記者觀察：美聯(lián)儲(chǔ)“超寬松”貨幣政策還能挺多久

　　2008年11月25日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將購(gòu)買(mǎi)機(jī)構(gòu)債和抵押貸款支持證券(MBS)，標(biāo)志著首輪量化寬松政策開(kāi)始。隨后，美聯(lián)儲(chǔ)一直維持“寬松”貨幣政策。去年3月，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情，美聯(lián)儲(chǔ)緊急大幅降息至近零利率，并且加大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)力度，令寬松水平“登峰造極”。

　　近期關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)將提前緊縮貨幣政策的呼聲和猜測(cè)越來(lái)越多。超寬松貨幣政策究竟還能維持多久？是什么因素在決定美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向？

　　不得不說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)心底里并不希望過(guò)早收緊貨幣政策，其如意算盤(pán)是“走一步看一步”，最理想的狀態(tài)是美國(guó)大規(guī)模注射疫苗之后，疫情得到明顯緩解，美聯(lián)儲(chǔ)的超寬松貨幣政策和美國(guó)政府的財(cái)政刺激相得益彰，共同促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。直到美國(guó)經(jīng)濟(jì)真正出現(xiàn)起色后，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)考慮將收緊政策提上議程。

　　然而，美聯(lián)儲(chǔ)的“美夢(mèng)”并未照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

　　首先，美國(guó)金融市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)熱跡象。換言之，美聯(lián)儲(chǔ)“放水”的大量資金并未流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，反而大量涌向金融資產(chǎn)并引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月18日，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)隔夜逆回購(gòu)工具吸納7471億美元（約合人民幣48000億元）資金，前一天的逆回購(gòu)規(guī)模更是高達(dá)7560億美元，刷新歷史紀(jì)錄。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，這意味著美國(guó)金融體系的流動(dòng)性已經(jīng)達(dá)到嚴(yán)重過(guò)剩程度。

　　其次，美國(guó)巨額財(cái)政刺激和“撒錢(qián)”計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)正在加大，間接給美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策帶來(lái)壓力。經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃雖然可能有助于美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇，但加重了聯(lián)邦政府的債務(wù)壓力，不利于美國(guó)財(cái)政健康，經(jīng)濟(jì)短期復(fù)蘇后有可能重新陷入危機(jī)。據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室最新預(yù)測(cè)，在不包括該計(jì)劃的情況下，2021財(cái)年（始于2020年10月1日）美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政赤字或達(dá)2.3萬(wàn)億美元。該計(jì)劃或?qū)⒈矩?cái)年聯(lián)邦財(cái)政赤字進(jìn)一步推高1.16萬(wàn)億美元。2020財(cái)年，由于出臺(tái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)紓困法案，美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政赤字達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3.1萬(wàn)億美元。

　　第三，美國(guó)通脹、就業(yè)等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期都沒(méi)有向好的方向發(fā)展，但樓市價(jià)格大幅提升，可見(jiàn)美聯(lián)儲(chǔ)刺激的正面效應(yīng)邊際效應(yīng)遞減，甚至開(kāi)始引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。此外，變異毒株也給美國(guó)新冠肺炎疫情走向帶來(lái)變數(shù)。

　　在此背景下，陷入兩難的美聯(lián)儲(chǔ)只能采取“先放出信號(hào)，再觀察”的方案。在上周的美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)上，其釋放信號(hào)暗示2023年年底前將有兩次加息，政策收緊速度或快于先前預(yù)期。

　　華爾街分析人士表示，美聯(lián)儲(chǔ)并不會(huì)馬上采取“鷹派”行動(dòng)，但最“鴿派”的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。如果市場(chǎng)過(guò)熱、通脹過(guò)高等現(xiàn)象出現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)最早可能在夏季考慮削減量化寬松（QE）；如果沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)熱，則可能在今年年底或明年年初考慮；如果其它情況出現(xiàn)變數(shù)，本就不情愿收緊政策的美聯(lián)儲(chǔ)也可能將收緊QE延后。

　　對(duì)于加息而言，今年更可能處于觀察期。一旦削減直至結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，經(jīng)濟(jì)以及金融市場(chǎng)將反應(yīng)如何？美聯(lián)儲(chǔ)在評(píng)估后，能夠更準(zhǔn)確地確定加息時(shí)間。當(dāng)然也不排除美聯(lián)儲(chǔ)聲稱(chēng)的“美國(guó)高通脹是暫時(shí)的”等主要因素發(fā)生變化，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)今年意外加息的可能，畢竟其去年還曾緊急降息。

　　對(duì)于投資者而言，保持密切關(guān)注和將資產(chǎn)分散布局無(wú)疑至關(guān)重要。貨幣政策具有周期性，再長(zhǎng)的寬松期都有曲終人散的一天。