悲觀沒有出路

　　歐美股市近期正在經(jīng)歷一段驚心動魄、惶恐不安的時間，關(guān)于金融危機的報道已成為不少媒體的頭條，很多朋友也在詢問：難道你就不對此發(fā)表些看法？

　　看法當然是有的。

　　首先，就像梅多斯在《系統(tǒng)之美》中說的那樣，“財經(jīng)專家常常過于地關(guān)注并夸大事件的影響力，而對歷史重視不夠”。

　　其次，從系統(tǒng)論的角度看，人類活動其實就是一種人化的自然，它同樣符合系統(tǒng)自組織、自演化法則。這種法則決定了前后出現(xiàn)的兩次危機，一定會以交替的方式進行——后一次和前一次不一樣。

　　2008年的金融危機亦稱次貸危機，是一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴。所謂“次貸”，就是次級按揭貸款，指的是信用低、還債能力低的貸款。但在金融自由化政策下，次貸被一些“天才的”金融高手，用某種復雜的打包方式，包裝成低風險的金融衍生產(chǎn)品，再經(jīng)過資本市場的乘數(shù)效應，產(chǎn)生出高達上百倍的杠桿率。

　　這場危機其實從2006年春節(jié)就開始顯現(xiàn)苗頭，但在各種復雜傳遞鏈條的遲滯效應下，直到2008年才最終爆發(fā)。正所謂“杠桿+波動=炸藥”“遲滯效應和破壞力成正比”，由于從危機產(chǎn)生到爆發(fā)延遲了兩年，在這兩年中，以衍生工具應對衍生困境，股市繼續(xù)漲了一年半。所以當其爆發(fā)時，累積的爆炸當量已相當于核彈，導致流動性突然消失，瞬間枯竭，產(chǎn)生了席卷全球的金融危機。

　　這一次，雖然美股上漲的時間已經(jīng)很長，但其主要的驅(qū)動力則是“錢多”——不斷的QE，釋放了過多的流動性，還有資本回流；“人傻”——被動型指數(shù)基金唱主角，不用管公司好壞，值與不值，只要有錢進來，就照單復制指數(shù)，按比例買進并持有。但在突遭新冠肺炎疫情大爆發(fā)的背景下，資金回撤，產(chǎn)生突然間的市場“崩盤”。

　　這很正常，早在兩三年前，人們就預料到有這一天。因為你很難叫一個被動型基金根據(jù)估值或其他什么標準去主動賣出、主動減倉，過度持有的最終結(jié)果一定是集體賣出。最近數(shù)周美股的大幅殺跌當作如是觀。它和2008年的金融危機產(chǎn)生的根源不同，具體的金融形勢、金融環(huán)境也不同。

　　危機已在眼前，因為疫情，全球經(jīng)濟的局部和階段性停擺或許難以避免，本已在衰退邊緣的西方經(jīng)濟很可能由此進入一個蕭條期。但它的表現(xiàn)形式一定會和2008年的金融危機有所區(qū)別。

　　顯而易見的區(qū)別是：2008年金融危機期間，歐美股市“一竿子插到底”，而后的恢復也是一氣呵成；這次歐美股市則很有可能會分兩個階段到底，而后的元氣恢復可能要經(jīng)歷“漫漫長路”。這同樣符合上述的“交替法則”。

　　因此，我們一方面沒必要因美股的大幅下跌而過度恐慌；另一方面，也不要對后市抱有不切實際的幻想。如果說“金融危機不可能有”，那么，所謂“A股的獨立行情”也只能是一廂情愿。如果筆者沒記錯的話，“獨立行情”這個詞最早出現(xiàn)在1998年。盡管20多年來不斷被人提起，但“獨立行情”始終沒有出現(xiàn)過。我們講全球化，其實股市的情況也類似，“獨善其身”可謂是言之易，行之難。

　　股市是一個復雜的自適應系統(tǒng)，對這樣一個系統(tǒng)，投資者還是要想得簡單些，思慮務于精純。因為你的大腦再復雜，也復雜不過它的自演化與自組織過程——那是可以產(chǎn)生出無數(shù)個“解”的過程。而簡單則反而更容易貼近這個復雜系統(tǒng)的一般解。因為復雜系統(tǒng)的結(jié)果會有無數(shù)解，但它的模型卻沒有多少。

　　比方說，“多頭市場會有兩波”就是它的基本模型之一。如果沒有兩波，只有一波呢？那一定就是筑底波動。這是經(jīng)過無數(shù)次的實踐所證明的，也就是系統(tǒng)論讓我們重視的歷史之一。

　　從2440點到現(xiàn)在，上證綜指確確定定地只走了一波，產(chǎn)生了3288點的高點，其后的歷次上漲，都沒有超越這個點位。這給市場留下了余地，留下了回旋的空間。如果說獨立行情不可期，那么，當美股第一波下跌結(jié)束、再現(xiàn)反彈，A股趁勢完成它第二波上漲的可能性倒是確確實實存在的。

　　曾經(jīng)滄海難為水，除卻巫山不是云。20多年來，我們已經(jīng)歷過6次大起大落，但依然還站在這里。不要悲觀，悲觀是沒有出路的。