產(chǎn)業(yè)債凈融資額轉(zhuǎn)正 高溢價民企債獲青睞

　　債券市場迎來積極變化，產(chǎn)業(yè)債凈融資額大幅轉(zhuǎn)正。數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，今年產(chǎn)業(yè)債凈融資額已超8000億元。

　　市場人士表示，產(chǎn)業(yè)債，特別是民企產(chǎn)業(yè)債市場回暖與政策端支持密不可分，期待更多優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)進(jìn)入債券市場，推動實現(xiàn)債券一級市場的高質(zhì)量發(fā)展。

　　此外，多位投資人士分析，由于高收益城投債的缺位，具有溢價的民企產(chǎn)業(yè)債開始受到投資者的關(guān)注，特別是在當(dāng)前資產(chǎn)收益普遍偏低的背景下，民企債的吸引力進(jìn)一步提升。

　　產(chǎn)業(yè)債凈融資額大幅轉(zhuǎn)正

　　產(chǎn)業(yè)債凈融資額經(jīng)歷多年為負(fù)后，今年以來大幅轉(zhuǎn)正。業(yè)內(nèi)人士分析，這與支持其拓寬融資渠道的系列政策密集出臺相關(guān)，債券一級市場轉(zhuǎn)型正在進(jìn)行時。

　　華西證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年到2023年，產(chǎn)業(yè)債凈融資額分別為-4578億元、-2608億元和-5983億元，其中煤炭、采掘、鋼鐵、汽車、商業(yè)貿(mào)易、有色金屬等行業(yè)拖累明顯，三年累計凈融出超千億元。不過，截至4月末，今年產(chǎn)業(yè)債凈融資額已超8000億元。

　　此外，2024年以來民企科創(chuàng)債發(fā)行明顯放量。2021年到2023年，民營企業(yè)科技創(chuàng)新公司債券、科創(chuàng)票據(jù)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債合計分別發(fā)行5只、64只和99只，發(fā)行金額分別為27億元、524億元和657億元。而截至4月30日，今年已有27家民企發(fā)行了科創(chuàng)債，發(fā)行數(shù)達(dá)56只，規(guī)模達(dá)408.1億元，數(shù)量和規(guī)模均超過2023年的一半。

　　一位資深市場人士對上海證券報記者表示，產(chǎn)業(yè)債作為一種更為專業(yè)化和市場化的融資工具，主要服務(wù)于具有較強(qiáng)自主經(jīng)營能力和盈利能力的企業(yè)，尤其是民營企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)。近年來，隨著國家對實體經(jīng)濟(jì)特別是高質(zhì)量發(fā)展的重視，產(chǎn)業(yè)債的比重和影響力逐漸上升。政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)推出了多項政策支持產(chǎn)業(yè)債的發(fā)展，如優(yōu)化債券市場結(jié)構(gòu)、引導(dǎo)投資者改變傳統(tǒng)的投資風(fēng)格等。

　　“從城投公司的債券融資為主向產(chǎn)業(yè)債的轉(zhuǎn)變，不僅反映了金融市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整，也顯示了政策制定者對于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和支持民營企業(yè)成長的決心。這一轉(zhuǎn)變有助于提高資本市場的效率，更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的需求?！鄙鲜鋈耸空f。

　　政策鼓勵民營企業(yè)發(fā)債融資

　　產(chǎn)業(yè)債融資迎來好轉(zhuǎn)，與政策端支持密不可分。2023年下半年以來，支持民營企業(yè)拓寬融資渠道的系列政策密集出臺，民企通過債券市場融資獲得政策支持。

　　2023年7月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》，明確指出要“支持符合條件的民營中小微企業(yè)在債券市場融資，鼓勵符合條件的民營企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券，推動民營企業(yè)債券融資專項支持計劃擴(kuò)大覆蓋面”。

　　2023年11月27日，中國人民銀行等八部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化金融支持舉措助力民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的通知》，提出支持民營經(jīng)濟(jì)的“25條”具體舉措，包括著力暢通信貸、債券、股權(quán)等多元化融資渠道，并提出要綜合運(yùn)用貨幣政策工具、財政獎補(bǔ)和保險保障等措施，提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)民營經(jīng)濟(jì)的積極性。

　　目前政策機(jī)遇已經(jīng)清晰，民企債券融資能否迎來更多增長，還需要多因素推動。

　　一位銀行投行人士建議，加強(qiáng)對民企的研究，推動更多具備跨越周期能力的民企進(jìn)入債券市場。從近幾年民企發(fā)債情況來看，民企發(fā)債主體向高評級集中、向頭部民企集中。從一些民企脫離銀行間債券市場的案例來看，一些民企由于財務(wù)數(shù)據(jù)受到市場質(zhì)疑，或者受到經(jīng)濟(jì)周期波動的沖擊，在市場上融資不暢。而能夠留在銀行間市場的民企通常主營業(yè)務(wù)比較突出，如機(jī)械、鋼鐵、化工、水泥、汽車、光纖光纜等行業(yè)的企業(yè)占領(lǐng)了較高市場份額，能夠跨越周期。

　　此外，信用增進(jìn)適當(dāng)介入民企發(fā)債融資，能夠有效擴(kuò)大民營企業(yè)的債券融資規(guī)模，緩解民企資金鏈緊張狀況，吸引更多市場投資者關(guān)注民企，促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大。

　　該人士進(jìn)一步建議，中債增信可通過出具增信函、創(chuàng)設(shè)CRMW等方式為消費(fèi)、材料、生物醫(yī)藥、先進(jìn)制造等行業(yè)中的民企提供發(fā)債支持。下一步，對于科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造等領(lǐng)域民企，可基于滿足企業(yè)轉(zhuǎn)型升級等考慮，給予民企發(fā)債融資更多信用增進(jìn)支持，幫助民企高質(zhì)量發(fā)展。

　　不過，一位債券私募從業(yè)者也對記者表示，民營企業(yè)債券市場中欺詐發(fā)行事件也屢有發(fā)生，導(dǎo)致投資者對民營企業(yè)債券持謹(jǐn)慎態(tài)度。投資者能夠理解并接受市場風(fēng)險，但對欺詐行為則無法容忍。

　　“監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加大力度打擊財務(wù)造假行為，確保投資者的合法權(quán)益得到保護(hù)，并致力于構(gòu)建一個更加市場化和法治化的債券投資環(huán)境?！鄙鲜鋈耸空f。

　　民企債溢價仍處高位

　　此外，在二級市場上，“高收益”城投債的缺位，也讓具有溢價的民企產(chǎn)業(yè)債受到投資者關(guān)注。

　　對于投資端，當(dāng)前極度缺乏高收益資產(chǎn)。華西證券統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，存量信用債中，一半以上的收益率低于2.5%，約九成低于3%。城投債方面，目前87%的債券收益率在3%以下，其中46%的債券收益率在2.5%以下。

　　相比之下，產(chǎn)業(yè)債的收益率則顯示出優(yōu)勢。3月21日，全國首單高成長產(chǎn)業(yè)債“南山集團(tuán)有限公司2024年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券（第一期）（高成長產(chǎn)業(yè)債）”成功發(fā)行，該期債券規(guī)模10億元，發(fā)行期限為1+1年期，發(fā)行利率4%。

　　“該筆債券的收益率對目前債券市場的投資人來說具有很大吸引力?！蹦硞鸾?jīng)理說。

　　華西證券固定收益分析師姜丹表示，分行業(yè)來看，當(dāng)前多數(shù)民企債相較國企債利差仍超過50個基點。目前，多數(shù)行業(yè)平均估值已低于2.6%，而在此背景下，不少行業(yè)民企債平均估值相較國企債仍有50個基點以上的溢價。

　　姜丹進(jìn)一步表示，民企債聚焦進(jìn)攻屬性和防御屬性兩個方面，進(jìn)攻屬性體現(xiàn)在當(dāng)前民企債收益率水平整體更高。截至2024年4月30日，不到一成的國企產(chǎn)業(yè)債收益率在3%以上，而民企債中這一占比近三成，并且超過一半民企債收益在2.5%以上。

　　“防御屬性則更關(guān)注其流動性。今年以來的信用債成交，化工、通信、有色金屬、汽車、非銀金融等行業(yè)成交更為活躍，民企債成交筆數(shù)在100筆及以上，且基本都是低估值成交，這反映出這些行業(yè)民企債的流動性更強(qiáng)，也更受投資者的認(rèn)可?！苯ふf。