最高換手238倍！強(qiáng)監(jiān)管下可轉(zhuǎn)債仍然“火熱”？

　　10月26日，部分可轉(zhuǎn)債繼續(xù)被“爆炒”，通光轉(zhuǎn)債日內(nèi)上漲84.24%，換手率高達(dá)238倍，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率近100%。此外，九洲轉(zhuǎn)債等多券盤中向上觸及熔斷，10余只個(gè)券日內(nèi)漲幅超過(guò)20%。

　　監(jiān)管層對(duì)于可轉(zhuǎn)債的炒作明顯加大了關(guān)注。上周末，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法（征求意見稿）》及其說(shuō)明，向社會(huì)公開征求意見。同時(shí)滬深交易所也表示，將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點(diǎn)監(jiān)控，實(shí)施監(jiān)管和自律措施。

　　有私募人士向記者反饋，炒作資金對(duì)于監(jiān)管力度加大的擔(dān)憂明顯增加，“很多資金都不做了，或者降低了規(guī)模，炒作行情可能快結(jié)束了�！�

　　可轉(zhuǎn)債為何烈火烹油？

　　盤面上看，可轉(zhuǎn)債仍然維持較高的熱度，部分個(gè)券日內(nèi)繼續(xù)大漲。截至10月26日收盤，通光轉(zhuǎn)債大漲84.24%，九洲轉(zhuǎn)債72.22%的漲幅緊隨其后，英聯(lián)轉(zhuǎn)債漲40.24%排在當(dāng)日漲幅榜的第三名。

　　成交額方面，通光轉(zhuǎn)債日內(nèi)成交高達(dá)186.32億元，換手率為驚人的23846.90%；寶萊轉(zhuǎn)債成交額也在百億之上，達(dá)到了130.31億元，另外有多只個(gè)券的成交額超過(guò)50億元。

　　復(fù)盤此輪轉(zhuǎn)債行情，短期投機(jī)特征非常明顯，從行情上來(lái)看，大漲的個(gè)券普遍存在債券余額低、債券評(píng)級(jí)低等特點(diǎn)，與股票市場(chǎng)的“小”、“差”個(gè)股別無(wú)二致，類似行情2020年年初也曾出現(xiàn)過(guò)。從成交額占比來(lái)看，炒作行情的參與者主要是散戶和游資，幾個(gè)炒作行情明顯的階段，自然人的成交額占比大幅提升。

　　轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模小、機(jī)制靈活以及炒作帶來(lái)的賺錢效應(yīng)成為行情大火的主要原因。

　　開源證券宏觀研究認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債容易受到資金“炒作”，或與靈活的交易制度下，部分規(guī)模較小、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較少的個(gè)券容易受到資金的操控有關(guān)。

　　不同于股票市場(chǎng)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的交易規(guī)則更加靈活，采用“T+0交易制度且不設(shè)漲跌幅限制”，這使得部分規(guī)模小、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)少的個(gè)券價(jià)格容易受到資金的控制。近期出現(xiàn)的高換手、高波動(dòng)個(gè)券，普遍具有“評(píng)級(jí)較低”、“規(guī)模較小”、“機(jī)構(gòu)持倉(cāng)少”、“價(jià)格高”等典型特征。

　　此外，股市的賺錢效應(yīng)變差，也可能促使部分投機(jī)資金進(jìn)入轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。

　　回溯歷史，可轉(zhuǎn)債炒作行情劇烈的幾個(gè)階段，多對(duì)應(yīng)權(quán)益市場(chǎng)賺錢效應(yīng)較差、情緒較差的時(shí)間段，例如2020年的3月、7月前后等。背后的主要邏輯可能是，在權(quán)益市場(chǎng)賺錢較差的情況下，部分游資、散戶資金可能流向交易制度更加靈活的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。

　　監(jiān)管出手游資悄然撤離

　　雖然盤面上仍然“烈火烹油”，但是可轉(zhuǎn)債的行情可能已經(jīng)接近尾聲，特別是在監(jiān)管關(guān)注之下，部分資金開始謹(jǐn)慎收手。

　　“可轉(zhuǎn)債行情是典型的炒作行情，我身邊不少資金在做�！比A東一家私募高管對(duì)證券時(shí)報(bào)記者說(shuō)，在火熱的行情背后，主要是“游資”在煽風(fēng)點(diǎn)火。

　　該私募人士進(jìn)一步表示，“游資”本身對(duì)于可轉(zhuǎn)債也是“愛恨交織”，雖然炒作時(shí)風(fēng)生水起，但是出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，大多數(shù)參與資金都是以超級(jí)短線為主，日內(nèi)進(jìn)出，雖然不少個(gè)券日內(nèi)漲幅超過(guò)100%甚至200%，但是基本沒(méi)有資金能從頭吃到尾。

　　“很多資金都不做了，或者降低了規(guī)模，炒作行情可能快結(jié)束了�！痹撍侥既耸勘硎荆�隨著監(jiān)管加強(qiáng)，很多資金可能已經(jīng)悄然退場(chǎng)。

　　自炒作行情出現(xiàn)以來(lái)，證監(jiān)會(huì)和滬深交易所連續(xù)發(fā)布相關(guān)監(jiān)管政策，從交易行為、信息披露等各個(gè)方面加強(qiáng)監(jiān)督。

　　10月23日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法（征求意見稿）》及其說(shuō)明，向社會(huì)公開征求意見。

　　證監(jiān)會(huì)在征求意見稿的起草說(shuō)明中明確指出，針對(duì)近期出現(xiàn)的個(gè)別可轉(zhuǎn)債被過(guò)分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象，著重解決投資者適當(dāng)性管理不適應(yīng)、交易制度缺乏制衡、發(fā)行人與投資者權(quán)責(zé)不對(duì)等、日常監(jiān)測(cè)不完備、受托管理制度缺失等問(wèn)題，通過(guò)完善交易轉(zhuǎn)讓、投資者適當(dāng)性、信息披露、可轉(zhuǎn)債持有人權(quán)益保護(hù)、贖回與回售條款等各項(xiàng)制度，防范交易風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)投資者保護(hù)。

　　此外，上交所上周五表示，本周將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點(diǎn)監(jiān)控，對(duì)影響市場(chǎng)正常交易秩序、誤導(dǎo)投資者交易決策的異常交易行為及時(shí)實(shí)施自律監(jiān)管。

　　深交所也表示，近期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)交易活躍，價(jià)格大幅波動(dòng)，個(gè)別可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格嚴(yán)重偏離公司股價(jià)，提醒投資者警惕交易風(fēng)險(xiǎn)。深交所下一步持續(xù)做好交易監(jiān)管工作，加強(qiáng)交易與信息披露聯(lián)合監(jiān)管，研究完善包括臨時(shí)停牌在內(nèi)的可轉(zhuǎn)債交易制度，有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)交易秩序，充分保護(hù)投資者合法權(quán)益。

　　“可轉(zhuǎn)債的理論轉(zhuǎn)股價(jià)格與正股實(shí)際價(jià)格偏離度極大，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚�？赊D(zhuǎn)債的過(guò)度投機(jī)積聚了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也不利于保護(hù)投資者利益�？赊D(zhuǎn)債的過(guò)度投機(jī)也使得A股場(chǎng)內(nèi)資金外流，兩市回調(diào)。監(jiān)管在周五晚間重拳出擊，有利于及早防范可轉(zhuǎn)債過(guò)度投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)監(jiān)管下可轉(zhuǎn)債炒作熱度將逐步降溫，資金有望重新回流A股�！鄙轿髯C券策略團(tuán)隊(duì)表示。