靜待美聯儲降息“前哨” 全球資產配置如何洗牌
一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會即將拉開序幕，今年會議主題為“重新評估貨幣政策的有效性和傳導機制”。屆時，美聯儲、歐洲央行、英國央行等多個海外主要央行行長或官員將出席會議，探討當前全球經濟狀況與貨幣政策演繹路徑。
市場最為關注的莫過于美聯儲主席鮑威爾在會議期間發(fā)表的講話。分析人士稱，本次會議主題預示著鮑威爾的講話將可能涉及貨幣政策的新動向和評估細節(jié)。當前，美聯儲9月開啟降息周期已成市場共識，而降息幅度仍存爭議。鮑威爾在此次講話中的措辭和表態(tài)，或給海外金融市場帶來一定波動。中長期來看，在美聯儲降息周期背景下，強美元格局或弱化，新興市場機會或涌現。
聚焦鮑威爾釋放信號
本周，全球市場將迎來“杰克遜霍爾時刻”。杰克遜霍爾全球央行年會將于美東時間8月22日至24日召開，今年會議主題為“重新評估貨幣政策的有效性和傳導機制”。鮑威爾將在美東時間23日上午10點發(fā)表講話。此外，英國央行行長和歐洲央行首席經濟學家也將在23日、24日相繼發(fā)表講話。
不出意外，鮑威爾的講話將成為此次會議焦點。在分析人士看來，本次會議主題預示著鮑威爾的講話將可能涉及貨幣政策的新動向和評估細節(jié)。
西太平洋銀行認為，鮑威爾將在講話中釋放明確的9月降息信號。該行也指出，這可能導致美聯儲在9月議息會議上對PCE物價指數、失業(yè)率和點陣圖進行“鴿”派調整，進而令美元指數在未來幾周走低。
不過，也有華爾街機構人士表示，不要指望鮑威爾會針對降息給出太多明確的說辭。美國銀行財富管理部門投資策略師湯姆·海因林表示，從往年在杰克遜霍爾全球央行會議上的講話來看，市場不太可能會從鮑威爾那里得到非常明確的答案。美聯儲的貨幣政策路徑究竟如何演繹仍然取決于美國的就業(yè)和通脹數據，交易員更有可能在美聯儲9月的議息會議上獲得這些信息。
此外，機構預計，鮑威爾對美國勞動力市場的表態(tài)將成為市場關注的重中之重。美國勞工部本月早些時候公布的7月非農報告顯示，新增非農就業(yè)人數大幅不及預期且7月失業(yè)率跳升至4.3%。疲弱的非農數據令市場加大對美聯儲降息的押注。野村證券預計，鮑威爾可能會表示，如果美國勞動力市場惡化，美聯儲就可能迅速放松政策。湯姆·海因林也表示：“如果鮑威爾在發(fā)言中更加強調委員會希望避免勞動市場出現‘意外疲軟’，而不是在問題發(fā)生后才做出反應，這將是一個進一步暗示降息的信號。”
美聯儲9月降息幅度存疑
當前，美聯儲9月開啟降息周期已成市場共識，而降息幅度，即首次降息25個基點還是50個基點，仍存爭議。在此次杰克遜霍爾全球央行年會上，市場也期待美聯儲能釋放進一步的信號。
在上周超預期的美國7月零售銷售數據公布后，市場對美國經濟衰退的擔憂緩解，“投資者不再期待大幅降息”，湯姆·海因林說。
值得注意的是，在美聯儲召開9月議息會議前，美國8月非農報告的表現或成為左右美聯儲決策的最大不確定性。
摩根大通在研報中判斷，若美國8月新增非農人口達16萬-20萬，可能會消除7月報告引發(fā)的大部分擔憂，而10萬以下的增長人數可能使美聯儲決定更大幅度的降息。瑞銀也表示，美國7月通脹數據良好，足以讓美聯儲在9月開始降息，但這并沒有給出大幅降息的理由。美聯儲是否會降息50個基點而不是通常的25個基點，可能要看8月的就業(yè)報告表現。
“基準情形下，我們預測美聯儲會在9-12月間降息三次?！比A泰證券首席宏觀經濟學家易峘表示，目前，美國核心通脹水平已明顯回落，大概率不會制約美聯儲政策空間；美國私有部門的杠桿率和金融市場的估值水平尚屬合理，大概率不會出現因無序去杠桿引起經濟過快收縮、政策反應不及時的情形。
中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗認為，由于美國7月CPI數據顯示通脹進一步放緩，且基本符合市場預期，這將支持美聯儲在9月降息25個基點，但不支持降息50個基點。張文朗表示：“我們認為今天的通脹數據是鮑威爾希望看到的，他可能在杰克遜霍爾年會上釋放更明確的降息信號。我們假設的基準情形是美聯儲將在9月和12月各降息25個基點，目前市場對降息的定價或過于激進?！?/p>
新興市場機會涌現
鮑威爾的講話將如何影響金融市場，則是市場關注的另一個重要話題。
近幾年，鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會的講話時點，美股市場時常出現明顯波動。例如，當地時間2022年8月26日，在鮑威爾8分鐘偏“鷹”派的演講結束后，美股市場出現暴跌，三大指數收盤時均跌逾3%。
目前，機構人士正擔心鮑威爾實際講話內容與市場預期之間的“預期差”給市場帶來的沖擊。若鮑威爾明確說即將降息，權益市場將會作出積極反應；而如果市場沒有等到想要的信息，則會引發(fā)大規(guī)模拋售。Homrich Berg首席投資官斯蒂芬妮·朗強調，鮑威爾的措辭至關重要?；ㄆ旒瘓F的數據顯示，期權交易員目前預計周五標普500指數上下波動幅度將會超過1%。
機構人士判斷，中長期來看，在美聯儲降息周期背景下，強美元格局或弱化，新興市場機會或涌現。
事實上，近期，新興市場貨幣已受到全球資金的青睞。據Wind數據，8月20日，MSCI新興市場貨幣指數一度觸及歷史新高1763.22點；而美元指數近期持續(xù)走低，截至8月21日記者發(fā)稿時，7月初以來累計跌幅超4%。
除了新興市場貨幣，新興市場債券也重獲全球資金偏愛。摩根大通駐倫敦的新興市場債務全球主管布魯歐預計，新興市場債券今年有望實現兩位數的回報。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）日前發(fā)布觀點稱，美聯儲寬松周期之際，投資者需關注亞洲資產。瑞銀稱，雖然美股可能是美聯儲降息和預期內軟著陸的明顯受益者，但降息也可能引發(fā)連鎖反應，歷來更利好全球其他一些地區(qū)的金融資產，例如亞洲債券。
