吳錦才：兩路徑構(gòu)建中國特色市值管理體系

　　主持人： 尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓、女士們、先生們大家下午好！歡迎光臨“第九屆中國上市公司市值管理高峰論壇”的現(xiàn)場，我是來自中國證券報(bào)的主持人王晶，很高興與各位相聚在5月的北京。

　　自從2014年5月9日新“國九條”提出“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度”以來，以市值為導(dǎo)向的企業(yè)價(jià)值管理如火如荼，成為中國資本市場的新常態(tài)，轉(zhuǎn)型升級(jí)風(fēng)起云涌、定向增發(fā)各顯神通、股權(quán)激勵(lì)應(yīng)接不暇、投資者關(guān)系管理倍受重視，上市公司爭相創(chuàng)新思維，創(chuàng)新機(jī)制，創(chuàng)新活力，積極餞行市值管理，著力打造核心競爭能力，努力創(chuàng)造實(shí)實(shí)在在的股東價(jià)值。

　　市值管理這一市場創(chuàng)新之舉的全面推進(jìn)給高速發(fā)展的中國資本市場增添了一道亮麗風(fēng)景，也給市場上下提出了一個(gè)加強(qiáng)案例總結(jié)、深化理論研究、擴(kuò)大經(jīng)驗(yàn)交流、構(gòu)建全新體系的現(xiàn)實(shí)呼喚。

　　為順應(yīng)資本市場發(fā)展的新要求，滿足上市公司和中介機(jī)構(gòu)更好地餞行市值管理的客觀需要，推動(dòng)市值管理實(shí)踐早日進(jìn)入科學(xué)、規(guī)范、系統(tǒng)、健康的新境界，促進(jìn)上市公司市值的可持續(xù)增長和資本市場健康發(fā)展，在中國上市公司協(xié)會(huì)指導(dǎo)下，由中國證券報(bào)社、中國上市公司市值管理研究中心、中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)、中國股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)、清華大學(xué)中國金融研究中心和新浪網(wǎng)共同發(fā)起并聯(lián)合主辦的“第九屆中國上市公司市值管理高峰論壇”今天在北京舉行，本屆論壇的主題為“構(gòu)建中國特色市值管理體系”，旨在總結(jié)市值管理實(shí)踐的趨勢與規(guī)律，分享市值管理實(shí)踐的案例與心得，探討中國特色市值管理體系建設(shè)的內(nèi)涵與挑戰(zhàn)。

　　今天應(yīng)邀參加我們論壇的嘉賓都是市值管理實(shí)踐的關(guān)注者、關(guān)心者和參與者，他們當(dāng)中不但有監(jiān)管專家、理論專家、行業(yè)專家，還有長期奮斗在市值管理一線的市場主體、中介精英、大股東代表等等。

　　下面請(qǐng)?jiān)试S我介紹出席本屆論壇的各位嘉賓：

　　中國證監(jiān)會(huì)上市部副主任沙雁

　　中國上市公司協(xié)會(huì)黨委書記、執(zhí)行副會(huì)長姚峰

　　中國證券報(bào)社 社長兼總編輯吳錦才

　　中國證券業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長、機(jī)構(gòu)間交易市場總經(jīng)理葛偉平

　　上交所資本市場研究所所長魏剛

　　深交所綜合研究所主任研究員肖立見

　　中國人民大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳曉求

　　清華大學(xué)教授、著名商業(yè)模式專家朱武祥

　　中國上市公司市值管理研究中心主任、著名市值管理專家施光耀

　　國務(wù)院國資委研究中心副主任盧永真

　　清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長康以同

　　中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)常務(wù)副會(huì)長許金華

　　中國股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)秘書長李偉群

　　中國上市公司協(xié)會(huì)董秘委員會(huì)主任委員黃清

　　清華大學(xué)五道口金融學(xué)院市值管理高培班總監(jiān)姜艷霞

　　上海國資研究院田志友博士

　　出席今天論壇的主協(xié)辦單位領(lǐng)導(dǎo)有：

　　中國證券報(bào)社副董事長王堅(jiān)

　　平安證券總裁楊志群

　　平安證券投行部董事總經(jīng)理涂海鵬

　　新浪網(wǎng)副總編輯鄧慶旭

　　中國上市公司市值管理研究中心執(zhí)行主任劉國芳

　　中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長張少龍

　　企業(yè)觀察報(bào)社副總編輯植萬祿

　　出席今天論壇的還有來自全國各地的116家上市公司、48家新三板掛牌公司或擬上市公司、65家中介結(jié)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)和代表，他們當(dāng)中有

　　奮達(dá)科技董事長肖奮

　　鑫龍電器董事長束龍勝

　　廣譽(yù)遠(yuǎn)董事長張斌

　　富邦股份董事長王仁宗

　　華融證券董事長祝獻(xiàn)忠

　　太平洋證券董事長鄭亞南

　　同花順董事長易崢

　　大金重工董事長金鑫

　　中國天楹董事長嚴(yán)勝軍

　　福瑞股份總經(jīng)理林欣

　　贛粵高速總經(jīng)理譚生光

　　億利能源張素偉

　　萬家樂副董事長黃志雄

　　華融天澤董事長冉曉明

　　讓我們以最熱烈的掌聲歡迎各位嘉賓的光臨！

　　現(xiàn)在，第九屆中國上市公司市值管理高峰論壇正式開始。有請(qǐng)中國證券報(bào)社兼總編輯吳錦才代表主辦單位致歡迎詞。

　　吳錦才：尊敬的各位來賓，感謝大家光臨“構(gòu)建中國特色市值管理體系”高峰論壇。今天的會(huì)場嘉賓云集，正顯示了當(dāng)前社會(huì)各界對(duì)市值管理這一資本市場重要主線的關(guān)注。在此，我謹(jǐn)代表論壇的主辦方——中國證券報(bào)，對(duì)各位嘉賓的光臨和參與表示熱烈的歡迎，向?qū)⒁�在今天論壇上發(fā)表意見的專家、學(xué)者，向和大家分享市值管理經(jīng)驗(yàn)的各位上市公司領(lǐng)導(dǎo)表示衷心的感謝！

　　本次論壇的主題是根據(jù)2014年５月８日國務(wù)院發(fā)布的新“國九條”“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度”的政策而醞釀的。新“國九條”發(fā)布以來的一年多來，以做大市值為導(dǎo)向的企業(yè)價(jià)值管理如火如荼，眾多經(jīng)典案例涌現(xiàn)，成為中國資本市場的一道新風(fēng)景。對(duì)參與其中的上市公司和中介機(jī)構(gòu)來說，市值管理是一個(gè)新的課題，如何總結(jié)案例、深化理論研究、擴(kuò)大經(jīng)驗(yàn)交流、構(gòu)建全新體系成為非�，F(xiàn)實(shí)的需求。中國證監(jiān)會(huì)主席肖鋼同志今年３月３１日在一次工作談話中明確指示中國證券報(bào)圍繞“構(gòu)建中國特色市值管理體系”加強(qiáng)宣傳，展開深入討論。為此，今天的論壇以“構(gòu)建中國特色市值管理體系”為主題，通過專家學(xué)者的演講和知名上市公司案例分享的形式，交流實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，探討市場亮點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)運(yùn)行規(guī)律，以推動(dòng)市值管理規(guī)范化，推動(dòng)上市公司的市值管理實(shí)踐邁上新的高度！

　　借此機(jī)會(huì)，我想先和各位嘉賓交流一下我對(duì)構(gòu)建中國特色市值管理體系、發(fā)掘和管理上市公司市場價(jià)值的幾點(diǎn)看法。

　　從語言學(xué)科而言，“市值管理”這個(gè)概念是中國資本市場自己的一個(gè)發(fā)明。標(biāo)準(zhǔn)的漢語辭典還沒有來得及收入“市值”這個(gè)詞匯。人類創(chuàng)造新詞的過程中，有一條規(guī)則叫作“約定俗成”，任何事物的名稱都是廣大人民群眾通過長期實(shí)踐而認(rèn)定和形成的�，F(xiàn)在，中國證券市場上，上市公司、中介機(jī)構(gòu)、投資者、市場監(jiān)管者、證券媒體等各種市場參與主體都越來越頻繁地使用“市值”和“市值管理”的概念，特別是隨著新“國九條”把“市值管理”第一次寫入國家文件，我相信，“市值”和“市值管理”一定會(huì)隨著實(shí)踐的豐富以及使用頻率的增加，成為中國資本市場廣泛使用的明確概念，也一定會(huì)收入新版詞典，有關(guān)的實(shí)踐也將通過各位專家、學(xué)者的深入研究和提煉載入大學(xué)教科書。 “市值”是市場價(jià)值的簡稱。就經(jīng)濟(jì)管理學(xué)科而言，對(duì)自身各種資源的價(jià)值，在市場的平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)最大化的追求，是企業(yè)天然的運(yùn)行法則和根本規(guī)律，也應(yīng)是合格企業(yè)家的本能沖動(dòng)。就上市公司而言，經(jīng)過投資者和經(jīng)營管理層的努力，基于市場環(huán)境，充分運(yùn)用證券市場的規(guī)則，積極進(jìn)行資本運(yùn)作和資源配置，進(jìn)一步提升公司內(nèi)在價(jià)值，維護(hù)股價(jià)的基本穩(wěn)定和持續(xù)增長，是對(duì)投資者的天賦責(zé)任。

　　在我國，證券市場參與者目前已經(jīng)普遍接受了市值管理的理念。在企業(yè)實(shí)踐中，一些勇為天下先的上市公司根據(jù)自身實(shí)際情況，科學(xué)制定公司的整體發(fā)展戰(zhàn)略，運(yùn)用合法、合規(guī)的市場運(yùn)作方法和各種金融工具，追求長期、持續(xù)的資本價(jià)值最大化，創(chuàng)造公司內(nèi)在的投資價(jià)值，保持健康的可持續(xù)增長，使“市值”這個(gè)概念日漸成為衡量上市公司市場實(shí)力和影響力的一個(gè)標(biāo)桿。

　　就我國一些上市公司的實(shí)踐而言，可以循著如下路徑把新“國九條”關(guān)于建立市值管理制度的要求落實(shí)到位：首先，作為投資者的股東，可以把市值作為考核經(jīng)營層績效甚至股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃考核的重要內(nèi)容和標(biāo)桿之一，不斷提高上市公司業(yè)績增長和市值增加的關(guān)聯(lián)度。以市值來衡量上市公司的經(jīng)營績效，促使上市公司把公司的長期發(fā)展和短期目標(biāo)結(jié)合起來，將有效地促使其更加關(guān)心自身價(jià)值的提升，更加著眼于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。其次，就上市公司的具體管理而言，市值的提升能夠有效地體現(xiàn)公司的行業(yè)地位以及品牌溢價(jià)等對(duì)公司經(jīng)營的貢獻(xiàn)。市值是決定上市公司融資成本高低、決定上市公司收購與反收購能力強(qiáng)弱的一個(gè)新標(biāo)桿。在上市公司股本不變的情況下，市值越大意味著股價(jià)越高，再融資時(shí)原有股東以較小的股本稀釋讓渡可以獲得相對(duì)更大的資金；同時(shí)，市值高的上市公司償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較強(qiáng)，容易得到更高的資信評(píng)級(jí)，融資成本也相對(duì)較低。當(dāng)前，在中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的大背景下，中國證券市場的改革發(fā)展也進(jìn)入了一個(gè)新的階段。新“國九條”鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)市值管理，有助于證券市場落實(shí)全面深化改革的戰(zhàn)略任務(wù)，有助于推動(dòng)我國證券市場向更高層次提升、為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服好務(wù)，意義十分重大。

　　中國證券報(bào)是新華社主辦的、中國證監(jiān)會(huì)指定的上市公司信息披露載體，２０多年來致力于服務(wù)證券市場信息規(guī)范、準(zhǔn)確的匯集和傳播。在市值管理領(lǐng)域，中國證券報(bào)也是積極的重要參與者。市值管理的推廣和普及，有助于快速促進(jìn)股市的業(yè)績改善、健全估值糾偏機(jī)制，在這個(gè)過程中，需要在健全完善相關(guān)的各種市場規(guī)則和監(jiān)管制度，其中一個(gè)重要的配套制度就是及時(shí)準(zhǔn)確披露信息的制度。作為中國證券市場上最早創(chuàng)辦的專業(yè)證券媒體，中國證券報(bào)將認(rèn)真學(xué)習(xí)國務(wù)院及中國證監(jiān)會(huì)的戰(zhàn)略思路，積極配合監(jiān)管部門的部署，和上市公司和投資機(jī)構(gòu)一起努力，提高信息披露的規(guī)范化水平，豐富信披渠道，增強(qiáng)信披效率，幫助投資者全面準(zhǔn)確地了解掌握上市公司的各種信息，增強(qiáng)對(duì)上市公司的認(rèn)知，實(shí)現(xiàn)投資的良性回報(bào)。

　　在實(shí)現(xiàn)“中國夢”的偉大征程上，我們看好中國資本市場的長期發(fā)展。目前，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)正面臨轉(zhuǎn)型的陣痛，短期增速放緩不會(huì)改變長期增長趨勢。在轉(zhuǎn)型發(fā)展的過程中，資本市場助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的功能將愈發(fā)凸顯，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的改革全面深化賦予資本市場的內(nèi)生動(dòng)力亦將進(jìn)一步增強(qiáng)，牛市基因隨之孕育并發(fā)酵，我們正在迎來中國資本市場的黃金３０年。此時(shí)此刻，我們期待中國能夠成批地出現(xiàn)一個(gè)個(gè)偉大的企業(yè)。相信今天我們通過在座各位的共同努力，認(rèn)真地領(lǐng)會(huì)中央國務(wù)院的方針政策，深入地研究市場，形成共識(shí)，必將有效地豐富市值管理工具，推動(dòng)上市公司做大做強(qiáng)！ 謝謝大家！

　　主持人：謝謝吳社長為我們帶來的致辭，吳社長的致辭給我們開了一個(gè)好頭。

　　接下來我們即將進(jìn)入本屆論壇的“主題演講”階段。今天參會(huì)的各位嘉賓都是心里裝著演講稿，腦中想著PPT，帶來了好多精彩的內(nèi)容。為了更加效率、更加完善、更加順利地進(jìn)行今天的會(huì)議議程，首先跟大家提一個(gè)小要求：每位嘉賓最多只能發(fā)言15分鐘，最后一分鐘的時(shí)候會(huì)有禮儀小姐對(duì)你進(jìn)行提示，滿15分鐘請(qǐng)立即結(jié)束。大家要抓緊時(shí)間曬干貨啊！

　　好，我們首先請(qǐng)中國證監(jiān)會(huì)上市部副主任沙雁女士作主題演講，沙雁女士今天是受歐陽澤華主任委托，她演講的主題是《完善市值管理實(shí)踐、提高上市公司質(zhì)量》。有請(qǐng)！

　　沙雁：尊敬的各位專家，企業(yè)家朋友，各位來賓，大家下午好！非常高興能夠參加這次第九屆中國上市公司市值管理高峰論壇。我代表歐陽澤華主任，代表我們上市部，對(duì)論壇的舉辦表示衷心祝賀。

　　2004年新“國九條”發(fā)布，一年以來對(duì)市場的整體觀察來看，上市公司的市值管理得到了快速發(fā)展，有不少公司的核心競爭能力得到了提升，為股東創(chuàng)造了實(shí)實(shí)在在的價(jià)值。當(dāng)然，過程中也有一些問題引起了各方的一些討論，需要我們進(jìn)一步地研究。

　　剛才吳社長已經(jīng)深入了闡述了關(guān)于市值管理的理解，包括對(duì)推動(dòng)市值管理提出了新的路徑，我剛才聽了也覺得是很新的視角，會(huì)后也希望能夠進(jìn)一步地深入請(qǐng)教。

　　今天借這個(gè)機(jī)會(huì)，我主要是向大家介紹我國市值管理當(dāng)前市場中的一些實(shí)踐和我們的一些政策的趨向。

　　上市公司開展市值管理最早可以溯源到我們的股權(quán)分置改革，當(dāng)時(shí)提出要建立大股東和中小股東一致的利益基礎(chǔ)，實(shí)質(zhì)上這是倡導(dǎo)要形成大家共同關(guān)心、共同維護(hù)上市公司價(jià)值的一個(gè)良好局面。隨著改革的不斷深入，資本市場的功能日益完善，但市場中存在的一些問題，比如說控股股東及實(shí)際控制人的利益不一致，甚至損害中小股東利益，股東與管理層的利益不一致等等一系列問題實(shí)際上沒有得到根本的解決，新“國九條”提出的鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度，為解決股東利益統(tǒng)一，保護(hù)投資者合法權(quán)益指明了一個(gè)方向。對(duì)于提升上市公司的質(zhì)量，擴(kuò)展資本配置的空間，激發(fā)市場活力，提高市場效率，完善市場功能，保護(hù)全體股東，尤其是中小股東的合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展有非常積極的意義，市場中也產(chǎn)生了許多非常好的做法，我們也觀察到，有效地提高了上市公司的股東價(jià)值。

　　但是我們也注意到，從認(rèn)識(shí)上看，社會(huì)各界市場各方對(duì)于市值管理的認(rèn)知和觀點(diǎn)并不一致，有的認(rèn)為市值管理是價(jià)值管理，要通過提升公司的盈利能力得以實(shí)現(xiàn)，有的認(rèn)為市值管理是股東股價(jià)乘以總股數(shù)，要通過做大股本和股價(jià)來得以實(shí)現(xiàn)。實(shí)踐中各方的做法和訴求也存在一些差異，有的投資者關(guān)注公司的長期發(fā)展，以帶來穩(wěn)定收益，注重在公司基本面的改善上，在提升盈利能力和發(fā)展能力上來下工夫。有的投資者傾向于博取短期的市場差價(jià)，注重從公司的角度來說，也注重?cái)U(kuò)大股本，提升股價(jià)，在投資者關(guān)系管理上下工夫。由于認(rèn)識(shí)上的不清晰，我們也關(guān)注到，市場上也出現(xiàn)了濫用市值管理的概念，以掩蓋違法違規(guī)行為的這樣的苗頭，需要特別加以注意。個(gè)別公司打著市值管理的旗號(hào)，配合股東減持和管理層的一些股權(quán)激勵(lì)，從事涉嫌虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場的行為，這些以市值管理為名的違法行為，其目的是少數(shù)個(gè)別利益，維護(hù)少數(shù)人、個(gè)別人的利益，損害全體股東的利益，違反了“三公”原則，尤其對(duì)中小股東造成很大的損害，也挑戰(zhàn)了我們的監(jiān)管底線。對(duì)于真正從事市值管理的公司，來提升長期價(jià)值的公司，相關(guān)的聲譽(yù)也造成了損害。其實(shí)大家可能也看新聞，5月22日證監(jiān)會(huì)對(duì)外公告查辦了一些案件，這些案件主要是涉及日常交易，其中也有個(gè)別案件是涉及編題材、講故事來操縱股價(jià)，協(xié)同內(nèi)外聯(lián)手操縱股價(jià)也是有的。我們鼓勵(lì)上市公司通過正確的發(fā)展戰(zhàn)略創(chuàng)造價(jià)值，但是堅(jiān)決違反任何“三公”原則，利用今天的機(jī)會(huì)，也希望跟大家共同探討一下我們真正的市值管理的核心內(nèi)涵。

　　我認(rèn)為市值管理的核心就是要提高上市公司的質(zhì)量，包括上市公司維護(hù)全體股東的合法權(quán)益，保持股東與管理層的利益一致，建立長期的發(fā)展戰(zhàn)略，并依法運(yùn)用各種資本工具來支持長期發(fā)展，創(chuàng)造內(nèi)在價(jià)值，使市值反映公司真實(shí)內(nèi)在價(jià)值的所有的行為。

　　一個(gè)是市值管理和價(jià)格管理的關(guān)系。市值管理的結(jié)果會(huì)影響股票價(jià)格，而且股票價(jià)格也會(huì)當(dāng)然地反映市值管理的結(jié)果。但是單純的價(jià)值漲跌不應(yīng)該是市值管理的目的，并不應(yīng)炒作概念來操縱股市價(jià)值。

　　二，內(nèi)在價(jià)值是所有市值管理的基礎(chǔ)，上市公司的市值應(yīng)當(dāng)反映內(nèi)在價(jià)值，當(dāng)然由于股市的特點(diǎn)，所以真正股票價(jià)格實(shí)際上是在圍繞著內(nèi)在價(jià)值、動(dòng)態(tài)波動(dòng)實(shí)現(xiàn)均衡的長期過程中。開展市值管理必須緊緊圍繞上市公司質(zhì)量這個(gè)核心目標(biāo)做好整體謀劃，要有整體觀，必須是為全體股東的共同利益，而不是基于少數(shù)群體的利益來進(jìn)行市值管理，更不能因?yàn)椴糠秩说奶厥饫�益而損害其他股東的整體利益。要有長遠(yuǎn)觀，應(yīng)該將提高上市公司質(zhì)量，促進(jìn)公司與資本市場的長期協(xié)調(diào)發(fā)展作為一個(gè)根本的宗旨，我們注意到市場中有一些短期的碎片式的行為，包括一些概念包裝、題材炒作之這些方面，雖然可能在短期內(nèi)對(duì)股價(jià)造成一定的影響，但是對(duì)于公司的長期發(fā)展并無益處，而且長期這種波動(dòng)會(huì)對(duì)公司的長期經(jīng)營造成深層地?fù)p害，對(duì)投資者的利益造成影響。上市公司開展市值管理，我們應(yīng)當(dāng)認(rèn)為嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，履行必要決策程序，主動(dòng)準(zhǔn)確完整及時(shí)地披露相關(guān)信息，主動(dòng)接受市場各方的監(jiān)督，絕不能損害全體股東及上市公司的根本利益。這既是重要的理論問題，更是一個(gè)實(shí)踐中的問題，需要逐步探索，循序漸進(jìn)。

　　在座的各位企業(yè)家，即使是市值管理的管理者，我相信也會(huì)成為實(shí)踐者和倡導(dǎo)者，正如本次會(huì)議的主體，是打造中國特色的市值管理體系，希望大家把握市值管理的方向和原則，讓市值管理的理論和實(shí)踐深深地根植在我們中國的資本市場上，發(fā)揮其應(yīng)用的作用。

　　在此過程中，證監(jiān)會(huì)上市部也會(huì)會(huì)同相關(guān)單位，共同促進(jìn)市值管理的規(guī)范發(fā)展，我相信去偽存真，推動(dòng)整個(gè)市值管理的健康發(fā)展就是真正對(duì)實(shí)施市值管理建立長期價(jià)值的公司最好的保護(hù)。

　　在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，舉辦第九屆中國上市公司市值管理高峰論壇，對(duì)于推動(dòng)上市公司進(jìn)一步完善市值管理具有重大意義，在此，最后我祝論壇能夠圓滿成功，取得豐碩的成果，也祝在座的企業(yè)家能夠獲得更大的發(fā)展，謝謝大家！

　　姚峰：各位朋友，各位來賓，大家下午好！很高興出席第九屆中國上市公司市值管理高峰論壇。歷次中國上市公司市值管理高峰論壇，在推動(dòng)市值管理深入研究方面發(fā)揮了重要的作用。本次論壇的主題是構(gòu)建中國特色市值管理體系。我代表中國上市公司協(xié)會(huì)，對(duì)論壇的召開表示熱烈的祝賀，并預(yù)祝會(huì)議取得圓滿成功。

　　下面我談三點(diǎn)看法，第一對(duì)市值管理市場的認(rèn)識(shí)。去年5月國務(wù)院發(fā)布新“國九條”，提示上市構(gòu)思建立市值管理制度以來，市值管理一直被監(jiān)管層和市場主體密切關(guān)注。各種市值管理的思想思維不斷涌現(xiàn)，但是實(shí)踐中以市值管理證明，操縱股價(jià)的動(dòng)機(jī)和意圖頻頻發(fā)生，擾亂市場的秩序。為了建立正確的市值管理制度、本質(zhì)和內(nèi)涵亟待正本清源�，F(xiàn)在我們積極貫徹落實(shí)新“國九條”的精神，大力推薦市值管理的制度建設(shè)。

　　從去年下半年開始我們組織了市值管理課題專項(xiàng)的研究，中國上市公司協(xié)會(huì)深入?yún)⑴c了系列調(diào)研，通過和上市公司會(huì)員座談訪問，聽取了相關(guān)方面，對(duì)建立市值管理制度的想法和建議。經(jīng)過研究，我們對(duì)市值管理的內(nèi)涵，認(rèn)識(shí)趨于統(tǒng)一，剛才沙雁已經(jīng)闡述了我們的觀點(diǎn)，市值管理是指上市公司為了維護(hù)全體股東的合法權(quán)益，使股東和管理層的利益一致，以提高上市公司質(zhì)量為核心，依法利用多種資本市場工具，實(shí)施優(yōu)化股本總量和結(jié)構(gòu)，使市值真正反映公司內(nèi)在價(jià)值行為的總和。

　　目前市場普遍把市值管理追溯到西方發(fā)達(dá)國家的價(jià)值管理。國外也沒有市值管理的理論，而且市值管理和價(jià)值管理的內(nèi)涵差距是很大的。

　　市值管理是一個(gè)新生事物，是理論問題，也是實(shí)踐問題。要理解市值管理的內(nèi)涵，必須結(jié)合中國的國情和資本市場的特點(diǎn)，深刻把握市值管理的歷史演變和根源，只有這樣才能保證市值管理理論和實(shí)踐的方向不會(huì)走偏，才能根治于中國的資本市場。

　　第二加強(qiáng)市值管理是企業(yè)自治和履行社會(huì)責(zé)任的重要內(nèi)容。由于市值管理作為企業(yè)的一種自治范疇，是提高上市公司質(zhì)量的重要手段。首先上市公司通過股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，可以盤貨存量股權(quán)，提升市值，充分挖掘內(nèi)在價(jià)值。通過股權(quán)結(jié)構(gòu)的均衡，可以進(jìn)一步完善公司治理，逐步解決國有上市公司治理結(jié)構(gòu)，形似神不似的情況。

　　以優(yōu)化股本總量為手段實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升。在做大股本總量的同時(shí)，通過重組整合相關(guān)的資源，提升上市公司的質(zhì)量。通過不良資產(chǎn)和非主業(yè)資產(chǎn)的剝離，聚焦主業(yè)提高資產(chǎn)質(zhì)量，提升市值。資本市場很多工具和創(chuàng)新手段，都可以為市值管理服務(wù)，前提要依法合規(guī)。

　　任何以市值管理為名的違法違規(guī)活動(dòng)，都違反市值管理的原則。對(duì)上市公司加強(qiáng)市值管理，維護(hù)估價(jià)穩(wěn)定也是當(dāng)前上市公司最基本和最重要的社會(huì)責(zé)任。上市公司應(yīng)當(dāng)首先出來維護(hù)自己的股價(jià)。

　　上市公司作為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，應(yīng)該積極帶頭履行社會(huì)責(zé)任，特別是今年資本市場牛市的到來。上市公司從社會(huì)責(zé)任角度應(yīng)該充分及時(shí)準(zhǔn)確完整全面的進(jìn)行信息披露，加強(qiáng)對(duì)市值的管理。

　　第三市值管理更加需要自律規(guī)范。市值管理作為資本市場的一種基礎(chǔ)的制度安排，為了維護(hù)投資者的合法權(quán)益，緊緊依靠企業(yè)的自治行為是不夠的，需要加強(qiáng)自律規(guī)范。

　　我們一直倡議上市公司在并購重組，市值管理的道路上，可以積極探索多種模式和工具，但是要嚴(yán)格遵守底線，在市場操縱等方面不能越雷池一步。中商協(xié)會(huì)采取多種形式起動(dòng)市值管理大討論。肖鋼主席請(qǐng)中國證券報(bào)在這方面加強(qiáng)配合指導(dǎo)。我們開展大討論，做好案例分析，組織記者走進(jìn)上市公司，加強(qiáng)市值管理培訓(xùn)，召開上市公司市值管理研究報(bào)告座談會(huì)等，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，豐富理論，并形成研究專題報(bào)告。在此基礎(chǔ)上，在適時(shí)出臺(tái)上市公司市值管理制度指引，在市值管理的概念，厘清市值管理的邊界。與其他任何制度一樣，市值管理制度，必將經(jīng)歷初始創(chuàng)立、規(guī)范完整和成熟完善的三個(gè)階段。

　　目前市值管理的概念剛剛制度化，處于摸索階段，需要監(jiān)管部門和市場各方的共同推動(dòng)，逐步優(yōu)化和建立市值管理的配套制度，結(jié)合上市公司市值管理的積極性，同而推動(dòng)市值管理制度的不斷完善，并建立起中國特色的市值管理的理論體系。

　　主持人：謝謝您帶來的精彩發(fā)言。踐行市值管理，努力為股東創(chuàng)造實(shí)實(shí)在在的價(jià)值，也是我們一直以來的一個(gè)目標(biāo)，怎么樣構(gòu)建一個(gè)“牛長熊短”的格局，如何營造市值良好的市場環(huán)境，接下來這位嘉賓的演講主題，我們有請(qǐng)上交所資本市場研究所所長魏剛作主題演講。謝謝！

　　魏剛：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位專家，各位朋友，大家下午好！

　　很榮幸能夠參加這個(gè)論壇，我覺得這個(gè)論壇的主題特別好，“構(gòu)建中國特色市值管理體系”，因?yàn)槲覀兊氖袌鎏�有特色了。最近我們上海有一支股票改了一個(gè)名，叫“P2P”，要改名，掌聲不斷。這樣的事情還非常多，比如說高送轉(zhuǎn)，你送不送，轉(zhuǎn)不轉(zhuǎn)，股市就在那里，盈利不增不減，但是股價(jià)要?jiǎng)�。前段時(shí)間我碰到一個(gè)朋友，他跟我講一件事，他說去年基本上是市值管理忙活了一年，因?yàn)楣�司想收購一塊資產(chǎn)，董事長覺得公司的股價(jià)比較低，希望把市值做一做，做起來之后你的收獲，股權(quán)支付就便宜了。所以他去拜訪機(jī)構(gòu)，基金公司、保險(xiǎn)公司、資管，包括搞說明會(huì)、路演都做了，但是上半年他怎么做股價(jià)就是不動(dòng)，到了下半年突然公司站到了一個(gè)風(fēng)口上面，整個(gè)行業(yè)能動(dòng)，股價(jià)開始連續(xù)漲停，想停根本停不下來。結(jié)果這個(gè)事情黃了，因?yàn)楣蓛r(jià)漲得太高了之后，資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓方又不愿意干了，覺得你的股票支付估值過高了。這個(gè)說明什么意思？我想這也是在座的各位普遍碰到的一個(gè)難題，就是我們整個(gè)市場的估值體系，或者說定價(jià)能力存在一定的問題。我覺得去年也是參加這個(gè)市值管理論壇的時(shí)候，吳曉求院長專門談到市場的定價(jià)問題，我今天也想談這個(gè)問題。因?yàn)檫@一輪的牛市其實(shí)最大的基礎(chǔ)就是建立在十八大的報(bào)告“讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”的著名論斷上面，有了這句話，所以有了我們股市的改革流。資本市場的改革怎么改？我覺得最核心還是在定價(jià)的問題上面，沒有一個(gè)好的定價(jià)能力，市場這只看不見的手就很好發(fā)揮它真正的作用。

　　前段時(shí)間微信上面有一個(gè)段子，說“股民對(duì)政府的期待就像懷春的少女，既怕他不來，也怕他亂來。”監(jiān)管層對(duì)我們這個(gè)市場也是這么看的，我們既怕股票市場不漲，也怕它亂漲。這個(gè)問題我解決不好，那我們市值管理就沒有一個(gè)很好的市場環(huán)境，也就很難形成真正比較良性的一個(gè)市值管理的運(yùn)作體系。所以我今天給大家匯報(bào)的題目是《構(gòu)建中國“牛長熊短”市場運(yùn)行格局，營造良好的市場環(huán)境》，我覺得要解決這些問題，需要有五方面的市場運(yùn)行機(jī)制的保障，沒有這五方面的保障，我相信這個(gè)定價(jià)的問題仍然是一個(gè)遙不可及的問題。

　　因?yàn)榇蠹抑�道，美國的資本市場200多年的歷史，在過程之中曾經(jīng)也是有相當(dāng)長的一段時(shí)間野蠻生長，也是暴漲暴跌，跟我們差不多。股票市場整體上面年化能夠提供8%點(diǎn)幾的收益，債權(quán)的收益比貨幣的收益都要高很多很多。從而過去美國市場60年的運(yùn)行里面也可以看到，過去的60年美國股市44年上漲，只有十多年是下跌的，而我們股市20多年的歷史，有一半的時(shí)間是下跌的，上漲的時(shí)間比較少。同時(shí)06年、07年、08年大家都可以看到，我們的市場也容易漲過頭，跌也容易跌過頭。

　　我覺得第一個(gè)最重要的就是上市公司的培育和篩選的機(jī)制，因?yàn)檫@個(gè)是整個(gè)市場運(yùn)行的基礎(chǔ)。首先要把我們的上市公司培育好，沒有優(yōu)質(zhì)的上市公司進(jìn)來，資本市場的發(fā)展都是無源之水，無本之木。要解決培育問題，核心的我覺得資本市場功能就是要解決資本形成的問題，要有一個(gè)靠多層次的資本市場的體系來做支撐。大家看到現(xiàn)在的四板、三板，還有我們場內(nèi)的主板市場的發(fā)展，這是一個(gè)層面。

　　第二個(gè)層面在我們場內(nèi)主板的發(fā)展上面，基本上都有三個(gè)市場層次，深圳有三個(gè)層次，但是這三個(gè)層次的劃分還是存在著一些問題，因?yàn)槭袌錾厦婧苊黠@有一些人，主板不足。上交板這一塊大家也知道正在謀劃建立新興產(chǎn)業(yè)，為什么要建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)？就是為了通過市場的自主分成，設(shè)定一套差異化的體系，來更好地對(duì)接戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在培育的問題上面還有很重要的一塊，就是機(jī)構(gòu)的發(fā)展。比如說VCPE，這對(duì)早期企業(yè)創(chuàng)業(yè)非常重要，但是由于我們資本市場機(jī)制不暢，導(dǎo)致VCPE的機(jī)構(gòu)不順暢，大家都關(guān)注在民間機(jī)構(gòu)或者IPO的企業(yè)，不是在真正的天使投資的角色上面。因?yàn)槲覀兒蠖瞬淮_定性太大，這跟我們資本市場整套運(yùn)行有很大的關(guān)系。

　　第二塊是我們的篩選機(jī)制。我們過去這么多年，從我們上市標(biāo)準(zhǔn)來看，我們的篩選機(jī)制基本上是一套制造業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)上市公司的盈利，強(qiáng)調(diào)它的資產(chǎn)，所以導(dǎo)致的結(jié)果，大家去看，我們現(xiàn)在上海的上市公司70%的周期性行業(yè)。我們現(xiàn)在在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)的IPO企業(yè)也基本上是70%是周期性的行業(yè)。因?yàn)槟銢]有一套好的培育和篩選機(jī)制，就會(huì)造成我們上市公司整體的質(zhì)量無法反映我們中國經(jīng)濟(jì)的成果。我們現(xiàn)在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板的建設(shè)也是要通過更具包容的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，來更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　第二個(gè)機(jī)制比較重要的就是市場要有一個(gè)比較好的供求平衡的機(jī)制。我們現(xiàn)在市場最大的矛盾是什么？供給不足，一方面是我們有1400多萬家企業(yè)，另一方面我們兩個(gè)交易所市場導(dǎo)現(xiàn)在能夠上市的就是一個(gè)小小的塔尖，服務(wù)的面非常的窄，企業(yè)的需求很大，企業(yè)也很多，但是進(jìn)不來，我們的供給這一塊，嚴(yán)重的供給不足。

　　在供求這塊，大家看到我們是通過把過去的一些退市條件進(jìn)行量化之后，通過市場約束來進(jìn)行退市機(jī)制，一些比較優(yōu)質(zhì)的企業(yè)能夠給投資者回報(bào)。這一塊最大的亮點(diǎn)就是注冊制的改革，肖主席說“注冊制是股市市場的牽牛鼻子的工程”，他說得確實(shí)很對(duì)，因?yàn)樽�冊制是十八大的著名論斷，在資本市場的具體的體現(xiàn)。我們對(duì)注冊制絕對(duì)應(yīng)該有很高的期待，大家知道美國股市從1792年《梧桐樹協(xié)議》，一直到1933年，也走了140年左右的時(shí)間。中國用20多年的時(shí)間走到注冊制，絕對(duì)是一個(gè)里程碑的意義。有了注冊制之后，我相信我們的上市會(huì)更順暢，因?yàn)閺奈覀冋麄�(gè)上市安排來看，我們基本上是靠負(fù)面清單管理的模式，過程全部公開，流程全部公開，每一個(gè)流程都有明確的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，所以注冊制之后，被否的情況我相信也會(huì)少很多，因?yàn)檎麄�(gè)注冊制還是有很多新的變化，上市公司、中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門責(zé)權(quán)利進(jìn)行了重構(gòu)，整個(gè)市場化的程度更高，等等。因?yàn)榻裉鞎r(shí)間關(guān)系，我不能深入展開，這是第二個(gè)我覺得比較重要的機(jī)制，就是通過注冊制的改革，通過市場化的退市安排，來解決供求的問題。

　　第三個(gè)比較重要的就是投資者結(jié)果問題。我們現(xiàn)在在投資者結(jié)果上面，有兩方面的問題，第一方面是從投資者的分類來看，我們散戶對(duì)市場影響很大。沒有好的長期在市場里面，這個(gè)市場就沒有價(jià)值的中趨，也沒有一個(gè)龐大的資金池，這個(gè)池水里面就會(huì)濺一個(gè)很大的水花。這一類投資人主要是當(dāng)市場出現(xiàn)低價(jià)的時(shí)候，他們把價(jià)格給拉回來。通常價(jià)值投資和套利的占60%，投機(jī)者40%，能夠套利的很少很少，這一類投資者根本沒有發(fā)育或者說培養(yǎng)起來。還有私募基金，包括公募基金發(fā)展也有點(diǎn)停滯。美國市場也是從八十年代，從養(yǎng)老金之后，整個(gè)市場穩(wěn)定性比過去100多年要好很多。我想我們接下來長期資金優(yōu)勢，改變投資者結(jié)構(gòu)之后，市場的內(nèi)部穩(wěn)定性就會(huì)增強(qiáng)。這是第三個(gè)機(jī)制。

　　第四個(gè)機(jī)制就是投資者回報(bào)和保護(hù)機(jī)制。一個(gè)市場要發(fā)展好，一定是投融資兩個(gè)方面，我們解決了企業(yè)的資的形成問題，解決了融資問題，我們必須解決好老百姓的投資問題。沒有老百姓的投資問題，我們的融資問題就不可能很好地解決。我們過去這么多年市場為什么IPO走走停停，很重要的原因就是市場下跌，造成投資者虧損之后形成了倒逼機(jī)制。

　　一個(gè)方面就是投資者回報(bào)的方式這一塊，所以我們過去幾年加大了對(duì)分紅的監(jiān)管，另外要豐富回報(bào)的手段。比如說美國這幾年比較興起的就是上市公司回購股份，每年的回購量要達(dá)到4000多億，高的時(shí)候有6000億美金，通過回購來維持股價(jià)，也是給了市場正的一個(gè)資金流入和投資者的回報(bào)。

　　投資者保護(hù)這一塊，2014年出了小“國九條”，投資者的保護(hù)是無保護(hù)，投資者保護(hù)這個(gè)工作，從一種過去的理念已經(jīng)在操作層面有了很大的進(jìn)步。我昨天看到一個(gè)數(shù)據(jù)，說咱們投�；�金第一次賠付了500多萬，這個(gè)開單很重要。我們在很多具體工作中把投資者保護(hù)已經(jīng)貫穿到我們制度和產(chǎn)品設(shè)計(jì)里面，比如說我們的期權(quán)，投資者有錢，你只能拿其中的一部分錢買期權(quán)，即使期權(quán)有風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)事件。同時(shí)我們對(duì)債權(quán)進(jìn)行了分類，小公募只有300萬以上凈資產(chǎn)的個(gè)人投資人能夠參與，我相信通過這一系列的動(dòng)作之后，投資者保護(hù)會(huì)有很大的一些進(jìn)展。比如說注冊制里面先行賠付的制度，保證我們的投資者不會(huì)很受傷。

　　第五個(gè)比較重要的機(jī)制就是資本市場的創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管理工具機(jī)制。因?yàn)橘Y本市場不可能沒有風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)是資本市場相伴生的。這就需要有一套風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，那就要有一些衍生品。比如說期權(quán)就是這么一個(gè)衍生品，也因?yàn)閷＜野哑跈?quán)比成在高速公路上面開車，你很難想象沒有安全帶是什么樣的后果，期權(quán)就為資本市場的投資者提供了這么一個(gè)安全帶，在做多的時(shí)候，如果想對(duì)沖也有一個(gè)工具，同時(shí)在下跌的時(shí)候也會(huì)對(duì)投資者有一個(gè)保護(hù)。

　　我覺得這五個(gè)方面的機(jī)制，如果說我們這些改革能夠推進(jìn)得比較順利、比較好，我相信我們未來接下來的五年是中國資本市場產(chǎn)生裂變的五年，是一個(gè)大變革的時(shí)代，我們也很榮幸身處在這么一個(gè)時(shí)代。

　　最近大家也討論得很熱，就是關(guān)于A股納入滬市指數(shù)，因?yàn)檫@個(gè)市本質(zhì)上面不取決于別人，取決于我們本身的市場建設(shè)問題。因?yàn)闇�港通之后，像A港這樣一些機(jī)構(gòu)都想進(jìn)入中國市場，有了這樣一個(gè)推動(dòng)力，我想進(jìn)入只是一個(gè)時(shí)間問題，關(guān)鍵還是在于我們自己。最近一段時(shí)間大家也在討論中國股市市場的泡沫問題，泡沫這個(gè)問題，我覺得大家公認(rèn)的泡沫大勢，說泡沫并不存在，除非它破滅了。大家從泡沫含混的定義也可以看到，泡沫是很難測定的，泡沫本身是中性的，資本市場一定會(huì)有泡沫，或者說泡沫也不一定是壞事。有一句話，說時(shí)間在漫山碎石中流過，兩岸的風(fēng)景并不重要，重要的是它流向了哪里。所以資本市場的泡沫有沒有并不重要，重要的是泡沫之后我們的資金流到了哪里，留下了什么。我覺得當(dāng)務(wù)之急就是要更好地解決我們資金和我們實(shí)際企業(yè)的對(duì)接問題，幫助我們的成員和上市公司去杠桿，幫助我們新的上市公司更便捷地融到資金，這是我們力推注冊制和戰(zhàn)略新興板的主要思路，我覺得現(xiàn)在這個(gè)工作刻不容緩，謝謝大家！

　　肖立見：我今天要講的主題是構(gòu)建上市公司價(jià)值導(dǎo)向型的市值管理體系。下面我講一下構(gòu)建上市公司價(jià)值導(dǎo)向型市值管理體系的基本思路。上市公司市值管理是綜合性系統(tǒng)性工程，構(gòu)建市值管理體系，必須考慮多方因素，必須滿足各方面的需求，必須兼顧各方面的利益，構(gòu)建我國上市公司價(jià)值導(dǎo)向型市值管理體系的基本思路是：

　　1、促進(jìn)市值管理以市值創(chuàng)造為出發(fā)點(diǎn)，沒有市值就談不上市值管理，市值創(chuàng)造是市值管理的出發(fā)點(diǎn)，只有通過公司上市，公司資產(chǎn)才能證券化，才能有股票市值。因此市值創(chuàng)造是市值管理的第一要?jiǎng)?wù)。

　　2、以公司內(nèi)在價(jià)值為市值形成基礎(chǔ)。市值是市場公允價(jià)值，這種公允價(jià)值的高低，波動(dòng)受多種因素的影響。上市公司市值管理一定要以公司的內(nèi)在價(jià)值作為市值的形成基礎(chǔ)，既不為短期公司高估值的市場規(guī)模所迷惑，更不能迎合市場、迎合主力推高股價(jià)、操縱估價(jià)，放大股市泡沫。

　　3、以提升公司業(yè)績?yōu)轵?qū)動(dòng)力，影響市值波動(dòng)的因素，從大的方面來看分為兩方面。

　　一是外在的市場因素，在公司基本面沒有發(fā)生變化的情況下，公司市值可能隨著市場整體估值水平高低的變化而成倍增加或大幅度減少。

　　二是內(nèi)在的公司因素，在市場整體估值水平?jīng)]有發(fā)生大的變化的情況下，公司市值隨著公司業(yè)績的提升而相應(yīng)增加或更大幅度增加。只有公司業(yè)績提升驅(qū)動(dòng)的公司市值增加才是持久的。

　　受市場整體估值因素變化而增加的市值是不可持久的，上市公司市值管理的重點(diǎn)應(yīng)該放在做強(qiáng)、做優(yōu)、做大上市公司這個(gè)層面上。

　　4、以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化為宗旨，市值既是上市公司資產(chǎn)價(jià)格的市場體現(xiàn)，更是公司股東利益的最直接體現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化是上市公司的基本宗旨。

　　公司資產(chǎn)證券化是實(shí)現(xiàn)公司股東價(jià)值最大化的第一步，第二步則是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化后的市值在公司業(yè)績的支撐下增值，讓投資者通過市值增加持續(xù)地分享上市公司發(fā)展的成果。

　　5、以充分利用市值功能性作用為導(dǎo)向。市值除了資產(chǎn)證券化和股東價(jià)值市場化功能外，還舉行許多有利于上市公司發(fā)展的功能。如市值規(guī)模影響公司再融資規(guī)模，作為影響市值規(guī)模的股票價(jià)格影響再融資價(jià)格和再融資額。市值是公司基本面的綜合反映，市值是公司可利用的重要金融工具，在授信、抵押、擔(dān)保方面都具有重要的意義。

　　上市公司市值管理的重要作用之一，就是要重新利用市值各方面的功能性作用，為公司發(fā)展多方面的有利條件。

　　6、以符合證券市場監(jiān)管要求為前提，操縱估價(jià)、內(nèi)幕交易、合謀交易，利益輸送，財(cái)務(wù)造假，不當(dāng)送配等市場不當(dāng)行為，都會(huì)影響公司市值的波動(dòng)，都是市場監(jiān)管的重要。

　　上市公司切不可利用這些行為從事市值管理，上市公司市值管理必須符合證券市場的監(jiān)管要求。

　　這就是我講的構(gòu)建上市公司價(jià)值導(dǎo)向型的市值管理體系的6方面的思路。

　　下面我講上市公司市值管理體系的核心內(nèi)容。上市公司市值管理的具體內(nèi)容很多，最核心的內(nèi)容包括五個(gè)方面。

　　1、市值形成。公司市值形成的方式主要有上市、借殼、配股、增發(fā)、送配、并購、重組等。這些都有利于上市公司的市值形成。

　　2、市值提升。市值的提升，市值的增加，表面看它就是價(jià)格跟股本之間的關(guān)系，實(shí)際上我們要提升市值，主要靠公司基本面的改變，比如說提高公司的經(jīng)營能力、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、打造公司品牌、提升公司業(yè)績、提升公司成長性、提升公司持續(xù)發(fā)展能力、增強(qiáng)公司競爭力、優(yōu)化公司治理、樹立公司誠信等。這才是提升公司市值最有效的方式。

　　3、市值實(shí)現(xiàn)。資產(chǎn)證券化、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本良性互動(dòng)、提高公司再融資能力、市值二次市場交易、一級(jí)市場投資者套現(xiàn)等。這都是市值實(shí)現(xiàn)的幾個(gè)重要方面。

　　4、市值利用。怎么利用市值為上市公司創(chuàng)造更好的發(fā)展條件。比如說授信、抵押、擔(dān)保、績效考核、股權(quán)激勵(lì)、公司營銷、形象宣傳、股權(quán)置換等。

　　5、市值關(guān)注。作為上市公司，要關(guān)注市值的哪些重要節(jié)點(diǎn)呢？比如說規(guī)模大小、流動(dòng)性好壞、功能性、市盈率、市凈率、市值市場與行業(yè)排名、市值分析等方面，這都是市值關(guān)注的主要內(nèi)容。我的演講到此結(jié)束，謝謝大家！

　　吳曉求：非常榮幸參加光耀舉辦的市值論壇，這是第九屆。市值管理，光耀和國芳應(yīng)該說是創(chuàng)始人，他們對(duì)這個(gè)理論有系統(tǒng)的研究，也建立了一個(gè)完整的體系。剛才聽了姚會(huì)長的報(bào)告，實(shí)際上他也講得很好，對(duì)市值管理的要素作了很好的闡釋。剛才前面幾位都講得非常好，我都非常的贊同。

　　中國的資本市場現(xiàn)在的確到了一個(gè)轉(zhuǎn)型期。一個(gè)方面是它的內(nèi)在結(jié)構(gòu)正在發(fā)生轉(zhuǎn)型，另外一個(gè)是成長機(jī)制發(fā)生的重大的變化。內(nèi)在結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)型最重要的是我們發(fā)展市場資本理論正在發(fā)生變化，以修改《證券法》為標(biāo)志，《證券法》將會(huì)完成從核準(zhǔn)到注冊資本改革，我們在發(fā)展資本市場這些年來的一個(gè)重大的理念上的改變，第二要發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的作用，推動(dòng)市場透明度的提升，同時(shí)加強(qiáng)上市公司的制度，我想這些都是非常重要的目標(biāo)。同時(shí)說它的內(nèi)在結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，還有一個(gè)很重要的就是讓什么樣的企業(yè)上市，我認(rèn)為這個(gè)在《證券法》的修改里面也將會(huì)有重大的變化。因?yàn)槲覀兊纳鲜欣砟疃际乾F(xiàn)代工業(yè)的理念，它是一個(gè)重資產(chǎn)的理念，上市公司必須要有足夠多的支持，要有很好的盈利，要有一個(gè)很美的歷史，很好的歷史，也要有相當(dāng)?shù)囊?guī)模，等等。這些都是一個(gè)起碼的標(biāo)準(zhǔn)。

　　顯然這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)在過去也是對(duì)的，因?yàn)樵谶^去中國社會(huì)還處在工業(yè)化的初期，當(dāng)然現(xiàn)在處在工業(yè)化的中后期，所以中國社會(huì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)非常漫長，除了傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)，包括現(xiàn)代工業(yè)，我們現(xiàn)在后工業(yè)化社會(huì)的產(chǎn)業(yè)也非常發(fā)達(dá)。前一陣，過去行之有效的標(biāo)準(zhǔn)在今天看來約束了很多達(dá)不到現(xiàn)在工業(yè)社會(huì)的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)上市，就約束了它。也就是說我們叫后工業(yè)化處在一個(gè)高工業(yè)期，它可能真的沒有盈利，它可能真的沒有太多資產(chǎn)，但是它是中國企業(yè)的希望。我想像這類企業(yè)在過去都是可以上市的，像阿里巴巴這類企業(yè)就沒在A股上市，顯然就約束了它，中國有大量的公司還處在這樣一個(gè)階段，但是他們急需向資本市場的發(fā)展，我想這個(gè)方面還要發(fā)生重大的變化。

　　我在去年12月28日張德江委員長主持有一個(gè)《證券法》修改的講座，其中這么談到，這些觀念繼續(xù)轉(zhuǎn)變，中國的資本市場具有這個(gè)價(jià)值，把產(chǎn)業(yè)的重要性等同于它的成長性，因?yàn)檫@個(gè)東西很重要，所以它就必須上市，不是這樣的。因?yàn)槲覀兺顿Y主要是投資成長性，不是投資于它的重要性，所以就把這兩者區(qū)分開來。而且投資非常重要的是它的確定性，不是確股性。這個(gè)企業(yè)一定是非常明確的應(yīng)該有投資價(jià)值的，雖然其中有風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)永遠(yuǎn)是相伴隨的。中國市場發(fā)展到今天，它的內(nèi)在結(jié)構(gòu)、內(nèi)在發(fā)生正在發(fā)生一個(gè)重大的變化，這是中國市場的希望所在。

　　第二個(gè)是成長機(jī)制也發(fā)生了重大的變化，過去的中國成長機(jī)制主要是內(nèi)生的，就是自己慢慢地?cái)U(kuò)大。通過近年來，我們贏得了內(nèi)生、外延的非常重要，所以才會(huì)有如火如荼的增發(fā)和并購，這個(gè)應(yīng)該說是資本市場本來要有的。只不過到今天我們本這個(gè)本來要有過于極致了，讓很多人看不懂，這就是我說的風(fēng)險(xiǎn)。所以我先說的是中國市場的內(nèi)在結(jié)構(gòu)和成長機(jī)制都發(fā)生了重大的變化，但是市場到了今天，應(yīng)該說還是有風(fēng)險(xiǎn)，我們千萬不要低估這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，雖然這一輪的市場風(fēng)險(xiǎn)有它的邏輯基礎(chǔ)，不是炒作基礎(chǔ)，有它的實(shí)際經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，08年金融危機(jī)之后中國市場還是有很好的成長，我們與08年金融危機(jī)相比不可同日而語，國際競爭力都有很大的提升。同時(shí)我們的經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)型也開始謹(jǐn)慎樂觀，加上我們進(jìn)入一個(gè)相對(duì)寬松的貨幣政策的周期，還有我們過去非常重要的房地產(chǎn)也吸納了大量的閑置資本，我想現(xiàn)在房地產(chǎn)投資已經(jīng)開始進(jìn)入履新階段，所以也有大量的閑置資本需要進(jìn)入，需要投資。所以這樣看這個(gè)成長是有邏輯的，是必然的。

　　當(dāng)然，誰也沒有想到會(huì)如此的迅速。我們從2014年7月下旬，只是在2005到2100左右，到現(xiàn)在10個(gè)月現(xiàn)在是2125左右，到納斯達(dá)克成長得更快，創(chuàng)業(yè)板增加差不多200%。所以到了今天，我還是說各種跡象表明，我們這個(gè)市場開始風(fēng)險(xiǎn)在急劇加大，而且這個(gè)加大當(dāng)然我們還不能得出這個(gè)市場全面風(fēng)險(xiǎn)、全面泡沫和全面危機(jī)，應(yīng)該說還沒有到。但是這個(gè)市場出現(xiàn)了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性的泡沫，泡沫是一個(gè)不可計(jì)量的東西，但是它心中會(huì)有數(shù)。因?yàn)閱渭兊耐顿Y，比如說我們創(chuàng)業(yè)板整體的靜態(tài)市盈率是220個(gè)，中小板是110個(gè)，上海的主板是4倍，大概靜態(tài)的是21個(gè)，所以從這個(gè)大部分得出來這個(gè)市場出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的泡沫。如果你還是怕沒問題，那顯然是騙人的。

　　雖然我們投資的是不確定性，但是當(dāng)市場出現(xiàn)這么大的變化的時(shí)候，我們要有一個(gè)高度的警惕。相同的泡沫在不同的金融結(jié)構(gòu)下，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系的影響不一樣，中國的金融結(jié)構(gòu)對(duì)于推動(dòng)泡沫應(yīng)該說，它是沒有那么深入的介入。也就是說90年前后日本的金融泡沫，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生的影響，我們要新得多，那時(shí)候金融結(jié)構(gòu)在直接地推動(dòng)它的泡沫產(chǎn)生，加大整個(gè)金融體系的不良率。中國雖然也有融資融券，特別融資，可以說是金融在推動(dòng)這個(gè)泡沫的形成，但是融資規(guī)模相對(duì)比較小，大概是21000，而且它有嚴(yán)格的限制。

　　所以說我們也知道它有泡沫，但是不要畏懼，它還沒達(dá)到那個(gè)程度。美國也有泡沫，但是它泡沫出現(xiàn)，它的經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響沒有那么明顯，我想說的它還沒有那么嚴(yán)重，原因是基于中國的金融結(jié)構(gòu)和資本關(guān)系非常的簡單，非常的清楚，有很大的一個(gè)隔離墻。我們要看到風(fēng)險(xiǎn)，但是我們要采取科學(xué)的市場化的手段去化解它，不要采取行政力量太大的方法去解決它，這樣可以減持一些，減持市場化的東西，你盈利高了，可以減持一下，現(xiàn)在完全可以這么做，特別是地方政府，你的平臺(tái)這一塊有如此大的規(guī)模，你完全可以通過這個(gè)機(jī)制去還銀行的錢，不會(huì)有問題，因?yàn)閲鵂I股是有權(quán)可以買賣的。這是第一個(gè)。

　　第二個(gè)，還是采取市場化的手段，比如說確定它的杠桿率。特別是創(chuàng)業(yè)板這一塊，因?yàn)椴荒艹蔀樽C券公司的融資標(biāo)的，它沒有意義，如果是投資標(biāo)的的話，無形中會(huì)推動(dòng)價(jià)格下來，就要把它溢出來。

　　第三個(gè)，還是要嚴(yán)厲打擊一些內(nèi)幕交易，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)+被很多上市公司濫用了，這是非常有問題的，顯然這種現(xiàn)象應(yīng)該說我們現(xiàn)在大數(shù)據(jù)平臺(tái)是可以找到內(nèi)幕交易的，一掃就出來，它是走不掉的。所以我覺得應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)這些編造概念的，利用大數(shù)據(jù)平臺(tái)來打擊內(nèi)幕交易市場，特別是我們新股應(yīng)該打擊，新股的操縱市場過于瘋狂。說實(shí)話新股一口氣漲到80塊錢才可以交易，我不明白這是什么意思，這里面一定是有問題存在，因?yàn)樗�溢價(jià)以后，把整個(gè)價(jià)格全抬起來了，它就是一個(gè)標(biāo)的了，這些都是需要打擊的。當(dāng)然我們不可以有，市場上曾經(jīng)傳言，什么提高證券交易化水平。中國市場發(fā)展了25年，有很多次是通過稅收的手段來干預(yù)市場，沒有一次是成功的，而且都是非常錯(cuò)誤的。所以絕不能應(yīng)用稅收的杠桿，這個(gè)負(fù)面影響太大，而且中國資本上面臨的戰(zhàn)略目標(biāo)和現(xiàn)在所處的位置，已經(jīng)要完全拋棄這種理念，因?yàn)橹袊�市場�?nèi)在結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化，國營股可以流通，完全可以通過減持達(dá)到目的，不用通過印花稅來解決，它已經(jīng)要構(gòu)建國際金融中心，它是中國金融體系現(xiàn)代化的基石，所以說現(xiàn)在要把這個(gè)看作是中國進(jìn)入現(xiàn)代化的核心和基礎(chǔ)，所以這個(gè)核心和基礎(chǔ)不能隨便地動(dòng)搖，不要隨意地打擊。所以我想像這些都是不能用的。當(dāng)然我也不太喜歡我們官方媒體對(duì)這個(gè)指數(shù)的水平作出價(jià)值判斷，我還是不太喜歡，因?yàn)樗�的確會(huì)誤導(dǎo)，我想這些都是要規(guī)避的。

　　總的一句話，我們開始有一些風(fēng)險(xiǎn)，但是我們要用市場化的機(jī)制，市場化的理念和市場化的手段去管控風(fēng)險(xiǎn)，才使我們的市場能夠真正健康發(fā)展起來。好，謝謝大家！

　　施光耀：尊敬的姚峰會(huì)長、尊敬的沙雁主任、尊敬的吳錦才社長、尊敬的吳曉求老師，尊敬的各位來賓，大家下午好！非常高興在大牛市背景下我們一起探討市值管理這個(gè)話題。市值管理是當(dāng)下中國資本市場當(dāng)中最為紅火的一道風(fēng)景之一，它發(fā)展速度快，參與主體多，創(chuàng)新沖動(dòng)足，財(cái)富效應(yīng)強(qiáng)。短短幾年時(shí)間里，上市公司在市值管理實(shí)踐從看到干，從小干到大干，跳過了多個(gè)臺(tái)階，為什么市值管理實(shí)踐發(fā)展這么快？

　　我認(rèn)為第一，它接成熟理論之洋氣。市值管理實(shí)踐在中國雖然只有幾年歷史，連可借鑒的案例都還不多，但是它的理論基礎(chǔ)，市值管理理論在海外成熟市場可是由來已久，有成熟理論的指引，保證了市值管理實(shí)踐的方向正確。

　　二是它接中國資本市場之地氣。與海外成熟市場相比，中國資本市場有許多特殊性。特殊一，它脫胎與中國特色的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)土壤，計(jì)劃、行政的烙印深刻。特殊二，它是散戶市場，無論從開戶人數(shù)、交易金額，還是持股市值來看，個(gè)人投資者都是中國資本市場的主力軍。特殊三，它的大股東市值觀念單薄，掌握A股86%的總資產(chǎn)，創(chuàng)造A股82%以上的凈利潤和應(yīng)收的收入是所有者缺位的國有控股上市公司，它們不講市值，也不怎么關(guān)心市值。特殊四，它是一個(gè)弱有效市場，受交易制度、市場發(fā)育程度等主客觀因素制約，中國資本市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能還有待進(jìn)一步提高。特殊五，它的資本市場文化基礎(chǔ)薄弱，新中國資本市場的歷史相當(dāng)短暫，前后也就僅20多年的時(shí)間，其中前10多年，還是股權(quán)分置時(shí)代，受股權(quán)手指時(shí)代的思維和行為慣性的影響，中國上市主體習(xí)慣于利潤導(dǎo)向的企業(yè)價(jià)值管理，市值意識(shí)和市值管理的經(jīng)驗(yàn)普遍缺失。一把鑰匙開一把撒，中國資本市場這些個(gè)性，解釋了為什么價(jià)值管理到了中國要稱為市值管理。正是因?yàn)檫@些中國化的創(chuàng)新，給市值管理增添了無窮的生命力。

　　三是因?yàn)樗�接了市場機(jī)制的仙氣。市值乃企業(yè)的市場價(jià)值，市值管理是市值為導(dǎo)向的企業(yè)價(jià)值管理。強(qiáng)調(diào)市值意識(shí)、堿性市值管理是對(duì)市場的尊重，是對(duì)市場規(guī)律的遵循。幾年來，市值管理這一“市場創(chuàng)新之舉”走的就是市場化之路，沒有一個(gè)行政命令，沒有一次組織巡檢，新“國九條”談到市值管理的時(shí)候，用的是“鼓勵(lì)”。監(jiān)管部門面對(duì)市值管理的時(shí)候，認(rèn)定它是企業(yè)自治。這和有形之手動(dòng)輒胡伸亂摸的轉(zhuǎn)型社會(huì)特點(diǎn)形成的鮮明對(duì)照。正是這種市場機(jī)制給了市場創(chuàng)新以無限空間，給了市場管理實(shí)踐以不竭。

　　四是接管理效應(yīng)之財(cái)氣。市值是股東財(cái)富的具體標(biāo)志，也是公司實(shí)力的集中體現(xiàn)。它繪制了市值管理的亮麗景象，也有一些新的沖突和挑戰(zhàn)，直接制約市值管理實(shí)踐的深化與效能的釋放。

　　例如市值管理長足發(fā)展與金融工具創(chuàng)新的徘徊不前的沖突，企業(yè)求知欲高漲與市場研究力蒼白的沖突，企業(yè)行為沖突強(qiáng)與制度建設(shè)缺失的沖突，專業(yè)人才需求迫切與人力資源儲(chǔ)備匱乏的沖突等等。

　　緩解沖突，迎接挑戰(zhàn)，促進(jìn)市值管理新生事物的茁壯成長，策略選擇毫無疑問有很多，但本人認(rèn)為，構(gòu)建中國特色市值管理體系是根本之策，也是重中之重。

　　顧名思義，中國特色市值管理體系既要反映市值管理的規(guī)律，又要符合中國特色的要求。本人認(rèn)為，這個(gè)體系的內(nèi)容應(yīng)該包括觀念、理論、宏觀管理和微觀管理四個(gè)子系統(tǒng)。觀念是基礎(chǔ)，理論是方向，微觀管理是關(guān)鍵，宏觀管理是保障。

　　作為中國特色市值管理體系的基礎(chǔ)，觀念體系應(yīng)該包括正確的市值觀、正確的股東觀和正確的市場觀。

　　作為中國特色市值管理體系的方向，理論體系應(yīng)包括宏觀市場管理理論和微觀理論兩大部分。其中宏觀理論部分應(yīng)包括證券化理論、資本深化理論和總供給總需求管理理論等。微觀理論部分應(yīng)該包括股權(quán)文化理論市值管理理論等。

　　作為中國特色市值管理體系的保障，宏觀市值管理體系應(yīng)涉及目標(biāo)體系、法規(guī)體系、創(chuàng)新體系、監(jiān)管體系、維穩(wěn)體系和績效評(píng)價(jià)體系。

　　微觀市值管理體系是中國特色市值管理體系的關(guān)鍵，其核心是建立上市公司市值管理制度，具體內(nèi)容應(yīng)該包括市值管理理念與文化、市值管理戰(zhàn)略與規(guī)劃、市值管理舉措與規(guī)劃、市值管理組織與人才、市值管理考核與激勵(lì)、市值管理監(jiān)測與應(yīng)對(duì)，市值管理的規(guī)范與流程等等。

　　最后我借這個(gè)機(jī)會(huì)就中國特色市值管理體系的路徑問題談一下我自己的不成熟想法。

　　本人認(rèn)為，當(dāng)前中國特色市值管理體系建設(shè)重在寫好五個(gè)“一”問題。一是樹立一個(gè)新標(biāo)準(zhǔn)，市值，要把市值作為衡量資本市場興衰、國資管理績效和上市公司強(qiáng)弱的核心指標(biāo)。在這方面，國資管理部門要及時(shí)總結(jié)先試先行企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，盡快將市值導(dǎo)入到國有公司控股上市公司的考核體系。

　　二是深化一項(xiàng)大改革，監(jiān)管體制改革，在健全一行三會(huì)協(xié)調(diào)機(jī)制，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)發(fā)展的同時(shí)，進(jìn)一步深化資本市場、特別是證券監(jiān)管制度的市場化改革，減少行政審批，增強(qiáng)工具創(chuàng)新，特別是市場化的工具創(chuàng)新，把能還給市場的權(quán)力還給市場，把能交給市場的功能交給市場，切實(shí)推動(dòng)和服務(wù)市值管理。

　　三是建立一個(gè)新指引，上市公司市值管理制度建設(shè)指引。為推動(dòng)上市公司市值管理制度建設(shè)，促進(jìn)市值管理行為的科學(xué)性、有效性和規(guī)范性，有關(guān)部門要盡快推進(jìn)市值管理制度建設(shè)指引的起草工作，力爭指引早日面世。

　　四是建立一對(duì)新基金，證券市場維穩(wěn)基金和市值管理體系建設(shè)促進(jìn)基金。維穩(wěn)基金由國家財(cái)政籌建，應(yīng)對(duì)資本市場的大起大落，后者資本市場體系建設(shè)促進(jìn)基金，建議由中國上市公司協(xié)會(huì)發(fā)起，吸收交易所、登記公司等市場主體出資，本著取之于市場，反哺于市場的原則，資助市值管理理論研究，案例總結(jié)、知識(shí)傳播、經(jīng)驗(yàn)交流和人才培養(yǎng)等活動(dòng)，獎(jiǎng)勵(lì)在市值管理體系建設(shè)方面，建設(shè)突出，引導(dǎo)市場上下共同關(guān)心和參與市值管理體系建設(shè)活動(dòng)。

　　五是搭建一個(gè)新平臺(tái)，中國上市公司協(xié)會(huì)市值管理專業(yè)委員會(huì)，中國特色市值管理體系建設(shè)，事關(guān)資本市場發(fā)展大計(jì)，不能空談，也不能空轉(zhuǎn)，為了防止出現(xiàn)“會(huì)上激動(dòng)，會(huì)后不動(dòng)”的空轉(zhuǎn)，需要有相應(yīng)的主體，利用市場的機(jī)制和力量來牽頭，市值管理屬于公司自治行為范疇，建議由中國上市公司協(xié)會(huì)成立市值管理專業(yè)委員會(huì)，牽頭組織、協(xié)調(diào)和推進(jìn)與中國特色市值管理體系建設(shè)相關(guān)的公益、公共活動(dòng)。同時(shí)也負(fù)責(zé)把市值管理體系的建設(shè)基金的日常管理工作管起來。

　　各位專家、各位來賓、各位領(lǐng)導(dǎo)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)，全面深改、轉(zhuǎn)型升級(jí)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大浪撲面而來的時(shí)代背景下，中國資本市場發(fā)展正經(jīng)歷難得的發(fā)展時(shí)機(jī)，我們相信隨著中國特色市值管理體系建設(shè)的不斷推進(jìn)，市值管理這一新生事物比將得到進(jìn)一步的深化和升華。而市值管理實(shí)踐的深化和升華必將大大增強(qiáng)我們中國資本市場的財(cái)富效應(yīng)和可持續(xù)發(fā)展能力。我們的峰會(huì)則不僅是“樂觀其成”更是在為此添加磚瓦！謝謝各位！

　　主持人：謝謝施老師。接下來我們要請(qǐng)出的是國務(wù)院國資委研究中心副主任盧永真做主題演講，他演講的主題是《資本市場助力國有企業(yè)改革》。

　　盧永真：各位領(lǐng)導(dǎo)，各位專家，各位企業(yè)家，大家下午好！

　　很高興有這個(gè)機(jī)會(huì)來和大家分享一下對(duì)這一輪深化國資國企改革的體會(huì)。因?yàn)閲�有企業(yè)是資本市場的重要的操縱者，也是我們今天主題的重要的參與者，所以很愿意跟大家來交流一下國有企業(yè)改革的有關(guān)事項(xiàng)。國有企業(yè)改革雖然涉及的領(lǐng)域很寬泛，但實(shí)際上從兩個(gè)維度我們能夠比較清晰地看到它改革的一些路徑。一個(gè)就是宏觀上，優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)的布局，另外是微觀上怎么樣推進(jìn)國有企業(yè)的改革。宏觀上，優(yōu)化布局就是明確在哪些領(lǐng)域要發(fā)揮有力的控制作用，哪些領(lǐng)域發(fā)揮重要的影響力，哪些領(lǐng)域優(yōu)勝劣汰這么一個(gè)領(lǐng)域。十八屆三中全會(huì)提到國有資本運(yùn)營的功能，首次給予了一個(gè)比較明確的界定，就是國有資本的投資運(yùn)營要服務(wù)于國家戰(zhàn)略目標(biāo)，更多關(guān)系投向國家安全，重點(diǎn)提供公共服務(wù)，發(fā)展戰(zhàn)略性、前瞻性產(chǎn)業(yè)，保護(hù)生態(tài)環(huán)境，保障國家安全。這是它主要的戰(zhàn)略目標(biāo)和布局的重要領(lǐng)域。在微觀上，分類推進(jìn)國家體制改革，根據(jù)企業(yè)功能定位，合理設(shè)立股權(quán)比例，優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　從這個(gè)上面可以看到，實(shí)際上是國有資本的配置效益在宏觀上。在微觀上看國有企業(yè)的運(yùn)營得少。十八屆三中全會(huì)決定是這一輪深化國資國企改革的一個(gè)主要的依據(jù)，在這個(gè)決定里面提出以管資本為主，加強(qiáng)市場監(jiān)管，積極發(fā)展國有資本為基礎(chǔ)，這也是當(dāng)前國資國企改革的兩大任務(wù)。以管資本為主，提出要允許更多的國有資本與其他資本發(fā)展成為合作資本支持經(jīng)濟(jì)，在這方面，從這個(gè)角度來看是相互促成的，因?yàn)橥七M(jìn)混合所有制的發(fā)展，自然不會(huì)對(duì)企業(yè)按照過去那種方式去管理。反過來講，把股權(quán)管理做得比較規(guī)范，做得有效果，才能推進(jìn)混合所有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這是一個(gè)互為條件，相互促進(jìn)。

　　去年大概7、8月份的時(shí)候，財(cái)政部公布了一組數(shù)據(jù)，就是非金融類的國有資產(chǎn)，全國看大數(shù)是104萬億，這個(gè)資本的量是比較龐大。這么一個(gè)巨量的國有資產(chǎn)當(dāng)中在中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展當(dāng)中要發(fā)揮什么作用，需要在這一輪的改革當(dāng)中給予明確的界定，這也是一個(gè)比較好的愿景。所以這個(gè)決定里面提出準(zhǔn)確界定國有企業(yè)的功能，我理解的是這個(gè)界定不同國有企業(yè)的功能是這一輪全面深化國企國有改革的起點(diǎn)，因?yàn)檫@么龐大的資產(chǎn)分布在這么廣泛的領(lǐng)域，不能在很復(fù)雜的一種功能、一種方向去說怎么樣去推進(jìn)國有企業(yè)的改革。

　　從各地的一些做法來看，其實(shí)國有企業(yè)的分類，大致可以分成這么三類，無論名稱是什么樣的，最后的結(jié)果會(huì)是什么樣，但是從功能上來說，大概是這么三類：一個(gè)是提供公共產(chǎn)品和服務(wù)，第二個(gè)是承擔(dān)一些特定的功能，第三類就是純粹的公共服務(wù)類。從中央企業(yè)的角度看，大致應(yīng)該是這么三類情況。

　　第一項(xiàng)任務(wù)叫積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，怎么樣去發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)？混合所有制經(jīng)濟(jì)雖然這個(gè)名稱實(shí)際上在98年十五屆四中全會(huì)就提出來，但是那個(gè)時(shí)候的提法和現(xiàn)在的提法在含義上、對(duì)它的評(píng)價(jià)上有很大的區(qū)別。所以三中全會(huì)的決定里頭在添置和基本完善經(jīng)濟(jì)制度這么一個(gè)章節(jié)下來探討的怎么發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，所以和大家分享的時(shí)候，我們要從這樣一個(gè)角度來看怎么樣推進(jìn)混合所有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　從國有企業(yè)改革的三十年路徑來看，始終在探索一件事，就是公有制經(jīng)濟(jì)能不能和市場經(jīng)濟(jì)相融合，這也是國有企業(yè)改革的當(dāng)中的一條非常清晰的邏輯的脈絡(luò)。十六屆三中全會(huì)提出了股份是公有制的主要體現(xiàn)形式，實(shí)際上在回答這個(gè)問題，因?yàn)楣煞葜剖且粋�(gè)市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，它成為公有制的主要實(shí)現(xiàn)形式。十八屆三中全會(huì)提出來的混合所有制是基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式，我覺得這兩大理論的觀點(diǎn)，實(shí)際上已經(jīng)回答了這個(gè)方面問題。所以十八屆三中全會(huì)在這里又給出一個(gè)總體的判斷，所有制企業(yè)總體上與市場經(jīng)濟(jì)相融合，這也是對(duì)改革非常具有確定它的性質(zhì)、明確方向的判斷。

　　發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的途徑，從各地的做法看，主要是通過產(chǎn)權(quán)交易市場、股權(quán)交易市場、證券市場IPO、資產(chǎn)證券化、并購重組、股票增發(fā)、優(yōu)先股等等。不是理解的很狹義的就是金融資本，就是企業(yè)家和個(gè)人實(shí)際上是涉及的領(lǐng)域更寬泛。私募股權(quán)基金，社�；�金，企業(yè)年金，包括以后出來的養(yǎng)老金，都是混合所有制經(jīng)濟(jì)的所有參與者。從各地的投資監(jiān)管部門和企業(yè)的做法來看，他們也更傾向于吸引這樣的社會(huì)資本來參與企業(yè)的混合所有制的發(fā)展。當(dāng)然民營企業(yè)和個(gè)人也仍然是比較活躍的參與者。還有允許混合所有制經(jīng)濟(jì)員工持股，企業(yè)的經(jīng)營者技術(shù)骨干、業(yè)務(wù)骨干也是重要的參與者。

　　另外一個(gè)主要的任務(wù)就是以管資本為主加強(qiáng)企業(yè)監(jiān)管，改革國有資本的雙層經(jīng)營體制，現(xiàn)行管資產(chǎn)與管人管事相結(jié)合的模式，在這里提出組建若干資本企業(yè)的運(yùn)營公司，國有資本運(yùn)營公司和國有資本投資公司的重要區(qū)別，從各地的做法來說，資本運(yùn)營公司多數(shù)不是以去控股為主要目的，不是為了扶持一個(gè)產(chǎn)業(yè)，更多的是持有整體上國有股權(quán)做一些市值管理方面的功能。投資公司更多是立足于產(chǎn)業(yè)投資，它的目標(biāo)產(chǎn)業(yè)內(nèi)培育一些有國際競爭力的企業(yè)集團(tuán)、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，所以這個(gè)做法會(huì)有一些區(qū)別。怎么樣管資本為主，實(shí)際上就是引導(dǎo)資本投向，提高資本的配置效益和運(yùn)送效益。

　　所以剛才各位談到的市值管理，實(shí)際上從國有資產(chǎn)管理體制的角度來說，現(xiàn)在的提法還是說管資本為主，正在研究的事項(xiàng)，如何去管資本？怎么樣去管資本？有那些事項(xiàng)，管的邊界是什么？它的方式是什么？這個(gè)一直都在研究著。

　　按照我的理解，談一下對(duì)于如何去管資本，談?wù)勛约旱囊恍┫敕ā?/p>

　　我覺得一個(gè)是管資本的功能，也就是管資本的投向。剛才我談到了其實(shí)是分類改革，在準(zhǔn)確界定功能的前提下，分類改革是一個(gè)邏輯的起點(diǎn)。所以對(duì)于管資本的投向來說，也是要從分類的角度去看，比如對(duì)于提供公共產(chǎn)品和服務(wù)的資本，對(duì)于它的投向，它的功能界定，更多的是追求社會(huì)價(jià)值的最大化，這是去考核它的社會(huì)責(zé)任的履行問題。對(duì)國有資本投資公司，那就要看它的發(fā)展重要前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，增強(qiáng)國有資本的控制力和影響力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和保障國家安全，更多履行戰(zhàn)略責(zé)任，戰(zhàn)略價(jià)值最大化，不是僅僅著眼于當(dāng)前，著眼于未來整個(gè)的體系發(fā)展。

　　國有資本運(yùn)營公司更多系發(fā)揮杠桿作用，撬動(dòng)社會(huì)資本，增強(qiáng)國有資本的影響力和活力，實(shí)現(xiàn)保值增值，更多的是去追求股東價(jià)值的最大化，追求經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，所以從管資本的不同的功能來看，實(shí)際上透過我們今天的主題來講，它也會(huì)有所區(qū)別。我覺得后面的企業(yè)家里面也會(huì)談到這樣一個(gè)問題。

　　第二個(gè)管資本的布局，管資本的布局實(shí)際是看資本的配置，這個(gè)資本配置要看在什么樣的行業(yè)和領(lǐng)域，國有資本要投入進(jìn)去，是從行業(yè)的角度，宏觀的角度。微觀的角度，在一個(gè)企業(yè)的內(nèi)部，國有股權(quán)的比重什么樣是合適的，比如你在提供公共產(chǎn)品和服務(wù)這個(gè)領(lǐng)域恐怕也很難吸收到其他的資本進(jìn)入，可能投資的情況會(huì)更多，當(dāng)然可能也有其他的社會(huì)資本進(jìn)入。在這種戰(zhàn)略性的產(chǎn)業(yè)，可能是股權(quán)比重會(huì)高一些。像一般的商業(yè)性領(lǐng)域，可能股權(quán)的比例會(huì)比較低，實(shí)際上股權(quán)比重也和功能定位，和這個(gè)是相匹配的。

　　第三個(gè)是管資本利潤，如何提高資本利潤，就是怎么樣提高回報(bào)。剛才提到，要管公司的治理結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制，這始終是提高資本運(yùn)行效率的一個(gè)重要的方法。公司治理和水平的高低對(duì)于資本運(yùn)用的回報(bào)十分的關(guān)鍵，將資本利潤。

　　下面是管資本的安全，對(duì)于資本的一些風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定和風(fēng)險(xiǎn)控制，特別是現(xiàn)在國有資本在海外投資的量越來越大，去年我們已經(jīng)是資本的凈輸出國，國有企業(yè)在海外投資的總量也是很大的。特別是現(xiàn)在的“一帶一路”，我們可能還會(huì)有更多的投資者進(jìn)來，這樣一些政府風(fēng)險(xiǎn)、法律、文化方方面面的風(fēng)險(xiǎn)，包括總體目標(biāo)沖突，這些風(fēng)險(xiǎn)都是我們以前所沒有面臨的，對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)定和控制，都是需要考慮的問題。

　　還有資本的再平衡，因?yàn)槲覀儑�家工業(yè)化的進(jìn)程實(shí)際上已經(jīng)中期過半，從這個(gè)前提下，實(shí)際上國有資本的布局會(huì)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的調(diào)整，從去年、前年以來，到這段時(shí)間，我們在工業(yè)化的這樣一個(gè)重大階段，國有資本獲得了比較好的利潤增長、規(guī)模的擴(kuò)大，但是隨著重化工業(yè)階段的完成，它的成長空間會(huì)受到很大的影響，這個(gè)資本轉(zhuǎn)到其他領(lǐng)域有一個(gè)再平衡的問題，有一個(gè)布局的大調(diào)整。

　　還有資本的退出，這個(gè)是和資本的再平衡是相關(guān)的。

　　后面的主題談一點(diǎn)感受，市值管理國有企業(yè)改革總體的方向，特別是一般商業(yè)類的企業(yè)和大多數(shù)的，特別功能領(lǐng)域的企業(yè)，它的發(fā)展方向還是多樣化，積極推進(jìn)它的整體上市，包括單一的主業(yè)的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的整體上市和多種業(yè)的企業(yè)集團(tuán)和分板塊的上市，這也是整體上市的一部分。上市公司去做市值管理是比較直接和立竿見影的，但是國有企業(yè)還有不少的培訓(xùn)企業(yè)在集團(tuán)這個(gè)企業(yè)，培訓(xùn)企業(yè)做市值我個(gè)人的觀點(diǎn)現(xiàn)在還不具備這個(gè)條件，所以更多的還是要把管資本的一些基礎(chǔ)性的工作做好。

　　再一個(gè)，以后的國有資產(chǎn)的管理體制跟以前會(huì)有一些調(diào)整，特別是投資資本運(yùn)營公司組建之后，更多的國有企業(yè)的股權(quán)方面的運(yùn)用會(huì)逐漸兩類公司去沖淡，所以他們在投資到企業(yè)當(dāng)中，這些企業(yè)很多是混合所有制的企業(yè)，所以投資管理的主體可能會(huì)和現(xiàn)在的主體會(huì)有一些側(cè)重點(diǎn)不同，會(huì)有一些調(diào)整，這個(gè)方面請(qǐng)大家去做一些關(guān)注。

　　今天主要的演講就跟大家交流到這兒，好，謝謝大家。

　　許金華：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓大家下午好。非常榮幸參加今天的論壇，中國企業(yè)改革和發(fā)展研究會(huì)是今天高峰論壇的共同主辦單位，我代表中企聯(lián)并代表因?yàn)橛衅渌�公�?wù)沒能到會(huì)的中企聯(lián)的會(huì)長，同時(shí)也是中國建材集團(tuán)的董事長宋志平先生對(duì)高峰論壇的成功召開和經(jīng)濟(jì)界各位朋友的蒞臨表示衷心的祝賀和感謝。

　　中國企業(yè)改革發(fā)展研究會(huì)，是在國家民政部注冊登記的全國性一級(jí)社團(tuán)組織，宗旨是通過向廣大企業(yè)及政府部門提供系統(tǒng)的研究、咨詢、交流、培訓(xùn)等服務(wù)，促進(jìn)我國企業(yè)的深化改革和持續(xù)健康發(fā)展。

　　中企聯(lián)網(wǎng)站剛推出新版，歡迎大家點(diǎn)擊中企聯(lián)瀏覽我們的網(wǎng)站，對(duì)中企聯(lián)有更多的了解，加強(qiáng)合作。我本在今年年初初任中企聯(lián)常務(wù)副會(huì)長之前，曾長期作為央企中國建材集團(tuán)的高管。我今天的主題是建立以公司市值為導(dǎo)向的管理機(jī)制是競爭類央企實(shí)現(xiàn)其功能的必然選擇。我想同大家交流兩個(gè)內(nèi)容。一、有效履行國有資本的保值增值功能必須追求公司價(jià)值。二、推動(dòng)公司價(jià)值管理方面，中國建材集團(tuán)將努力實(shí)現(xiàn)四個(gè)轉(zhuǎn)變。

　　第一有效履行國有資本的保值增值功能必須追求公司價(jià)值。眾所周知，關(guān)于央企功能的分類，有過很多討論。那么在討論基礎(chǔ)上，有關(guān)方面相對(duì)明確地把它分為公益保障類和市場競爭類兩大類。公益類央企的功能以社會(huì)效益為導(dǎo)向，以保障民生，提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)。市場競爭類央企的功能，以經(jīng)濟(jì)效益為導(dǎo)向，增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力，放大國有資本功能，實(shí)現(xiàn)國有資本的保值增值，這部分央企就數(shù)量而言占了央企的絕大部分。

　　市場競爭類企業(yè)的共同特點(diǎn)，是必須建立與市場經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的企業(yè)組織形式和運(yùn)行機(jī)制，以增強(qiáng)核心競爭力，從而在激烈市場競爭中實(shí)現(xiàn)自身的持續(xù)發(fā)展。為此咱們這些競爭的央企沒有例外的在此前的改革發(fā)展中通過規(guī)定的程序，將主要的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)組建成上市公司。實(shí)現(xiàn)直接融資的同時(shí)，也推進(jìn)了具有更深意義的市場化運(yùn)營和規(guī)范化管理。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國資委監(jiān)管的央企控股的A股上市公司近300家，此外還有H股，以及境外上市公司。包括央企在內(nèi)的全國范圍的上市公司超過300家，有40余家央企，除了集團(tuán)總部殼，主營業(yè)務(wù)基本上整體上市。這種企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，為競爭類央企規(guī)范的開展公司市值管理奠定了非常好的條件和基礎(chǔ)。競爭類央企當(dāng)然要注重以主要表現(xiàn)形式的經(jīng)濟(jì)效益，因?yàn)檫@體現(xiàn)企業(yè)通過商業(yè)行為對(duì)出資人作出的當(dāng)期貢獻(xiàn)，這也是目前國資監(jiān)管部門考核央企業(yè)績的主要指標(biāo)。既然競爭類央企的功能是實(shí)現(xiàn)國有資本的保值增值，為股東創(chuàng)造價(jià)值。因此我認(rèn)為當(dāng)期利潤指標(biāo)雖然十分重要，但卻是基礎(chǔ)、過渡性的指標(biāo)。衡量企業(yè)貢獻(xiàn)更高層級(jí)的指標(biāo)是公司市場價(jià)值的穩(wěn)固增長，并且市值應(yīng)該能通過股份的流動(dòng)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等途徑得到實(shí)現(xiàn)。

　　我很贊同市值管理研究中心施主任提的，市值管理的內(nèi)涵，就是以市值為導(dǎo)向的股東價(jià)值管理。在相對(duì)成熟的資本市場上，市值意識(shí)應(yīng)是上市公司，特別是股東的本能意識(shí)。上市公司和大股東積極餞行市值管理應(yīng)該是他能的行為，道理很簡單，因?yàn)檫@他的基本利益和基本責(zé)任所在。

　　去年5月國務(wù)院發(fā)布的新“國九條”鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度，開啟了市值管理的新階段，當(dāng)然需要做很多的努力。在這個(gè)形勢下，作為眾多上市公司的控股者競爭類央企，要充分履行以經(jīng)濟(jì)效益為導(dǎo)向，增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力，實(shí)現(xiàn)國有資本保值增值的功能，必須重視建立要不斷完善以公司市值為導(dǎo)向的管理機(jī)制。

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，新“國九條”提出鼓勵(lì)建立市值管理制度，本意是引導(dǎo)市值管理走正確的道路，因此我認(rèn)為市值管理必須具備三性，規(guī)范性、系統(tǒng)性、科學(xué)性。

　　其實(shí)在相對(duì)成熟的資本市場上，市值已成為市場對(duì)公司價(jià)值做出的相對(duì)公允的價(jià)格認(rèn)定。不僅體現(xiàn)著企業(yè)的盈利能力，同時(shí)體現(xiàn)著對(duì)公司的行業(yè)地位，成長潛質(zhì)，團(tuán)隊(duì)素質(zhì)，品牌形象系統(tǒng)綜合的評(píng)價(jià)。從這個(gè)意義上可以說，公司價(jià)值，或者公司市值管理，應(yīng)該日益成為公司發(fā)展戰(zhàn)略管理不可或缺的重要組成部分。千萬不要把公司市值管理看成是雕蟲小技，它擁有的位置是公司發(fā)展戰(zhàn)略管理的核心內(nèi)容之一。

　　如何建立起公司市值為導(dǎo)向的管理機(jī)制？很多專家、學(xué)者已經(jīng)做過了很多的討論，那么我認(rèn)為對(duì)于競爭類央企來說，最主要的是通過包括國有資產(chǎn)監(jiān)管層面，及央企自身管理體制和制度層面的深化改革，形成三個(gè)必要條件。一是明確制度指引，沒有規(guī)矩不成方圓，況且這是政策性非常強(qiáng)的工作，監(jiān)管方面應(yīng)該在總結(jié)歸納國內(nèi)外成功做法的基礎(chǔ)上，積極較快的推出市值管理的相應(yīng)的規(guī)定和制度。

　　二是實(shí)施考核引導(dǎo)，包括國資監(jiān)管部門，對(duì)央企市值管理工作進(jìn)行考核，以及央企對(duì)出資公司的直接的市值考核，形成體系。

　　三是推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)，這里主要指央企控股的公司，應(yīng)該積極創(chuàng)造條件，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，形成從股東到經(jīng)營者公司價(jià)值管理上的真正的利益共同體。以上是對(duì)競爭類央企建立市值為導(dǎo)向的管理機(jī)制的必然性的一點(diǎn)分析認(rèn)識(shí)。

　　作為對(duì)這個(gè)分析和認(rèn)識(shí)的詮釋，也是一個(gè)分享案例。下面談第二方面的內(nèi)容，推動(dòng)公司價(jià)值管理方面，中國建材集團(tuán)將努力實(shí)現(xiàn)四個(gè)轉(zhuǎn)變。中國建材集團(tuán)處于充分競爭領(lǐng)域的，集科研、制造、流通為一體，我國最大綜合性建材產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。在國資委領(lǐng)導(dǎo)下，適應(yīng)市場競爭及企業(yè)發(fā)展的要求，10年以來，走出了一條資本運(yùn)營、聯(lián)合重組、管理整合、集成創(chuàng)新的發(fā)展道路。

　　集團(tuán)所屬1153家獨(dú)立法人和企業(yè)，混合所有制占85%以上，實(shí)現(xiàn)央企市營，10年時(shí)間收入和利潤均增長了100倍。問題是，在十八屆三中全會(huì)、四中全會(huì)旗幟下，作為充分競爭領(lǐng)域的央企，怎么能夠繼續(xù)往前走，我們是國資委混合所有制經(jīng)濟(jì)和央企董事會(huì)行使三項(xiàng)職權(quán)的雙項(xiàng)試點(diǎn)企業(yè)。

　　在我們董事長的帶領(lǐng)下，通過深入學(xué)習(xí)領(lǐng)會(huì)中央的精神，結(jié)合企業(yè)的實(shí)際，明確提出轉(zhuǎn)變中國建材集團(tuán)公司的管理模式，由產(chǎn)業(yè)管理型向追求公司價(jià)值的投資管理型轉(zhuǎn)變。具體來說，實(shí)現(xiàn)以下四個(gè)轉(zhuǎn)變，其實(shí)這里面是構(gòu)筑市值管理體系的過程。

　　一是集團(tuán)總特從母公司型管理向股東型管理轉(zhuǎn)變。通過國有資本的投資布局，用資本運(yùn)營、整合優(yōu)化等方式提高國有資本運(yùn)營效率，優(yōu)化國有資本布局結(jié)構(gòu)。集團(tuán)總部將更加鮮明履行三大功能，第一實(shí)現(xiàn)國有資本的保值增值功能，為國家股東創(chuàng)造高回報(bào)。第二落實(shí)國家戰(zhàn)略規(guī)劃功能，通過資本的有效流動(dòng)，將資本投向有利于行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型調(diào)整的關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢企業(yè)。第三提升所投資企業(yè)的國際競爭力功能，加快企業(yè)走出去的步伐。

　　第二個(gè)轉(zhuǎn)變，子公司由非上市公司向上市公司轉(zhuǎn)變。目前中國建材集團(tuán)已經(jīng)有中國建材、北新建材、中國巨石、洛陽玻璃、泰瑞科技，方興科技6家上市公司，這6家公司占集團(tuán)總資產(chǎn)的80%。要通過進(jìn)一步的資產(chǎn)置換，分拆上市，必要的時(shí)候推出新的上市公司等多種方式，逐步把集團(tuán)公司全部注入到上市公司中。形成更加完善的子公司上市群，要求各個(gè)上市公司不斷提高資本證券化的比例，把自身運(yùn)行置于陽光下，接受社會(huì)各界的監(jiān)督，推動(dòng)規(guī)范制度的建設(shè)。

　　第三個(gè)轉(zhuǎn)變，集團(tuán)的考核指標(biāo)，由重視營業(yè)收入和利潤向重視公司市值轉(zhuǎn)變。對(duì)上市公司強(qiáng)化市值管理，有序推進(jìn)公司價(jià)值最大化。通過在集團(tuán)內(nèi)建立以市值為導(dǎo)向的管理機(jī)制，切實(shí)形成激勵(lì)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)管理層與企業(yè)利益的捆綁，讓管理者更加關(guān)注企業(yè)的持續(xù)盈利能力以及價(jià)值創(chuàng)造，價(jià)值提升，更好的維護(hù)股東利益。

　　第四個(gè)轉(zhuǎn)變，內(nèi)部機(jī)制由行政華管理向市場化管理轉(zhuǎn)變。集團(tuán)公司對(duì)出資的企業(yè)嚴(yán)守股東身份，我就是一個(gè)股東，行使股東的權(quán)力，通過致力于在集團(tuán)層面以及所控制的公司，建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)，完善董事會(huì)的職權(quán)，有效保障各個(gè)公司的獨(dú)立性。全面實(shí)施職業(yè)經(jīng)理人制度，建立與市場機(jī)制接軌，與崗位價(jià)值所做貢獻(xiàn)強(qiáng)匹配的薪酬激勵(lì)和約束機(jī)制。

　　這四個(gè)轉(zhuǎn)變的過程，顯然它就是構(gòu)建完善集團(tuán)企業(yè)市值管理機(jī)制和體系的過程，也是深入開展和落實(shí)國資委授予的深化宏改和落實(shí)董事會(huì)試點(diǎn)的過程。這個(gè)過程必將是中國建材集團(tuán)通過持續(xù)化改革，由產(chǎn)業(yè)集團(tuán)發(fā)展成公司價(jià)值得到體現(xiàn)，國家股東獲得高額回報(bào)的投資管理型投資公司的過程。

　　主持人：謝謝許副會(huì)長的主題演講，謝謝您！ 接下來我們要請(qǐng)出的是中國證券投資基金協(xié)會(huì)秘書長李偉群作主題演講，題目是《股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展趨勢與市值管理》。有請(qǐng)！

　　李偉群：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，女士們，先生們，大家下午好！

　　我們中國股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)也是本次高峰論壇的聯(lián)合主辦單位之一，原計(jì)劃也是我們的會(huì)長邵秉仁來作演講，因?yàn)樗�今天有別的事情，就委托我來作一個(gè)介紹。首先感謝承辦單位、協(xié)辦單位做了大量的策劃和精心準(zhǔn)備工作，保證此次高峰論壇順利圓滿地召開。

　　可能有朋友說股權(quán)投資協(xié)會(huì)和上市公司市值管理有關(guān)系嗎？最近我們的工作體會(huì)是有關(guān)系，并且關(guān)系很密切，接下來我想結(jié)合我們的一些工作體會(huì)，給大家分享一下我們的一些想法，也特別希望通過此次市值管理的高峰論壇結(jié)交朋友，請(qǐng)更多的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，特別像我們很好的戰(zhàn)略合作伙伴，能夠關(guān)注股權(quán)投資行業(yè)，能夠?yàn)楣蓹?quán)投資行業(yè)的價(jià)值管理能夠提供更多的信息和業(yè)務(wù)支持。

　　我今天想通過三個(gè)方面給大家做一個(gè)分享：第一個(gè)是我們回顧一下股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展趨勢，第二個(gè)在股權(quán)投資過程當(dāng)中如何利用市值管理提高價(jià)值管理判斷的能力，第三個(gè)我們期待的股權(quán)投資，期待著更多市值管理的相關(guān)服務(wù)。

　　從國際上來看，全球的股權(quán)投資行業(yè)正處于第四個(gè)周期的開始加速度階段。我記得兩年前我們和來自全球26個(gè)國家和地區(qū)的股權(quán)投資行業(yè)協(xié)會(huì)的負(fù)責(zé)人在香港參加GACC的時(shí)候，很多國家和地區(qū)的行業(yè)負(fù)責(zé)人都回顧了幾十年以來的發(fā)展歷程。從1967年開始，經(jīng)歷了一個(gè)從小到大波動(dòng)上行的過程。在2014年全球的很多國家和地區(qū)，從募、投、管、退的四個(gè)指標(biāo)進(jìn)入明顯的加速階段。從并購的角度來講，也是我們國內(nèi)開始關(guān)注并且國企民營資本參與投資更多的一個(gè)方面。

　　我們在去年的9月9日在廈門舉辦的全球并購論壇上面也有來自不同國家和地區(qū)一起回顧了并購?fù)顿Y市場的變化，特別我們和《浦華晚報(bào)》也發(fā)布了相關(guān)報(bào)告。去年1月6日在北京，今年7月5日在上海，也在德國、美國，包括其他國家的很多并購專家，回購了并購?fù)顿Y的一些熱點(diǎn)。今年的5月7，我們也在上海舉辦了交流活動(dòng)，德國前民主黨主席也來出席。中國企業(yè)在全球并購?fù)顿Y的資本實(shí)力也逐步增強(qiáng)。當(dāng)然我也受到很多外在條件和政策的支持和利好，包括人民幣國際化的趨勢在不斷增強(qiáng)，另外我們商務(wù)部在境外投資管理辦法出來以后，對(duì)境外投資也減少了審批，同時(shí)我們看到中國的亞洲投行戰(zhàn)略為中國企業(yè)投資投資并購提供越來越好的支持。

　　全球股權(quán)投資基金行業(yè)規(guī)模一直是持續(xù)增長的。另外我們從股權(quán)投資行業(yè)投資收益來看，股權(quán)投資行業(yè)也是處于一個(gè)比較高的收益回報(bào)的水平。從歷史時(shí)點(diǎn)上看，我們看到2014年末，全球的股權(quán)投資、資產(chǎn)管理規(guī)模，募集資金的規(guī)模都是處于比較高位的水平。

　　但是我們從區(qū)域上來看，亞洲還處于全球股權(quán)投資行業(yè)的一個(gè)比較小的份額，我們認(rèn)為亞洲，特別像中國在股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展方面，還應(yīng)該加油。當(dāng)然我們也看到，最近一兩年黨中央國務(wù)院已經(jīng)越來越多的，或者越來越清晰地認(rèn)識(shí)到，將來發(fā)展股權(quán)投資行業(yè)的戰(zhàn)略意義，正在全面深化改革，陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策。鼓勵(lì)天使投資，支持VC，支持PE，支持并購?fù)顿Y。我們看到也有大量的文件里面都有原文的描述，堅(jiān)定地支持這個(gè)行業(yè)。特別是今年我們看到國務(wù)院也批準(zhǔn)，也決定設(shè)立國家新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資引導(dǎo)資金，400個(gè)億的籃子，我們也希望通過這樣一些研究，能夠更加全面了解全球創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的一些成功經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)槲覈�在這個(gè)領(lǐng)域里面的創(chuàng)新加速發(fā)展提供一些支持。

　　同時(shí)我們看到各省市，包括我們山東省、河南省、廈門、貴陽，我們最近去過的幾個(gè)地方，他們都陸續(xù)出臺(tái)了很多政策。特別像河南省，今年3月27日把原來財(cái)政性的資金全部改變基金性的資金實(shí)施意見，對(duì)其他省市借鑒基金化改革的經(jīng)驗(yàn)，推廣模式都帶來了非常好的影響。

　　從早期投資，從創(chuàng)業(yè)角度來講，我們看到去年的10月9日李克強(qiáng)總理在達(dá)沃斯論壇上也講過“掀起草根創(chuàng)業(yè)新浪潮”，近期我們看到全國各地上上下下，包括大型企業(yè)，包括小型企業(yè)，還有很多偏遠(yuǎn)的省份，都已經(jīng)開始了啟動(dòng)。我們要考慮一個(gè)問題，怎么樣來學(xué)習(xí)價(jià)值投資的理論，來實(shí)踐，或者在實(shí)踐當(dāng)中用好價(jià)值觀領(lǐng)域方法。

　　價(jià)值管理對(duì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來說是非常困難的，因?yàn)闆]有像上市公司有詳盡的信息披露，也沒有在上市公司管理方面做大量的研究，提出很好的建議和很成熟的方法。但是在股權(quán)投資角度來講，價(jià)值投資確實(shí)是根本。大家可能還記得大概6年前，深交所的創(chuàng)業(yè)板開板之后，曾經(jīng)引起了全民聚集熱。但是那時(shí)候的PE只是講相關(guān)消息，沒有對(duì)上市公司的價(jià)值進(jìn)行很好的判斷，也沒有一個(gè)完整的盡職調(diào)查和市值研究和流程方法。所以我們看到現(xiàn)在大量的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也面臨大量的選擇，退出時(shí)機(jī)的選擇要看所處行業(yè)的周期性和市場波動(dòng)的周期特點(diǎn)。所以我們也看到股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)市值管理，對(duì)價(jià)值投資的訴求本來就存在，并且我們認(rèn)為在市場逐步健全，在股權(quán)投資行業(yè)逐步成熟，越來越多的股權(quán)投資在競爭過程中價(jià)值投資的管理能力是一個(gè)競爭實(shí)力的根本。

　　所以我們看到市值管理的目的，我們提到價(jià)值創(chuàng)造最大化，價(jià)值經(jīng)營碎片化，價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化，股東價(jià)值最大化，這個(gè)是天聞最早提出的一個(gè)比較成熟的提法，我們也非常認(rèn)同。我們也認(rèn)為現(xiàn)在股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也面臨著市場估值的變化，有人說是泡沫，有人說是估值過高，有人說是估值合理，怎么去判斷這個(gè)市場存在的價(jià)值？我想不同人有不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)，有不同的判斷方法。我們也特別希望通過市值管理論壇，通過市值管理的一套方法為大家提供參考。同時(shí)股權(quán)投資怎么樣做好市值管理？我們經(jīng)常跟股權(quán)投資機(jī)構(gòu)講，你可以去看股市的波動(dòng)，但是做股權(quán)投資的決策依據(jù)不應(yīng)該是股價(jià)在波動(dòng)，或者我們明確提出投資股權(quán)不應(yīng)天天盯著股價(jià)的波動(dòng)。但是投資股票可以關(guān)注、參考股權(quán)投資，為什么？股權(quán)投資通常是從中長期的趨勢來看，看未來發(fā)展的趨勢，未來發(fā)展的前景，所以對(duì)股票投資者，對(duì)所處行業(yè)未來的走勢會(huì)有一定的參考意義。

　　在市值管理的相關(guān)服務(wù)方面，我們看到中國上海公司市值管理研究中心已經(jīng)編寫了《市值管理投資論》等等，還參與了開發(fā)了績效評(píng)估的體系，對(duì)我們股權(quán)投資行業(yè)進(jìn)一步學(xué)習(xí)和了解市值管理投資方面提供了重要的參考。

　　首先我們和天聞也達(dá)成了長期的戰(zhàn)略合作的一向，我們也會(huì)陸續(xù)投入到開展相關(guān)服務(wù)。同時(shí)我們中國股權(quán)投資協(xié)會(huì)在以往的過程中，對(duì)新技術(shù)、新項(xiàng)目的篩選捕捉，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資，對(duì)PE/VC，對(duì)新項(xiàng)目的篩選和評(píng)估方面，我們也做了一些介紹。同時(shí)我們對(duì)并購基金、對(duì)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)募集金等方面的產(chǎn)業(yè)整合以及對(duì)園區(qū)建設(shè)也提出方法，同時(shí)推出了全球股權(quán)投資綜合服務(wù)信息系統(tǒng)，這樣可以對(duì)股權(quán)投資的早期天使投資，也希望在整個(gè)服務(wù)體系當(dāng)中增加市值管理概念和方法，我們也特別希望更多的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)能夠在了解市值管理方面和上市公司并購的主體，以及中介的服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行廣泛的聯(lián)系，我們也歡迎這方面的專家能夠參與到我們中國股權(quán)投資協(xié)會(huì)舉辦的很多活動(dòng)，我們中國股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)去年舉辦了100多場活動(dòng)，我們跟中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)、中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)、中國股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合主辦一些全球性的活動(dòng)，也希望推出中國股權(quán)投資行業(yè)，特別是市值管理方面的成功模式和好的經(jīng)驗(yàn)，如果大家有成功的案例，我們也歡迎大家推薦給我們。

　　總之，希望跟大家有更多的交流，更多的方向。謝謝各位！

　　主持人：謝謝李秘書長，謝謝您！

　　楊志群：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓，很高興有機(jī)會(huì)和大家分享關(guān)于新常態(tài)下市值管理主題。我從四方面論述，第一部分，我們對(duì)新常態(tài)的理解和重構(gòu)價(jià)值。從習(xí)主席提出新常態(tài)，大家討論的已經(jīng)非常多了。新常態(tài)下轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。如何實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，背后的核心邏輯在于釋放企業(yè)的創(chuàng)造力。

　　企業(yè)家價(jià)值體現(xiàn)，縱觀西方發(fā)達(dá)國家，尤其是美國的發(fā)展歷史，企業(yè)家和企業(yè)家精神使美國在各方面保持持續(xù)領(lǐng)先。企業(yè)成為中國社會(huì)進(jìn)步的巨大推動(dòng)力，中國企業(yè)貢獻(xiàn)了大量的GDP和稅收，也提供了大量的崗位，為社會(huì)提供了豐富的產(chǎn)品和服務(wù)，使中國成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的直接推動(dòng)者。我認(rèn)為人類過去兩百年最重要的發(fā)明不是原子彈，不是計(jì)算機(jī)，互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥，而是公司的崛起。

　　企業(yè)、企業(yè)家和企業(yè)家精神是最重要的，也是最重要的非財(cái)務(wù)因素。企業(yè)家創(chuàng)造財(cái)富，是社會(huì)創(chuàng)新的核心動(dòng)力，今年的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和兩會(huì)反復(fù)提出注重發(fā)揮企業(yè)家才能。

　　資本價(jià)值提升，大家都可以感受到資本市場發(fā)展很快，2014年企業(yè)股票發(fā)行增長90%，并購也在快速增長。與我們某個(gè)創(chuàng)業(yè)板客戶為例，取樂完成兩單定向增發(fā)，一單并購成股等�？蛻糍Y本市場的需求非常豐富頻繁，也非常密集化。政策開發(fā)力度超出我們的想象，注冊制，新三板，眾籌接踵而至，公司債變革，PPP如火如荼發(fā)展。

　　創(chuàng)新價(jià)值提升，政府希望通過簡政放權(quán)，激發(fā)市場活力。今年要全部取消非行政許可審批，同時(shí)“互聯(lián)網(wǎng)+”，擴(kuò)張版圖有著無限遐想空間。大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新。國內(nèi)新基金模式的潛在空間不可估量。需要我們主動(dòng)擁抱互聯(lián)網(wǎng)，新常態(tài)下提供了重構(gòu)價(jià)值的機(jī)會(huì)窗口，需要我們以二次創(chuàng)業(yè)的心態(tài)，發(fā)揮企業(yè)家精神，善用資本市場，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，構(gòu)建企業(yè)持續(xù)的核心競爭力。

　　市場管理，發(fā)現(xiàn)價(jià)值的有力手段，以股東價(jià)值為核心，兼顧利益相關(guān)者基礎(chǔ)上，取得相對(duì)合理的市場價(jià)格為目標(biāo)，對(duì)上市企業(yè)一系列的資本運(yùn)作。推動(dòng)企業(yè)價(jià)值增長的過程中，推動(dòng)企業(yè)市值不斷增長，維持相互合理的市場價(jià)值，市值管理的核心，在于資本市場的游戲規(guī)則，可持續(xù)，有價(jià)值，創(chuàng)新市場的增長。

　　可持續(xù)的增長是最重要的，很多企業(yè)發(fā)展很快，但是常常是大起大落，全球的成功經(jīng)驗(yàn)表明，要成為恒星除了高成長，還要有支撐高層次的平臺(tái)。有價(jià)值的增長，既然是增長，肯定有較好的規(guī)模，更重要的是有利潤的規(guī)模這才是有價(jià)值的增長。

　　不少公司發(fā)展的轟轟烈烈，攤子很大，規(guī)模也很快，但是因?yàn)闆]有利潤，泡沫總有一天會(huì)破滅的。對(duì)于資本市場而言，一切以數(shù)字說話，規(guī)模是參照的因素，規(guī)模和價(jià)值增長中如何取得平衡，是最考驗(yàn)管理者的。企業(yè)在做大規(guī)模的同時(shí)，要不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)品質(zhì)，強(qiáng)化營業(yè)能力，對(duì)公司現(xiàn)在和未來的發(fā)展創(chuàng)造價(jià)值，創(chuàng)造市場的增長。任何一家公司上市以后，時(shí)刻受到分析師的關(guān)注和研究，他們每天將同類型的公司進(jìn)行比較，然后分析出應(yīng)該投資哪家企業(yè)。如果連市場都跑不贏，將無法向投資人交代。一些企業(yè)會(huì)采取P2P的概念，但是只能賺得一時(shí)的眼球，練好內(nèi)功才是基礎(chǔ)。

　　一個(gè)好的市值反過來推動(dòng)價(jià)值的增長，可持續(xù)有價(jià)值獲得市場的增長，獲得高市盈率，使企業(yè)以較低的融資成本，通過并購等方式快速擴(kuò)大，好業(yè)績支撐更好的市場表現(xiàn)，形成正循環(huán)。

　　通過市值管理手段，重塑企業(yè)價(jià)值。市值管理可以用一個(gè)目標(biāo)，兩個(gè)方面，三個(gè)手段概括。一個(gè)目標(biāo)，二級(jí)市場市值提升。也就是對(duì)能夠影響利潤整合和市盈率的因素進(jìn)行內(nèi)因和外因的管理。內(nèi)因管理就是上市公司價(jià)值管理，首先抓住公司自身的經(jīng)營管理，創(chuàng)造公司內(nèi)在的投資價(jià)值，這是市值管理的核心內(nèi)容。外因管理就是通過投資者關(guān)系管理。公司平臺(tái)戰(zhàn)略和企業(yè)社會(huì)責(zé)任等手段。將企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值充分表現(xiàn)在股市上，達(dá)到社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的充分了解。投資者關(guān)系管理是市值管理非常重要的內(nèi)容。向市場揭示公司價(jià)值，最大限度取消信息不對(duì)稱。

　　三種手段，資本運(yùn)作，企業(yè)治理和外部協(xié)調(diào)。上市公司應(yīng)該建立長效機(jī)制，致力于追求企業(yè)市場價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值，并通過資本市場，保持準(zhǔn)確及時(shí)的信息交換，傳導(dǎo)。以維持關(guān)聯(lián)方關(guān)系的相對(duì)動(dòng)態(tài)平衡，在企業(yè)力所能及的范圍內(nèi)，使企業(yè)股票價(jià)值服務(wù)企業(yè)整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　在新常態(tài)下，并購將成為市值管理的重要手段，通過并購實(shí)現(xiàn)公司的外沿?cái)U(kuò)大，達(dá)到業(yè)績和估值的雙提升。世界上的企業(yè)都是不斷做外延擴(kuò)張，企業(yè)不是做大，而是買大的。通過并購可以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，也可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)布局，這是兩個(gè)維度。轉(zhuǎn)型可能會(huì)變，布局可能是一種完善。

　　依托平安集團(tuán)全金融牌照優(yōu)勢，我們可以提供差異化的市值管理服務(wù)，幫助企業(yè)家作為價(jià)值的源頭，我們有滿足不同客戶需求的全產(chǎn)品線，為企業(yè)家提供一站式綜合保險(xiǎn)服務(wù)，通過平安提供的投后管理服務(wù)，借助麥肯錫專業(yè)技工為企業(yè)家開拓視野。

　　我們可以提供股權(quán)投資，平安財(cái)質(zhì)公司，平安信托，平安資產(chǎn)管理公司，信貸融資，平安銀行為平安客戶提供信用貸款和流動(dòng)性支持，并購融資，平安證券、平安銀行平安信托，為我們新型產(chǎn)業(yè)整合提供支持。并購貸款，并購理財(cái)?shù)鹊�。資本證券業(yè)務(wù)，股本融資都有不同的機(jī)構(gòu)，幫助大家做好這些服務(wù)。債券服務(wù)，通過公司債、企業(yè)債等產(chǎn)品，為客戶提供全產(chǎn)業(yè)鏈債務(wù)融資服務(wù)。買方資金支持，資產(chǎn)證券化，平安銀行，平安信托，平安證券以及客戶資金產(chǎn)生的以現(xiàn)金流為主，發(fā)行資產(chǎn)支持證券。

　　綜合金融下差異化，立體化市場管理資本優(yōu)勢。平安積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，具有深厚的創(chuàng)新的基因，我們幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)“互聯(lián)網(wǎng)+”。陸家嘴金融資產(chǎn)交易所，前海金融資產(chǎn)交易所，前海普惠眾籌交易股份有限公司，平安好車、平安好房。平安通過分公司了解企業(yè)，分析企業(yè)，幫助企業(yè)做大做強(qiáng)。平安證券創(chuàng)新券商服務(wù)模式，在全國落實(shí)分公司制度，目前建立了20多家分公司，布局全國，為客戶提供貼身的服務(wù)。通過投資平臺(tái)，和平安各大系列服務(wù)，以平安證券為入口，以資本為紐帶，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)，有價(jià)值，超越市場的增長。

　　主持人：謝謝楊總。 最后一位為我們帶來主題演講的是北京太和東方投資公司總經(jīng)理?xiàng)钫馨l(fā)表主題演講，題目是《如何做好市值管理》。有請(qǐng)！

　　楊哲：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，大家下午好！

　　也很榮幸作為我們上半場交流的最后一位。非常感謝組委會(huì)的邀請(qǐng)，也非常榮幸能夠在這里跟大家交流一些關(guān)于市值管理的體會(huì)。我非常贊同剛才以上各位監(jiān)管機(jī)構(gòu)，包括專家，還有相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)的一些關(guān)于市值管理的論點(diǎn)�？赡苁俏易鳛榉墙鹑跈C(jī)構(gòu)的為上市公司提供貼身市值管理服務(wù)的機(jī)構(gòu)，我也想談一談自己的一些體會(huì)。

　　第一個(gè)方面是關(guān)于市值管理。很多專家都已經(jīng)說了，市值管理有很多定義，市值管理到底是什么？我想可能大家比較認(rèn)同一點(diǎn)，從去年我們新“國九條”推出之后，市值管理是聯(lián)動(dòng)上市公司與資本經(jīng)營之間的紐帶，是兩者良性循環(huán)的一個(gè)紐帶，這一點(diǎn)毫不質(zhì)疑，而且在我們?yōu)樯鲜泄�司服�?wù)的過程當(dāng)中也得到了一些充分的論證，尤其是伴隨著這一撥牛市的來臨，很多上市利用資本手段，不管是股權(quán)融資，還是債權(quán)融資，還是其他的方式，獲得了大量的現(xiàn)金，包括PE加上上市公司發(fā)起并購基金的模式，使上市公司獲得了大量的資金。上市公司在獲得資金的同時(shí)，相對(duì)以前的投資，穩(wěn)健的情況下，更為激進(jìn)、更為大膽一點(diǎn)，尤其在產(chǎn)業(yè)鏈的上下游的整合，包括新興市場、新興行業(yè)，以及熱門早期項(xiàng)目的投資，表現(xiàn)出來的熱情比較大。我們最近服務(wù)的幾家上市公司，尤其是在這方面都已經(jīng)表現(xiàn)出來極大的熱情，而且付出了很高效率的這些行動(dòng)。我想這些基金在某種意義上來講，也正在發(fā)揮我們天使基金或者說VC基金的一些功能。我想這就是極大地促進(jìn)了一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快了先進(jìn)技術(shù)的產(chǎn)業(yè)孵化，以及新的商業(yè)模式生態(tài)的構(gòu)建，我們認(rèn)為隨著上市公司越來越多的參與到并購基金，以及早期項(xiàng)目當(dāng)中，某種意義上也符合我們要把大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的目標(biāo)。這是我們服務(wù)上市公司在投資相關(guān)項(xiàng)目當(dāng)中的一些感觸。

　　另外，我們認(rèn)為上市公司的市值管理應(yīng)該還是等同于一個(gè)價(jià)值管理，絕對(duì)不允許等同于股價(jià)管理。做好市值管理，首先可能在意識(shí)形態(tài)上明確市值管理不能與股價(jià)劃等號(hào)，但是股價(jià)是市值管理當(dāng)中非常重要的表現(xiàn)形式之一，因此我們會(huì)略微激進(jìn)地認(rèn)為，只要一切在合理、合法、合規(guī)的前提下，我們充分利用各種資本手段，來使我們的市值達(dá)到一個(gè)合理的水平，都可以歸結(jié)成一種市值管理，其本質(zhì)上也是一種長期的戰(zhàn)略管理。

　　第二個(gè)方面就是如何能夠做好市值管理，其實(shí)目前從媒體上來看，市值管理非左即右，很多機(jī)構(gòu)打著“市值管理”的旗號(hào)，監(jiān)管部門也說了，來做一些操縱股價(jià)和內(nèi)幕交易相關(guān)的事情，我想到了大概兩個(gè)行業(yè)的興起，一個(gè)是我們的私募股權(quán)投資基金，私募股權(quán)投資基金應(yīng)該在前幾年的時(shí)候，其中市場上一度興起一些非法集資的案例也不少，包括天津，天津的注冊合伙企業(yè)一度被叫停。另外，目前最近正在興起的互聯(lián)網(wǎng)金融，包括P2P，我們也在媒體上看到了很多P2P的公司老板跑路等等一系列的現(xiàn)象。就針對(duì)這些現(xiàn)象，可是這些行業(yè)還是在逐步發(fā)展和規(guī)范。我想市值管理也等同于類似于行業(yè)發(fā)展，我們相信發(fā)展是硬道理，一切問題可以在發(fā)展中去解決。

　　另外，我們在服務(wù)一些上市公司的時(shí)候，也大概歸類了一下目前國內(nèi)的上市公司大部分并購可能還略顯粗獷，或者說在某種意義上來講，是在借助一些風(fēng)口或者說熱點(diǎn)，乃至于有一些上市公司在我們市盈率、市凈率、市夢率的基礎(chǔ)上，又提出的市凈率、市豐率等等一些概念，我想在牛市的格局下，可能會(huì)有很多股票會(huì)因?yàn)橐恍┒唐诘男袨閬肀�漲，但長期來看沒有一個(gè)真實(shí)長期的業(yè)績增長作為支撐，純屬投機(jī)的所謂市值管理下，留下的隱患最終肯定還會(huì)顯現(xiàn)。

　　新的新“國九條”出來的目的在于制定正確的發(fā)展戰(zhàn)略，完善公司內(nèi)部治理，改善經(jīng)營管理模式，培育核心競爭力，從而形成正確的市值管理，當(dāng)然在市值管理手段過程中，目前上市場可以看到的，包括有效的信息披露，包括有效的重組資產(chǎn)，以及股權(quán)激勵(lì)，輿情檢測，投資者關(guān)系，包括收益權(quán)互換，等等有很多方式方法。但實(shí)際上我們在服務(wù)的一些企業(yè)過程當(dāng)中，其實(shí)也會(huì)發(fā)現(xiàn)很多上市公司的形象不一樣，可能會(huì)采用不同的在一個(gè)合理合法的手段。我舉一個(gè)例子，其中有一個(gè)上市公司把原有的資產(chǎn)做了全部的隔離，其實(shí)注入了一個(gè)新興的，應(yīng)該說是在風(fēng)口或者熱點(diǎn)的資產(chǎn)，我們在做這個(gè)整體規(guī)劃的同時(shí)，一個(gè)是幫他引進(jìn)了很核心的團(tuán)隊(duì)，另外在戰(zhàn)略投資人利益上，也幫他奠定了一個(gè)非常好的基礎(chǔ)。這樣的話，對(duì)于上市公司作為外延性的并購來講，給他能夠加速他對(duì)新興行業(yè)的理解和發(fā)展規(guī)劃。對(duì)于傳統(tǒng)的相對(duì)成熟的一些制造業(yè)，它不想去做外延式的并購或者說跨行業(yè)的并購的話，其實(shí)我們在現(xiàn)在國內(nèi)A股處于牛市的狀態(tài)下也在幫某一個(gè)企業(yè)進(jìn)行一些跨國的并購，這個(gè)跨國并購有幾個(gè)必要的點(diǎn)，第一個(gè)目前我們A股遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐洲或者其他國家的匯率。另外我們估值一個(gè)上市公司的股權(quán)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)要比前些年很多國企走出去的時(shí)候并購一些礦產(chǎn)資源所帶來的效果好得多，另外我們可以充分利用國外的并購基金，當(dāng)然選擇這種標(biāo)的通常是海外上市公司在國內(nèi)跟他有相關(guān)的協(xié)同性，可以發(fā)揮一定的效果。

　　另外，我們還在服務(wù)一些國有企業(yè)上市公司當(dāng)中，也會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)這個(gè)是我們之前沒有想象到的，所以現(xiàn)在很多地方性的，比如說三線城市和四線城市很多國有企業(yè)的上市公司，對(duì)市值管理要求或者需求也非常大。因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)在這一撥上漲過程當(dāng)中，有一些直接融資和間接融資的成本在加高，在加大，包括一些融資的可能在減少，但是當(dāng)他們的股權(quán)在資本市場上沒有一個(gè)好的體現(xiàn)，反而他們能夠獲得更相對(duì)低成本的資金，所以我們跟一些國有企業(yè)設(shè)計(jì)這這些機(jī)構(gòu)的話，往往就會(huì)把管理團(tuán)隊(duì)，以及增持放進(jìn)去，可能會(huì)產(chǎn)生更好的一個(gè)作用。

　　當(dāng)然我們應(yīng)該理智地認(rèn)識(shí)到市值管理如果走入誤區(qū)也會(huì)引起一系列的問題，比如簡單地理解為股價(jià)提升，盲目擴(kuò)大股本，而導(dǎo)致公司不可能持續(xù)發(fā)展的嚴(yán)重后果，以及為迎合市場而進(jìn)行的操縱股價(jià)、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)的行為。所以說如何能夠充分理解市值管理以及如何科學(xué)有效、合法合規(guī)地運(yùn)用這些手段，也是市值管理的核心中的核心，也是可能每一個(gè)上市公司需要直面和解決的重大問題，我想這一點(diǎn)也在考慮我們的監(jiān)管層相關(guān)的治理的體現(xiàn)，以及包括我們相關(guān)的主管部門的培訓(xùn)主題性，以及把各個(gè)參與整個(gè)過程當(dāng)中中介機(jī)構(gòu)的綜合水平的提升。

　　當(dāng)然了，作為上市公司有效市值管理的合資機(jī)構(gòu)也很重要，在合作的同時(shí)，我想通過制定正確的發(fā)展戰(zhàn)略，完善母公司治理，合法合規(guī)的資本手段，真實(shí)的信息披露，有針對(duì)性和計(jì)劃性地實(shí)施這些市值管理，不斷地實(shí)現(xiàn)與推進(jìn)金融資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高度融合，實(shí)實(shí)在在地可持續(xù)性地真正創(chuàng)造公司的價(jià)值。

　　我們作為民營的一種專業(yè)類上市公司提供綜合管理服務(wù)的機(jī)構(gòu)，我們也是堅(jiān)定不移地提倡科學(xué)的市值管理，綠色的市值管理，通過市值管理方法論與認(rèn)識(shí)去改進(jìn)資本市場，幫助上市公司去實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性的發(fā)展，追求公司價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值。在近一兩年的整個(gè)市值管理以及包括我們這一撥牛市過程當(dāng)中，我們也發(fā)現(xiàn)很多上市公司也正在逐步接受這些市值管理的理念，同時(shí)把以前所追求的利潤最大化，在逐步增加到利潤最大化的同時(shí)，價(jià)值最大化，通過市值管理進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康、穩(wěn)健、快速地發(fā)展。

　　我們相信通過監(jiān)管部門、上市公司以及其他市場機(jī)構(gòu)的共同努力，市值管理將會(huì)成為提升上市公司的治理水平，提高上市公司的質(zhì)量核心手段，并為中國證券市場持續(xù)健康的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　最后，再次感謝主辦方，也預(yù)祝大家今后工作順利，生活美滿，在牛市當(dāng)中都有滿滿的收獲。謝謝大家！

　　主持人：謝謝楊總，為我們的主題演講階段，劃上了一個(gè)圓滿的句號(hào)。構(gòu)建中國特色市值管理體系是一項(xiàng)偉大的工程，需要頂層設(shè)計(jì)，中層鞏固，基礎(chǔ)夯實(shí)，需要監(jiān)管局、餞行者、研究者共同參與。就在我們籌備本屆論壇活動(dòng)的同時(shí)，有200位來自全國各地的上市公司高管、投行專家、投資專家、法務(wù)和財(cái)務(wù)專家，在中國上市公司市值管理研究中心和北京鹿苑天聞公司的倡議下，為了讓市值管理變得不再艱難，為了讓市值管理天空少些霧霾，為了促進(jìn)市值管理實(shí)踐的健康發(fā)展，他們自發(fā)地聯(lián)系到一起，籌劃搭建一個(gè)平臺(tái)。經(jīng)過一段時(shí)間的努力，今天這個(gè)平臺(tái)已經(jīng)成形，他們給起了一個(gè)充滿理想的名字，“市值管理藍(lán)天匯”其中“藍(lán)天”一詞取意于美國證券法的別稱“藍(lán)天法”意在表達(dá)他們對(duì)市值管理實(shí)踐規(guī)范的倡導(dǎo)和藍(lán)天的向往。

　　下面請(qǐng)中國證券報(bào)社 社長兼總編輯吳錦才

　　中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)常務(wù)副會(huì)長許金華

　　中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)常務(wù)副會(huì)長許金華中國上市公司市值管理研究中心主任施光耀

　　奮達(dá)科技董事長肖奮

　　為“市值管理藍(lán)天匯”節(jié)目，讓我們共同見證這一激動(dòng)人心的時(shí)刻

　　下面有請(qǐng)市值管理藍(lán)天匯會(huì)員代表登臺(tái)

　　中船重工董秘楊曉英

　　中國中鐵董秘于騰群

　　大同煤業(yè)董秘錢建軍

　　萬家樂股份副董事黃志雄

　　興業(yè)銀行董秘唐賓

　　中國天楹董秘程健

　　山東天業(yè)副總兼董秘蔣濤

　　九州通董秘林新?lián)P

　　大金重工董秘唐風(fēng)華

　　東方財(cái)富華北區(qū)總經(jīng)理柳明

　　清華控股市值管理部總監(jiān)曹遠(yuǎn)剛

　　中青傳媒董事長趙紅梅

　　中德證券副總裁陳晨

　　中信證券董事總經(jīng)理張欣亮

　　廣東大浪淘沙投資董事長周建新

　　博海匯金投資公司董事長邵康英

　　賽伯樂投資高級(jí)合伙人邸曉華

　　廣州萬順達(dá)投資董事長林其祥

　　以色列英飛尼迪高級(jí)合伙人肖勇

　　盈科律師所高級(jí)合伙人汪水平

　　煒衡律師所高級(jí)合伙人李君

　　領(lǐng)讀人中國神華董秘黃清發(fā)布“藍(lán)天倡議書”

　　藍(lán)天倡議書

　　為貫徹新“國九條”精神，推動(dòng)市值管理實(shí)踐，促進(jìn)中國資本市場健康發(fā)展，我們市值管理藍(lán)天匯會(huì)員，今天在這里向業(yè)界鄭重倡議，自覺開展系統(tǒng)、科學(xué)和合規(guī)的陽光市值管理，做到“四個(gè)堅(jiān)持”、“三個(gè)摒棄”：

　　一、堅(jiān)持公開性原則

　　二、堅(jiān)持公平性原則

　　三、堅(jiān)持公正性原則

　　四、堅(jiān)持系統(tǒng)性原則

　　五、摒棄虛假披露

　　六、摒棄操縱市場

　　七、摒棄內(nèi)幕交易

　　讓我們共同努力，使中國資本市場天變得更藍(lán)，水變得更清！

　　市值管理藍(lán)天匯會(huì)員

　　2015年5月30日于北京

　　主持人：謝謝各位，請(qǐng)到臺(tái)下就座。

　　    案例分享

　　肖奮：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位專家、企業(yè)界的同伴們大家早！今天很高興參加第九屆中國上市公司市值管理高峰論壇組委會(huì)的邀請(qǐng)，我是作為學(xué)生第一次參加市值管理的論壇。今天我確實(shí)得到了很多領(lǐng)導(dǎo)和專家的真?zhèn)�，在這里我受益匪淺。

　　受組委會(huì)的委托，我在這里做一個(gè)案例分享，我分享的主題是創(chuàng)新創(chuàng)造價(jià)值。我認(rèn)為市值管理對(duì)上市公司本身的體會(huì)就是要?jiǎng)?chuàng)新，創(chuàng)新為我們投資者創(chuàng)造價(jià)值。下面我從4個(gè)方面簡單跟大家匯報(bào)一下。第一公司的簡單介紹，包括我們產(chǎn)品戰(zhàn)略方面的創(chuàng)新，以及我們并購管理的創(chuàng)新，以及肖奮式的并購，跟大家做分享。

　　奮達(dá)公司是1993年成立，是從制造和研發(fā)起步的，經(jīng)過20多年的發(fā)展和沉淀，形成了電聲技術(shù)，無線技術(shù)，軟件技術(shù)，精密制造四大核心能力，目前產(chǎn)品線主要包括電聲產(chǎn)品，時(shí)尚美發(fā)電器，智能可穿戴產(chǎn)品，移動(dòng)智能終端金屬外觀性等，現(xiàn)在正依托職能穿戴產(chǎn)品以及布局移動(dòng)醫(yī)療相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　未來一個(gè)企業(yè)要發(fā)展好，吃軟飯，戴綠帽，掙綠錢。吃軟飯講的是利用軟實(shí)力和商業(yè)模式創(chuàng)新。戴綠帽，建立一個(gè)綠色環(huán)保的社區(qū)一個(gè)工廠，一個(gè)綠色環(huán)保的理念指導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展。今天我們講的市值管理也是綠色環(huán)保的概念，所以我們在早期建立奮達(dá)園區(qū)的時(shí)候，十六項(xiàng)循環(huán)經(jīng)濟(jì)和節(jié)能減排的項(xiàng)目在這里實(shí)施，我們倡導(dǎo)的是綠色環(huán)保的概念。我們從低碳的角度進(jìn)行布局競爭，早期我們就開展這方面的業(yè)務(wù)。

　　第二方面，我們的產(chǎn)品，我們奮達(dá)從1993年誕生開始，就是一個(gè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和創(chuàng)新的，具有這樣的基因。過去我們最早是做揚(yáng)聲器，后來我們做音箱，木箱，后來變化音箱，后來做了多媒體音箱，蘋果IPOD的發(fā)展，我們把蘋果系統(tǒng)裝進(jìn)去，就變成蘋果音箱�，F(xiàn)在的流媒體播放很流行，我們把藍(lán)牙、wifi，2.4G的無線模塊放進(jìn)去，我們就變成了無線音頻，我們是不斷創(chuàng)新和發(fā)展的過程。

　　我們又依托我們的藍(lán)牙模塊，我們把藍(lán)牙模塊小型化，做到像我手上戴的智能手環(huán)智能穿戴。我們把健康的元素，比如說測心率、體溫等，做到穿戴產(chǎn)品上，我們就變成智能硬件一體化的解決方案，為我們眾多的消費(fèi)者和顧客進(jìn)行服務(wù)。這樣的過程，就是全程的創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型的過程。每一次轉(zhuǎn)型都是基于前一次的基礎(chǔ)上。我們的創(chuàng)新是基于站在人家90%，甚至95%的基礎(chǔ)上，做5%，甚至10%的創(chuàng)新，得到自己想要的產(chǎn)品，為顧客提供相應(yīng)的服務(wù)。

　　過去是比較簡單的產(chǎn)品，實(shí)際上美發(fā)電器和音箱產(chǎn)品。再發(fā)展，我們就是一個(gè)智能穿戴的產(chǎn)品，智能手表方面的業(yè)務(wù)。在戰(zhàn)略選擇和全產(chǎn)業(yè)鏈方面的創(chuàng)新，我們公司在上市以后，做了一個(gè)戰(zhàn)略調(diào)整梳理，致力于成為領(lǐng)先消費(fèi)類電子產(chǎn)品，垂直整合的高科技產(chǎn)品。向上整合跟消費(fèi)電子有關(guān)的精密制造和裝備制造的發(fā)展。往下整合就是移動(dòng)醫(yī)療，終端產(chǎn)品和移動(dòng)終端智能穿戴類的整合，戰(zhàn)略的調(diào)整，使我們目前舉行了核心軟件，從外觀件到整機(jī)制造的產(chǎn)業(yè)鏈的布局，優(yōu)勢比較明顯。

　　我們企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級(jí)方面的創(chuàng)新，首先我講的是人的創(chuàng)新，很多人說，轉(zhuǎn)不一定成功，但是不轉(zhuǎn)就是等死。從人的思想觀念和戰(zhàn)略思維上轉(zhuǎn)，是企業(yè)本身在轉(zhuǎn)。工業(yè)工程，我們講創(chuàng)新，在我們國家，核心技術(shù)的創(chuàng)新，到現(xiàn)在應(yīng)該具有一定的基礎(chǔ)，但是我認(rèn)為，作為生產(chǎn)型的企業(yè)，制造型的企業(yè)，工業(yè)工程方面的創(chuàng)新，更快捷、更便捷。產(chǎn)品創(chuàng)新是我們的主旋律。業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，我們也從過去的純粹的ODM、OEM，由過去的OEM轉(zhuǎn)成ODM+OEM，然后又變成ODM+OBM。發(fā)達(dá)國家是OEM的模式，發(fā)展中國家是ODM的模式。如果做產(chǎn)業(yè)，只是一臺(tái)摩托車開到高速公路最多是80公里，如果是與產(chǎn)能結(jié)合可以跑到200公里。在未來總理的倡導(dǎo)下，“互聯(lián)網(wǎng)+”，大數(shù)據(jù)如何和我們產(chǎn)業(yè)結(jié)合進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　過去是純粹的硬件加工企業(yè)，變成軟硬件云一體化的提供化的解決方面，我們跟華為做的手環(huán)，跟聯(lián)想做的手表，跟飛利浦做的智能手表，這方面不僅僅維他提供硬件、軟件，服務(wù)器云端這塊服務(wù)，也是我們提供的。

　　并購重組戰(zhàn)略方面，我們覺得作為上市公司，光靠自己內(nèi)生動(dòng)力增長，這是不夠的，所以我們要借力資本市場進(jìn)行并購重組。內(nèi)生力增長和并購的協(xié)同性增長驅(qū)動(dòng)我們公司快速成為優(yōu)秀的公司，做強(qiáng)做大。

　　第三方面，我談?wù)劜①徆芾淼膭?chuàng)新，并購可以助推企業(yè)跨越式發(fā)展，并購重組實(shí)現(xiàn)企業(yè)彎道超車，跨越式發(fā)展的必要手段。全球企業(yè)，沒有幾家企業(yè)依賴內(nèi)生性增長發(fā)展起來的，大多數(shù)企業(yè)都是通過并購做強(qiáng)做大的。GE本身每年的增長48%，52是通過并購增長產(chǎn)生的。但是并購也有風(fēng)險(xiǎn)，但凡說十成的并購有七成失敗，有三成取得成功。但是如果你不并購的話，你徹底與成功絕緣。我想做大做實(shí)一定要通過資本市場并購。

　　怎么樣使并購做得更好，不變成70%，而變成30%呢？我認(rèn)為并購不是簡單財(cái)物的疊加，而是快速獲得競爭優(yōu)勢，我們在這方面做更多的考量和開展這方面的工作。

　　第四方面，我跟大家講講奮達(dá)的工作，奮達(dá)首先要組織一個(gè)專業(yè)團(tuán)隊(duì)，對(duì)資本市場進(jìn)行認(rèn)識(shí)和宣導(dǎo)我們的戰(zhàn)略。第二方面建立好的標(biāo)的，通過券商、投行等中介機(jī)構(gòu)為我們做服務(wù)。市場容量要大，行業(yè)要好，數(shù)據(jù)要健康，具有競爭優(yōu)勢，同時(shí)不做簡單的利潤疊加，一般做簡單并購是很容易失敗的，所以我們是人才資源等方面的整合并購。

　　我們?nèi)ツ瓴①彋W朋達(dá)，11.18億。我們熟悉的用現(xiàn)金的方式并購，不熟悉的我們有百分之二三十的方式參股。第三方面，我們比較看好的，像這種行業(yè)，二手車20%，現(xiàn)在也在逐漸增持。如果行業(yè)促進(jìn)比較好的并購成為我們主要的發(fā)展方向，這是我們從管理團(tuán)隊(duì)和企業(yè)競爭方式。

　　我們認(rèn)為并購是談戀愛，不以結(jié)婚為目的的就是耍流氓，不是簡單的并購，一定是深層次的并購。發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的作用，也是我們做并購很重要的的方面。他們的專業(yè)支持，平安為我們做了大量的工作，這方面也提到了并購在企業(yè)上市公司的作用。

　　最后，我希望我們上市公司這塊，以更多的創(chuàng)造價(jià)值，以創(chuàng)新創(chuàng)造價(jià)值，以創(chuàng)新為我們的驅(qū)動(dòng)力，發(fā)展提高我們企業(yè)的競爭，這樣我們上市公司才有美好的未來，最后預(yù)祝大家周末愉快，工作順利。

　　王晶：我們各位專家可能在臺(tái)上坐了好半天了，一起討論一下，我們對(duì)于肖董事長分享的案例，大家有什么看法？

　　朱武祥：大家很清楚，這個(gè)企業(yè)變化比較大，兩種企業(yè)很厲害，一種企業(yè)家是重新定義，奮達(dá)董事長重新定義，第一我是干什么的，第二我給客戶提供什么獨(dú)特價(jià)值。把定義搞清楚了，空間就不一樣了。剛才講奮達(dá)從藍(lán)牙，從OEM一個(gè)加工企業(yè)，逐漸使自己延伸演變成了智能穿戴設(shè)備方面的解決方案提供商。

　　第二原理，我原理不一樣，定義清楚以后，用什么方法實(shí)現(xiàn)客戶價(jià)值。奮達(dá)研發(fā)制造方面，OEM，ODM，不同的市場有不同的方法，有內(nèi)生性發(fā)展創(chuàng)新，加上并購和戰(zhàn)略聯(lián)盟。

　　大家可以比較一下，在A股市場上，類似的有好幾家，像貢達(dá)、戈?duì)�，這些企業(yè)理念都不一樣。大家可能關(guān)注一下我們董事長對(duì)并購已經(jīng)有非常豐富的經(jīng)驗(yàn)了，全額并購，百分之百并購，或者分布做并購，和專業(yè)機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系。并購確實(shí)是很重要的手段，這也是上市公司獨(dú)特的優(yōu)勢。通常來說，我們說上市公司和非上市公司有什么區(qū)別？很多人認(rèn)為上市公司有錢，不是這樣的，上市公司有貼現(xiàn)機(jī)制，每增加一毛錢，很快就表現(xiàn)在市值上，看跌的話，是沒有錢的，上市公司是具有貼現(xiàn)機(jī)制，自己內(nèi)生的比較慢，不斷從外面融入到自己的企業(yè)內(nèi)，這樣的話，企業(yè)價(jià)格就會(huì)持續(xù)攀升。

　　劉國芳：我剛才聽了肖總講的奮達(dá)的案例，通過定位升級(jí)促動(dòng)市值增長的模式，從丑小鴨變成白天鵝。市場容量決定市值的成長空間。我們做傳統(tǒng)的音箱設(shè)備，競爭是很激烈的，利潤率很低的，市場想象空間也不太大。通過升級(jí)為智能化的設(shè)備解決方案提供商，市場容量就很大，這決定我們奮達(dá)科技未來的成長空間很大，所以我們市值空間非常大。

　　第二競爭優(yōu)勢決定我們業(yè)績成長空間。我們進(jìn)入到了市場容量很大的行業(yè)，但是是不是能把業(yè)績做到可持續(xù)增長，就決定你有沒有競爭優(yōu)勢。這方面奮達(dá)科技通過傳統(tǒng)的創(chuàng)新，技術(shù)的創(chuàng)新，通過并購解決我們競爭優(yōu)勢，有了競爭優(yōu)勢，我們在大的市場容量行業(yè)里面就能取得業(yè)績的快速增長，就為我們市值增長取得條件。

　　第三成功的并購，決定我們市值成長的速度。剛才講三種模式是什么樣的并購策略，做的并購非常漂亮，這樣使我們市值成長也是比較快的。這是定位升級(jí)促動(dòng)市值成長的典型案例。

　　提問：請(qǐng)肖董事長給我們介紹一下，除了現(xiàn)有主業(yè)內(nèi)的并購，有沒有考慮主業(yè)之外的并購？

　　肖奮：我們是致力于領(lǐng)先的消費(fèi)電子垂直整合制造加服務(wù)。關(guān)鍵詞第一是領(lǐng)先的，第二是垂直整合，第三是制造加服務(wù)。因?yàn)槲覀冎�道一個(gè)企業(yè)如果說只做產(chǎn)品，比如說五層樓，產(chǎn)品一樓，服務(wù)三樓。做一個(gè)產(chǎn)品，我們就沿著這個(gè)角度，我們只會(huì)在制造基礎(chǔ)上加上服務(wù)，就是往下整合部分品牌加服務(wù)的延伸，我們會(huì)做這個(gè)。但是如果不符合我戰(zhàn)略框架以內(nèi)的東西，我是不太會(huì)做的。因?yàn)橐粋�(gè)企業(yè)要不然做生態(tài)，要不然就做專業(yè)。我們是相對(duì)專業(yè)的生態(tài)鏈的整合，我們不會(huì)做這個(gè)以外的整合。

　　提問：我是廣東省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)的李建新（音譯）聽了您對(duì)公司的介紹，特別是并購理論的分析以后，我認(rèn)為您的公司的發(fā)展，走上了快車道，上市公司發(fā)展內(nèi)生外延，特別是外延的發(fā)展，在中國是十分必要的，我們上市公司資產(chǎn)和非上市公司資產(chǎn)價(jià)差非常大，在這種背景下咱們奮達(dá)已經(jīng)邁出了并購的腳步。我認(rèn)為在我們目前的狀況下，國內(nèi)和國外的資產(chǎn)，特別是發(fā)達(dá)國家的資產(chǎn)也存在著價(jià)差，特別是歐美這些國家，特別是歐洲，因?yàn)槲疑闲瞧诳戳艘幌�，歐洲的資產(chǎn)，科技領(lǐng)先，但是資產(chǎn)價(jià)格非常便宜。因此的話，我想問一下肖總，咱們奮達(dá)有沒有走出國境到發(fā)達(dá)國家進(jìn)行并購的想法和思路，如果有的話，我們的進(jìn)程是什么樣的？我們廣東省上市公司并購俱樂部，也有很多這方面的項(xiàng)目，我們經(jīng)常做路演，希望能得到肖董事長的支持。

　　肖奮：謝謝，這個(gè)問題問得非常好。其實(shí)在我們奮達(dá)來講，我們高管非常清晰，我們做并購不僅僅停留在國內(nèi)，肯定也會(huì)考慮國外，這是必須的，但是時(shí)間有先后。因?yàn)楹Ｍ獾牟①彛�需要很多文化的整合，有不同地方。所以我們在這塊，奮達(dá)的國際化思路用四句話概括。我們早在10年前，我們就定好了國際化思路，首先是產(chǎn)品走出去，這是國際化的第一步，產(chǎn)品賣到全世界各地，我們有80多個(gè)國家和地區(qū)有奮達(dá)的產(chǎn)品進(jìn)行銷售，我們外銷比內(nèi)銷好，外銷產(chǎn)品占了90%以上，這是巨大的國際化戰(zhàn)略第一步。第二引進(jìn)國際化經(jīng)驗(yàn)的中歐人才，對(duì)東西方文化比較了解的，我們還引進(jìn)臺(tái)灣、香港的高級(jí)管理人員協(xié)助我們做管理。第三步跟第二步同時(shí)做的，引進(jìn)老外，過去我們只會(huì)給老外打工，現(xiàn)在我們讓老外給我們打工，我們有法國、英國的外國同事幫我們做工作，逐漸進(jìn)行文化融合。首先是辦公文化和被企業(yè)認(rèn)領(lǐng)的文化，先內(nèi)部融合。最后我們走出國門到國外并購成立公司發(fā)展。我們分了四步走的海外發(fā)展戰(zhàn)略，這是我們非常清晰的思路。

　　第二，剛才您講的，海外并購肯定要考慮，我們通過這兩年做的國內(nèi)的并購經(jīng)驗(yàn)慢慢積累。剛才我講的，歐朋達(dá)，過去并購的時(shí)候有1600萬，沒有人認(rèn)為可以完成1.1億的對(duì)股目標(biāo)。我看了這個(gè)公司，我跟他們領(lǐng)導(dǎo)人溝通過以后，我堅(jiān)信不僅會(huì)完成1.1億，還會(huì)超越1.1億，最后所有人包括券商，當(dāng)時(shí)平安楊總兩個(gè)下屬都感覺1億可以完成，但是1.1億完不成，但了我堅(jiān)信可以完成1.2億，但是最后完全了1.3億。我懂這個(gè)人我有感覺，最后看中了，最后并購就是并人，人搞定了，其他的都搞定了。雙方律師在扯，扯了三個(gè)月，最后到我們兩個(gè)人這里，只有半小時(shí)，一杯茶的工夫就搞了，人很關(guān)鍵。參股的愛普科、光巨、奧圖現(xiàn)在價(jià)值成長很好，我們就看人。在他身上能不能找到我要的東西，他在我身上能不能找到他要的東西，海外并購我們會(huì)放在第二步。如果將來得到你的支持，我是樂見的，謝謝。

　　王晶：謝謝，時(shí)間有限，我們現(xiàn)場的交流就先進(jìn)行到這里，如果跟肖董事長還想作進(jìn)一步的交流，我們還可以在場下來進(jìn)行。

　　第二個(gè)分享的案例是由億利能源的張素偉總裁帶來的，張總帶來的案例是《讓減持挑戰(zhàn)為強(qiáng)身健體機(jī)會(huì)》。

　　張素偉：15分鐘，剛才主持人在講，盡量控制在15分鐘，剛才浪費(fèi)了一分鐘，不算。

　　首先很感謝施老師，施老師邀請(qǐng)我來參加這個(gè)會(huì)議。其實(shí)我做這個(gè)東西就是想和大家分享一下我們的想法，并沒有說這個(gè)想法是一種成熟的模式，這只是在我們使用的過程中比較有效，大家如果感興趣，我們可以深入探討，15分鐘我盡量看看能不能講得清楚。而且強(qiáng)調(diào)一下我已經(jīng)卸任億利能源的總裁和董事，所以也不代表公司的觀點(diǎn)，是我個(gè)人的一些想法。

　　我們先看一下，因?yàn)榻裉斓闹黝}是市值管理，市值管理我總結(jié)了幾個(gè)問題，和大家探討。

　　第一，市值管理首先是要解決頂層設(shè)計(jì)的問題。這里面大家可能有一些董秘，包括董事長，包括總裁，反正和上市公司相關(guān)的一些人員，如果說你要和市值管理比較近的話，董秘可能是比較近一點(diǎn)。所以大家會(huì)有很多的疑問，首先我們要回答一下，市值管理應(yīng)該誰去做？這是第一個(gè)問題。第二個(gè)問題，市值管理應(yīng)該做什么？這是第二個(gè)問題。第三個(gè)問題，市值管理該如何考核？如果這三個(gè)問題在你的公司里面都能夠回答的話，我想基本上市值管理你就做得不錯(cuò)了，這個(gè)問題就解決掉了。

　　我們探討一下第一個(gè)問題，市值管理應(yīng)該誰去做？我想大部分公司目前這個(gè)東西大家一想肯定是董秘在做，比如說證券部門董秘的責(zé)任大一點(diǎn)，市值管理方面在做。他們能不能做這個(gè)東西？他們能做什么？從我的概念上來講，這個(gè)難度是非常大的。從我的感覺上講，市值管理因?yàn)闆]辦法，時(shí)間很短，我就把我這個(gè)觀點(diǎn)先拋出來，我認(rèn)為市值管理是一把手工程。為什么是一把手工程呢？實(shí)際上公司最重要的一個(gè)管理職能就是資源配置能力，如果你沒有資源配置能力，你來說我來管理這家公司，或者我來管理這個(gè)價(jià)值，實(shí)際上是不太現(xiàn)實(shí)的，你沒有能力配置資源就管理不了這家公司，管理不了這家公司就不能左右這個(gè)公司價(jià)值的走向，這是我要回答的第一個(gè)問題。

　　第二個(gè)問題該管什么？如果確定了一把手工程，他管些什么？其實(shí)最重要的還是資源配置，剛才奮達(dá)董事長在講，他做并購什么，因?yàn)檫@些東西都是公司的重大決策。你做了一些工作上的改進(jìn)、管理上的提升，是不可能從根本上影響這家公司的價(jià)值。所以，當(dāng)然管的方向很多，這個(gè)點(diǎn)也會(huì)很多。再一個(gè)就是如何考核的問題，如果說一把手管了這個(gè)市值管理的話，那么考核可能變得就容易一點(diǎn)了，因?yàn)樗�是一把手嘛，他可以做任何的東西，他覺得任何不合理的東西都是合理的。所以這個(gè)考核誰呢？實(shí)際上還是考核老板，老板到底有沒有這個(gè)戰(zhàn)略眼光和決策能力，這個(gè)很關(guān)鍵。就是在對(duì)價(jià)值成長的細(xì)分技能上，其實(shí)不是需要太多的能力，但是你認(rèn)人，你的激勵(lì)，你的各個(gè)方面是不是達(dá)到層次和格局的高度，可能決定了你這個(gè)公司最后的走向。所以我第一個(gè)就考慮到市值管理這一塊，應(yīng)該是以價(jià)值為出發(fā)點(diǎn)的，從我個(gè)人來講。

　　還有一塊要結(jié)合本體的特點(diǎn)，我們不能隨便改個(gè)名字，這個(gè)不叫管理。就是說你這種外延式也好，內(nèi)生式的也好，兩種方式實(shí)際上都可以。但是外延式的一個(gè)是你買了他的時(shí)間，第二個(gè)是你買了他的市場，你的核心技術(shù)也好，所有東西也好，研發(fā)需要時(shí)間，其實(shí)你就買了這兩個(gè)東西。你判斷他是不是值得買，就是說你弄過來以后是不是有發(fā)展，這個(gè)是核心。你弄過來以后，把這個(gè)買過來一定表完事了，這個(gè)不叫并購。實(shí)際上并購還是以投資能力為根本的，如果說你的投資能力比較強(qiáng)，那么你這個(gè)東西就看得比較準(zhǔn)，看得比較準(zhǔn)并不一定要長期持有，看得比較準(zhǔn)在成熟的時(shí)候還可以賣掉。所以如果對(duì)股東比較負(fù)責(zé)任的話，你在并購的時(shí)候可能還要考慮到退出的問題，這個(gè)就比較理想了。

　　大家看這張圖，定位比較清楚了。市值管理將面臨很多的挑戰(zhàn)，挑戰(zhàn)主要分為內(nèi)部和外部的，內(nèi)部這塊主要是什么呢？就是說公司的戰(zhàn)略發(fā)展定位大家存在分歧，就是說董事會(huì)和管理層存在分歧，專業(yè)隊(duì)伍也不太夠，一般情況下資本面會(huì)比較緊張，管理層對(duì)新的戰(zhàn)略抓信息，我們推出新的戰(zhàn)略以后，包括董事長和董事會(huì)提出這個(gè)戰(zhàn)略以后，這個(gè)問題是哪個(gè)問題，這個(gè)問題是哪個(gè)問題，可能不太好配，可能這是比較嚴(yán)重的，比較普遍的，在這個(gè)問題上。

　　再一個(gè)是公司對(duì)行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略取得的項(xiàng)目很少，時(shí)間上一般會(huì)偏擠。原來規(guī)劃的一些募投項(xiàng)目可能出現(xiàn)問題了，市值管理這一塊，如果有一個(gè)方向，我們從去年減持的方向給大家交流一下，去年核心的減持一共21億股，大家可以去看，21億股我們要減到5億股，這個(gè)量很大，所以這一塊有些問題主要是針對(duì)這一塊來講的。因?yàn)槭兄倒芾韮?nèi)容太多了，不可能都講得很細(xì)，咱們就針對(duì)一個(gè)點(diǎn)。

　　外部的挑戰(zhàn)，市場認(rèn)知存在模糊區(qū)域，大家不太認(rèn)可你，你這個(gè)到底行不行？你說這些東西有沒有譜？第二個(gè)，專業(yè)機(jī)構(gòu)可能也不支持你，現(xiàn)在講故事的人多嘛。第三個(gè)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通，市場對(duì)管理層抓信息，他原來是搞文化的，現(xiàn)在突然間要去養(yǎng)雞，一想可能就差距比較大。所以市場也不太認(rèn)知。

　　還有一塊就是缺乏想象空間，市場的容量相對(duì)比較小，這樣也導(dǎo)致這個(gè)問題。還有大家擔(dān)心這么大規(guī)模的減持是不是存在市場的波動(dòng)，這樣也是存在一些問題，這些問題內(nèi)部外部的問題都加起來一挑戰(zhàn)，可能就會(huì)失敗，失敗的話，老板會(huì)非常慘。在這個(gè)市值管理的，如果說我們認(rèn)知了這些東西，我們認(rèn)為，第一，市值管理不用討論，肯定是要做的，并購管理也不用討論，肯定是要做的�，F(xiàn)在我們就要回答如何去做？這個(gè)是一個(gè)核心問題。市值管理的必要條件，第一是管理層的積極性調(diào)動(dòng)是一個(gè)非常核心的問題，如果你的管理層對(duì)你的公司沒有信心，如何使外部人對(duì)你有信心。第二，董秘的管理很關(guān)鍵，因?yàn)槎�秘是溝通的橋梁，董秘的素質(zhì)也決定了企業(yè)是否能夠成功路演的重要的東西，他協(xié)調(diào)人員去講，還有項(xiàng)目盡快落地，就是說你不能光講，講完了以后三個(gè)月、四個(gè)月都沒東西下來，可能就不行了。還有老板的市場形象，市場喜歡什么樣的老板，我們要去摸，行業(yè)是不一樣的，對(duì)于上市公司，老板的形象應(yīng)該是什么樣的，他肯定有宏觀、有微觀，能講，而且他最重要的一點(diǎn)還要尊重市場、敬畏市場，盡量不要去做一些今天講完，明天股市就上漲、后天就下跌的事情，這樣慢慢大家就開始慢慢沒有信心，這樣市場內(nèi)可能會(huì)遇到一些麻煩。因?yàn)橥顿Y者實(shí)際上是上市公司最重要的口碑，投資者要進(jìn)行維護(hù)，如果這些東西你做好了，你就勝了。

　　我就簡單地講一下，時(shí)間也差不多了，我就簡單一下億利能源怎么做的，根據(jù)上面這些東西怎么做的？如果上面整體規(guī)劃都很好就很好了，億利能源原來是一個(gè)能源企業(yè)，主要是煤炭、煤化工，從去年開始大家都知道，價(jià)格是一落千丈，有十塊、二十塊的，剛才看到神華也在，我們也在，神華煤炭質(zhì)量都比較好，煤資源非常厚，但是對(duì)于民營企業(yè)來說，可能成本各個(gè)方面都比較差。在這樣的情況下，誰會(huì)去買億利能源的股價(jià)煤炭很差，煤化工很差，市場一塌糊涂，這種情況下，你要減掉5億股，30個(gè)億。我們結(jié)合這個(gè)特點(diǎn)做了一個(gè)并購，2014年4月開始，6月份結(jié)束，8月份開始項(xiàng)目落地，核心就是做煤炭的清潔利用，因?yàn)槊禾空麄�(gè)在中國的能源結(jié)構(gòu)里面，大家吵吵半天最后很難落實(shí)，所以能源結(jié)構(gòu)現(xiàn)在改變不了，所以煤炭一定還會(huì)增添，但是如何運(yùn)營煤炭？這是一個(gè)核心問題。

　　所以我們收購了一個(gè)企業(yè)，這個(gè)企業(yè)的核心技術(shù)，能把煤加工到200目的煤粉噴到煤堂里面瞬時(shí)噴發(fā)，這樣的話，我們大家可以算這個(gè)成本，就非常低。第一，他用的是粉煤，或者木耳煤，大家可能都看過，一踩，踩完以后煤就出來了，30%是塊，70%是面，所以你把煤加工一下，光煤加工這一塊，目前市場利潤1噸100塊錢�，F(xiàn)在煤正常多少錢？1噸20塊錢、30塊錢、40塊錢，可能也就這樣，好一點(diǎn)的50、60塊錢，所以這一塊非常厲害，大家可以看。所以我們布局是非常早的，從去年開始，在我們布局的時(shí)候，習(xí)近平書記還沒講話呢，后來我們布完局以后講了，煤炭的高效清潔利用，我們正好踩在風(fēng)口上，國家發(fā)布各種文件，6號(hào)文等等，一系列的東西弄完以后，我們就非常清晰了。一張圖，這是習(xí)近平的，這是六部委的，這張圖就是我們收購?fù)甑钠髽I(yè)現(xiàn)場實(shí)景圖。所以這塊有多大的市場？有62萬臺(tái)，大概有5萬蒸噸市場，我們的規(guī)模就是八千億，如果這樣的話，如果降到3%，我們整個(gè)市值按照計(jì)算，這不是我估計(jì)，不是預(yù)測，按照數(shù)字計(jì)算，億利能源將占到1000個(gè)億。所以我們從公司的市值120個(gè)億，用一年多的時(shí)間，我們現(xiàn)在是300多個(gè)億，大家可以看。所以從市值的增長上講是非�？斓�，而且項(xiàng)目落地也落得是非常順利的，從目前看非常好，它的核心達(dá)到天然氣的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，各個(gè)地方我們采取BOO的模式，BOO的模式就是說你有問題了，環(huán)保部會(huì)去，這個(gè)問題，那個(gè)問題，你啥都不用干，你給我30年的特許經(jīng)營權(quán)，這個(gè)政府也喜歡，企業(yè)也喜歡，所以推廣就比較快。當(dāng)然在推廣的過程中，可能還要面臨著擇優(yōu)項(xiàng)目的問題，當(dāng)然這都是一些計(jì)算公式。

　　所以我們整體上講，在減持的過程中比較成功，也是找到了一個(gè)市場的結(jié)合點(diǎn)，結(jié)合了本企業(yè)的特點(diǎn)，從增量和存量的角度上講，也非常契合，也符合整個(gè)大的方向的政策，市場容量比較大，確實(shí)技術(shù)含量很有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　我的演講結(jié)束了，謝謝大家！

　　王晶：謝謝，謝謝張總，請(qǐng)入座。我們這次請(qǐng)涂總先來點(diǎn)評(píng)一下。

　　涂海鵬：先給大家介紹一下在市值管理里面我們平安的經(jīng)驗(yàn)別的領(lǐng)域不太擅長的，大家看一下在實(shí)際的案例中我們有什么樣的表現(xiàn)。

　　一個(gè)是流量導(dǎo)入，我們認(rèn)為企業(yè)無論是提供服務(wù)還是產(chǎn)品，最終關(guān)注的還是人。對(duì)于平安這樣一個(gè)大的體系，有100萬員工，800萬是前臺(tái)，涉及到養(yǎng)老險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、銀行證券等等導(dǎo)入的流量非常大。所以我們在和一些上市公司，特別我們現(xiàn)在進(jìn)行的，現(xiàn)在可能不能說，在體育產(chǎn)業(yè)可能會(huì)進(jìn)行流量導(dǎo)入的測試，例如我們現(xiàn)在平安證券有21個(gè)城市的分工，會(huì)在21個(gè)城市里面結(jié)合平安在當(dāng)?shù)爻鞘械你y行、保險(xiǎn)及相關(guān)的其他機(jī)構(gòu)，利用更多的形式來導(dǎo)流量，這樣我們可能在21個(gè)城市里面同時(shí)把人群的注意流量和人群的關(guān)注流量導(dǎo)入我們相關(guān)的體育行業(yè)里面去，或者是我們剛才提到的奮達(dá)的大健康的領(lǐng)域里面去，我們也希望有一些這樣的導(dǎo)流量的企業(yè)可以關(guān)注我們的工具，因?yàn)楝F(xiàn)在市場上面可以看出來，流量的導(dǎo)入對(duì)市值的變化觸動(dòng)是極其敏感的，而且21個(gè)城市同時(shí)導(dǎo)入流量，一定會(huì)它的市值價(jià)值造成大的推動(dòng)。

　　第二個(gè)我們推的工具是一個(gè)非常核心的工具，叫成數(shù)據(jù)庫，我們觀察市場上面很多人在做并購，在一些交易撮合，但是我們認(rèn)為太偶發(fā)，交易太落后，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)，在某個(gè)狹義的領(lǐng)域來進(jìn)行。平安有一個(gè)很重要的優(yōu)勢，在于21個(gè)城市，我們可以把21個(gè)城市所有的非公開企業(yè)的信息收集出來，但是上市企業(yè)和正在發(fā)展中的企業(yè)，大家可能沒辦法同時(shí)在21個(gè)城市里面做，這樣的話，沒辦法自己確定在產(chǎn)業(yè)鏈條和產(chǎn)業(yè)布局上的定位的點(diǎn)。我們推斷出來，不知道自己在地圖點(diǎn)的上面做的并購的決策，很可能是感性的或者非理性的，或者沒有數(shù)據(jù)支撐的。我們在這一點(diǎn)上面做得比較多的數(shù)據(jù)庫是三個(gè)工具，一個(gè)是成皮書，一個(gè)是成書具，如果有需要的，我們會(huì)就其他的某一個(gè)行業(yè)來進(jìn)行展開，比如說我們剛才說的億利能源的案例來看，億利能源實(shí)際上看的是微煤物化的項(xiàng)目，我們實(shí)際上是跟某一上市公司推行類似類型的項(xiàng)目，我們展現(xiàn)的是什么？我們在20個(gè)以上的城市同時(shí)展開推這個(gè)項(xiàng)目，因?yàn)槲覀兊臋C(jī)構(gòu)已經(jīng)覆蓋到當(dāng)?shù)氐恼�府以及�?dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)園區(qū)的需要，在20個(gè)城市當(dāng)中有多少是循環(huán)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，有多少需要這個(gè)項(xiàng)目的支撐？我們是可以找得到的。同時(shí)我們依據(jù)三步走的原則，會(huì)把這樣的項(xiàng)目具體落地。比如說我們會(huì)共同建立投并基金獲得這個(gè)項(xiàng)目的控制權(quán)，如果控制權(quán)拿不到的情況下，我們會(huì)用P2P的模式拿未來的運(yùn)營權(quán)，如果未來運(yùn)營權(quán)我們會(huì)用資產(chǎn)證券化拿運(yùn)營權(quán)，我們會(huì)在推進(jìn)的過程中不光是建立這個(gè)數(shù)據(jù)庫，而且還要維護(hù)這個(gè)數(shù)據(jù)庫，在維護(hù)數(shù)據(jù)庫的時(shí)候，我們給業(yè)主方提供的方案不僅僅是一個(gè)簡單的帶的某一個(gè)項(xiàng)目，而且這個(gè)項(xiàng)目的進(jìn)入、建設(shè)、運(yùn)營以及最后的離場，我們會(huì)把所有方案的全部細(xì)節(jié)全部列出來。

　　剛才說到奮達(dá)科技，我覺得奮達(dá)科技在導(dǎo)流量上面可能效果會(huì)非常顯著，我們在21個(gè)城市如果把體育和大健康引進(jìn)來，把人的流量導(dǎo)進(jìn)來，我相信這個(gè)數(shù)據(jù)應(yīng)該是比任何現(xiàn)在可以看到的市值管理領(lǐng)域更有效、更健康、更正面。謝謝！

　　王晶：謝謝涂總，現(xiàn)場各位朋友有要進(jìn)行現(xiàn)場交流提問的嗎？可以舉手示意一下，如果沒有的話，我們就先往下進(jìn)行。稍后場下還可以繼續(xù)進(jìn)行交流。

　　楊林：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓，非常榮幸今天成為最后一位發(fā)言的嘉賓。本來這次會(huì)議施總請(qǐng)我們來，我們總經(jīng)理要親自參加的，但是他有公務(wù)不能來了，所以委托我過來參加演講。

　　我演講的題目是堅(jiān)守“三為”理念，創(chuàng)造股東價(jià)值。為什么這樣講呢？我可以先簡單介紹一下國投電力公司自2002年上市以來的發(fā)展?fàn)顩r。從02年以來，公司從營業(yè)收入、裝機(jī)規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模、母公司凈利潤等方面，是一個(gè)非常快速的增長過程。兩千多家上市公司，排在70位，在電力上市公司里面排在第6位。實(shí)際在整個(gè)過程當(dāng)中，在發(fā)展過程當(dāng)中，給股東一個(gè)非常好的回報(bào)。但是我們回想這個(gè)回報(bào)的來源，我們?yōu)楣蓶|創(chuàng)造的價(jià)值是怎么回饋給股東的。

　　施總提是不是可以從集團(tuán)，就是我們電力公司所謂的“三為”理念出發(fā)，是不是有內(nèi)在的邏輯關(guān)系�；剡^頭我們認(rèn)真分析，確實(shí)是這樣的，內(nèi)在的邏輯關(guān)系應(yīng)該是非常密切的。因?yàn)槲矣X得在我當(dāng)董秘以后，在市場上所了解的，我經(jīng)常在我們一些投資者平臺(tái)上去看，投資者經(jīng)常會(huì)抱怨我們公司，別的公司市值增加的時(shí)候，大盤漲的時(shí)候，我們漲得很慢，一旦套盤回調(diào)的時(shí)候，我們跌得很快。這家公司給很多股民，很多投資者的概念，不是一個(gè)對(duì)投資者非常滿意的，對(duì)他來講不是非常滿意的上市公司，但最終的結(jié)果卻不是這樣的。

　　我想可能我們在整個(gè)的市值管理過程當(dāng)中，有我們的強(qiáng)項(xiàng)，有我們的弱項(xiàng)。我在這里要說的就是，可以體現(xiàn)出我們在這方面的工作。我們的強(qiáng)項(xiàng)在哪里？實(shí)際上就在于我們?yōu)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值的環(huán)節(jié)。這也是完全來自于我們“三為”理念體現(xiàn)出我們公司做人做事的風(fēng)格。第一個(gè)我們來看，我們所謂的“三為”理念是三方面，為出資人，為社會(huì)，為員工。從為出資人角度，堅(jiān)持優(yōu)化發(fā)展，精益管理，創(chuàng)造價(jià)值是我們的主體，以促進(jìn)公司健康發(fā)展

　　，實(shí)現(xiàn)權(quán)益資本的保值增值作為自己最根本的任務(wù)。我們履行為為出資人方面提出了三項(xiàng)基本準(zhǔn)則，堅(jiān)持戰(zhàn)略引領(lǐng)，讓優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)充分發(fā)揮效益。

　　國投電力公司是我們集團(tuán)電力板塊的專業(yè)化公司，始終圍繞我們發(fā)電的主業(yè)，以前瞻的戰(zhàn)略思維布局我們的投資項(xiàng)目。公司始終認(rèn)為，我們所有的工作，戰(zhàn)略必須為前提，為前導(dǎo)。好的戰(zhàn)略需要一個(gè)非常敏銳的判斷和對(duì)行業(yè)趨勢的把握，同時(shí)需要我們快速搶占市場先機(jī)。

　　我們國投核心資產(chǎn)，以雅礱江水電為利，10年前雅礱江水電開發(fā)之初，中國還是一個(gè)缺電的階段，四川這樣的水電大省，水資源非常豐富，各個(gè)發(fā)電集團(tuán)在四川水電資源都處于全力開發(fā)的階段。我們爭取資源的同時(shí)，更關(guān)注如何把資源轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的效益，我們要關(guān)注我這個(gè)電發(fā)出來，能不能送出去，所以我們在電戰(zhàn)的建設(shè)同時(shí)，關(guān)注了我們未來的市場消納問題。最后獨(dú)家爭取到了從四川送江蘇、華東800千伏特高壓項(xiàng)目。正是由于這個(gè)關(guān)鍵布局，使我們雅礱江景觀電源水電項(xiàng)目投產(chǎn)以后，得到了全額消納，規(guī)避了目前四川省電力市場，由于大量水電投產(chǎn)經(jīng)了相對(duì)來講放緩，導(dǎo)致的水電資源棄水的情況。和同期的其他的四川的水電相比，我們的效益在四川省，雅礱江水電項(xiàng)目是最好的。這個(gè)例子說明戰(zhàn)略的前瞻性和重要性。

　　第二我們在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整上，優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量方面做的工作。實(shí)際上大家都知道，我們作為電力行業(yè)算是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，基本上是幾大集團(tuán)國有資產(chǎn)在里面。國有資產(chǎn)對(duì)于電力上的退出是很謹(jǐn)慎的。我們國投原來是投資控股型公司，是從投資公司轉(zhuǎn)型來的相對(duì)來講，做一個(gè)專業(yè)化的，或者行業(yè)的公司。我們做這些事情，做資產(chǎn)的調(diào)整來講，更多地考慮從回報(bào)股東方面考慮。我們在資產(chǎn)調(diào)整過程當(dāng)中，還是比較堅(jiān)決的。堅(jiān)決退出無效低效的資產(chǎn)，集中資源辦有效力的事。

　　2014年我們把控股的兩家裝機(jī)120萬的國投曲靖（音譯）火電的發(fā)展公司，還有在張家口投產(chǎn)10萬千瓦裝機(jī)的風(fēng)電公司，水平虧損狀態(tài)，或者由于行業(yè)的變化，導(dǎo)致市場未來的運(yùn)營發(fā)生問題的幾項(xiàng)都進(jìn)行了調(diào)整，止住了公司利潤的出血點(diǎn)。

　　通過不斷優(yōu)化調(diào)整，我們公司的資產(chǎn)質(zhì)量得到了改善，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力得到了提高，形成水火并益的全國布局結(jié)構(gòu)。2014年火電、水電項(xiàng)目都是盈利的，沒有一個(gè)虧損。

　　第三我們作為傳統(tǒng)的行業(yè)，我們還是非常注重從管理提升過程當(dāng)中求得我們企業(yè)的項(xiàng)目。我們原來也是投資控股公司出身的，專業(yè)化管理能力是比較弱的，02年，我們上市公司，自從集團(tuán)上市以來，我們公司一直比較專注于提高我們作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)公司的管理能力，管控能力。目前已經(jīng)基本形成集團(tuán)化、專業(yè)化、差異化的管理模式，能實(shí)現(xiàn)我們的投資公司和產(chǎn)業(yè)公司的管理優(yōu)勢的融合。

　　一般我們在設(shè)備和原材料采購商，基建、資金、保險(xiǎn)燈能夠形成規(guī)模效應(yīng)的環(huán)節(jié)，實(shí)行總體統(tǒng)籌管理模式，降低經(jīng)營成本，在生產(chǎn)、節(jié)能、安全等行業(yè)企業(yè)內(nèi)部的角度，我們整合專家資源，通過他們自己的優(yōu)秀的管理實(shí)踐和吸收外來先進(jìn)技術(shù)的經(jīng)驗(yàn)，在各方面推廣應(yīng)用。在電力營銷、燃料管理設(shè)備等方面充分信任企業(yè)，讓企業(yè)自己去做，通過考核、審計(jì)形成約束機(jī)制取得良好的效果。

　　我們目前投資控股的企業(yè)像華夏電力、北江電鏟、雅礱江公司等，這些都是我們在行業(yè)內(nèi)非常知名的企業(yè)，都有一定的地位，在某些方面的管理和效益方面，都能得到行業(yè)的認(rèn)同。

　　剛才說到了，曾經(jīng)在市場，大家不太認(rèn)可我們公司，覺得我們價(jià)值體現(xiàn)的不是很好，這是剛才我們說的，可能我們在價(jià)值傳遞工作方面，在以前也做了很多工作，但是做的不一定很到位。我們在投資者關(guān)系等方面也做了很多工作，也深刻把握了為出資人的內(nèi)涵，尊重廣東中小股東的利益訴求，形成了以誠信為基礎(chǔ)，多贏為目標(biāo)的管理文化。保持較高的風(fēng)控水分，獲得投資者的認(rèn)可。連續(xù)幾年，獲得市值管理研究中心給的榮譽(yù)。此外我想我們其實(shí)在過程當(dāng)中，尤其是這兩年特別關(guān)心新的自媒體或者從微信、微博，還有包括現(xiàn)在新的投資者平臺(tái)，雪球、新型媒體的關(guān)注。這樣也擴(kuò)大了我們與投資者交流的渠道，盡可能讓投資者更了解我們企業(yè)。當(dāng)然我今天來到這里，我想以后可能我們會(huì)更加關(guān)注的還有我們的藍(lán)天匯。剛才說的“三為”理念的為出資人。

　　第二為社會(huì)，堅(jiān)持綠色投資，承擔(dān)責(zé)任，誠信透明，我們兼顧企業(yè)第一和社會(huì)利益，構(gòu)建和諧企業(yè)促進(jìn)社會(huì)的和諧。除了依法經(jīng)營，誠實(shí)守信這些最基本的責(zé)任以外，我們作為上市的火電資源比較多的，我們非常關(guān)注我們電力企業(yè)的節(jié)能環(huán)保問題，并為此投入了巨大的人力物力和財(cái)力。我們公司清潔能源占比，占到我們整個(gè)裝機(jī)的三分之二，主要是水電和新能源項(xiàng)目。在我們國內(nèi)是清潔能源比例最高的綜合發(fā)電商�；痣娖髽I(yè)的脫硫、脫硝、除塵的狀況配備率都達(dá)到了100%。我們也有循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，同時(shí)從去年開始，我們響應(yīng)國家對(duì)環(huán)境治理的要求，和老百姓對(duì)于我們清潔環(huán)境的渴望，我們在所有的火電企業(yè)當(dāng)中開展超凈環(huán)保改造企業(yè)，把北江電廠作為我們的試點(diǎn)單位，用最嚴(yán)苛的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)我們的項(xiàng)目進(jìn)行環(huán)保設(shè)施的改造和新項(xiàng)目的設(shè)計(jì)。目前現(xiàn)有基礎(chǔ)改造都已經(jīng)完成了，完全可以達(dá)到燃?xì)鈾C(jī)組排放的標(biāo)準(zhǔn)。改造的4臺(tái)機(jī)組污染物的排放量，將小于改造前的單臺(tái)機(jī)組污染物的排放量，這是履行社會(huì)責(zé)任方面的工作。

　　第三為員工，其實(shí)為員工，是不是以人為本的問題，是不是能夠給員工提供平臺(tái)，同時(shí)通過員工的發(fā)展，能夠讓我們企業(yè)也能得到升華。大家談職業(yè)經(jīng)理人，這也是國企改革的主要目的之一。2000年后，我們公司已經(jīng)對(duì)我們投資的電力企業(yè)已經(jīng)開展了職業(yè)經(jīng)理人的管理。職業(yè)經(jīng)理人的收入，比我們總部的領(lǐng)導(dǎo)，總部機(jī)關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的收入高很多，我們讓真正能創(chuàng)造價(jià)值的人得到好處。

　　最后總結(jié)一下，公司的“三為”理念，回答我們?yōu)檎l發(fā)展，怎樣發(fā)展和依靠誰發(fā)展的問題，這三者是相輔相成，缺一不可的，經(jīng)過十幾年的堅(jiān)守，我們可以欣喜地看到了，業(yè)績增長了，社會(huì)也認(rèn)可，員工也滿意，投資者也是非常認(rèn)可。這些成果反映在我們公司市值上，給股東提供了豐厚的回報(bào)。展望未來，我們公司將繼續(xù)以“三為”理念為指導(dǎo)，在綠色環(huán)保的旗幟下優(yōu)化結(jié)構(gòu)，在電力改過進(jìn)程中得到發(fā)展，繼續(xù)餞行我們公司的白馬制度，我的演講到此結(jié)束，謝謝大家。

　　王晶：謝謝楊總的分享，下面請(qǐng)點(diǎn)評(píng)專家進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。

　　劉國芳：我們很榮幸為國投服務(wù)過，我對(duì)國投比較了解，它是什么樣的案例點(diǎn)呢？一個(gè)央企在認(rèn)為缺乏成長性的時(shí)候，我怎么解決成長性的問題，才能獲得投資者的認(rèn)同。國投有一個(gè)發(fā)展的階段，從產(chǎn)業(yè)上和定位上，體現(xiàn)了超前的戰(zhàn)略布局。最早的是火電，火電盈利不高，煤炭在漲價(jià)。他們抓到了四川的雅礱江進(jìn)行梯級(jí)開發(fā)，業(yè)績就有的一個(gè)大的發(fā)展，水電是清潔能源，符合國家的政策導(dǎo)向，抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)。在那個(gè)期間，別的火電，因?yàn)樗麄兪切〉艿�，其他大的集團(tuán)很好，他們雅礱江開發(fā)以后，他們業(yè)績很好，三四年前股價(jià)在國有電力股票里面一馬當(dāng)先�，F(xiàn)在煤炭價(jià)格上漲了，火電效益也上漲了，所以他們布局了一些火電，火電要解決排放的問題，怎么才能是綠色發(fā)展，體現(xiàn)了超前的戰(zhàn)略布局。靈活的資產(chǎn)調(diào)整，也有業(yè)績不是很好的，剛才強(qiáng)調(diào)兩個(gè)煤炭的營銷公司，當(dāng)時(shí)可能出血了，然后調(diào)整一下，止血，保住業(yè)績高速成長。他們敏銳的創(chuàng)造性能力，在融資窗口很短的，他們抓住了融資的窗口，實(shí)現(xiàn)了融資，進(jìn)行了雅礱江的開發(fā)。

　　一般來說央企是沒有這種市值意識(shí)的，所處的行業(yè)又是電力行業(yè)，缺乏成長性，跟高速公路一樣。面對(duì)這兩個(gè)不利的條件下，國投電力這三方面的表現(xiàn)，確實(shí)值得脫穎而出，為股東、為社會(huì)、為員工，這三點(diǎn)是他們的核心。

　　王晶：接下來我們即將進(jìn)入到的是頒獎(jiǎng)典禮階段了。

　　首先我們今天要頒發(fā)的第一個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)是：“2015年度中國上市公司資本品牌百強(qiáng)”獎(jiǎng)

　　首先來公布一下獲獎(jiǎng)名單：

　　華夏幸福 泛�？毓� 中國鐵建 中航資本 上港集團(tuán)

　　中國建筑 兗州煤業(yè) 東方財(cái)富 同花順 華夏銀行

　　中國石油 信威集團(tuán) 大秦鐵路 中國電建 國投電力

　　中船防務(wù) 招商地產(chǎn) 京東方 中國神華 石化油服

　　招商銀行 中國聯(lián)通 北京銀行 中國南車 樂視網(wǎng)

　　中環(huán)股份 興業(yè)證券 中國中鐵 華僑城A 中國銀行

　　興業(yè)銀行 平安銀行 新華保險(xiǎn) 中信銀行 中國西電

　　上海萊士 方正證券 海通證券 中國重工

　　由于人數(shù)眾多，我們今天的領(lǐng)獎(jiǎng)分為兩組進(jìn)行，首先我們掌聲請(qǐng)上第一組獲獎(jiǎng)企業(yè)代表，有請(qǐng)！

　　我們第一組的獲獎(jiǎng)代表可以準(zhǔn)備上臺(tái)了。

　　同時(shí)，我們要請(qǐng)出頒獎(jiǎng)嘉賓：

　　中國證券報(bào)社副董事長王堅(jiān)

　　中國上市公司市值管理研究中心副主任劉冬

　　深交所綜合研究所主任研究員肖立見

　　平安證券總裁楊志群

　　有請(qǐng)各位！請(qǐng)四位領(lǐng)導(dǎo)上臺(tái)為獲獎(jiǎng)企業(yè)代表進(jìn)行頒獎(jiǎng)。 （頒獎(jiǎng)）

　　請(qǐng)頒獎(jiǎng)嘉賓與獲獎(jiǎng)代表一起合影留念。稍微緊湊一下，請(qǐng)攝影師留下這個(gè)美好的瞬間。 （合影）

　　謝謝各位，恭喜各位！恭喜！

　　接下來我們要頒發(fā)的是第二組的獎(jiǎng)項(xiàng)，有請(qǐng)第二組的獲獎(jiǎng)企業(yè)代表上臺(tái)領(lǐng)獎(jiǎng)。

　　我們同樣要請(qǐng)出剛才四位頒獎(jiǎng)嘉賓：王堅(jiān)董事長，劉冬副主任，肖立見主任研究員和楊志群副總裁，請(qǐng)四位來進(jìn)行頒獎(jiǎng)。 （頒獎(jiǎng)）

　　我們請(qǐng)頒獎(jiǎng)嘉賓和獲獎(jiǎng)代表一起合影留念。請(qǐng)大家稍微站得緊湊一些。 （合影）

　　再次掌聲恭喜各位，謝謝！

　　我們接下來即將頒發(fā)的第二個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)是：“2015年度中國上市公司資本品牌溢價(jià)百佳”獎(jiǎng)。

　　獲獎(jiǎng)的企業(yè)是：

　　中航資本 同花順 東旭光電 完美環(huán)球 信威集團(tuán)

　　國投電力 中船防務(wù) 北京文化 興源環(huán)境 樂視網(wǎng)

　　華信國際 興業(yè)證券 平安銀行 國電清新 上海萊士

　　渤海股份 海通證券

　　有請(qǐng)！有請(qǐng)以上獲獎(jiǎng)的企業(yè)代表上臺(tái)領(lǐng)獎(jiǎng)。

　　同時(shí)，我們要請(qǐng)出的頒獎(jiǎng)嘉賓是：

　　新浪網(wǎng) 副總編輯 鄧慶旭

　　投資與理財(cái)雜志社社長鄭文明

　　中國上市公司市值管理研究中心副主任張京華

　　有請(qǐng)！

　　請(qǐng)頒獎(jiǎng)嘉賓與獲獎(jiǎng)代表一起合影留念。 （合影）

　　謝謝，恭喜各位，謝謝！

　　今天即將頒發(fā)的第三個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)是：“2015年度國有控股上市公司市值管理50強(qiáng)”。

　　獲獎(jiǎng)的名單是：

　　廣電運(yùn)通 中國鐵建 航天信息 上港集團(tuán) 中國建筑

　　中國南車 天地科技 興業(yè)證券 華錄百納 北京承建

　　方正證券 海通證券 北新建材

　　恭喜他們，有請(qǐng)獲獎(jiǎng)代表上臺(tái)。

　　同時(shí)我們要請(qǐng)出頒獎(jiǎng)嘉賓：

　　中國上市公司市值管理研究中心執(zhí)行主任劉國芳

　　中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)常務(wù)副會(huì)長許金華

　　新華社經(jīng)濟(jì)參政報(bào)前副總編輯張健 （頒獎(jiǎng)）

　　我們請(qǐng)頒獎(jiǎng)嘉賓與獲獎(jiǎng)代表一起合影留念。 （合影）

　　恭喜，恭喜各位，謝謝大家！

　　本屆論壇最后一項(xiàng)獎(jiǎng)項(xiàng)是：“2015年度中國上市公司市值管理百佳”獎(jiǎng)

　　獲獎(jiǎng)名單是：

　　廣電運(yùn)通 石基信息 航天信息 康得新 中恒電氣

　　印紀(jì)傳媒 東方財(cái)富 同花順 美亞柏科 飛天誠信

　　福瑞股份 中國南車 興源環(huán)境 天地科技 樂視網(wǎng)

　　興業(yè)證券 華錄百納 方正證券 海通證券 雪迪龍

　　隆基股份

　　恭喜各位！請(qǐng)獲獎(jiǎng)代表上臺(tái)領(lǐng)獎(jiǎng)。

　　同時(shí)我們要請(qǐng)出頒獎(jiǎng)嘉賓：

　　中國上市公司市值管理研究中心主任 施光耀

　　清華大學(xué)教授、著名商業(yè)模式專家 朱武祥

　　中國上市公司協(xié)會(huì)研究部主任李大勇

　　有請(qǐng)！ （頒獎(jiǎng)）

　　請(qǐng)頒獎(jiǎng)嘉賓與獲獎(jiǎng)代表一起合影留念，請(qǐng)大家稍微站得緊湊一些，請(qǐng)攝影師記錄下這美好的一瞬間。 （合影）

　　恭喜各位！恭喜！謝謝大家！

　　非常恭喜以上獲獎(jiǎng)的各家企業(yè)！

　　各位來賓：

　　“第九屆中國上市公司市值管理高峰論壇”到這里即將結(jié)束，我們要感謝對(duì)本屆論壇成功給予大力支持的平安證券，感謝天士力制藥集團(tuán)股份有限公司、北京紅旅商貿(mào)有限公司和北京壹加貳廣告有限公司的大力支持！

　　女士們、先生們，第九屆中國上市公司市值管理高峰論壇圓滿閉幕！再次感謝各位的光臨！也謝謝大家的支持！讓我們在明年5月的最后一個(gè)星期六，再會(huì)！謝謝大家！