明年GDP增速料前低后高 投資醞釀新邏輯
明年GDP增速料前低后高 投資醞釀新邏輯
11月5日，由中國建設(shè)銀行、中國證券報主辦，匯添富基金承辦的“2016年基金服務(wù)萬里行——建行·中證報‘金�！鹣盗醒仓v”在內(nèi)蒙古呼和浩特市舉行。中國建設(shè)銀行內(nèi)蒙古自治區(qū)分行個人金融部總經(jīng)理徐麗、副總經(jīng)理張立民、分行營業(yè)部總經(jīng)理賈志財參加活動。
在巡講現(xiàn)場，投研專家和國內(nèi)知名券商的分析師與投資者積極互動，交流了對宏觀經(jīng)濟、股市和基金的看法和投資建議。特別是在全球國債以及農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的大背景之下，中國經(jīng)濟如何跑好“下半場”成為大家關(guān)注的焦點。
東興證券董事、總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家張岸元認為，當(dāng)前經(jīng)濟沒有出現(xiàn)臺階式下跌的新因素，但撥云見日的積極動力還沒有形成。明年或呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢，增速可能與今年持平。
匯添富基金管理公司首席投資理財師劉建位認為，證券投資要想長期成功，需有明確的資產(chǎn)配置決策思維，針對不同的投資基礎(chǔ)，分散、有選擇地“踩準”大類資產(chǎn)輪動的節(jié)奏。他建議，股票、債券、房產(chǎn)、黃金的配置比例為5：3：1：1。
張岸元：股市價值中樞將震蕩抬升
11月5日，在“2016年基金服務(wù)萬里行——建行·中證報‘金�！鹣盗醒仓v（呼和浩特站）”活動現(xiàn)場，東興證券首席經(jīng)濟學(xué)家張岸元分析，2016年GDP實現(xiàn)6.7%的增長應(yīng)無懸念，明年在房地產(chǎn)、債市、股市投資中或醞釀新的邏輯。
經(jīng)濟運行慣性延續(xù)
與前兩個季度持平，三季度國內(nèi)GDP增速最新數(shù)據(jù)是6.7%。張岸元認為，當(dāng)前經(jīng)濟沒有出現(xiàn)臺階式下跌的新因素，但撥云見日的積極動力尚未形成。預(yù)計四季度到明年上半年，經(jīng)濟運行平穩(wěn)，季度間GDP增速小幅下行是大概率事件。
不過，由于新增勞動人口數(shù)量持續(xù)下降、第三產(chǎn)業(yè)彈性就業(yè)吸納等因素，本輪經(jīng)濟下行沒有傳導(dǎo)到就業(yè)上。張岸元說，在價格方面，通縮預(yù)期與貨幣供應(yīng)格局相背離；同時由于產(chǎn)能過剩，除個別商品外，全面通脹也難成氣候�！耙坏┠撤N商品價格上漲，大量閑置產(chǎn)能可能復(fù)產(chǎn)，平抑價格�！彼f。
張岸元表示，未來鋼鐵、煤炭行業(yè)去產(chǎn)能，會在尊重資產(chǎn)保全、尊重員工權(quán)益前提下，采取并購重組方式推進。而在開放條件下，去產(chǎn)能政策的外溢效應(yīng)值得重視。由于價格上漲，煤炭進口增長迅猛，6月以來，月度煤炭凈進口同比增速都在30%以上，澳大利亞等國再度感受到久違的中國需求因素�！耙攸c關(guān)注因國內(nèi)供給收縮拉動大宗商品上漲的可能性。”他說。
關(guān)于去庫存與去杠桿，張岸元表示，本輪調(diào)控，急跌不是目標，剩下的選項只能是“緩跌”——畢竟長期緩跌既可避免引發(fā)金融風(fēng)險，又可避免出現(xiàn)類似1997年后香港房價急跌、居民出現(xiàn)大量負資產(chǎn)的局面。除地方層面的“一城一策”外，中央層面的房地產(chǎn)政策動向更加值得關(guān)注。預(yù)計市場可能出現(xiàn)拐點。
此外，企業(yè)部門是去杠桿的重點領(lǐng)域。從當(dāng)前不良資產(chǎn)價格看，張岸元表示，市場判斷債轉(zhuǎn)股時機尚不成熟，下一步將有怎樣的配套政策提升金融機構(gòu)參與的盈利性，是市場關(guān)注的重點。
資產(chǎn)配置邏輯或“變奏”
“實體經(jīng)濟不能為金融部門提供足夠高的回報，中國需要進入低利率時代，市場必須接受回報率逐步走低局面�！睆埌对J為，下階段的資產(chǎn)配置邏輯或發(fā)生改變，體現(xiàn)在無風(fēng)險利率進一步下行對資產(chǎn)價格的支撐，以及風(fēng)險偏好提高對流動性要求的放棄。而房產(chǎn)、債市、股票投資等或有“變奏”。
他表示，房地產(chǎn)投資收益已經(jīng)低于風(fēng)險，明年市場分化特征會更加明顯。一線城市、核心地段地產(chǎn)價格仍有支撐；漲價過猛的二線城市前景不樂觀；沒趕上上漲的三四線城市“前不著村、后不著店”，或許會走上政策規(guī)劃的降價去庫存道路。
他認為債市將維持高位穩(wěn)定局面。國慶以來，債券長端、短端利率已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，信用利差進一步收窄，利率曲線扁平化已經(jīng)到達階段性高點。張岸元預(yù)計，明年10年期國債利率將繼續(xù)下行，而鑒于煤鋼企業(yè)資產(chǎn)負債表有所修復(fù)，明年地方政府必須保持穩(wěn)定，預(yù)計明年實質(zhì)性違約將以個案的頻率發(fā)生，中等級債權(quán)的投資價值會進一步顯現(xiàn)。
“股市價值中樞將震蕩抬升�！睆埌对f，3600點左右積累了大量籌碼，“主力部隊”高拋低吸維持穩(wěn)定效果顯著。據(jù)他判斷，市場年內(nèi)及明年一季度將維持震蕩局面。
此外，他表示海外業(yè)務(wù)可加快布局。“中期在境外配置資產(chǎn)可能獲得升值收益。至于‘美元資產(chǎn)收益+升值收益’，能否高于境內(nèi)人民幣資產(chǎn)配置的收益率，則取決于機構(gòu)的配置能力。”張岸元表示，港股估值“內(nèi)地化”特征會趨于明顯。“一帶一路”個別領(lǐng)域現(xiàn)金流設(shè)計有望突破，如電力項目，市場資金與開發(fā)性金融機構(gòu)合作，放棄流動性，采取直接投資方式參與存在前景。
劉建位：踩準大類資產(chǎn)輪動節(jié)奏
11月5日，在“2016年基金服務(wù)萬里行——建行·中證報‘金�！鹣盗醒仓v（呼和浩特站）”活動現(xiàn)場，匯添富基金管理公司首席投資理財師劉建位認為，證券投資要想長期成功，需有明確的資產(chǎn)配置決策思維，針對不同的投資基礎(chǔ)，分散、有選擇地“踩準”大類資產(chǎn)輪動的節(jié)奏。他建議，股票、債券、房產(chǎn)、黃金的配置比例為5∶3∶1∶1。
均衡配置
劉建位認為，資產(chǎn)配置，與穿衣搭配、營養(yǎng)搭配一樣，必須講究均衡配置，即使非常簡單，也會收到明顯功效。具體的配置比例，他建議股票、債券、房產(chǎn)、黃金的比例為“5：3：1：1”。
劉建位以半股半債簡單舉例解釋，假定一開始投資100萬元，一種方式是全部投資股票；另一種方式是，一半股票，一半債券，每年年底再平衡，重新回到半股半債。
劉建位表示，以2011年到2015年這5年為例，100萬元一直滿倉股票能賺到126萬元。采用半股半債平衡的配置方法，過去5年100萬元能賺到123萬元，和滿倉股票基本持平�！�2014年大漲53%你少賺了，可是2011年大跌22%你也少賠了。半倉再平衡5年投資收益率和滿倉總體持平，但你的風(fēng)險小多了，心態(tài)好多了�！眲⒔ㄎ徽f。
有時長期半倉甚至比滿倉更賺錢。劉建位解釋說：“2008年初5000多點滿倉入市，到2015年底上證指數(shù)只回到3235點，100萬元會虧到61萬元。如果你做資產(chǎn)配置，半倉股票，半倉債券，一年一次再平衡。結(jié)果8年后100萬元賺到112萬元，8年投資收益率12%，和同期滿倉股票6年虧損三分之一相比，風(fēng)險小多了，業(yè)績好多了�！币虼�，他認為，從長期來看，即使只是半股半債一年一次再平衡，這樣非常簡單的資產(chǎn)配置，長期收益率會更高，風(fēng)險度更小，這就是資產(chǎn)配置的魔力。
樹立“價值投資”選股邏輯
劉建位的“巴菲特情結(jié)”同樣貫穿于他對選股邏輯的看法。他認同巴菲特的一句話，叫“選股如選妻”。他解釋說，長期投資和長期婚姻一樣，最重要的是選擇正確，然后才是長期堅持。長期投資要成功，首先必須選對公司選對人。
可口可樂是巴菲特長期投資的最經(jīng)典案例。巴菲特每天都要喝五罐可口可樂。而且可口可樂絕對是美國股市上的大藍籌大白馬股，巴菲特每年都會認真閱讀可口可樂的年報。到了58歲，巴菲特終于看準時機，大規(guī)模出手，1988年買入可口可樂10億美元，1989年又增持3億美元。1998年，13億美元變成133億美元，10年10倍，一只股票讓巴菲特大賺120億美元�！鞍头铺爻晒ν顿Y可口可樂，最重要的原因就是選對了公司選對了人�！眲⒔ㄎ徽f。
在劉建位看來，很多中國投資者所謂的長期投資，和巴菲特的長期投資最大的不同是選擇的公司股票。他說，巴菲特是精心選擇，選擇競爭優(yōu)勢非常突出而且業(yè)績能夠長期持續(xù)的超級明星公司，加上管理能力非常高而且全心全意為股東著想、為股東服務(wù)的超級明星經(jīng)理人，以合理價格買入，并長期持有。“很多中國投資者做的長期投資其實是偽長期投資�！眲⒔ㄎ唤忉屨f，只是因為長期套牢才不得已長期持有，實質(zhì)是長期“投機”。這些偽長期投資者失敗的根源在于，他們追逐的多是市場上一時受到熱捧的成長股，而不是像巴菲特那樣精心選擇基業(yè)長青卻一時受挫的超級明星公司冷門股。
