券商短融去年發(fā)行8000億 新規(guī)強(qiáng)化流動(dòng)性管理

　　近日，央行就《證券公司短期融資券管理辦法（修訂征求意見(jiàn)稿）》（簡(jiǎn)稱“征求意見(jiàn)稿”）公開(kāi)征求意見(jiàn)，對(duì)券商發(fā)行人的流動(dòng)性覆蓋率、發(fā)行期限、發(fā)行流程、評(píng)級(jí)要求等提出了新的要求。

　　多家券商研究所對(duì)此表示，此次修訂旨在建立以流動(dòng)性管理為核心的管理框架，調(diào)整券商短融發(fā)行門(mén)檻，引導(dǎo)證券公司提高流動(dòng)性管理能力、持續(xù)保持較高流動(dòng)性水平，進(jìn)而約束券商的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　強(qiáng)化券商流動(dòng)性管理

　　根據(jù)央行3月5日發(fā)布的券商短融辦法征求意見(jiàn)稿，此次修訂內(nèi)容主要涵蓋三個(gè)方向。

　　一是強(qiáng)化流動(dòng)性管理。要求發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，期限錯(cuò)配、交易對(duì)手集中度、債券質(zhì)押比例等適度，近2年內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)符合監(jiān)管要求，且近1年內(nèi)流動(dòng)性覆蓋率持續(xù)高于行業(yè)平均水平；

　　二是發(fā)行期限更靈活。短融券與其他短期融資工具待償還余額之和應(yīng)不超過(guò)凈資本的60%，期限最長(zhǎng)不超過(guò)1年，券商可自主確定每期期限；

　　三是取消發(fā)行前備案。強(qiáng)化事中事后管理，同時(shí)取消發(fā)行短融環(huán)節(jié)的強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求。

　　國(guó)泰君安非銀首席分析師劉欣琦對(duì)此指出，這是自2004年央行出臺(tái)券商短融管理辦法后，時(shí)隔近17年的首次修訂，目的是強(qiáng)化券商流動(dòng)性管理要求。他認(rèn)為，此次修訂取消發(fā)行前備案，強(qiáng)化事中事后管理，取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求，有利于降低券商短融發(fā)行成本，提高發(fā)行效率；延長(zhǎng)短融最長(zhǎng)期限，有利于券商根據(jù)資金使用需要自主確定短融期限，提升發(fā)行效果。預(yù)計(jì)將進(jìn)一步便利券商通過(guò)短融在公開(kāi)市場(chǎng)上融資，滿足券商短期融資需求，更好地發(fā)展金融科技建設(shè)等短期流動(dòng)性資金需求大的業(yè)務(wù)，推動(dòng)券商業(yè)績(jī)提升。

　　“短期作為券商的‘補(bǔ)血利器’，加上信用評(píng)級(jí)改革，推動(dòng)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。”東吳證券非銀首席分析師胡翔也提到，券商短融憑借發(fā)行門(mén)檻低、周期短、快速補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金等特點(diǎn)，這樣的靈活性使得其成為券商補(bǔ)充流動(dòng)性的重要融資渠道。

　　但需要注意的是，平安證券金融科技研究團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前僅有中銀證券、紅塔證券、天風(fēng)證券等7家券商的流動(dòng)性覆蓋率達(dá)標(biāo)，未來(lái)可自行選擇期限，有利于負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化；而包括中信證券、國(guó)信證券、中信建投等在內(nèi)的頭部券商卻壓力較大，需要補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，才能滿足短融的發(fā)行要求。

　　去年發(fā)行短融8000億

　　近年來(lái)，券商短期融資需求提升，短融發(fā)行規(guī)模不斷增加。證券時(shí)報(bào)記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至3月8日，2021年已有22家券商合計(jì)發(fā)行37只券商短融，總發(fā)行規(guī)模已達(dá)到960億元。其中，中信建投和國(guó)信證券發(fā)行規(guī)模均超過(guò)百億，分別為125億元、110億元；招商證券、中國(guó)銀河、興業(yè)證券等7家券商的發(fā)行規(guī)模亦超過(guò)50億元。

　　若從去年全年來(lái)看，則共有34家券商共發(fā)行了295只短融，發(fā)行規(guī)模高達(dá)7983億元�？偟膩�(lái)看，中信建投、招商證券、中信證券三家券商的短融發(fā)行規(guī)模超過(guò)600億元，分別為685億元、620億元、610億元；其次是中國(guó)銀河、國(guó)信證券，分別為590億元、515億元；而國(guó)泰君安、華泰證券、海通證券等7家券商的短融發(fā)行規(guī)模也都超過(guò)300億元。

　　另?yè)?jù)東吳證券統(tǒng)計(jì)，2020年券商發(fā)行295只短融，平均發(fā)行票面利率達(dá)2.44%，創(chuàng)2016年以來(lái)的新低（2016年平均利率達(dá)2.82%）。2020年，券商已通過(guò)發(fā)行證券公司債、短融、可轉(zhuǎn)債合計(jì)募資16802億元，其中發(fā)行短融募資占比達(dá)48%，是券商重要的融資工具。

　　胡翔認(rèn)為，從發(fā)行成本看，券商發(fā)行短融融資成本略低于同期限的商業(yè)銀行同業(yè)存單AAA級(jí)（均2.55%）和AA+級(jí)（均2.76%），且低于同期限證券公司債（均3.17%），較非標(biāo)準(zhǔn)化融資成本有顯著下降。獲得短融批復(fù)的券商，有望借助于同業(yè)拆借市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)多、交易體量大的優(yōu)勢(shì)，在一定程度上緩解當(dāng)前融資成本過(guò)快上行的壓力，改善其盈利性指標(biāo)。