東興證券首席經(jīng)濟學(xué)家張岸元在接受中國證券報記者采訪時表示，從近幾個月的經(jīng)濟形勢來看，匯率已成為影響國內(nèi)金融市場穩(wěn)定的關(guān)鍵變量。匯率市場化改革需要以發(fā)達完善的外匯市場為基礎(chǔ)，外匯市場的中間價形成機制和做市商制度改革是根本，在此之后，市場才可能有足夠的深度廣度和活躍度。
人民幣匯率可更平穩(wěn)運行
中國證券報：如何看待接下來的人民幣走勢，可能產(chǎn)生影響的不確定因素有哪些？
張岸元：當前國內(nèi)金融穩(wěn)定所面臨的壓力，遠大于實體經(jīng)濟層面外貿(mào)不確定因素所帶來的實際影響。從近幾個月的情況看，匯率已經(jīng)成為影響國內(nèi)金融市場穩(wěn)定的關(guān)鍵變量。
眼下人民幣匯率面臨的內(nèi)外環(huán)境，不會比1998年亞洲金融危機期間更加兇險，當年我國可以公開承諾人民幣不貶值。當前，按照現(xiàn)有外匯管理制度、匯率形成機制以及外匯儲備，人民幣匯率理應(yīng)可以更加平穩(wěn)運行。如果要守住人民幣兌美元匯率7這一重要心理關(guān)口，就必須遠離7，不能等到6.95再出手干預(yù)。而年內(nèi)人民幣匯率應(yīng)穩(wěn)在目前6.8左右的水平上，有利于國內(nèi)金融環(huán)境穩(wěn)定。
目前不確定因素主要有兩方面。一是美元指數(shù)急速上升。美國經(jīng)濟處于較好的周期位置，目前增長態(tài)勢至少會保持到年底；三季度美聯(lián)儲加息是大概率事件，屆時若美元指數(shù)快速上升，勢必加大對人民幣的壓力。今年以來，美國針對諸多經(jīng)濟體發(fā)起貿(mào)易摩擦，結(jié)果至今外貿(mào)逆差居高不下，看不到任何平衡貿(mào)易的成效。這種情況下，美國可能會繼續(xù)弱化美元指數(shù)走強的趨勢。
二是外貿(mào)不確定因素加劇的影響。9月初，外貿(mào)不確定因素增加，國內(nèi)市場預(yù)期會遭受新一輪沖擊。所幸的是，與近期匯率暴貶的一些新興經(jīng)濟體不同，中國境內(nèi)資本主要掌握在居民手里，不存在國際資本大規(guī)模撤出、回流發(fā)達經(jīng)濟體的現(xiàn)象。既然中國居民的跨境資產(chǎn)配置行為是影響匯率的重要因素，管理當局就能夠通過資本項目管理影響外匯供求，進而實現(xiàn)匯率穩(wěn)定。
中國證券報：逆周期調(diào)節(jié)因子將在多大程度上影響匯率？如何處理好匯率市場化改革和外匯市場發(fā)展之間的關(guān)系？
張岸元：圍繞逆周期調(diào)節(jié)因子，市場機構(gòu)此前有大量實證研究，也倒推過各種計量公式。這些計量公式分析的結(jié)果有時候非常顯著，有時候非常不顯著。我理解，當前市場環(huán)境下，深究該因子究竟是如何構(gòu)成的，沒有太多實際意義，畢竟這個因子要“逆”的不是經(jīng)濟周期，而是變幻莫測的市場預(yù)期。從逆周期因子過往運行的效果看，該機制扭轉(zhuǎn)市場匯率走勢卓有成效。未來，該因子也會繼續(xù)發(fā)揮關(guān)鍵性作用。
匯率市場化改革需要以發(fā)達完善的外匯市場為基礎(chǔ)，而市場發(fā)展不是一天兩天的事。外匯市場的中間價形成機制和做市商制度改革是根本，在此之后，市場才可能有足夠的深度廣度和活躍度。
