國泰君安：投資范式需轉(zhuǎn)換 尋找新的價值

　　中證網(wǎng)訊（記者 林倩）3月21日，國泰君安策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)稱，指數(shù)重回震蕩，結(jié)構(gòu)性高估值消化待時日。增量市場轉(zhuǎn)向存量博弈，“拔估值”難度提升。投資范式需轉(zhuǎn)換，從過去單一強(qiáng)調(diào)公司質(zhì)地轉(zhuǎn)向突出邊際改善，尋找新的價值。

　　國泰君安指出，可以對復(fù)蘇更樂觀，但更注重結(jié)構(gòu)。2021年周期制造與消費(fèi)的周期性復(fù)蘇會帶動更寬的盈利修復(fù)，這是下一個階段超額收益來源的重心。市場在一定程度上低估了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的潛力以及持續(xù)性。除在補(bǔ)庫存+資本開支的生產(chǎn)端復(fù)蘇的共識以外，投資者忽略了海外勞動力市場大幅改善的進(jìn)展以及穩(wěn)定收入預(yù)期的建立后預(yù)防性儲蓄轉(zhuǎn)換為消費(fèi)的動力。此外，中國非防疫物資出口鏈條高景氣與高增長，疊加國內(nèi)服務(wù)業(yè)的修復(fù)，可以對復(fù)蘇的持續(xù)性與復(fù)蘇寬度更樂觀，但風(fēng)格與結(jié)構(gòu)將更有利于價值、周期制造與服務(wù)消費(fèi)。

　　投資主線方面，國泰君安表示，可以從四個方向，一是需求與盈利擴(kuò)散+外延信貸依賴削弱、內(nèi)生現(xiàn)金流創(chuàng)造能力增強(qiáng)+中游成本可轉(zhuǎn)嫁的共振方向，如機(jī)械；二是全球原材料周期行業(yè)，如石化、基化、有色；三是疫后服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇，如酒店、旅游；四是資負(fù)表修復(fù)的金融行業(yè)，如銀行、保險(xiǎn)。