打開市場空間，安卓ＴＷＳ行業(yè)迎來拐點。
◆長期看上下游產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合。智能手機零組件龍頭公司向下游代工延伸的趨勢明顯。（１）立訊業(yè)務(wù)從智能手機聲學(xué)、馬達、光學(xué)、天線、無線充電接收端等零組件向ＡｉｒＰｏｄｓ、Ａｐｐｌｅ Ｗａｔｃｈ、ｉＰｈｏｎｅ組裝延伸，２０２０年組裝代工業(yè)務(wù)收入或?qū)⒊^５０％；（２）歌爾從智能手機的聲學(xué)等零組件向ＡｉｒＰｏｄｓ組裝延伸，２０２０年組裝代工業(yè)務(wù)收入或?qū)⒊^３０％；（３）領(lǐng)益并購Ｓａｌｃｏｍｐ后從智能手機的功能件、結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)切入充電器組裝業(yè)務(wù)。（４）信維作為全球智能終端無線充電龍頭，未來有望切入無線充電發(fā)射端的組裝代工業(yè)務(wù)。
◆投資建議。Ｇ２中美的大國博弈背景下，展望未來，我們認為國產(chǎn)替代和創(chuàng)新浪潮仍是未來電子行業(yè)的核心主軸。上游看國產(chǎn)替代、中游看功能創(chuàng)新和代工延伸、下游看需求創(chuàng)新。消費電子行業(yè)核心建議關(guān)注ＴＷＳ／ＡｉｒＰｏｄｓ供應(yīng)鏈、ｉＰｈｏｎｅ供應(yīng)鏈、Ａｐｐｌｅ Ｗａｔｃｈ／可穿戴供應(yīng)鏈：立訊精密、歌爾股份、領(lǐng)益智造、信維通信、鵬鼎控股、水晶光電、歐菲光、長信科技、聯(lián)創(chuàng)電子等。
◆風(fēng)險分析。５Ｇ基站建設(shè)和手機普及不達預(yù)期風(fēng)險；中美貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險。
