海外去通脹進(jìn)程喜憂參半 全球降息高潮何時(shí)來(lái)臨

　　除了美聯(lián)儲(chǔ)，歐洲央行、英國(guó)央行、日本央行等多個(gè)海外重要經(jīng)濟(jì)體央行也將參加本年度的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)。在機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，隨著歐洲、亞洲多個(gè)國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體的央行陸續(xù)宣布降息，疊加美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期持續(xù)升溫，當(dāng)前全球范圍內(nèi)新一輪降息潮已然啟動(dòng)。不過(guò)，近期數(shù)據(jù)顯示，多個(gè)海外經(jīng)濟(jì)體最新通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈，其央行發(fā)布的利率決議也傳遞出對(duì)物價(jià)再度上行的憂慮，在去通脹進(jìn)程喜憂參半的情形下，本輪全球降息高潮何時(shí)來(lái)臨尚待進(jìn)一步觀察。

　　全球降息潮涌

　　隨著包括加息在內(nèi)的一系列限制性貨幣政策持續(xù)發(fā)揮作用，進(jìn)入2024年，美國(guó)、英國(guó)、歐盟等多個(gè)海外經(jīng)濟(jì)體曾經(jīng)“高熱不退”的通脹問(wèn)題持續(xù)得到緩解，一些經(jīng)濟(jì)體通脹率已逐漸接近甚至達(dá)到其央行設(shè)定的預(yù)期目標(biāo)，為降息提供了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)支撐。

　　從多個(gè)經(jīng)濟(jì)體披露的最新通脹數(shù)據(jù)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月CPI同比上升2.9%，是2021年3月以來(lái)首次重回“2字頭”，較1月3.1%的同比增幅進(jìn)一步回落；英國(guó)7月CPI同比增幅從1月的4%回落至2.2%；歐元區(qū)7月CPI同比增幅從1月的2.8%回落至2.6%，前7個(gè)月CPI同比增幅維持區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)；加拿大7月CPI同比增幅從1月的2.9%回落至2.5%；瑞典7月CPI同比增幅從1月的5.4%回落至2.6%；新西蘭第二季度CPI同比增幅從一季度的4%回落至3.3%。

　　瑞士今年1至7月CPI同比增幅持續(xù)在1.3%上下小幅波動(dòng)，最低時(shí)一度下探至1%。得益于去通脹進(jìn)程取得積極效果，瑞士央行在當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月21日宣布降息，將關(guān)鍵政策利率從1.75%降至1.5%，瑞士也因此成為今年首個(gè)宣布降息的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。彼時(shí)瑞士央行在發(fā)布的聲明中表示，抗擊通脹的斗爭(zhēng)已經(jīng)結(jié)束使得“貨幣政策的放松成為可能”，此后在當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月20日，瑞士央行宣布再次降息25個(gè)基點(diǎn)。

　　隨著瑞士打響“第一槍”，之后瑞典、加拿大、歐盟、英國(guó)、新西蘭等多個(gè)經(jīng)濟(jì)體央行陸續(xù)宣布降息，新一輪全球降息潮已然來(lái)臨，且逐漸從西方國(guó)家向亞洲地區(qū)蔓延。8月15日，菲律賓央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將政策利率從6.5%降至6.25%，為四年來(lái)首次。

　　通脹憂慮仍存

　　隨著降息陣營(yíng)持續(xù)擴(kuò)容、美聯(lián)儲(chǔ)有望在9月宣布降息，2024年或?yàn)槿蜓胄小敖迪⒋竽辍钡玫皆絹?lái)越多市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的認(rèn)同。不過(guò)值得注意的是，多個(gè)經(jīng)濟(jì)體最新披露的通脹數(shù)據(jù)顯示其通脹韌性猶存，不少央行在貨幣政策會(huì)議紀(jì)要中也對(duì)通脹前景及可能的上行壓力表示了明確關(guān)切。

　　以歐洲為例，歐盟統(tǒng)計(jì)局日前公布的歐元區(qū)7月CPI終值數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月歐元區(qū)CPI同比上升2.6%，較7月2.5%的同比增幅有所反彈，當(dāng)月其核心CPI數(shù)據(jù)也未呈現(xiàn)市場(chǎng)期待的進(jìn)一步回落，同比增幅維持在2.8%。從歐洲央行年內(nèi)降息節(jié)奏看，相比瑞士、加拿大等年內(nèi)已開(kāi)啟兩次降息的國(guó)家，其在6月宣布降息25個(gè)基點(diǎn)后，在7月的貨幣政策會(huì)議上決定維持現(xiàn)行利率不變，未出現(xiàn)連續(xù)降息。

　　英國(guó)此前5月、6月兩個(gè)月CPI同比增幅回落至2%，即英國(guó)央行的目標(biāo)通脹率，但到了7月，其CPI同比增幅小幅反彈至2.2%。盡管在8月初英國(guó)也加入降息行列，但在公布的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要中英國(guó)央行明確表示，貨幣政策需要在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)繼續(xù)保持限制性，預(yù)計(jì)隨著能源價(jià)格基數(shù)效應(yīng)的消退，下半年英國(guó)CPI將上升至2.75%；對(duì)英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)而言，需要確保通脹保持在低位，并注意降息不要過(guò)快或過(guò)多。

　　8月21日，印尼央行、泰國(guó)央行兩家亞洲國(guó)家央行均宣布維持關(guān)鍵利率不變，市場(chǎng)預(yù)期的降息并未落地。而從此前宣布降息的菲律賓央行發(fā)布的新聞公報(bào)看，其表示仍然注意到物價(jià)“揮之不去的上行風(fēng)險(xiǎn)”，展望未來(lái)，菲律賓央行將繼續(xù)采取審慎的態(tài)度，確保物價(jià)穩(wěn)定。

　　看好醫(yī)藥等方向

　　從投資角度出發(fā)，一旦全球降息潮進(jìn)一步演繹，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)降息“靴子落地”，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)將受到怎樣的影響？

　　結(jié)合對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析，華泰證券首席策略分析師王以認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息、美債利率下行有利于打開(kāi)國(guó)內(nèi)貨幣政策空間和估值減壓；行業(yè)層面，受益于基本面、貼現(xiàn)率、資金面效應(yīng)三重邏輯共振的醫(yī)藥板塊，其超額收益勝率和彈性或表現(xiàn)最優(yōu)，其次為港股軟件與服務(wù)板塊以及A股食品飲料、美容護(hù)理板塊；降息推進(jìn)至“深水區(qū)”后，地產(chǎn)鏈、資源品超額收益或隨分子端改善而出現(xiàn)。

　　申萬(wàn)宏源策略團(tuán)隊(duì)判斷，A股對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息交易的結(jié)構(gòu)，可能是“順周期和高股息搭臺(tái)、科創(chuàng)唱戲”。面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息，國(guó)內(nèi)有降息預(yù)期發(fā)酵的階段，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、中期下行風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂緩和，順周期的資源品、消費(fèi)和房地產(chǎn)板塊都可能反彈；科創(chuàng)是搶跑2025年行情阻力較小的方向，科創(chuàng)投資的重點(diǎn)是自下而上挖掘有優(yōu)質(zhì)并購(gòu)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的標(biāo)的。