多空因素交織 債市情緒偏謹慎

　　疫情防控政策優(yōu)化、房地產(chǎn)融資支持舉措加力、全面降準實施在即……近期，“重磅消息”接二連三，債券市場行情跌宕起伏、震蕩加大。業(yè)內(nèi)人士表示，當前債市整體情緒偏謹慎，行情波動也折射投資者糾結心態(tài)；中長期看，債市走勢將受到宏觀經(jīng)濟特別是房地產(chǎn)行業(yè)恢復情況、貨幣信貸政策預期等多重因素影響，長期限債券收益率或繼續(xù)呈現(xiàn)高波動態(tài)勢。

　　回調(diào)壓力或有所緩解

　　一連兩日，債券市場迎來反彈，不過鑒于近期走勢的跌宕，投資者糾結的心態(tài)并未出現(xiàn)明顯變化。

　　12月1日，國債期貨市場上，各品種主力合約悉數(shù)上漲，其中10年期期債主力合約上漲0.30%。銀行間債券市場上，截至1日16時20分，10年期國債活躍券220019成交利率下行2個基點至2.90%。此前一日，10年期期債主力合約上漲0.13%。不過，從11月全月來看，10年期期債主力合約仍舊下跌了2.44%，5年期、2年期期債主力合約也分別下跌1.60%、0.70%；10年期國債收益率累計上行24個基點。

　　11月以來，受消息面和市場預期變化等因素影響，債券市場調(diào)整幅度較大，走勢也頗為曲折，市場情緒整體轉向謹慎。

　　“當前債市陷入較為糾結的狀態(tài)。”國泰君安證券首席固收分析師覃漢分析，一般而言，在短期基本面疲弱疊加隔夜利率維持在1.0%附近情況下，債市做多情緒較為高漲，但當前投資者對房地產(chǎn)政策、疫情防控政策等消息面上的增量信息更為敏感，“弱現(xiàn)實、強預期”主導債市情緒，整體偏謹慎。

　　興業(yè)證券首席固收分析師黃偉平同樣表示，當前貨幣信用組合逐漸向“寬信用為主、寬貨幣為輔”切換，部分投資者對債市后續(xù)走勢轉向謹慎。

　　長債收益率波動料加大

　　多位機構人士表示，債市未來走勢將受到“寬信用”進展、資金面情況、基本面形勢等多重因素影響，或呈現(xiàn)出長債收益率波動加大的局面。

　　從資金面來看，短期有望保持偏寬松態(tài)勢。廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁分析，在11月末財政支出補充資金、12月5日降準釋放約5000億元資金的綜合作用下，貨幣市場利率在較低位置運行的狀態(tài)有望保持至12月稅期高峰前夕。中信證券首席經(jīng)濟學家明明也表示，降準實施，將提升年底流動性“水位”，資金面趨緊的狀況得到緩解。

　　從“寬信用”進展來看，多位機構人士表示，近期地產(chǎn)支持政策出臺頻率加快，刺激“寬信用”預期升溫。未來房地產(chǎn)市場逐步企穩(wěn)可能性加大，但政策落地見效、樓市需求回暖需要一定的時間。

　　從基本面變化看，中信建投證券黃文濤團隊認為，盡管金融市場對經(jīng)濟恢復信心增強，但目前經(jīng)濟基本面尚不支持債市收益率大幅上行。

　　“短期內(nèi)，穩(wěn)增長政策的陸續(xù)出臺可能影響投資者預期，長期利率債將維持較大波動。但推進‘寬信用’需要維持寬貨幣的環(huán)境，在‘寬信用’見到明顯效果之前，資金面大概率維持寬松�！秉S偉平總結道。

　　國聯(lián)證券宏觀研究分析師王宇鵬表示，展望年內(nèi)，贖回風波平息后資金面已逐步回歸合理水平，債市迎來一定機會。未來一段時間，投資者行為偏謹慎，債市或將持續(xù)處于對利多鈍化、對利空敏感的狀態(tài)中，債市利率中樞有望逐步上移。