套息交易平倉助日元繼續(xù)走強
近期，隨著市場避險情緒升溫，日元套息交易平倉的規(guī)模也明顯擴大，這將進一步支撐日元匯率。
由于日本國內(nèi)長期處于低利率狀態(tài)，日元一直被投機者最青睞的套息交易資產(chǎn)。具體而言，他們選擇賣出日元的同時買入高息資產(chǎn)例如美國國債等，來賺取收益率差價。
然而，最近一個月以來，這些套息交易的收益率大幅降低，引發(fā)了持續(xù)的套息交易平倉，使得大量資金回流日本國內(nèi)，進一步支撐了日元匯率。
從短期來看，這種趨勢還將持續(xù)，日元擁有不少“支撐因素”。
首先，近期全球經(jīng)濟增速放緩趨勢明顯，美國多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)更是遠不及預(yù)期，美國長期國債收益率持續(xù)下滑，直接導(dǎo)致收益率曲線倒掛，并引發(fā)美股震蕩。美國長期國債收益率下降無疑將導(dǎo)致賣出日元、買入美債的套息交易減少甚至終止，這直接引發(fā)日元升值。
其次，隨著全球金融和匯率市場風險加劇，日元的避險屬性得到進一步鞏固。從歷史數(shù)據(jù)看，越是在市場波動時期，日元的避險屬性往往越能得到凸顯。日元避險屬性于1998年開始得到市場關(guān)注，當年10月，美國對沖基金LTCM事件對市場造成巨大沖擊，日元兌美元當月大漲17.21%。2006年以來，日元的避險屬性進一步加強，特別是2008年金融危機后，伴隨著歐洲債務(wù)危機等階段性經(jīng)濟金融風險事件的發(fā)生，日元兌美元均出現(xiàn)過強勢上漲，體現(xiàn)出日元明顯的避險屬性。
日元的避險屬性與日本國內(nèi)長期低利率、低通脹的環(huán)境以及持有大量對外凈資產(chǎn)有關(guān)，而目前這三者很難出現(xiàn)變數(shù)。在經(jīng)濟長期低迷背景下，日本央行保持了極度寬松的貨幣政策。日央行行長黑田東彥近期多次重申，持續(xù)實施寬松政策是合適的，如果通脹動能消失，日本央行將在需要的時候考慮適當?shù)倪M一步寬松，具體選項包括增加債券購買等。然而在極度寬松的貨幣政策下，日本通脹水平遲遲沒能提升到位。日元避險屬性的存在還與其持有的大量對外凈資產(chǎn)有關(guān)，當全球經(jīng)濟發(fā)生風險事件時，日本對外投資尤其是證券投資將發(fā)生回流，導(dǎo)致日元需求增加，進而推升日元幣值。
第三，不少機構(gòu)預(yù)計，日本經(jīng)濟或?qū)⒃诮衲甑诙径扔瓉砉拯c，恢復(fù)向好趨勢，這也將對日元走強構(gòu)成支撐。去年美股表現(xiàn)搶眼，吸引大量資金，但如果今年美股或見頂回落，更多資金、特別是來自日本的投資資金或回流日本國內(nèi)，鞏固形成日元的“避險升值”。
最后，自2008年金融危機以后，日元與美元的“負相關(guān)性”更加明顯，隨著美聯(lián)儲今年難以加息的預(yù)期繼續(xù)壓制“強美元”趨勢，日元將成為明顯“獲利者”。
