興業(yè)證券-全球智能手機行業(yè)觀察
研究報告內(nèi)容摘要：
需求端：國內(nèi)5月出貨下滑11.8%，海外復蘇出現(xiàn)波折。據(jù)信通院，5月出貨同比-11.8%（4月同比+14.2%），需求的復蘇未能持續(xù)，但也有5月同比基數(shù)相對較高的波動因素。5月下旬以來，海外COVID-19新增確診人數(shù)在一段時間的平穩(wěn)后再度增長，亞洲（除中國）、南美疫情加重，北美也依然嚴重。再疊加歐美游行活動對線下零售渠道的影響，海外需求的復蘇出現(xiàn)波折�？紤]到國內(nèi)需求未持續(xù)恢復，海外復蘇又出現(xiàn)波折，我們推測到三季度初品牌廠的訂單可能偏謹慎，海外疫情得到控制后需求才有希望逐漸復蘇。
供給端：1）印度復工出現(xiàn)波折。印度手機廠復工出現(xiàn)波折，員工感染和招工難影響產(chǎn)能爬坡。2）光學5月增速繼續(xù)下行。4月舜宇手機鏡頭出貨同比-8.6%，大立光營收同比-23.1%，環(huán)比大幅降速但在預期之內(nèi)。3）結(jié)構(gòu)件/組裝5月繼續(xù)高增長。從臺股代表公司月營收觀測，結(jié)構(gòu)件5月在iPad/MacBook/iPhone SE2的帶動下繼續(xù)高景氣（可成+35%，鎧勝+61%）；臺灣主要EMS公司5月營收合計增長5.6%，同比增速比上月提升2.5ppts。
零部件價格趨勢：1）存儲供需改善，價格預計上漲。以LPDDR564Gb為例，二季度市場價約35.7美元，預計下半年每季環(huán)比增約1%。2）指紋模組跌價快過攝像模組。光學屏下指紋滲透略低預期，同規(guī)格產(chǎn)品市場價預計下半年每季環(huán)比減3%~5%；攝像模組需求相對更好，同規(guī)格產(chǎn)品價格預計下半年每季減1%~3%。
行情回顧：年初以來板塊跑贏上證/恒生指數(shù)，跑輸深證成指；估值繼續(xù)修復，已高于年初水平。A/H手機產(chǎn)業(yè)鏈總市值從年初至今（2020-06-16）上漲5.7%，同期上證指數(shù)下跌3.88%，深證成指上漲9.28%，恒生指數(shù)下跌13.64%。手機產(chǎn)業(yè)鏈板塊PETTM（整體法）約29.5倍（上月27.3倍），對比年初時的29.0倍提升1.8%。過去一個月股價表現(xiàn)最好的品牌公司是：蘋果公司、三星電子；過去一個月股價表現(xiàn)最好的零部件公司是：FITHONGTENG（連接器）、藍思科技（結(jié)構(gòu)件）、立訊精密（連接器）。
投資建議：布局核心資產(chǎn)，看好下半年龍頭表現(xiàn)�！度蛑悄�手機行業(yè)觀察（2020年5月）》中，我們建議投資者“把握短期估值修復機會，警惕海外疫情反復風險”。5月14日~6月16日，手機產(chǎn)業(yè)鏈板塊PETTM（整體法）如我們預期提升，從27.3倍提升到29.5倍。當同時我們看到國內(nèi)5月出貨再次下滑，海外疫情確實出現(xiàn)了反復，印度產(chǎn)業(yè)鏈復工情況也不達預期。我們推測基本面的明顯好轉(zhuǎn)可能要到三季度，建議投資者提前布局。個股上我們維持推薦：小米集團（領先的智能硬件品牌+估值低）、舜宇光學科技（布局全面的光學龍頭+長期成長性好）、比亞迪電子（結(jié)構(gòu)件/組裝龍頭+口罩利潤對沖主業(yè)）、丘鈦科技（光學賽道優(yōu)+業(yè)績彈性好）。
風險提示：外部情勢影響全球需求，5G換機意愿不及預期，宏觀經(jīng)濟下行
