據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年以來，市場(chǎng)中已有近20只債券出現(xiàn)違約，涉及公司中包括多家上市公司，金額合計(jì)超過130余億元。而且可以預(yù)見，這一數(shù)字還將繼續(xù)增長(zhǎng)。
從2016年底開始，受各方面因素影響，信用債發(fā)行逐漸變得困難。
一方面，是市場(chǎng)大環(huán)境，國(guó)家監(jiān)管政策、方針要求金融去杠桿，全國(guó)金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要讓金融回歸本源，服務(wù)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為金融工作的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，更好滿足人民群眾和實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化的金融需求，而不能在金融機(jī)構(gòu)空轉(zhuǎn)。這就要求企業(yè)降低負(fù)債水平。其直接影響是，金融機(jī)構(gòu)對(duì)外放款受到更大約束，不論是給企業(yè)還是金融機(jī)構(gòu)之間。
另一方面，國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體情況并不樂觀。2008年金融危機(jī)以來，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相伴隨的是貨幣政策的寬松。以房地產(chǎn)行業(yè)為例，其行業(yè)本身特點(diǎn)就是高杠桿，依靠資金推動(dòng)發(fā)展。過去十年，房產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，地產(chǎn)繁榮進(jìn)一步放大。而最近一段時(shí)間，受各種政策的限制，地產(chǎn)價(jià)格上漲難，同時(shí)又不得不保持高杠桿、高負(fù)債，房地產(chǎn)企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)就很困難，導(dǎo)致目前大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)都遇到流動(dòng)性問題。而其他實(shí)體行業(yè)情況也類似，甚至更不容樂觀。
換個(gè)角度看，當(dāng)前曝出債券違約情況也是好事情，這是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的“陣痛”。
債券違約事件的扎堆出現(xiàn)，側(cè)面反映出國(guó)家層面對(duì)于債務(wù)違約現(xiàn)象容忍度的提升。這是一種蛻變。以往是剛性兌付，借的錢肯定能換；而現(xiàn)在打破了剛性兌付，使金融行業(yè)回歸本質(zhì)。任何金融投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，借了錢就有可能還不上。這樣加速了一些經(jīng)營(yíng)不善或產(chǎn)業(yè)落后的企業(yè)破產(chǎn)倒閉。其最終結(jié)果，是倒逼實(shí)體行業(yè)必須產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型。同時(shí)，也迫使金融機(jī)構(gòu)必須提升資金的管理水平，防范風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
整體來講，信用違約事件的出現(xiàn)，使得企業(yè)發(fā)債變難，資質(zhì)弱的企業(yè)發(fā)債更加困難，尤其是民企。投資人投資信用債也將會(huì)更加謹(jǐn)慎，信用差的企業(yè)要發(fā)債必須要提升利率，進(jìn)一步促使信用利差擴(kuò)大。從債券發(fā)行角度來看，這是市場(chǎng)完善信用定價(jià)的過程，也是推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的重要因素。企業(yè)發(fā)債，不一定能確保還上本，所以信用等級(jí)差的企業(yè)融資就要提高成本，與其風(fēng)險(xiǎn)相匹配。這促使債券市場(chǎng)信用定價(jià)機(jī)制的形成，改變債市的盈利模式，進(jìn)而推動(dòng)行業(yè)走向成熟。
當(dāng)前，在信用定價(jià)環(huán)境還沒完全形成的情況下，企業(yè)如果頻繁出現(xiàn)信用違約事件，就難以再發(fā)債。這對(duì)于整個(gè)債券市場(chǎng)發(fā)展是一個(gè)破繭成蝶的蛻變過程。隨著整個(gè)市場(chǎng)信用體系的健全，信用利差的擴(kuò)大，融資成本最終將會(huì)真正體現(xiàn)出一個(gè)企業(yè)的信用水平。
我們需要認(rèn)識(shí)到，金融和實(shí)體是兩個(gè)互動(dòng)的層面。債券違約現(xiàn)象的發(fā)生，倒逼這兩個(gè)層面都進(jìn)步：金融機(jī)構(gòu)會(huì)把錢投向優(yōu)質(zhì)企業(yè)，淘汰落后的企業(yè)，進(jìn)而促進(jìn)資源有效配置；同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)自身也得以控制風(fēng)險(xiǎn)，并獲取與風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)等的利益。
