華泰證券：短期周期動能有望保持強勢 貸款需求暫時無虞

　　華泰證券指出，3月新增社融和M2同比增速均低于市場預期，但新增人民幣貸款超出市場預期——3月社融存量同比增速從2月的13.3%大幅回落至12.3%，部分受去年高基數(shù)的拖累，而季調(diào)后月環(huán)比折年增速也從12.9%明顯放緩至8.4%。同時，3月M2同比增速從2月的10.1%明顯下降至9.4%，M1同比增速也從7.4%回落至7.1%。3月新增社融為3.34萬億元，低于彭博一致預期的3.7萬億元；同時，M2同比增速也不及彭博一致預期的9.5%。一季度貸款總量達7.67萬億元，高于去年同期的7.1萬億元，而同季社融總量低于去年同期水平。

　　3月新增社融低于預期，主要由于“非標”資產(chǎn)余額環(huán)比明顯下滑，同時企業(yè)債、政府債凈融資同比下降，顯示政策“正常化”過程中監(jiān)管邊際收緊、及信用加速“分層”的影響。往前看，短期周期動能有望保持強勢，貸款需求暫時無虞，但我們將繼續(xù)關(guān)注監(jiān)管政策“正常化”過程中新增非標及直接融資下降對社融增速的可能影響。