靜待美聯(lián)儲降息“前哨” 全球資產(chǎn)配置如何洗牌
一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會即將拉開序幕,今年會議主題為“重新評估貨幣政策的有效性和傳導(dǎo)機(jī)制”。屆時,美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行等多個海外主要央行行長或官員將出席會議,探討當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)狀況與貨幣政策演繹路徑。
市場最為關(guān)注的莫過于美聯(lián)儲主席鮑威爾在會議期間發(fā)表的講話。分析人士稱,本次會議主題預(yù)示著鮑威爾的講話將可能涉及貨幣政策的新動向和評估細(xì)節(jié)。當(dāng)前,美聯(lián)儲9月開啟降息周期已成市場共識,而降息幅度仍存爭議。鮑威爾在此次講話中的措辭和表態(tài),或給海外金融市場帶來一定波動。中長期來看,在美聯(lián)儲降息周期背景下,強(qiáng)美元格局或弱化,新興市場機(jī)會或涌現(xiàn)。
聚焦鮑威爾釋放信號
本周,全球市場將迎來“杰克遜霍爾時刻”。杰克遜霍爾全球央行年會將于美東時間8月22日至24日召開,今年會議主題為“重新評估貨幣政策的有效性和傳導(dǎo)機(jī)制”。鮑威爾將在美東時間23日上午10點發(fā)表講話。此外,英國央行行長和歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家也將在23日、24日相繼發(fā)表講話。
不出意外,鮑威爾的講話將成為此次會議焦點。在分析人士看來,本次會議主題預(yù)示著鮑威爾的講話將可能涉及貨幣政策的新動向和評估細(xì)節(jié)。
西太平洋銀行認(rèn)為,鮑威爾將在講話中釋放明確的9月降息信號。該行也指出,這可能導(dǎo)致美聯(lián)儲在9月議息會議上對PCE物價指數(shù)、失業(yè)率和點陣圖進(jìn)行“鴿”派調(diào)整,進(jìn)而令美元指數(shù)在未來幾周走低。
不過,也有華爾街機(jī)構(gòu)人士表示,不要指望鮑威爾會針對降息給出太多明確的說辭。美國銀行財富管理部門投資策略師湯姆·海因林表示,從往年在杰克遜霍爾全球央行會議上的講話來看,市場不太可能會從鮑威爾那里得到非常明確的答案。美聯(lián)儲的貨幣政策路徑究竟如何演繹仍然取決于美國的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù),交易員更有可能在美聯(lián)儲9月的議息會議上獲得這些信息。
此外,機(jī)構(gòu)預(yù)計,鮑威爾對美國勞動力市場的表態(tài)將成為市場關(guān)注的重中之重。美國勞工部本月早些時候公布的7月非農(nóng)報告顯示,新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅不及預(yù)期且7月失業(yè)率跳升至4.3%。疲弱的非農(nóng)數(shù)據(jù)令市場加大對美聯(lián)儲降息的押注。野村證券預(yù)計,鮑威爾可能會表示,如果美國勞動力市場惡化,美聯(lián)儲就可能迅速放松政策。湯姆·海因林也表示:“如果鮑威爾在發(fā)言中更加強(qiáng)調(diào)委員會希望避免勞動市場出現(xiàn)‘意外疲軟’,而不是在問題發(fā)生后才做出反應(yīng),這將是一個進(jìn)一步暗示降息的信號。”
美聯(lián)儲9月降息幅度存疑
當(dāng)前,美聯(lián)儲9月開啟降息周期已成市場共識,而降息幅度,即首次降息25個基點還是50個基點,仍存爭議。在此次杰克遜霍爾全球央行年會上,市場也期待美聯(lián)儲能釋放進(jìn)一步的信號。
在上周超預(yù)期的美國7月零售銷售數(shù)據(jù)公布后,市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂緩解,“投資者不再期待大幅降息”,湯姆·海因林說。
值得注意的是,在美聯(lián)儲召開9月議息會議前,美國8月非農(nóng)報告的表現(xiàn)或成為左右美聯(lián)儲決策的最大不確定性。
摩根大通在研報中判斷,若美國8月新增非農(nóng)人口達(dá)16萬-20萬,可能會消除7月報告引發(fā)的大部分擔(dān)憂,而10萬以下的增長人數(shù)可能使美聯(lián)儲決定更大幅度的降息。瑞銀也表示,美國7月通脹數(shù)據(jù)良好,足以讓美聯(lián)儲在9月開始降息,但這并沒有給出大幅降息的理由。美聯(lián)儲是否會降息50個基點而不是通常的25個基點,可能要看8月的就業(yè)報告表現(xiàn)。
“基準(zhǔn)情形下,我們預(yù)測美聯(lián)儲會在9-12月間降息三次?!比A泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示,目前,美國核心通脹水平已明顯回落,大概率不會制約美聯(lián)儲政策空間;美國私有部門的杠桿率和金融市場的估值水平尚屬合理,大概率不會出現(xiàn)因無序去杠桿引起經(jīng)濟(jì)過快收縮、政策反應(yīng)不及時的情形。
中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗認(rèn)為,由于美國7月CPI數(shù)據(jù)顯示通脹進(jìn)一步放緩,且基本符合市場預(yù)期,這將支持美聯(lián)儲在9月降息25個基點,但不支持降息50個基點。張文朗表示:“我們認(rèn)為今天的通脹數(shù)據(jù)是鮑威爾希望看到的,他可能在杰克遜霍爾年會上釋放更明確的降息信號。我們假設(shè)的基準(zhǔn)情形是美聯(lián)儲將在9月和12月各降息25個基點,目前市場對降息的定價或過于激進(jìn)?!?/p>
新興市場機(jī)會涌現(xiàn)
鮑威爾的講話將如何影響金融市場,則是市場關(guān)注的另一個重要話題。
近幾年,鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會的講話時點,美股市場時常出現(xiàn)明顯波動。例如,當(dāng)?shù)貢r間2022年8月26日,在鮑威爾8分鐘偏“鷹”派的演講結(jié)束后,美股市場出現(xiàn)暴跌,三大指數(shù)收盤時均跌逾3%。
目前,機(jī)構(gòu)人士正擔(dān)心鮑威爾實際講話內(nèi)容與市場預(yù)期之間的“預(yù)期差”給市場帶來的沖擊。若鮑威爾明確說即將降息,權(quán)益市場將會作出積極反應(yīng);而如果市場沒有等到想要的信息,則會引發(fā)大規(guī)模拋售。Homrich Berg首席投資官斯蒂芬妮·朗強(qiáng)調(diào),鮑威爾的措辭至關(guān)重要?;ㄆ旒瘓F(tuán)的數(shù)據(jù)顯示,期權(quán)交易員目前預(yù)計周五標(biāo)普500指數(shù)上下波動幅度將會超過1%。
機(jī)構(gòu)人士判斷,中長期來看,在美聯(lián)儲降息周期背景下,強(qiáng)美元格局或弱化,新興市場機(jī)會或涌現(xiàn)。
事實上,近期,新興市場貨幣已受到全球資金的青睞。據(jù)Wind數(shù)據(jù),8月20日,MSCI新興市場貨幣指數(shù)一度觸及歷史新高1763.22點;而美元指數(shù)近期持續(xù)走低,截至8月21日記者發(fā)稿時,7月初以來累計跌幅超4%。
除了新興市場貨幣,新興市場債券也重獲全球資金偏愛。摩根大通駐倫敦的新興市場債務(wù)全球主管布魯歐預(yù)計,新興市場債券今年有望實現(xiàn)兩位數(shù)的回報。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)日前發(fā)布觀點稱,美聯(lián)儲寬松周期之際,投資者需關(guān)注亞洲資產(chǎn)。瑞銀稱,雖然美股可能是美聯(lián)儲降息和預(yù)期內(nèi)軟著陸的明顯受益者,但降息也可能引發(fā)連鎖反應(yīng),歷來更利好全球其他一些地區(qū)的金融資產(chǎn),例如亞洲債券。