美聯(lián)儲“鷹”姿煥發(fā) 美股“心慌”急回調 黃金等傳統(tǒng)避險資產青睞度升溫
上周五，近期表現(xiàn)相對平穩(wěn)的美國股市上演“跳水行情”，受此影響，本周一亞歐多地市場主要股指走軟。
業(yè)內專家指出，美聯(lián)儲內部分歧成為拖累投資者信心的重要原因。有機構預計“鷹派”委員可能促使美聯(lián)儲提早結束量化寬松（QE）并加息。在此背景下，與美元、美股關聯(lián)較大的資產會否受到拖累？哪些大類資產反而將“漁翁得利”？
擔憂情緒緣何升溫
業(yè)內人士分析，美股投資者近期擔憂情緒升溫主要源于三大因素，即美聯(lián)儲貨幣政策、美國通脹水平、經(jīng)濟前景，這三大因素息息相關，本質上都反映著美國經(jīng)濟和金融市場基本面。
此外，上周召開的美聯(lián)儲例會比市場預期更加“鷹派”。美聯(lián)儲當天宣布維持聯(lián)邦基金利率不變，但把今年通脹預期上調至3.4%，比3月預期高1個百分點。會后發(fā)布的經(jīng)濟預測顯示，美聯(lián)儲官員對2023年年底前聯(lián)邦基金利率中值的預測上升至0.6%，高于3月的0.1%左右水平。市場認為，這或暗示2023年年底前將有兩次加息，政策收緊速度或快于先前預期。美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后的記者會上表示，美聯(lián)儲決策層在會上討論了削減購債計劃，但削減購債的時機尚不確定。
美聯(lián)儲部分委員的最新表態(tài)也透露出內部分歧。James Bullard是曾經(jīng)的“鴿派”委員，其從上月開始轉變立場。他認為，依據(jù)目前強勁的通脹數(shù)據(jù)等因素，美聯(lián)儲傾向于鷹派是“自然的”。與之形成對立的是，Neel Kashkari堅持2023年維持零利率的立場，認為這有助于更多的美國人找到工作。
通脹水平方面，美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，5月消費者價格指數(shù)（CPI）同比增長5%，創(chuàng)下2008年8月以來最大同比漲幅，遠高于市場預期的4.7%，也高于前值4.2%；在剔除食品和能源價格變動的核心CPI同比上漲3.8%（創(chuàng)下1992年以來最大漲幅）這一因素，同樣超越預期。其他多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體通脹水平也明顯攀升。如果美國高通脹持續(xù)，接下來無疑將對全球經(jīng)濟、央行政策以及金融市場帶來連鎖反應。
申萬宏源證券宏觀分析師秦泰認為，美國高通脹將持續(xù)，但并非基于對美國需求前景的樂觀預期，而是美國供給端或將恢復緩慢。長期來看，即使在“擠出生產”的補貼結束后，也不會對美國生產恢復持非常樂觀的態(tài)度。
經(jīng)濟方面，新冠肺炎疫情影響，以及美聯(lián)儲貨幣政策、通脹前景的不確定性更給美國經(jīng)濟復蘇前景蒙上陰影。
外溢效應幾何
當前投資者關注的是美股投資者擔憂情緒的外溢效應大不大，會不會持續(xù)？
業(yè)內人士認為，這主要取決于美國通脹、經(jīng)濟前景以及美聯(lián)儲政策因素。中長期看，美國金融市場的風險無疑正在上升。
瑞士百達財富管理投資主管及首席投資官César Pérez Ruiz表示，預期美聯(lián)儲會在夏末推出有關縮減量化寬松計劃的方針。
曾在美國財政部、美聯(lián)儲任職的保德信固定收益首席經(jīng)濟學家Nathan Sheets指出，美聯(lián)儲內部對框架意見不一致。其中一方希望在2022年加息，因為他們預計失業(yè)率將回落至3.8%（幾乎是充分就業(yè)），而通脹將下降并保持在略高于2%的水平。他們認為，在增長穩(wěn)健以及通脹達到目標的情況下，逐步采取措施令利率正�；蠒r宜。另一方則尋求采取“觀望”態(tài)度。
興業(yè)證券首席經(jīng)濟學家王涵表示，目前美國資本市場估值水平處于歷史高位。例如，以計算機、電子設備為代表的耐用消費品需求增幅超過20%，這部分需求被提前透支，而業(yè)績增速并沒有跟上。在目前高估值和不確定性的環(huán)境下，美股下半年風險凸顯。
此外，機構投資者對美股板塊走向的判斷分歧很大。瑞信首席美國股市策略師戈盧布認為，周期股是美國股市當前估值最低的板塊。經(jīng)歷了去年以來的強勁上升，成長股估值幾乎是近10年平均水平的兩倍，而目前周期股估值僅比歷史水平高出約40%。美銀全球研究報告則顯示，隨著美國財政刺激影響消退，周期股調整反彈正在進行中。該行預計，今年夏天周期股將迎來多重利空的“完美風暴”考驗，多頭將重新轉向科技成長股。
資金何處避險
隨著美國股市風險升溫，部分業(yè)內專家觀點也有所轉變，對于部分地區(qū)的股市、債市以及“幣資產”擔憂情緒隨之升溫。
今年5月初，César Pérez Ruiz還曾樂觀地表示，經(jīng)濟復蘇如火如荼，黑暗盡頭是光明。但他最近警示了美國等地股票、債券兩大類資產的潛在風險�！肮墒凶罱霈F(xiàn)疲弱信號，投資者擔憂日益加劇主要源于估值上升、供應短缺、通脹、貨幣寬松政策退場跡象出現(xiàn)、美國和全球稅收上升，以及市場中最具投機性的板塊出現(xiàn)巨大價格波動。債市方面，通脹和債券收益率上升意味著政府債券持有者的前景預期黯淡�！�
從中期看，市場對于亞洲資產以及黃金等傳統(tǒng)避險資產青睞度升溫。瑞信環(huán)球首席投資總監(jiān)施博萬指出，通脹壓力或帶來夏季市場短暫動蕩。夏季結束之后，通脹率飆升之勢將逐漸退去，外部順差開始占據(jù)上風，投資機會將會顯現(xiàn)。在與通脹掛鉤的收緊預期逐漸散去的背景下，亞洲市場足以打破平衡，并再度吸引投資者重返區(qū)域股市。
瑞士百達資產管理國際多元資產部門高級投資經(jīng)理黃思遠表示，今年是投資相對艱難的一年，但投資者仍可以選擇性地開展投資，黃金不失為選擇之一。
