中金重返承銷規(guī)模第一 并購邏輯回歸產業(yè)驅動

　　2019年，并購重組業(yè)務在政策寬松利好下呈現(xiàn)什么特點？各大券商業(yè)務規(guī)模有何變化，哪家券商實力最強？哪家上升最快？

　　據統(tǒng)計，2019年證監(jiān)會并購重組委共召開了75次會議，上會企業(yè)共124家次，審核通過103家企業(yè)的并購重組項目，整體通過率為83%；而2018年審核通過率為85.42%。

　　通過率略微下滑的同時，審核通過項目的交易金額卻在提高。2019年，獲審核通過的項目交易金額總計達5341.54億元，較2018年的4902.02億元提高8.97%。

　　中金重奪頭把交椅

　　2018年，證監(jiān)會推出“小額快速”并購重組審核機制，并購重組審核加速。2019年10月18日，證監(jiān)會《重組辦法》超預期落地，簡化認定標準，取消利潤指標，縮短時間間隔，恢復配套融資，支持戰(zhàn)略性新興產業(yè)。可以說，并購重組市場迎來一波政策紅利。

　　不過，南方一家大型券商資深并購人士對證券時報記者表示，政策影響尚未改變2019年整體的并購市場生態(tài)�！�2019年的并購市場不好做，很多上市公司本身的情況艱難，內外的驅動因素不大，預計2020年會好于2019年，但也難言樂觀，還要看再融資新規(guī)和市場等因素影響�！痹撊耸空f。

　　券商并購重組財務顧問業(yè)務競爭持續(xù)激烈，記者通過Wind數(shù)據統(tǒng)計，2019年有項目通過并購重組委審核的41家券商中，獨立財務顧問業(yè)務交易金額前十的券商分割了并購市場近八成的市場份額，其中前五名券商就占據了56.33%的市場份額。

　　曾一度領先并購市場的中金公司以841.98億元的交易金額重新坐回頭把交椅，比2018年排名上升了5名。第二、三名分別為中信建投證券、華泰聯(lián)合證券，兩家券商2019年的并購重組項目涉及交易金額均超過了600億元。

　　2018年并購重組項目交易金額第一的中信證券在2019年滑至第四，不過，中信證券承做的項目單數(shù)仍然第一。

　　匯豐前海證券和天風證券2018年沒有過會并購重組項目，到2019年則一躍進入交易金額前十。

　　記者發(fā)現(xiàn)，匯豐前海證券2019年只有一單審核通過的并購重組項目，即與華泰聯(lián)合證券共同承銷的雙匯發(fā)展吸收合并其控股股東雙匯集團,該項目交易金額達到390.91億元。

　　天風證券也參與承銷了一個“大單項目”，即與華泰聯(lián)合證券、中信建投證券、中信證券聯(lián)合承銷的武漢中商收購居然新零售100%股權項目。該項目交易金額達到356.50億元。

　　據記者統(tǒng)計，2019年并購重組財務顧問業(yè)務交易金額排名較去年全年有所提升的有24家券商，排名下降的有14家券商，還有3家券商排名與去年全年持平。其中，中泰證券和國信證券的排名上升明顯，上升超過30名。

　　承銷家數(shù)中信依然領先

　　從2019年券商承銷上市公司并購重組項目數(shù)量來看（僅統(tǒng)計獲并購重組委審核通過的），共有22家券商拿到超過兩個并購重組項目。

　　中信證券以14單項目位列第一，華泰聯(lián)合證券和中信建投證券緊隨其后，分別拿下13單和11單并購重組項目；交易金額第一的中金公司共有7單項目，位居第四；國泰君安證券、民生證券和申萬宏源證券承銷保薦并列第五，各有6單項目。

　　前五之中，申萬宏源證券承銷保薦進步明顯。2018年，該公司共有2單承銷的并購重組項目通過審核，行業(yè)排名第18。

　　中天國富證券、招商證券、東興證券、光大證券、國信證券、海通證券、平安證券和天風證券等券商的并購重組項目數(shù)量超過3單。

　　并購邏輯回歸產業(yè)驅動

　　2019年的并購重組市場化改革進一步深化，包括重組新規(guī)等政策落地后，當前并購重組的政策已經達到了非常寬松的水平。

　　申萬宏源證券承銷保薦公司副總經理、保薦業(yè)務負責人戴佳明此前接受證券時報記者采訪時表示，2019年的并購市場更加理性，產業(yè)邏輯的并購成為主流。盲目跨界，即在沒有管理能力和資源的情況下盲目轉型會留下很多后遺癥。2019年以來的案例就顯示企業(yè)已經逐步回歸理性，更多地從產業(yè)的邏輯去考慮，能否帶來業(yè)務的協(xié)同。

　　他以申萬宏源參與美的集團吸收合并小天鵝的項目為例闡述。此前，上市公司會希望殼越多越好，但美的集團為了業(yè)務上的協(xié)同，主動吸收合并掉一個上市公司。企業(yè)寧愿犧牲殼資源，也要提升運營效率，這種理念的轉變就很有啟發(fā)意義。

　　上述南方大型券商的資深并購人士也認為，A股市場的并購重組邏輯正在從資本驅動回歸到產業(yè)驅動。也就是并購不再從市值管理、熱點跟蹤、投資退出和財富效應的角度出發(fā)，而是更側重規(guī)模效應、產業(yè)整合、木桶理論和產業(yè)升級。

　　他認為，2020年的并購會呈現(xiàn)出新的特點。比如，國有企業(yè)會繼續(xù)擔當主角，同行業(yè)的產業(yè)整合成為主題。在過去幾年現(xiàn)金流優(yōu)秀的產業(yè)會有不錯的機會，如化工、信息技術和材料行業(yè)。