中概股巨頭財(cái)報(bào)揭幕 AI開(kāi)啟增長(zhǎng)新局面
本周，中概股財(cái)報(bào)季迎來(lái)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，阿里巴巴、百度、網(wǎng)易等科技巨頭相繼披露業(yè)績(jī)報(bào)告，阿里云、百度智能云收入均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，向市場(chǎng)勾勒出人工智能技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的增長(zhǎng)新圖景。
市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，本輪中概股的價(jià)值重估本質(zhì)上是全球資本對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新能力的重新評(píng)估。隨著越來(lái)越多的外資大行唱多，華爾街逐漸達(dá)成共識(shí)，中國(guó)資產(chǎn)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，科技股或有長(zhǎng)遠(yuǎn)的上漲空間。
AI成核心增長(zhǎng)點(diǎn)
隨著人工智能技術(shù)持續(xù)發(fā)展，中概股呈現(xiàn)出全新的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。阿里巴巴于當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月20日發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2025財(cái)年第三季度公司總營(yíng)收達(dá)2801.5億元，同比增長(zhǎng)8%，凈利潤(rùn)同比飆升。其中，阿里云收入為317.42億元，同比增長(zhǎng)13%；AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)六個(gè)季度保持三位數(shù)增長(zhǎng)，成為核心增長(zhǎng)引擎。同時(shí)，在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議中，公司宣布未來(lái)三年將在云和AI基礎(chǔ)設(shè)施上的投入超過(guò)去十年總和，并計(jì)劃推出基于千問(wèn)Qwen2.5-MAX的深度推理模型。
受業(yè)績(jī)提振，當(dāng)日阿里巴巴美股盤(pán)前一度漲超14%，最終收漲8.09%，年內(nèi)累計(jì)漲幅超60%。2月21日，港股阿里巴巴股價(jià)開(kāi)盤(pán)漲超14%，最終收漲14.56%，報(bào)收138.5港元/股。高盛發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，阿里巴巴業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期，管理層在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議中對(duì)AI相關(guān)資本支出也高于預(yù)期。因此，其將阿里巴巴美股和港股的目標(biāo)價(jià)分別從117美元和114港元上調(diào)至160美元和156港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
高盛稱(chēng)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)的原因是因?yàn)榘⒗锇桶驮谥袊?guó)大陸的核心電商業(yè)務(wù)利潤(rùn)穩(wěn)定，以及阿里云收入增長(zhǎng)的加速。其預(yù)計(jì)阿里云2026財(cái)年和2027財(cái)年收入增速分別為23%和25%，高于此前預(yù)測(cè)的13%和14%。
百度日前公布的最新財(cái)報(bào)顯示，盡管在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)收入疲軟，但是公司通過(guò)AI戰(zhàn)略打開(kāi)新增長(zhǎng)點(diǎn)。百度2024年總營(yíng)收為1331億元，同比下降1%，百度智能云業(yè)務(wù)第四季度收入同比增長(zhǎng)26%。文心大模型日均調(diào)用量達(dá)16.5億次，并計(jì)劃于6月30日開(kāi)源文心大模型4.5系列，以擴(kuò)大生態(tài)影響力。
此外，網(wǎng)易和Bilibili在最新公布的財(cái)報(bào)中披露了AI的布局情況。網(wǎng)易在游戲開(kāi)發(fā)中通過(guò)AI優(yōu)化游戲設(shè)計(jì)和用戶(hù)體驗(yàn)，提升游戲的用戶(hù)參與度；Bilibili則利用AI進(jìn)行內(nèi)容推薦和視頻流處理優(yōu)化。
外資大行集體唱多
資金方面，2月以來(lái)，跟蹤中概互聯(lián)網(wǎng)股票的KWEB持續(xù)迎來(lái)資金流入，截至2月20日，合計(jì)15.83億美元凈流入該ETF。KWEB成分股包括阿里巴巴、騰訊、拼多多、美團(tuán)等熱門(mén)中概股，近期隨著成分股股價(jià)上漲和資金的增持，規(guī)模迅速膨脹至82億美元，是目前海外規(guī)模最大的中國(guó)股票ETF。同時(shí)，南向資金加速流入港股科技股，今年以來(lái)凈買(mǎi)入額已超1957億港元，接近去年總量的四分之一。
市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，本輪中概股的價(jià)值重估本質(zhì)上是全球資本對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新能力的重新評(píng)估，而阿里巴巴的財(cái)報(bào)將成為用于審視國(guó)內(nèi)AI投資趨勢(shì)的首個(gè)催化劑，新的經(jīng)濟(jì)范式或正在到來(lái)。
基于此，摩根士丹利、高盛等國(guó)際投行近期密集上調(diào)了對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的評(píng)級(jí)。高盛研究部首席中國(guó)股票策略分析師劉勁津認(rèn)為，近期AI相關(guān)發(fā)展改變了中國(guó)的科技題材敘事，助力恒生科技指數(shù)、MSCI中國(guó)指數(shù)在過(guò)去1個(gè)月大漲27%、19%。
按照ChatGPT給美股帶來(lái)的資金流入，高盛預(yù)計(jì)中國(guó)AI敘事或?qū)⑽哌_(dá)2000億美元的凈買(mǎi)入資金（包括南向資金），從而部分扭轉(zhuǎn)全球投資者對(duì)中國(guó)股票的低配局面?；谠鲩L(zhǎng)前景改善加之潛在的信心，高盛將MSCI中國(guó)指數(shù)目標(biāo)點(diǎn)位上調(diào)至85點(diǎn)。
此外，摩根士丹利一改此前謹(jǐn)慎態(tài)度，同樣調(diào)高M(jìn)SCI中國(guó)指數(shù)目標(biāo)價(jià)。其稱(chēng)，中國(guó)股市正迎來(lái)結(jié)構(gòu)性改善，預(yù)期ROE與估值將實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)，因此將MSCI中國(guó)指數(shù)的評(píng)級(jí)上調(diào)至“等權(quán)重”，并預(yù)計(jì)MSCI中國(guó)指數(shù)將在2025年年底達(dá)到77點(diǎn)，比之前的目標(biāo)價(jià)高出22%。同時(shí)，摩根士丹利提高了恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)2025年年底的目標(biāo)價(jià)，分別上調(diào)至24000點(diǎn)、8600點(diǎn)。
或有長(zhǎng)遠(yuǎn)上漲空間
“中國(guó)股票估值多年來(lái)一直很有吸引力，AI等重要催化劑的出現(xiàn)讓情況發(fā)生了變化。中國(guó)股票市場(chǎng)，尤其是中國(guó)科技股，或會(huì)有長(zhǎng)遠(yuǎn)的上漲空間。”景順首席全球市場(chǎng)策略師Kristina Hooper表示，DeepSeek帶來(lái)的各種有利因素，包括提高效率、縮減成本、提供更強(qiáng)的計(jì)算能力，并且也大大降低了各行各業(yè)使用AI的門(mén)檻，這些有利因素或能惠及許多中國(guó)公司，進(jìn)而推動(dòng)中國(guó)股票重估。中國(guó)企業(yè)正在向增值鏈上游邁進(jìn)，某些行業(yè)可提供極具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。
站在產(chǎn)業(yè)變革的十字路口，中信證券表示，當(dāng)前仍處于AI時(shí)代的早期，中國(guó)科技企業(yè)的突圍之路兼具機(jī)遇與挑戰(zhàn)。雖然DeepSeek實(shí)現(xiàn)了自主創(chuàng)新與突破，但是從突破到引領(lǐng)，從技術(shù)創(chuàng)新到應(yīng)用落地，從改變預(yù)期到創(chuàng)造價(jià)值，從本土低質(zhì)量‘內(nèi)卷’到全球化高質(zhì)量發(fā)展，中國(guó)科技企業(yè)要走的路依然很長(zhǎng)。因此，長(zhǎng)期看好中國(guó)科技乃至更大范圍資產(chǎn)的重估和成長(zhǎng)空間。未來(lái)，每一次大的技術(shù)突破和應(yīng)用落地，都有機(jī)會(huì)帶來(lái)系統(tǒng)性的估值提升。
