科創(chuàng)板明確保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場督導規(guī)則 意在預(yù)防“病從口入”

　　對于資本市場“病從口入”最好的預(yù)防，無疑包括加強監(jiān)管維度的事先“質(zhì)量抽查和測評”。

　　2月3日晚間，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第1號——保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場督導》（以下簡稱《現(xiàn)場督導指引》）。

　　筆者認為，《現(xiàn)場督導指引》作為科創(chuàng)板保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場督導的“操作指南”，是對實踐中監(jiān)管經(jīng)驗的制度化建設(shè)、是注冊制改革推向深入的市場“生態(tài)基礎(chǔ)”，也是監(jiān)管力度和方向以一以貫之的深刻體現(xiàn)。

　　首先，從相關(guān)規(guī)定的完備性、可執(zhí)行性可以看出，《現(xiàn)場督導指引》是上交所在評估總結(jié)前期實踐經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，作出的進一步制度建設(shè)。

　　據(jù)筆者了解，保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場督導已經(jīng)進行了近兩年，實施了多輪次，對于督導中發(fā)現(xiàn)的集中問題，上交所也有針對性地做出監(jiān)管舉措。本次發(fā)布的《現(xiàn)場督導指引》可謂“集經(jīng)驗之大成”——主要指向保薦機構(gòu)，但預(yù)留了對于其他證券服務(wù)機構(gòu)現(xiàn)場督導的制度空間；對涉嫌有意規(guī)避現(xiàn)場督導的項目，預(yù)設(shè)了直接啟動現(xiàn)場督導的觸發(fā)機制；與現(xiàn)場檢查設(shè)計了高效銜接的制度安排；對“屢犯”的中介機構(gòu)強調(diào)從重處理……

　　事實上，將實踐經(jīng)驗制度化，正是一線監(jiān)管部門在日常工作中，系統(tǒng)落實“建制度、不干預(yù)、零容忍”監(jiān)管方針的重要工作環(huán)節(jié)。

　　其二，壓嚴壓實中介機構(gòu)責任，是在全市場推進注冊制的重要“生態(tài)基礎(chǔ)”。

　　隨著注冊制先后在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板落地，注冊制“三步走”即將迎來向全市場推進的“關(guān)鍵一步”。而邁出“關(guān)鍵一步”的前提，自然是良好的市場生態(tài)。

　　對于資本市場生態(tài)建設(shè)而言，上市公司提質(zhì)、投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化都是重要環(huán)節(jié)，同時，中介機構(gòu)發(fā)揮“看門人”職能也是必不可少的一環(huán)。

　　但是，目前A股市場中介機構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量良莠不齊，部分中介機構(gòu)責任意識不強、也有少數(shù)機構(gòu)存有僥幸心理，因此需要一線監(jiān)管部門通過現(xiàn)場督導對中介服務(wù)進行指導、監(jiān)督乃至懲處。

　　第三，《現(xiàn)場督導指引》近期發(fā)布，并不意味著監(jiān)管存在“松緊彈性”，而是監(jiān)管方向和力度一以貫之的體現(xiàn)。

　　現(xiàn)場督導是注冊制下審核問詢的協(xié)同機制，目的是問出一家“真公司”。筆者認為，作為協(xié)同機制，其威懾力所能發(fā)揮的對象，并不是全部申報企業(yè)，而主要是“帶病闖關(guān)”企業(yè)；近期市場出現(xiàn)的IPO撤材料、終止家數(shù)較多的客觀現(xiàn)象，并非是監(jiān)管收緊的信號，也不是監(jiān)管的目的，而是監(jiān)管部門“建制度、不干預(yù)、零容忍”與市場申報主體質(zhì)量交集后的自然展現(xiàn)。

　　事實上，如果申報企業(yè)自身質(zhì)量過硬、中介機構(gòu)把關(guān)盡職盡責，現(xiàn)場督導并不會影響到申報企業(yè)的數(shù)量和進度。筆者認為，通過各類動態(tài)監(jiān)管措施，防止資本市場“病從口入”，正是注冊制所匹配的市場化、法治化監(jiān)管的應(yīng)有之義。