美聯(lián)儲“鴿聲”或唱得更久

　　當地時間7月28日，美聯(lián)儲結束了7月議息會議。從最新情況看，美聯(lián)儲仍釋放了不少鴿派信號。近期美國經濟基本面以及資本市場所顯現的四方面因素，或促使美聯(lián)儲政策進入緊縮周期的時點晚于市場此前預期。

　　首先，美國經濟復蘇并不穩(wěn)固，就業(yè)等重要經濟數據更是時好時壞，美聯(lián)儲高層對此也仍充滿擔憂。美聯(lián)儲主席鮑威爾在當日的新聞發(fā)布會上再度強調，目前美國距離經濟取得實質性進展還有一段距離，將在接下來幾次會議上評估經濟進展，并做出進一步解釋。鮑威爾特別指出，美聯(lián)儲將更加關注在“充分就業(yè)”指標上是否取得了“實質性的進展”。美國經濟當前復蘇的一個顯著特征就是不均衡復蘇，失業(yè)率低估了就業(yè)人口的短缺問題，美國在向著實現充分就業(yè)目標取得實質性進展方面還有一段距離。

　　其次，隨著變異毒株出現，當前美國和全球不少主要經濟體新冠肺炎疫情前景均出現不確定性，如果貿然收緊貨幣政策，會給經濟帶來不小的沖擊。美國疾病控制與預防中心（CDC）日前發(fā)布的報告顯示，美國新冠肺炎疫情正面臨顯著反彈，全美50個州的感染病例和住院病例增幅幾乎均在上升。CDC發(fā)布的最新統(tǒng)計數據顯示，截至美國東部時間7月27日下午，全美確診病例較前一日新增53772例。鮑威爾當日也提及了當下的德爾塔變異毒株風險。他強調，新一波德爾塔毒株可能會重新讓勞動力市場承壓，美聯(lián)儲正在仔細監(jiān)控。

　　再次，近期美國股市三大股指接連創(chuàng)出歷史新高，而不少頂級機構認為美股或存在一定泡沫。如果快速收緊貨幣政策，導致資金明顯流出部分美股標的，進而引發(fā)投資者信心下降，或將重創(chuàng)美國金融市場和金融體系。

　　最后，美聯(lián)儲內部實際上充滿分歧，部分觀點認為當前收緊貨幣政策最大的動力——高通脹只是暫時性的。鮑威爾在此次會議后也再度重申了通脹是暫時的觀點。他認為，美國通脹水平現在遠高于美聯(lián)儲目標值。雖然預計未來幾個月的通脹率將超過2%，甚至可能會比預期的更高、更持久，但預計通脹會在短期顯著上升、并在未來幾個月保持高位之后，出現逐步緩和的趨勢。

　　展望下半年，投資者無需對于美聯(lián)儲貨幣政策的潛在變數過于擔憂，美聯(lián)儲啟動緊縮周期將謹慎穩(wěn)行。在以廣泛經濟數據為政策調整依據的背景下，變異毒株對美國經濟持續(xù)復蘇的阻礙，美國債務上限對貨幣市場流動性的扭曲，美國通脹超預期令市場擔憂情緒加劇，將促使美聯(lián)儲在緊縮的節(jié)奏把控上更加小心。

　　總體而言，在政策緊縮路徑相對明確的預期下，美聯(lián)儲提早啟動緊縮周期的可能性較小。其可能在8月杰克遜霍爾全球央行行長年會上就政策緊縮與市場提前溝通，進一步引導市場預期，避免金融市場產生不必要的波動。具體啟動縮減資產購買規(guī)模的時間大概率將在明年年初甚至更晚，隨后間隔更久的時間再開始加息，而市場此前預期美聯(lián)儲最早可能在今年10月左右就開始縮減資產購買規(guī)模。從目前情況看，美聯(lián)儲大概率將“鴿聲”唱得更久。