新時代證券孫金鉅：注冊制考驗券商研究定價能力
“推出科創(chuàng)板并試點注冊制將考驗分析師對行業(yè)的理解和研究能力，也更加考驗券商的研究定價能力�！毙聲r代證券研究所所長孫金鉅日前在接受中國證券報記者采訪時表示，新時代證券研究所內(nèi)部已成立了新股研究中心，對CDR、科創(chuàng)板和注冊制等進行提前研究布局。
孫金鉅表示，作為賣方研究領(lǐng)域的新銳機構(gòu)，新時代證券應當通過差異化的研究策劃和研究體系搭建來創(chuàng)新研究服務(wù)，尋求市場影響力和研究定價權(quán)。在此基礎(chǔ)上，堅持以客戶評價為考核的基本原則，激勵分析師不斷提高專業(yè)性和創(chuàng)新能力。
搭建差異化研究策劃體系
作為賣方研究的后起之秀，新時代證券研究所僅用一年的時間就實現(xiàn)了機構(gòu)開戶和傭金收入的雙豐收。
孫金鉅介紹，一方面是制度和后臺的搭建和完善�！爸贫却罱ㄊ腔A(chǔ)和保障，且事半功倍；后臺研究系統(tǒng)和信息傳遞也非常重要�！睂O金鉅表示，當前研究報告和觀點的傳播渠道已經(jīng)發(fā)生了很大變化，相較于之前研究員是資本市場的產(chǎn)業(yè)專家，去機構(gòu)路演，現(xiàn)在上市公司和專家反路演越來越多，自媒體的出現(xiàn)也對研究所在信息傳播有效性和合規(guī)性上提出了新的要求。
另一方面是研究團隊的搭建。經(jīng)過一年的發(fā)展，新時代證券研究所已經(jīng)形成了一支100多人的研究服務(wù)隊伍，在中小盤、宏觀、化工、醫(yī)藥、計算機等多個領(lǐng)域具備了較強的市場影響力和行業(yè)聲譽。
此外，新時代也順應市場需求進行前瞻布局，相繼成立了新股研究中心、增發(fā)并購研究中心等，及時把握市場先機。近一年來，研究所在成長股、新興產(chǎn)業(yè)和消費品等研究上特色成效也非常顯著。
“作為賣方研究新銳，新時代證券研究所致力于通過差異化的研究策劃和研究體系搭建來創(chuàng)新研究服務(wù)，尋求市場影響力和研究定價權(quán)，成為有特色的一流研究機構(gòu)�！睂O金鉅表示，為實現(xiàn)這個目標，新時代將會由點及面，從特色特長入手，先做好優(yōu)勢領(lǐng)域的研究，然后逐漸鋪開。除了公募、保險等機構(gòu)投資者，研究所也將為上市公司、零售客戶等公司其他客戶和業(yè)務(wù)線提供研究支持。
“試煉”券商研究定價能力
機遇總是與挑戰(zhàn)并存。隨著科創(chuàng)板的推出并試點注冊制，賣方研究的定價能力或接受考驗。
“科創(chuàng)板試點注冊制，IPO定價機制會發(fā)生相應改變。當前23倍市盈率的發(fā)行參考標準將不再適用；科創(chuàng)企業(yè)可能存在未盈利等情況，首發(fā)估值方法將更為靈活多樣化，將引入PB、PS等更多指標，對首發(fā)企業(yè)的估值定價體系將更為復雜，但估值水平也將更為合理�！睂O金鉅表示。
他認為，科創(chuàng)企業(yè)所在行業(yè)大多處于高速發(fā)展階段，賣方研究員需要持續(xù)關(guān)注企業(yè)內(nèi)生成長性、外部競爭環(huán)境等關(guān)鍵因素的變化，這將更考驗研究員對行業(yè)的理解力和研究能力。注冊制的推行也將考驗券商研究定價能力，研究成為其中重要一環(huán)。為此，新時代證券研究所內(nèi)部也成立了新股研究中心，對CDR、科創(chuàng)板和注冊制等進行提前研究布局。
孫金鉅認為，賣方研究未來不應局限于二級市場股票研究，而應該根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和客戶需求變化，向產(chǎn)業(yè)研究、綜合金融服務(wù)研究方向拓展。從行業(yè)內(nèi)來看，各家賣方研究領(lǐng)域高度重合，結(jié)構(gòu)性過剩較為明顯。“每家賣方研究的轉(zhuǎn)型都應是市場競爭和公司優(yōu)勢綜合作用的一種結(jié)果，賣方研究必須依存于公司整體業(yè)務(wù)優(yōu)勢�！睂O金鉅表示。
“根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢和客戶需求，及時加強對符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的研究覆蓋和方向配置，在人員等資源配置方面做出新的調(diào)整。這需要我們未雨綢繆，做好差異化的研究策劃和頂層規(guī)劃�！睂O金鉅表示，事實上，市場的結(jié)構(gòu)性需求無時不在，如定向增發(fā)黃金期的研究需求、并購火爆時對復牌后協(xié)同效應的研究、網(wǎng)下打新的報價需求、海外映射的研究機會、CDR滬倫通和科創(chuàng)板的機會等。
以客戶評價為考核指標
“研究所主要靠人，激勵機制和執(zhí)行力最為重要�！睂O金鉅指出，目前研究所的考核方式主要以外部的傭金派點考核和內(nèi)部的研究能力考核相結(jié)合。但無論是外部評選，還是傭金派點或是研究能力考核，新時代證券研究所在考核上的方向和原則一直沒變，一切以客戶評價為衡量標準。
他認為，在市場相對低迷的背景下，賣方研究更要深練內(nèi)功，通過好的機制引導和激勵，提高團隊和研究所的傭金派點收入。
隨著客戶和研究方向的多元化，倒逼賣方研究向深度研究和研究創(chuàng)新發(fā)展。“目前券商分析師的平均從業(yè)年限與基金經(jīng)理從業(yè)年限差距越來越大，在投研經(jīng)驗不占優(yōu)勢的情況下，分析師更需要深耕專業(yè)能力”。孫金鉅指出，分析師的專業(yè)性和創(chuàng)新能力仍以客戶評價為主要考核指標，與考核激勵機制相統(tǒng)一。
孫金鉅表示：“目前分析師的價值潛力遠未被充分挖掘出來并實現(xiàn)最大化。預計隨著未來注冊制的到來，研究所作為證券公司最重要的研發(fā)部門，在新股定價能力、行業(yè)認知能力、客戶挖掘能力乃至業(yè)務(wù)開拓能力上的重要性將更加突出�！�
