興業(yè)證券-全球智能手機(jī)行業(yè)觀察
研究報(bào)告內(nèi)容摘要：
需求端：國(guó)內(nèi)5月出貨下滑11.8%，海外復(fù)蘇出現(xiàn)波折。據(jù)信通院，5月出貨同比-11.8%（4月同比+14.2%），需求的復(fù)蘇未能持續(xù)，但也有5月同比基數(shù)相對(duì)較高的波動(dòng)因素。5月下旬以來，海外COVID-19新增確診人數(shù)在一段時(shí)間的平穩(wěn)后再度增長(zhǎng)，亞洲（除中國(guó)）、南美疫情加重，北美也依然嚴(yán)重。再疊加歐美游行活動(dòng)對(duì)線下零售渠道的影響，海外需求的復(fù)蘇出現(xiàn)波折�？紤]到國(guó)內(nèi)需求未持續(xù)恢復(fù)，海外復(fù)蘇又出現(xiàn)波折，我們推測(cè)到三季度初品牌廠的訂單可能偏謹(jǐn)慎，海外疫情得到控制后需求才有希望逐漸復(fù)蘇。
供給端：1）印度復(fù)工出現(xiàn)波折。印度手機(jī)廠復(fù)工出現(xiàn)波折，員工感染和招工難影響產(chǎn)能爬坡。2）光學(xué)5月增速繼續(xù)下行。4月舜宇手機(jī)鏡頭出貨同比-8.6%，大立光營(yíng)收同比-23.1%，環(huán)比大幅降速但在預(yù)期之內(nèi)。3）結(jié)構(gòu)件/組裝5月繼續(xù)高增長(zhǎng)。從臺(tái)股代表公司月營(yíng)收觀測(cè)，結(jié)構(gòu)件5月在iPad/MacBook/iPhone SE2的帶動(dòng)下繼續(xù)高景氣（可成+35%，鎧勝+61%）；臺(tái)灣主要EMS公司5月營(yíng)收合計(jì)增長(zhǎng)5.6%，同比增速比上月提升2.5ppts。
零部件價(jià)格趨勢(shì)：1）存儲(chǔ)供需改善，價(jià)格預(yù)計(jì)上漲。以LPDDR564Gb為例，二季度市場(chǎng)價(jià)約35.7美元，預(yù)計(jì)下半年每季環(huán)比增約1%。2）指紋模組跌價(jià)快過攝像模組。光學(xué)屏下指紋滲透略低預(yù)期，同規(guī)格產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)預(yù)計(jì)下半年每季環(huán)比減3%~5%；攝像模組需求相對(duì)更好，同規(guī)格產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)下半年每季減1%~3%。
行情回顧：年初以來板塊跑贏上證/恒生指數(shù)，跑輸深證成指；估值繼續(xù)修復(fù)，已高于年初水平。A/H手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈總市值從年初至今（2020-06-16）上漲5.7%，同期上證指數(shù)下跌3.88%，深證成指上漲9.28%，恒生指數(shù)下跌13.64%。手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈板塊PETTM（整體法）約29.5倍（上月27.3倍），對(duì)比年初時(shí)的29.0倍提升1.8%。過去一個(gè)月股價(jià)表現(xiàn)最好的品牌公司是：蘋果公司、三星電子；過去一個(gè)月股價(jià)表現(xiàn)最好的零部件公司是：FITHONGTENG（連接器）、藍(lán)思科技（結(jié)構(gòu)件）、立訊精密（連接器）。
投資建議：布局核心資產(chǎn)，看好下半年龍頭表現(xiàn)�！度蛑悄�手機(jī)行業(yè)觀察（2020年5月）》中，我們建議投資者“把握短期估值修復(fù)機(jī)會(huì)，警惕海外疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)”。5月14日~6月16日，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈板塊PETTM（整體法）如我們預(yù)期提升，從27.3倍提升到29.5倍。當(dāng)同時(shí)我們看到國(guó)內(nèi)5月出貨再次下滑，海外疫情確實(shí)出現(xiàn)了反復(fù)，印度產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工情況也不達(dá)預(yù)期。我們推測(cè)基本面的明顯好轉(zhuǎn)可能要到三季度，建議投資者提前布局。個(gè)股上我們維持推薦：小米集團(tuán)（領(lǐng)先的智能硬件品牌+估值低）、舜宇光學(xué)科技（布局全面的光學(xué)龍頭+長(zhǎng)期成長(zhǎng)性好）、比亞迪電子（結(jié)構(gòu)件/組裝龍頭+口罩利潤(rùn)對(duì)沖主業(yè)）、丘鈦科技（光學(xué)賽道優(yōu)+業(yè)績(jī)彈性好）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外部情勢(shì)影響全球需求，5G換機(jī)意愿不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行
