外圍普漲+日歷效應(yīng) 機(jī)構(gòu)看好A股節(jié)后行情

　　2009年-2019年國(guó)慶長(zhǎng)假前后市場(chǎng)表現(xiàn)（漲跌幅單位：%）　　資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所

　　今日，A股將迎來四季度的首個(gè)交易日，市場(chǎng)會(huì)如何演繹？

　　從國(guó)慶假期A股休市期間的全球主要股指表現(xiàn)來看，港股市場(chǎng)處于領(lǐng)跑位置，恒生指數(shù)10月以來已上漲3.13%，其中科技股的表現(xiàn)尤為突出。此外，日經(jīng)225指數(shù)、韓國(guó)綜合指數(shù)10月以來分別累計(jì)上漲1.99%、2.75%，而歐美股市也是“漲聲一片”。

　　外圍普漲烘托氣氛的同時(shí)，A股在四季度的“日歷效應(yīng)”也頗受機(jī)構(gòu)關(guān)注。從過去11年的歷史表現(xiàn)看，上證指數(shù)在“十一”后出現(xiàn)“反轉(zhuǎn)”的概率超過八成，即節(jié)后的行情往往會(huì)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。

　　恒指4天上漲3.13%

　　10月以來，全球主要股指普漲。其中，恒生科技指數(shù)、恒生指數(shù)分別上漲5.97%、3.13%，漲幅居前。

　　昨日，港股小幅收跌，恒生指數(shù)收盤跌0.20%。但市場(chǎng)仍不乏明星股，如陽(yáng)光能源單日上漲超40%。分析人士預(yù)計(jì)，四季度有望迎來國(guó)內(nèi)的光伏需求旺季。TCL電子昨日也上漲超20%，本周累計(jì)漲幅已逾30%。

　　此外，君實(shí)生物昨日上漲超10%，公司早前公告稱其聯(lián)合療法對(duì)新冠肺炎有良好療效。海底撈上漲超3%、比亞迪股份上漲近6%，股價(jià)均創(chuàng)新高。

　　過去11年節(jié)后反轉(zhuǎn)概率超八成

　　A股節(jié)前走勢(shì)較為低迷，節(jié)后能否迎來“反轉(zhuǎn)”？

　　從歷史數(shù)據(jù)看，A股在國(guó)慶長(zhǎng)假前往往跌多漲少。2009至2019年共11個(gè)年份中，有8個(gè)年份上證指數(shù)在國(guó)慶前兩周是下跌的，有7個(gè)年份在國(guó)慶前一周是下跌的。

　　對(duì)此，天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，節(jié)前跌多漲少一方面是資金在長(zhǎng)假前有一定的避險(xiǎn)需求，另一方面，跨季時(shí)資金面比較容易出現(xiàn)偏緊的情況。2016至2019年，連續(xù)4年銀行間市場(chǎng)利率都在這一跨季時(shí)段有不同幅度的上行。

　　不過，歷史數(shù)據(jù)也表明，在假期后市場(chǎng)出現(xiàn)“反轉(zhuǎn)”的概率較高。從長(zhǎng)假前后各10個(gè)交易日的行情看，過去11年中，8個(gè)節(jié)前上證指數(shù)下跌的年份中，有7年在節(jié)后迎來反彈；再?gòu)拈L(zhǎng)假前后各5個(gè)交易日的行情看，7個(gè)節(jié)前下跌的年份中，有6年在節(jié)后出現(xiàn)反彈。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，假期后資金面的邊際變化和上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況，將成為市場(chǎng)方向和結(jié)構(gòu)的決定因子。

　　金融股四季度“有戲”？

　　說起歷年四季度的強(qiáng)勢(shì)板塊，有投資者可能會(huì)想到金融股。

　　2014年四季度，正是券商板塊的強(qiáng)勢(shì)崛起，帶動(dòng)A股進(jìn)入牛市行情，滬指次年沖上5100點(diǎn)。再往前看，不少投資者對(duì)2012年四季度的銀行股行情同樣記憶猶新。

　　過去11年的歷史數(shù)據(jù)顯示，由“日歷效應(yīng)”引發(fā)的估值切換往往在四季度最為明顯，具體表現(xiàn)為金融及部分早周期板塊在四季度表現(xiàn)較佳。行業(yè)方面，保險(xiǎn)、白色家電、工程機(jī)械、鐵路和游戲板塊在四季度的上漲概率超過80%，航空、水泥、肉制品、重卡等板塊在四季度跑贏大盤的概率超過70%。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，上述板塊在四季度表現(xiàn)較佳，主要源于兩大邏輯：一是業(yè)績(jī)穩(wěn)定的板塊在年底往往會(huì)出現(xiàn)估值切換行情，如銀行、保險(xiǎn)等金融板塊及航空運(yùn)輸、白色家電等；二是四季度是與基建相關(guān)政策的密集出臺(tái)期，從而提振水泥、工程機(jī)械等早周期板塊。

　　機(jī)構(gòu)看好四季度行情

　　各家券商研究所已陸續(xù)發(fā)布四季度策略展望，部分券商旗幟鮮明地表示“四季度A股上漲概率大”。

　　如海通證券認(rèn)為，在宏觀流動(dòng)性指標(biāo)中，無論是R007（深交所7天期場(chǎng)內(nèi)逆回購(gòu)）和國(guó)債利率，還是一般貸款加權(quán)平均利率、LPR利率、理財(cái)及信托利率等廣譜利率，目前均保持于低位。因此，宏觀流動(dòng)性并未明顯收緊。

　　再看基本面，庫(kù)存周期和政策推動(dòng)因素之下，預(yù)計(jì)企業(yè)三、四季度的單季凈利潤(rùn)同比增速有望分別達(dá)到13%、20%，全年增速有望達(dá)到0%至5%。因此，在資金面、基本面驅(qū)動(dòng)因素不變的情況下，A股的上漲趨勢(shì)并未改變。

　　國(guó)泰君安策略團(tuán)隊(duì)也表示，當(dāng)前市場(chǎng)一方面擔(dān)憂全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性拐點(diǎn)，另一方面擔(dān)憂來自海外的風(fēng)險(xiǎn)偏好沖擊。但總的來看，企業(yè)盈利上行支持A股的震蕩上行格局，若外部的不確定性因素對(duì)A股產(chǎn)生沖擊，則應(yīng)珍惜震蕩中的每一次回調(diào)機(jī)會(huì)。

　　此外，三季報(bào)景氣度上行的行業(yè)也受到機(jī)構(gòu)關(guān)注。天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)表示，從已披露的三季報(bào)預(yù)告看，預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^半年報(bào)提升幅度較大的有軍工、輕工、家電、汽車、電子、化工、機(jī)械、電氣設(shè)備、建筑裝飾等板塊。