海通證券-7月快遞公司數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　4家上市快遞公司發(fā)布2020年7月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。申通快遞實(shí)現(xiàn)快遞服務(wù)收入16.67億元，同比下滑6.31%；實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量7.86億件，同比增長(zhǎng)23.51%；實(shí)現(xiàn)單票收入2.12元，同比下滑24.29%。韻達(dá)股份實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入25.50億元，同比下滑7.88%；實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量12.68億件，同比增長(zhǎng)44.25%；實(shí)現(xiàn)單票收入2.01元，同比下滑36.19%。圓通速遞實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入22.98億元，同比增長(zhǎng)6.06%；實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量10.64億件，同比增長(zhǎng)37.91%；實(shí)現(xiàn)單票收入2.16元，同比下滑23.10%。順豐控股實(shí)現(xiàn)速運(yùn)物流收入113.67億元，同比增長(zhǎng)36.25%；實(shí)現(xiàn)速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量6.36億件，同比增長(zhǎng)72.36%；實(shí)現(xiàn)單票收入17.87元，同比下滑20.96%；實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入6億元，同比增長(zhǎng)30.72%，速運(yùn)物流和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入合計(jì)119.67億元，同比增長(zhǎng)35.96%。

　　7月順豐業(yè)務(wù)量增速繼續(xù)領(lǐng)跑。2020年7月，順豐控股、韻達(dá)股份、圓通速遞業(yè)務(wù)量同比增速均在37%以上，其中順豐控股高達(dá)72.36%。申通快遞、韻達(dá)股份、圓通速遞、順豐控股市場(chǎng)份額分別達(dá)到11.33%、18.27%、15.33%和9.16%，韻達(dá)股份、圓通速遞、順豐控股市場(chǎng)份額分別提升1.53%、0.64%和2.13%。順豐控股和韻達(dá)股份市場(chǎng)份額提升較為明顯，其中順豐控股2020Q1和2020Q2市場(chǎng)份額分別為13.73%和9.07%，同比分別提升5.64、2.37個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)份額連續(xù)兩個(gè)季度呈現(xiàn)提升趨勢(shì)。我們判斷順豐控股7月市場(chǎng)份額同比提升的原因如下：（1）公司從2019年5月針對(duì)電商市場(chǎng)及客戶推出特惠專配新產(chǎn)品，迅速獲得市場(chǎng)認(rèn)可，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)板塊業(yè)務(wù)去年下半年實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)47.54%，而特惠專戶產(chǎn)品在去年7月份還沒(méi)有大幅起量，基數(shù)相對(duì)較低，今年7月實(shí)現(xiàn)了低基數(shù)上的高增長(zhǎng)；7月份公司時(shí)效產(chǎn)品仍然延續(xù)今年上半年的趨勢(shì)，對(duì)公司業(yè)務(wù)量、收入增長(zhǎng)帶動(dòng)較大，服裝鞋帽、食品、家居、母嬰等品類貢獻(xiàn)可能依然較大，品質(zhì)化消費(fèi)成為順豐時(shí)效產(chǎn)品增長(zhǎng)的新動(dòng)力。

　　7月價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈。7月行業(yè)單票收入為10.42元，同比下滑10.06%，環(huán)比6月10.67元的行業(yè)單票收入下滑2.34%。申通快遞、韻達(dá)股份、圓通速遞、順豐控股7月單票收入同比下滑達(dá)到24.29%、36.19%、23.10%和20.96%，除韻達(dá)股份7月單票收入環(huán)比大幅下滑14.74%，其他三家公司單票收入環(huán)比基本持平。我們判斷通達(dá)系快遞公司競(jìng)爭(zhēng)中以價(jià)換量的模式?jīng)]有根本性的變化，韻達(dá)股份單票收入同比下滑最大，業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)最高。順豐控股單票收入下滑20%以上，我們延續(xù)2020年7月19日外發(fā)報(bào)告《6月快遞公司數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：順豐、圓通業(yè)務(wù)量增速領(lǐng)跑，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)略放緩》的判斷，認(rèn)為與單票價(jià)格較低的經(jīng)濟(jì)件填倉(cāng)產(chǎn)品——特惠專配的比例提升有較大關(guān)系。

　　投資建議。我們建議關(guān)注收入結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化、業(yè)務(wù)量高速增長(zhǎng)的順豐控股。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情防控進(jìn)展不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)增速不達(dá)預(yù)期、新興電商平臺(tái)帶來(lái)的業(yè)務(wù)量增速不達(dá)預(yù)期、人力成本大幅增加。