美聯(lián)儲(chǔ)“鴿聲”或唱得更久

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月28日，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了7月議息會(huì)議。從最新情況看，美聯(lián)儲(chǔ)仍釋放了不少鴿派信號(hào)。近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面以及資本市場(chǎng)所顯現(xiàn)的四方面因素，或促使美聯(lián)儲(chǔ)政策進(jìn)入緊縮周期的時(shí)點(diǎn)晚于市場(chǎng)此前預(yù)期。

　　首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)固，就業(yè)等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更是時(shí)好時(shí)壞，美聯(lián)儲(chǔ)高層對(duì)此也仍充滿擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在當(dāng)日的新聞發(fā)布會(huì)上再度強(qiáng)調(diào)，目前美國(guó)距離經(jīng)濟(jì)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展還有一段距離，將在接下來幾次會(huì)議上評(píng)估經(jīng)濟(jì)進(jìn)展，并做出進(jìn)一步解釋。鮑威爾特別指出，美聯(lián)儲(chǔ)將更加關(guān)注在“充分就業(yè)”指標(biāo)上是否取得了“實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展”。美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前復(fù)蘇的一個(gè)顯著特征就是不均衡復(fù)蘇，失業(yè)率低估了就業(yè)人口的短缺問題，美國(guó)在向著實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)目標(biāo)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展方面還有一段距離。

　　其次，隨著變異毒株出現(xiàn)，當(dāng)前美國(guó)和全球不少主要經(jīng)濟(jì)體新冠肺炎疫情前景均出現(xiàn)不確定性，如果貿(mào)然收緊貨幣政策，會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來不小的沖擊。美國(guó)疾病控制與預(yù)防中心（CDC）日前發(fā)布的報(bào)告顯示，美國(guó)新冠肺炎疫情正面臨顯著反彈，全美50個(gè)州的感染病例和住院病例增幅幾乎均在上升。CDC發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至美國(guó)東部時(shí)間7月27日下午，全美確診病例較前一日新增53772例。鮑威爾當(dāng)日也提及了當(dāng)下的德爾塔變異毒株風(fēng)險(xiǎn)。他強(qiáng)調(diào)，新一波德爾塔毒株可能會(huì)重新讓勞動(dòng)力市場(chǎng)承壓，美聯(lián)儲(chǔ)正在仔細(xì)監(jiān)控。

　　再次，近期美國(guó)股市三大股指接連創(chuàng)出歷史新高，而不少頂級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為美股或存在一定泡沫。如果快速收緊貨幣政策，導(dǎo)致資金明顯流出部分美股標(biāo)的，進(jìn)而引發(fā)投資者信心下降，或?qū)⒅貏?chuàng)美國(guó)金融市場(chǎng)和金融體系。

　　最后，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部實(shí)際上充滿分歧，部分觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)前收緊貨幣政策最大的動(dòng)力——高通脹只是暫時(shí)性的。鮑威爾在此次會(huì)議后也再度重申了通脹是暫時(shí)的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，美國(guó)通脹水平現(xiàn)在遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)值。雖然預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月的通脹率將超過2%，甚至可能會(huì)比預(yù)期的更高、更持久，但預(yù)計(jì)通脹會(huì)在短期顯著上升、并在未來幾個(gè)月保持高位之后，出現(xiàn)逐步緩和的趨勢(shì)。

　　展望下半年，投資者無需對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的潛在變數(shù)過于擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)緊縮周期將謹(jǐn)慎穩(wěn)行。在以廣泛經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為政策調(diào)整依據(jù)的背景下，變異毒株對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的阻礙，美國(guó)債務(wù)上限對(duì)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的扭曲，美國(guó)通脹超預(yù)期令市場(chǎng)擔(dān)憂情緒加劇，將促使美聯(lián)儲(chǔ)在緊縮的節(jié)奏把控上更加小心。

　　總體而言，在政策緊縮路徑相對(duì)明確的預(yù)期下，美聯(lián)儲(chǔ)提早啟動(dòng)緊縮周期的可能性較小。其可能在8月杰克遜霍爾全球央行行長(zhǎng)年會(huì)上就政策緊縮與市場(chǎng)提前溝通，進(jìn)一步引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，避免金融市場(chǎng)產(chǎn)生不必要的波動(dòng)。具體啟動(dòng)縮減資產(chǎn)購買規(guī)模的時(shí)間大概率將在明年年初甚至更晚，隨后間隔更久的時(shí)間再開始加息，而市場(chǎng)此前預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)最早可能在今年10月左右就開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模。從目前情況看，美聯(lián)儲(chǔ)大概率將“鴿聲”唱得更久。